中歐基金曲徑：用公式戰(zhàn)勝市場

曲徑卡內(nèi)基梅隆大學(xué)計算金融碩士，9年以上證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，歷任千禧年基金基金經(jīng)理，中信證券高級副總裁。2015年4月加入中歐基金，現(xiàn)任中歐量化投資策略組負(fù)責(zé)人，中歐數(shù)據(jù)挖掘、中歐滬深300指數(shù)基金經(jīng)理，即將分倉管理的中歐睿誠（A：003150，C：003151）正在火熱發(fā)行中。 

你一定知道巴菲特，他榮耀的“股神”頭銜與價值投資理念早已深入人心；你也聽過索羅斯，這位金融大鱷曾因狙擊英鎊一戰(zhàn)成名；但你卻未必了解西蒙斯，一個僅僅憑借量化模型，就以35%的年化平均回報率稱霸華爾街的“真正王者”。

當(dāng)投資遇到數(shù)學(xué)，何以迸發(fā)出如此巨大的魔力，讓量化投資者們在資本市場縱橫馳騁，問鼎天下無敵手？

即將以量化策略分倉管理中歐睿誠的“數(shù)據(jù)女神”曲徑，日前接受了大眾證券報和財信網(wǎng)記者的采訪，為我們講述“基于數(shù)字的科學(xué)化投資”的神奇與奧秘。

量化交易：像壁虎一樣出擊

“要像壁虎一樣，平時趴在墻上一動不動，蚊子一旦出現(xiàn)則迅速出擊，然后恢復(fù)平靜，等待下一個機(jī)會。”曲徑很是推崇詹姆斯·西蒙斯，這是他對量化交易的生動詮釋。通過“量化模型+機(jī)器算法”發(fā)現(xiàn)交易機(jī)會，把握非理性偏差，高效選取高勝率事件套利，正是曲徑執(zhí)掌的量化投資團(tuán)隊(duì)長期采取的重要投資策略之一。

在曲徑的“公式”里，利用機(jī)器選股的策略一般能有效提升投資收益的穩(wěn)定性：通過更多選股指標(biāo)建立起因子庫，關(guān)注弱特征因子的變化，就更容易找到具有“差異性”的超額收益，及早發(fā)現(xiàn)低估值標(biāo)的。“大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，使得機(jī)器學(xué)習(xí)選股成為未來趨勢，但只有選到獨(dú)立研發(fā)的、與主流模型有差異的阿爾法，才能保證策略的可持續(xù)性。”為了獲取并處理好第一手信息，曲徑自建工程師團(tuán)隊(duì)，通過多元數(shù)據(jù)整合，及時有效地鎖定有效數(shù)據(jù)。

顧城在《一代人》中這樣寫道：“黑夜給了我黑色的眼睛，我卻用它尋找光明”。對于從事量化交易的投資人而言，量化模型就是那雙黑色的眼睛，能幫助理清投資脈絡(luò)，及時捕捉到機(jī)會所在。  

記者注意到，由曲徑執(zhí)掌的中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子基金在量化模型的指引下，已經(jīng)取得了相當(dāng)不錯的業(yè)績。無論市場回調(diào)、反彈或是震蕩，該基金多數(shù)情況下都能跑贏主要股指，成立9個多月以來凈值上漲超過10%，且不同階段的漲幅均排在同類基金前列。“量化模型今年捕捉到不少交易性機(jī)會，上半年的新能源汽車板塊，二三季度時模型又聚焦在高分紅的大盤藍(lán)籌股上。”曲徑告訴記者。

IPO策略：進(jìn)可攻退可守

量化江湖，機(jī)會常常轉(zhuǎn)瞬即逝，能否及時捕捉并配合以正確的策略是“公式”能否最終打敗“市場”的關(guān)鍵所在。

曲徑告訴記者，為了最大效率的利用資金，中歐睿誠在產(chǎn)品設(shè)計上有別于傳統(tǒng)的股債靈活分倉模式。盡管股票、債券分設(shè)基金經(jīng)理管理，但資金可相互調(diào)配。“新基金將以債券配置為主，當(dāng)有量化交易機(jī)會的時候，通過質(zhì)押債券進(jìn)行權(quán)益部分的加倉；而在沒有交易機(jī)會時，權(quán)益部分空出的倉位提供給債券做流動性管理，避免資金閑置。”

正所謂“進(jìn)可攻，所向披靡；退可守，固若金湯”。中歐睿誠一方面通過量化模型對股票市場進(jìn)行實(shí)時跟蹤，通過事件套利策略和新股申購等低風(fēng)險策略，擇機(jī)參與股市，力爭增強(qiáng)收益；另一方面，債券部分可實(shí)現(xiàn)滿倉操作，并靈活使用杠桿，通過精選AA+及AAA等高評級信用債構(gòu)建底倉，力爭創(chuàng)造穩(wěn)定的底倉收益。

“這只基金的優(yōu)勢并不在于博取高收益，而是希望通過資產(chǎn)配置給投資者提供相對穩(wěn)健的投資回報，爭取能在跑贏通貨膨脹的基礎(chǔ)上分享債券和股票市場的收益。”曲徑表示。

波動市場：迎來選股好時機(jī)

投資看似混沌不清，復(fù)雜多變，如浩瀚宇宙，實(shí)則原理簡單明了，萬變不離其宗。量化模型通過對一系列指標(biāo)的持續(xù)監(jiān)測，往往能先于投資人對市場運(yùn)行方向做出預(yù)判，“波動率”就是量化模型調(diào)整倉位的重要依據(jù)之一。曲徑透露，量化模型會根據(jù)市場波動率實(shí)時提示關(guān)注倉位。在波動率高時，可以考慮低倉位規(guī)避風(fēng)險；而在波動率低時，可以考慮高倉位追求收益。

回顧過去三年，A股經(jīng)歷牛熊輪回，不少投資人難逃市場周期，被套在“山頂”。盡管投資永遠(yuǎn)存在風(fēng)險，但風(fēng)險并不是完全不可預(yù)知。根據(jù)量化模型測算，過去幾年出現(xiàn)過三次波動率的高峰，分別為2014年年底、2015年5月，以及2016年1月?？梢?，波動率高的時候往往市場風(fēng)險較高，對一個追求絕對收益的投資人來說，此時入市應(yīng)當(dāng)非常謹(jǐn)慎。

“今年1月以來，市場波動率指標(biāo)持續(xù)下降，股指則震蕩回升。而隨著市場波動率的降低，投資者可以考慮逐漸加倉。目前，量化模型測算的市場波動率已經(jīng)處于相當(dāng)?shù)牡臀?，這或許預(yù)示著一個非常好的選股時機(jī)正在到來。”