中國危機(jī)指標(biāo)升至逾一年來最高

流動性疑慮刺激利率掉期觸及18個月高點

由于央行為過熱的房地產(chǎn)市場降溫，中國利率掉期市場的交易員們正為現(xiàn)金短缺的局面做準(zhǔn)備。債券投資者則準(zhǔn)備從由此引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長放緩中受益。

這是策略師們對于一年期掉期利率相比類似期限主權(quán)債收益率的溢價達(dá)到2015年7月來最高約50個基點的解讀。

彭博社分析報道稱，這個所謂的泰德利差指標(biāo)經(jīng)常被用來判斷金融壓力，不過目前仍遠(yuǎn)低于2014年初打擊信托融資期間所達(dá)到140個基點的水平。

法國外貿(mào)銀行高級大中華經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭藹嬈表示， 這是市場傳出的一個信號，表明隨著政府試圖避免房地產(chǎn)泡沫，利率掉期的交易員們正為流動性收緊做準(zhǔn)備。不過由于中國央行不希望給市場帶來金融壓力，進(jìn)一步收緊的空間可能非常有限。

一年期利率掉期升至18個月高點，因市場擔(dān)憂隨著上海房價上月同比暴漲40%，中國央行將收緊錢袋。ING Groep NV和星展銀行認(rèn)為，房地產(chǎn)活動的降溫可能抑制中國經(jīng)濟(jì)的增長，從而有利于國債走勢。

一年期掉期利率周四在上海市場觸及2.73%，為自2015年4月來最高水平，七天回購利率則攀升10個基點。一年期國債收益率報2.19%，有望第三年走低。

經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)違約

華僑銀行的謝棟銘在10月19日的報告中指出，經(jīng)濟(jì)增長放緩的前景和對企業(yè)違約的擔(dān)憂將刺激國債的避險需求。星展銀行固定收益策略師Eugene Leow次日也響應(yīng)了這個觀點，稱政策收緊可能對經(jīng)濟(jì)不利。摩根士丹利本周表示，抑制房價的措施可能導(dǎo)致2017年的經(jīng)濟(jì)增速減少0.6個百分點。

“有越來越多的共識認(rèn)為，宏觀調(diào)控措施將放緩房地產(chǎn)市場活動和經(jīng)濟(jì)增長，”ING常駐新加坡的亞洲研究部主管Tim Condon表示。 “因此認(rèn)定債券收益率已經(jīng)見底通常是個錯誤。以中國的情況看，仍有進(jìn)一步下跌空間。“

中國的泰德利差在2014年初達(dá)到歷史最高，當(dāng)時監(jiān)管機(jī)構(gòu)正應(yīng)對信托產(chǎn)品違約的問題。 法國興業(yè)銀行除日本外亞洲利率策略主管張淑嫻表示，這一次壓力可能與當(dāng)局對中國影子銀行體系中另一塊的打壓有關(guān)。不愿透露姓名知情人士稱，中國央行已經(jīng)要求各地金融機(jī)構(gòu)將表外理財業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算。

人民幣影響

現(xiàn)金緊張還反映了人民幣貶值引發(fā)的資金外逃現(xiàn)象。外匯管理局公布的跨境人民幣流動數(shù)據(jù)顯示，9月銀行代客涉外人民幣收付款為逆差447億美元，較8月份逆差277億美元擴(kuò)大。人民幣兌美元今年貶值4.2%，在彭博追蹤11種亞洲貨幣中表現(xiàn)墊底。

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