?A股牛皮市缺乏“活水” 基金集體看淡四季度行情

摘要：國(guó)慶節(jié)之后A股迎來(lái)了四季度開(kāi)門(mén)紅，然而10月只剩下6個(gè)交易日的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)于四季度的行情卻并不樂(lè)觀。10月20日上證綜指報(bào)收3084.76點(diǎn)，跌0.01%?！度A夏時(shí)報(bào)》記者了解到，整個(gè)公募行業(yè)對(duì)于A股的走勢(shì)幾乎一片看淡，其認(rèn)為四季度不存在大行情只有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

華夏時(shí)報(bào)（公眾號(hào)：chinatimes）記者胡金華上海報(bào)道

國(guó)慶節(jié)之后A股迎來(lái)了四季度開(kāi)門(mén)紅，然而10月只剩下6個(gè)交易日的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)于四季度的行情卻并不樂(lè)觀。

10月20日上證綜指報(bào)收3084.76點(diǎn)，跌0.01%?！度A夏時(shí)報(bào)（公眾號(hào)：chinatimes）》記者了解到，整個(gè)公募行業(yè)對(duì)于A股的走勢(shì)幾乎一片看淡，其認(rèn)為四季度不存在大行情只有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“我們對(duì)四季度相對(duì)比較謹(jǐn)慎。四季度市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素主要來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫，人民幣貶值預(yù)期的加強(qiáng)，美國(guó)總統(tǒng)大選可能對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)，英國(guó)脫歐實(shí)質(zhì)程序的啟動(dòng)等。此外，由于港股在三季度漲幅較快，也會(huì)在四季度有一些整理回調(diào)的要求。不過(guò)，市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)正是建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。”匯豐晉信滬港深基金（擬任）基金經(jīng)理程彧接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

在眾多公募基金經(jīng)理看來(lái)，隨著深港通日期臨近，內(nèi)地資金南下趨勢(shì)明顯，在A股市場(chǎng)之間存量博弈不見(jiàn)增量進(jìn)場(chǎng)的環(huán)境下，四季度出現(xiàn)“雞肋”行情或?qū)⑹谴蟾怕适录?/p>

A股缺少增量資金

進(jìn)入10月，盡管兩市融資余額略有回升，加上滬股通資金流入，但上證綜指始終在3000點(diǎn)左右徘徊。

根據(jù)凱石投資研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至10月14日，兩市融資余額0.890萬(wàn)億，相比國(guó)慶節(jié)前0.869萬(wàn)億增加210億。從交易結(jié)算資金來(lái)看，截至9月30日，證券交易結(jié)算資金余額為1.22萬(wàn)億元，較上期1.40萬(wàn)億元下降約1800億元，相比去年四季度2萬(wàn)億以上的余額處于低位。從投資者賬戶來(lái)看，一周前新增投資者數(shù)量為42.22萬(wàn)戶，其中主要以自然投資者的為主，數(shù)量為42.14萬(wàn)戶，非自然人0.08萬(wàn)戶。

在博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春看來(lái)，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期存在調(diào)整的可能，對(duì)股市有一定支撐，周期行業(yè)以及金融行業(yè)可能受益。但市場(chǎng)仍看不到增量資金入場(chǎng)，還將延續(xù)結(jié)構(gòu)與盤(pán)整行情。

“會(huì)小幅提高A股配置，結(jié)構(gòu)上維持中小盤(pán)兼顧成長(zhǎng)與估值的平衡?？春铆h(huán)保、建筑業(yè)、醫(yī)藥和電子元器件行業(yè)的表現(xiàn)。港股因擔(dān)憂人民幣匯率和房地產(chǎn)調(diào)控而急劇調(diào)整，但內(nèi)地股市對(duì)兩者均未見(jiàn)明顯的擔(dān)憂情緒。中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好以及深港通開(kāi)通在即，港股可能因此提振，短線配置機(jī)會(huì)仍較為確定，維持對(duì)港股的偏重配置。”10月19日，魏鳳春表示。

事實(shí)上，記者也了解到，市場(chǎng)中并不缺少資金，但是自從國(guó)慶假期期間國(guó)內(nèi)多地出臺(tái)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的限購(gòu)政策以來(lái)，資金并未回流到股市中，而是更多地被分流到港股以及債券貨幣市場(chǎng)上去了。

