鳳凰專訪巴克萊美國(guó)總裁：如何對(duì)沖美國(guó)大選風(fēng)險(xiǎn)？

鳳凰財(cái)經(jīng)訊（駐北美記者朱易）作為世界著名投行，巴克萊(Barclays)一直關(guān)注著美國(guó)大選的一舉一動(dòng)，也對(duì)下一任總統(tǒng)可能帶來市場(chǎng)不確定性憂慮重重。

距離美國(guó)大選日只有不到兩周的時(shí)間，兩位候選人在最近的民調(diào)結(jié)果中仍難分伯仲。面對(duì)至今尚未明朗的大選形勢(shì)，并鑒于希拉里和特朗普二人多處意見相左的經(jīng)濟(jì)政策，巴克萊對(duì)二人可能帶來的不同變化做好了針對(duì)性的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

Michael Gapen現(xiàn)為巴克萊美國(guó)總裁(Managing Director)兼首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。鳳凰財(cái)經(jīng)記者今日(10月26日)造訪了坐落在紐約曼哈頓島第7大道和第50街交匯處的巴克萊美國(guó)總部，有幸采訪到了這位深諳美國(guó)金融市場(chǎng)并對(duì)大選高度關(guān)注的巴克萊高層。

圖1：巴克萊美國(guó)總部

Michael Gapen如何看待大選對(duì)美國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響？作為著名投行，巴克萊又對(duì)美國(guó)大選帶來的不確定性做了哪些預(yù)防性準(zhǔn)備呢？

希拉里或維持現(xiàn)狀改革將面臨眾議院阻撓

眾所周知，希拉里和特朗普二人在經(jīng)濟(jì)政策主張上有很大不同。希拉里代表民主黨自由派，上臺(tái)之后更有可能延續(xù)奧巴馬政府現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)政策；而特朗普代表共和黨保守派，主張上臺(tái)之后完全推翻現(xiàn)行政府的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策，更有可能實(shí)行大刀闊斧的改革。

在采訪過程中，Gapen花了更多的時(shí)間去談特朗普對(duì)市場(chǎng)可能帶來的的變化，對(duì)希拉里則只是輕描淡寫，原因是他認(rèn)為，希拉里當(dāng)選并不會(huì)給市場(chǎng)造成太大影響。

“希拉里的政策清晰，更多代表的是一種現(xiàn)狀，”Gapen告訴鳳凰財(cái)經(jīng)：“她的當(dāng)選不會(huì)給市場(chǎng)造成太大的波動(dòng)。市場(chǎng)由此延續(xù)的穩(wěn)定可能會(huì)導(dǎo)致一系列風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的小幅上漲，美元和一些新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣可能會(huì)擺脫之前的頹勢(shì)而產(chǎn)生好的表現(xiàn)。但這些變化會(huì)非常緩慢。”

Gapen認(rèn)為希拉里并不會(huì)給市場(chǎng)帶來太大影響主要有兩點(diǎn)原因。一是他更有可能延續(xù)大部分奧巴馬的政策，而這些政策市場(chǎng)早已熟知，應(yīng)對(duì)起來也是輕車熟路。二是希拉里上臺(tái)之后就算想對(duì)某一些方面的經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行小幅改革，也可能會(huì)面臨美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院的阻力。

目前美國(guó)國(guó)會(huì)的情況是，眾議院由共和黨占據(jù)多數(shù)席位，而且就算希拉里上臺(tái)也不太可能改變這個(gè)形勢(shì)?？偨y(tǒng)上臺(tái)一般都可以控制參議院，但由于政策的通過需要參眾兩院共同表決，希拉里的很多政策一定會(huì)受到來自眾議院的反對(duì)。這也是為什么Gapen認(rèn)為變革會(huì)小且慢的原因。

在特朗普侮辱女性視頻內(nèi)容曝光后，現(xiàn)任眾議院發(fā)言人、共和黨人瑞恩也曾對(duì)美國(guó)媒體表示，“我不會(huì)再為特朗普進(jìn)行任何辯護(hù)，我現(xiàn)在要做的只是在大選日之前維護(hù)共和黨在眾議院中的多數(shù)席位，”瑞恩如此做，目的也是為了一旦特朗普落選，要在國(guó)會(huì)中限制希拉里。

圖2：巴克萊美國(guó)總裁Michael Gapen接受鳳凰財(cái)經(jīng)采訪

特朗普或總攬美國(guó)“分立的三權(quán)”

反觀特朗普，如果他最終當(dāng)選，Gapen認(rèn)為他主張的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)市場(chǎng)的影響將會(huì)立竿見影，但影響會(huì)有積極和消極的兩方面。由于特朗普從未有過任何從政經(jīng)驗(yàn)，競(jìng)選言辭經(jīng)常過激且政策細(xì)節(jié)模糊，業(yè)內(nèi)人士多數(shù)認(rèn)為他會(huì)“說一套做一套”。

