新基金發(fā)行風(fēng)風(fēng)火火 老產(chǎn)品卻在清盤線下苦苦掙扎

每經(jīng)記者趙靜林

10月26日，富安達基金公司公告稱，旗下富安達信用純債債券發(fā)起式基金終止基金合同并進行財產(chǎn)清算程序。這已經(jīng)是今年以來第7只基金宣布清盤了。而據(jù)基金三季報披露，目前還有大量基金的規(guī)模位于5000萬元的清盤線之下；從數(shù)量上看，一些基金公司清盤的基金甚至比當年新成立的基金還多。

基金清盤究竟是什么原因造成的？是機構(gòu)資金的撤退還是業(yè)績表現(xiàn)不佳？理財不二牛對此進行了一番摸底。

149只基金位于清盤線下

理財不二牛(微信號：buerniu5188)據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，以基金三季報披露的基金凈資產(chǎn)規(guī)模為準，剔除發(fā)起式基金、分級基金子份額與ETF聯(lián)接基金后，共有來自57家基金公司的149只基金規(guī)模低于5000萬元清盤線(A/B/C份額合并計算)，在所有基金中占比3%。另有63只基金規(guī)模在5000萬~6000萬元，徘徊在清盤線上方，岌岌可危。

在位于清盤線下方的149只基金中，規(guī)模在4000萬元以上的有39只；3000萬元至4000萬元、2000萬元至3000萬元的分別有34只和45只；同時還有31只基金低于2000萬元；規(guī)模最小的甚至只有300萬元左右，處境相當艱難。

從類型來看，這些面臨清盤的基金大多集中在風(fēng)險較高的股票型和偏股混合型基金。其中，被動指數(shù)型最多，為46只，包括ETF、LOF和分級基金母基金等，總規(guī)模僅有13.56億元，平均下來每只還不到3000萬元。其次，靈活配置型與偏股混合型分別有27只和26只，QDII基金18只，以及債券型與偏債混合型基金17只。令人意外的是，一向以規(guī)模取勝的貨幣基金也有6只上榜。

這些面臨清盤的基金成立于2005年至2016年，且多集中于2011年至2015年成立的基金。而今年以來成立、運作不到一年即跌下清盤線的也有13只。

回想近年來新基金成立的情況，卻一直都是熱火朝天。2013年和2014年分別有378只與344只新基金成立，2015年更是趁著牛市勁頭一舉成立了822只新基金。今年雖然資本市場波折不斷行情磨人，基金發(fā)行卻依舊熱情不減，截至目前已有超過750只新基金成立。

濟安金信基金評價中心主任王群航告訴理財不二牛，無論是新發(fā)基金持續(xù)增長，還是小微或迷你基金面臨清盤的情況，都是由基金業(yè)績表現(xiàn)及投資者風(fēng)險偏好決定的。今年以來雖然基金總規(guī)模再創(chuàng)新高，但規(guī)模增長趕不上基金數(shù)量的增長，因此基金平均規(guī)模其實下降了。在這樣的趨勢下，一些不符合市場行情，并且成立以來或近一年來業(yè)績持續(xù)低迷，以及風(fēng)險較高的產(chǎn)品，往往遭到投資者較多贖回，出現(xiàn)連續(xù)多個季度規(guī)模低于5000萬元的情況。

小公司“入不敷出”形勢更嚴峻

一面是發(fā)行火熱，另一面卻又有產(chǎn)品處境艱難面臨清盤，這不僅是全行業(yè)面臨的現(xiàn)狀，對某些基金公司尤其是小型基金公司而言尤為突出。

目前這近150只面臨清盤壓力的基金，有來自中小型公司，同時也有來自資金實力雄厚的大公司。從數(shù)量來看，信誠基金、大成基金、長盛基金、中銀基金皆名列前茅，分別有9只、8只、7只和6只基金目前規(guī)模在5000萬元以下，這些公司的規(guī)模則從幾百億至上千億不等。規(guī)模較小如諾德基金、天治基金、金元順安基金等，則分別有3至5只低于清盤線。規(guī)模較大的大公司，如工銀瑞信、易方達、嘉實等，也有少數(shù)兩三只基金出現(xiàn)低于清盤線的情況。

顯然公司規(guī)模差異較大，面對產(chǎn)品清盤壓力的影響也不盡相同。對于規(guī)模中等以上的公司而言，雖然有少數(shù)產(chǎn)品面臨清盤，但同時新基金的發(fā)行又源源不斷帶來活水，公司整體規(guī)模尚且還在不斷擴張。如中銀基金，雖然目前有6只基金在清盤線之下，但今年以來已發(fā)行27只新基金，新成立規(guī)模約475億元；又如大成基金，今年成立24只新基金、新成立規(guī)模150億元，遠超過其8只基金規(guī)模低于清盤線的影響。但一些小型公司就不那么樂觀了。

以金元順安基金為例，這家總規(guī)模90億元的公司目前共有11只產(chǎn)品，規(guī)模較大的兩只分別是偏債混合型基金與貨幣型基金，兩只基金的資產(chǎn)就占了公司總規(guī)模的86%。但同時，另外5只基金的規(guī)模卻在5000萬元之下，規(guī)模之和僅有1.2億元。今年以來，金元順安公司僅新發(fā)行了1只債券型基金，三季度末規(guī)模為2.01億元。

情況類似的還有諾德基金，目前公司旗下有11只基金，總規(guī)模為40億元。雖然今年已成功發(fā)行3只新基金，新增規(guī)模共13.4億元，但同時又有3只基金規(guī)模在5000萬元之下。