兩個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，10月19日，中國(guó)結(jié)算登記公司發(fā)布的最新月報(bào)顯示，9月合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）的開(kāi)戶數(shù)均創(chuàng)下年內(nèi)新高，分別新開(kāi)21戶、34戶；此外，根據(jù)凱石金融產(chǎn)品研究中心統(tǒng)計(jì)，10月上中旬公募市場(chǎng)新成立基金共12只，較國(guó)慶前一周減少32只，募資規(guī)模為100.80億份，其中華夏天利貨幣（貨幣市場(chǎng)基金）發(fā)行規(guī)模就達(dá)到48.07億份，成為10月以來(lái)公募市場(chǎng)上發(fā)行規(guī)模最大的基金。

“現(xiàn)在一二線房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱情并未冷淡，依然有很多購(gòu)房者在買賣交易。出海的資金也是規(guī)?？捎^，其中還包括很多公私募布局港股市場(chǎng)。至少?gòu)亩唐趤?lái)看，A股看不到大行情的到來(lái)。”10月21日，上海一家私募機(jī)構(gòu)合伙人丁凌對(duì)《華夏時(shí)報(bào)（公眾號(hào)：chinatimes）》記者表示。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)如何找

大行情沒(méi)有，而對(duì)于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握，多家公募基金則觀點(diǎn)各異。

“目前A股市場(chǎng)中短期或現(xiàn)區(qū)間橫盤(pán)震蕩的態(tài)勢(shì)。短期內(nèi)，市場(chǎng)整體不存在大幅快速上行的基礎(chǔ)，但部分行業(yè)和公司或受益于估值修復(fù)、業(yè)績(jī)超預(yù)期等因素，呈現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)下A股市場(chǎng)再次回到平淡生活過(guò)日子式的投資階段，投資者可以在市場(chǎng)區(qū)間震蕩的過(guò)程中潛心甄選，挖掘那些可能出現(xiàn)超額收益的優(yōu)質(zhì)公司。要比以前更注重投資標(biāo)的的估值水平、中短期的業(yè)績(jī)預(yù)期以及業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，并綜合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素。目前，一些技術(shù)升級(jí)、大消費(fèi)、服務(wù)等行業(yè)板塊的優(yōu)質(zhì)公司值得重點(diǎn)關(guān)注。”中歐基金公司的基金經(jīng)理劉明月表示。

嘉實(shí)的基金經(jīng)理邵秋濤則認(rèn)為，四季度指數(shù)行情機(jī)會(huì)不大，操作策略上則依舊建議加強(qiáng)選股，尋找有業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。如果能在產(chǎn)業(yè)升級(jí)浪潮中發(fā)現(xiàn)未來(lái)好的成長(zhǎng)行業(yè)和公司，取得十倍、百倍的收益率將是大概率事件。

“新科技是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新景氣的唯一動(dòng)力，在新科技里有很多目前正處在萌芽階段的行業(yè)，如無(wú)人機(jī)、智能駕駛、人工智能、大數(shù)據(jù)、機(jī)器人、虛擬現(xiàn)實(shí)等還需要等待一兩年的培育期。也有一些行業(yè)正處于成長(zhǎng)期，如光通信、信息安全產(chǎn)業(yè)等，目前正處在快速成長(zhǎng)期，可擇優(yōu)買入。以后的軍工更多需要在信息安全、電子武器、隱形材料、太空領(lǐng)域有很多高科技的投入，或?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。”在看好相關(guān)領(lǐng)域時(shí)，邵秋濤指出。

有業(yè)內(nèi)人士稱，在牛皮市的行情下，從另外一個(gè)角度，也正是投資者布局的好時(shí)機(jī)。

“人民幣匯率貶值預(yù)期及利率邊際變化等仍為制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，A股市場(chǎng)仍將維持震蕩行情。A股市場(chǎng)在2017年最大的配置意義更多在于戰(zhàn)略布局，而非戰(zhàn)術(shù)。A股市場(chǎng)的低相關(guān)性將使其成為國(guó)際資產(chǎn)配置標(biāo)的中獨(dú)特的一環(huán)。”諾亞財(cái)富研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告如是指出。

在諾亞財(cái)富看來(lái)，A股市場(chǎng)與其他國(guó)家或地區(qū)的股票市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)較低，站在全球資產(chǎn)配置的視角下，A股市場(chǎng)能夠有效對(duì)沖來(lái)自海外的風(fēng)險(xiǎn)，改善整個(gè)資產(chǎn)組合的有效性前沿。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，A股的整體估值水平自2015年股災(zāi)之后已經(jīng)回歸到中長(zhǎng)期的合理區(qū)間，相較于美股與港股等指數(shù)的安全邊界較高。 

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