之所以說特朗普主張的經(jīng)濟(jì)政策影響迅速，是因?yàn)槿绻乩势债?dāng)選，他不會(huì)面臨太多來自參、眾兩院的阻礙。巴克萊的猜想是，特朗普將控制美國(guó)三權(quán)分立中的全部三權(quán)，從而更有利于政策的迅速通過和實(shí)施。

Gapen把特朗普最終的政策傾向總結(jié)為兩類：“傳統(tǒng)型”政策和“保護(hù)型”政策。

“傳統(tǒng)型”政策指特朗普上臺(tái)后雖然會(huì)做出一些根本性改革，但還是按照游戲規(guī)則做事，不會(huì)出格。這些政策主要包括降低企業(yè)稅收，降低個(gè)人稅收，以及增加在國(guó)防和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的財(cái)政支出等等。

“我們知道該如何處理這樣的政策變化，因?yàn)檫@些是典型的擴(kuò)大財(cái)政支出的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，”Gapen對(duì)鳳凰財(cái)經(jīng)表示：“多方預(yù)計(jì)，這樣大規(guī)模的財(cái)政支出在十年內(nèi)可能增加4至5萬億美元，可以預(yù)見美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹水平將面臨過高的壓力，國(guó)債收益率將攀升。”

Gapen補(bǔ)充道，基于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如何配合這樣的政策變化，美股和美元將會(huì)受到不同程度的影響，但基本都是積極的。如果美聯(lián)儲(chǔ)明年多次加息，那股市的增長(zhǎng)勁頭將會(huì)受到打壓而美元?jiǎng)t會(huì)持續(xù)走強(qiáng)；如果美聯(lián)儲(chǔ)像今年這樣遲遲不加息，那將更利于股市，美元將表現(xiàn)平淡。

“保護(hù)型”政策主要指特朗普的一些過激政策，例如大幅限制同中國(guó)和墨西哥的貿(mào)易往來、限制資本流入、完全廢除奧巴馬醫(yī)保、大批驅(qū)逐非法移民等等。根據(jù)Gapen的表述，這些政策會(huì)給美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)帶來很大的不確定性。

“這些政策會(huì)導(dǎo)致很大程度的經(jīng)濟(jì)緊縮，市場(chǎng)不希望看到這樣的情況，”Gapen對(duì)鳳凰財(cái)經(jīng)分析道：“墨西哥比索近期的貶值就是市場(chǎng)對(duì)特朗普當(dāng)選總統(tǒng)的最清晰反應(yīng)，當(dāng)墨西哥人民對(duì)特朗普當(dāng)選總統(tǒng)的預(yù)期沒有那么大時(shí)，墨西哥貨幣又會(huì)升值。”

圖3：受特朗普當(dāng)選預(yù)期增強(qiáng)影響墨西哥比索對(duì)美元近一個(gè)月迅速貶值

Gapen認(rèn)為， 如果特朗普最終當(dāng)選，力圖實(shí)施這些保護(hù)型政策并獲得國(guó)會(huì)通過，那么風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)將不會(huì)像人們所希望的那樣發(fā)展，特別是一些新興國(guó)家將會(huì)出現(xiàn)非常劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)。

巴克萊如何應(yīng)對(duì)大選不確定性

未來總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向直接影響市場(chǎng)的未來走向，對(duì)像巴克來這樣的世界頂級(jí)投行還意味著今后在美國(guó)的銀行業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)甚至公司的稅收都會(huì)大幅度受到影響。

作為巴克萊美國(guó)總裁的Gapen對(duì)巴克萊在美國(guó)大選中的關(guān)注點(diǎn)有清晰的了解。他透露，巴克萊正未雨綢繆，積極應(yīng)對(duì)美國(guó)大選的種種可能性及后續(xù)變化。

Gapen向鳳凰財(cái)經(jīng)表示，巴克萊關(guān)注每一位候選人的經(jīng)濟(jì)政策主張，并分析每一項(xiàng)政策可能對(duì)未來經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)意味著什么。但到目前為止，巴克萊并沒有得出確鑿的結(jié)論，原因是現(xiàn)在大選的結(jié)果和最終實(shí)際實(shí)施的政策仍撲朔迷離，下結(jié)論為時(shí)過早。

“我們雖然沒有結(jié)論，但我們進(jìn)行了粗略的預(yù)估，”Gapen說：“總的來講希拉里會(huì)實(shí)行小范圍保守的財(cái)政刺激政策，影響小且慢，到2018年才會(huì)初顯成效。而特朗普政策的影響取決于他會(huì)最終采用“傳統(tǒng)型”政策還是“保護(hù)型”政策，影響迅速，最快可在2017年第一季度就看到變化。”

圖3：鳳凰財(cái)經(jīng)記者采訪Michael Gapen

Gapen向鳳凰財(cái)經(jīng)透露，巴克萊會(huì)根據(jù)當(dāng)選總統(tǒng)和國(guó)會(huì)最終商量的實(shí)施政策來調(diào)整自己投資策略、對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估和這些政策對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹率分別意味著什么。

