廣發(fā)基金：通脹預(yù)期上行 看好工業(yè)品和券商

上周（11月7日至11月11日）A股繼續(xù)發(fā)力，在美國大選靴子落地后連續(xù)兩天向上突破，上證綜指收于3196點(diǎn)，創(chuàng)下自2月份以來的新高。風(fēng)格上，大盤股表現(xiàn)優(yōu)于小盤股：滬深300上漲1.9%，中證500上漲1.9%，創(chuàng)業(yè)板指則微漲0.1%。從一級行業(yè)來看，有色金屬（6.9%）、鋼鐵（4.8%）和采掘（4.1%）表現(xiàn)較好。二級行業(yè)中，工業(yè)金屬（+12.6%）、化學(xué)原料（+7.6%）和橡膠（+6.8%）漲幅居前。主題方面，次新股（7.6%）、北部灣自貿(mào)區(qū)（5.3%）和土地流轉(zhuǎn)（5.2%）表現(xiàn)亮眼。

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹預(yù)期上行

上周陸續(xù)發(fā)布10月進(jìn)出口、CPI、PPI以及信貸數(shù)據(jù)。受低基數(shù)因素影響，10月CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)小幅回升，同比增速錄得2.1%，其中食品項(xiàng)同比上漲3.7%，非食品項(xiàng)同比增速為1.7%。10月PPI大幅反彈至1.2%，煤炭、有色金屬等大宗商品的價(jià)格反彈是PPI回升的主要推動力。廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組認(rèn)為，無論從央行三季度貨幣報(bào)告，還是特朗普計(jì)劃加大財(cái)政刺激的政策傾向來看，未來存在通脹預(yù)期上行的可能。 

出口方面，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為-7.3%，降幅相比上月有所收窄，其重要原因是去年同期對比基數(shù)較低。進(jìn)口金額同比增速降幅同樣收窄?？傮w來看，外需羸弱的環(huán)境仍然沒有改變。此外，主張貿(mào)易保護(hù)主義的特朗普當(dāng)選新一任的美國總統(tǒng)，為出口的改善增添了一絲陰霾。

10月信貸數(shù)據(jù)方面，社會融資總額當(dāng)月新增8963億元，環(huán)比9月下降近一半。其中新增人民幣貸款6513億元，非金融部門的中長期貸款增量下滑是主要原因。值得注意的是，房貸依然維持高增長，反映地產(chǎn)銷量火爆的滯后影響。不過，受國慶以來地產(chǎn)調(diào)控影響，預(yù)計(jì)房貸后續(xù)增長乏力。

“做多基建”的情緒有望繼續(xù)發(fā)酵

從海外市場看，美國大選再次出現(xiàn)“黑天鵝”事件，特朗普在此前不被市場看好的情況下當(dāng)選新一任美國總統(tǒng)。選舉過程對全球權(quán)益市場帶來明顯擾動，全球權(quán)益市場一度出現(xiàn)暴跌，但隨后出現(xiàn)集體反彈。值得注意的是，受特朗普“支持加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的政策傾向影響，全球開始做多“基建相關(guān)”的實(shí)物資產(chǎn)，大宗商品中的工業(yè)金屬出現(xiàn)大漲，而A股中表現(xiàn)最強(qiáng)勁的也是工業(yè)金屬相關(guān)的標(biāo)的。廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組認(rèn)為，受美國加大財(cái)政刺激力度的政策傾向及國內(nèi)推進(jìn)供給側(cè)改革政策影響，A股做多基建相關(guān)的煤炭、有色的情緒在短期內(nèi)有望繼續(xù)發(fā)酵。

在國內(nèi)資產(chǎn)配置方面，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組繼續(xù)維持A股中長期配置價(jià)值正逐漸顯現(xiàn)的觀點(diǎn)。11月11日夜盤，國內(nèi)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)閃崩，在一定程度上佐證當(dāng)前A股具備更高“風(fēng)險(xiǎn)收益比”的判斷。兩融余額仍在上升，場內(nèi)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善。具體配置方面，看好通脹預(yù)期上行邏輯中的工業(yè)品價(jià)格，P/B處于歷史低位、且有短期催化劑“深港通”落地的券商。

（策略觀點(diǎn)來自廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組）