也有如天治基金、益民基金等，本身產(chǎn)品數(shù)量較少，又有基金面臨清盤，更加無暇發(fā)行新基金。目前天治基金與益民基金分別有10只和7只產(chǎn)品，總規(guī)模僅有30億元和20億元。兩家基金公司今年都未發(fā)行新基金，并且分別有4只和2只產(chǎn)品位于清盤線以下。

從這些小型基金公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中不難看出，往往是少數(shù)幾只貨幣型和債券型產(chǎn)品撐起“門面”，占了公司規(guī)模的大半，同時風(fēng)險較高的偏股型產(chǎn)品卻在清盤線下艱難求生。

危而不清進退兩難

按照證監(jiān)會公布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，基金合同生效后，連續(xù)二十個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿二百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元情形的，基金管理人應(yīng)當在定期報告中予以披露；連續(xù)六十個工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，如轉(zhuǎn)換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進行表決。

而實際情況卻是，雖然有近150只基金位于清盤線下方，走到清盤這一步的卻很少。理財不二牛(微信號：buerniu5188)又統(tǒng)計了近兩年宣布終止合同的基金情況，2015年共有14只基金清盤，包括11只債券基金、2只偏股基金和1只貨幣基金。今年則有7只基金相繼宣布終止合同并進行財產(chǎn)清算。

王群航告訴理財不二牛，雖然位于清盤線以下的基金帶給投資者以及基金公司的邊際效應(yīng)為負，但依舊處在“病入膏肓，垂死掙扎”的階段。畢竟如果依舊保持運營，未來還有業(yè)績和規(guī)模出現(xiàn)反彈增長的可能，而如果終止合同就是板上釘釘。另一種情況是，尤其對于位于清盤線之下的部分權(quán)益類基金而言，目前累計凈值還不到面值，理論上就表明成立以來還沒有為投資者創(chuàng)造收益，同時收取了一定比例的管理費用，如果簡簡單單一清了之，對投資者而言就太不負責(zé)了。

從持有人結(jié)構(gòu)來看，面臨清盤的基金目前以個人投資者為主，在清盤之前需要召開份額持有人大會對是否清盤做出決定。對于個人投資者而言，一般很難維持意見統(tǒng)一，甚至拒絕進行投票，因此常常出現(xiàn)無法決定執(zhí)行清盤程序，陷入僵持狀態(tài)。

業(yè)績不佳+委外“釜底抽薪”

總體來看，目前149只處在清盤線之下的基金中，甚至是6000萬元規(guī)模的瀕臨清盤基金中，不少確實是由于較長時間業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)不佳。規(guī)模5000萬元以下的基金中，就有97只今年以來收益為負，最低下跌了38.66%。

同時，還有部分基金出現(xiàn)了短期內(nèi)規(guī)模迅速減少的情況。因此，業(yè)績不佳再加上委外資金的釜底抽薪，造成了清盤基金的囧境。

比如成立于2009年的天治趨勢精選，2015年底基金規(guī)模還有17.48億元，到了2016年一季度末，規(guī)模急劇縮水至1.89億元，并且二季度規(guī)模進一步下降，僅3074萬元。又如國投瑞銀優(yōu)選收益，規(guī)模從今年6月的16.08億元到三季度末急劇下降至2716萬元。在6000萬規(guī)模的基金中，大成景利、浙浙商聚盈信用債(A/C)等也出現(xiàn)類似情況。這些基金的共同特點之一就是之前機構(gòu)投資者占比幾乎都在90%以上，而機構(gòu)陸續(xù)退出之后，現(xiàn)在就僅剩為數(shù)不多的個人投資者了。

對此王群航認為，一些本來為委外資金量身定做的基金，一旦機構(gòu)退出之后，基金的規(guī)模雖然已下降至清盤線之下，但基金公司或許希望借此繼續(xù)吸引委外資金進入繼續(xù)運營。不過從目前迷你基金的規(guī)模變化來看，暫時還未出現(xiàn)類似的情況。此外委外資金退出基金之后，基金剩下的持有人可能本身就是為了滿足基金200戶成立條件而進入的“幫忙資金”，對基金持有人變化以及機構(gòu)退出的情況心知肚明。

但他同時指出，近期一系列新規(guī)相繼出臺，可能進一步縮小這些“迷你基金”的生存空間。如央行最近規(guī)定，從三季度開始銀行表外業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算，或?qū)碡斠?guī)模的進一步擴張形成約束。這樣一來，未來委外資金要進入基金，可能就不像現(xiàn)在這么容易了。因此機構(gòu)贖回之后的“迷你基金”是否對機構(gòu)還有吸引力，又要另當別論。

又如近期FOF基金相關(guān)政策出臺，其中規(guī)定了FOF基金不得認購規(guī)模低于1億元的基金，相當于宣布，無論是由于業(yè)績不佳還是機構(gòu)退出而面臨清盤的基金，F(xiàn)OF已經(jīng)對它們關(guān)上了大門，因此未來的發(fā)展也更加有限。

因此總體而言，對基金公司，王群航建議規(guī)模在5000萬元以下的基金應(yīng)當盡快清盤，同時對份額持有人進行相應(yīng)的補償。對投資者，則建議持續(xù)關(guān)注自己持有的基金，如果出現(xiàn)連續(xù)多個季度規(guī)模低于1億元的情況，最好也進行贖回。