根據(jù)Gapen的觀點(diǎn)，像減少稅收這樣的政策產(chǎn)生的變化會(huì)立竿見影，基本上會(huì)在政策實(shí)施后的第一個(gè)季度就顯成效，因?yàn)檎畬?duì)稅收額度的扣押會(huì)立刻變化，這樣的變化也會(huì)迅速反映到實(shí)際商業(yè)活動(dòng)中。而類似對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施財(cái)政支出增加這類的政策，需要長(zhǎng)時(shí)間才能從GDP的增減看出成效。上訴兩類政策，前者對(duì)應(yīng)了多數(shù)特朗普的主張，后者對(duì)應(yīng)了多數(shù)希拉里的主張。

特朗普當(dāng)選可能使人民幣貶值另外，Gapen透露巴克萊對(duì)TPP和外匯市場(chǎng)的政策影響格外關(guān)注。前者是因?yàn)榘涂巳R有部分業(yè)務(wù)涉及TPP的部分成員國(guó)，無論下一任美國(guó)總統(tǒng)最終決定通過還是否決TPP都會(huì)對(duì)巴克萊造成不小的影響。Gapen對(duì)此政策的最終通過表示悲觀。

后者一方面因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)跟國(guó)際貿(mào)易直接相關(guān)，另一方面也是因?yàn)檫@很可能是新的經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施之后影響最大且最快的一片市場(chǎng)。

“如果特朗普最終決定打響貿(mào)易戰(zhàn)并給中國(guó)和墨西哥戴上匯率操縱國(guó)的帽子，那么這兩個(gè)國(guó)家的貨幣將會(huì)首當(dāng)其沖受到影響。”Gapen表示：“近期人民幣和墨西哥比索的迅速貶值可見端倪，或多或少地表現(xiàn)出了對(duì)特朗普當(dāng)選的擔(dān)憂。”

美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有IMF預(yù)期的悲觀

10月4日，國(guó)際貨幣基金組織在最新一期發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中將美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期由原來的2.2%下降至1.6%。

Gapen認(rèn)為，IMF的預(yù)期太過悲觀。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年由于美元升值導(dǎo)致的貿(mào)易量的下滑和原油價(jià)格在上半年的持續(xù)低水平而有所放緩，但巴克萊預(yù)計(jì)，美國(guó)2016年的總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍會(huì)維持在2%以上。

圖5：巴克萊研究顯示由美元過度強(qiáng)進(jìn)所造成的貿(mào)易下滑在減退

“我們有充分的證據(jù)證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步增長(zhǎng)，”Gapen告訴鳳凰財(cái)經(jīng)：“制造業(yè)產(chǎn)量在提升，能源價(jià)格也呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。我們有理由相信下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)小幅加速增長(zhǎng)。”

值得一提的是IMF在經(jīng)濟(jì)展望中將美國(guó)2017年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期定位在2.2%，超過2%，這與巴克萊的預(yù)期一致。只不過巴克萊將美國(guó)2%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期提前。

圖6：巴克萊研究顯示第三季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)超過2%且呈上升趨勢(shì)

下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)或在2018年末

當(dāng)被問及下一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將會(huì)何時(shí)出現(xiàn)時(shí)，Gapen給出了明確的答案：下一次危機(jī)最有可能出現(xiàn)在2018年末至2019年初。

給出這個(gè)預(yù)期是建立在產(chǎn)能提升和政府財(cái)政刺激的基礎(chǔ)之上，如果沒有這兩個(gè)前提，危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)間還會(huì)提前。針對(duì)總統(tǒng)大選的目前狀態(tài)，Gapen對(duì)這兩個(gè)前提的出現(xiàn)表示樂觀。

“希拉里我們不用擔(dān)心。只要特朗普不實(shí)行他的保護(hù)型政策，我們一定會(huì)在下一屆總統(tǒng)任期迎來財(cái)政刺激，這有利于拖后和縮短危機(jī)發(fā)生的時(shí)間。”Gapen表示：“特別是當(dāng)財(cái)政支出刺激基礎(chǔ)建設(shè)的時(shí)候，因?yàn)檫@些項(xiàng)目在多年的時(shí)間內(nèi)會(huì)持續(xù)幫助GDP提升，也需要很多年才能在GDP上顯現(xiàn)成效。”

同時(shí)Gapen也表示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將給世界經(jīng)濟(jì)帶來影響的擔(dān)憂。美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，雖然不及中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，但是在經(jīng)濟(jì)總量上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。即使短暫的、輕微的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也可能給世界經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重隱患。

更值得注意的是，英國(guó)公投決定脫歐后還有一段長(zhǎng)達(dá)兩年的與歐盟談判的過程。兩年以后，如果決定啟動(dòng)歐盟法案第50條，英國(guó)才算正式脫歐。屆時(shí)可能迎來美、英兩大世界經(jīng)濟(jì)體同時(shí)陷入困境的局面，需要投資者提前做好準(zhǔn)備。

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