美國(guó)大選首場(chǎng)辯論：三句話不離China

希拉里·克林頓在與唐納德·特朗普的首場(chǎng)電視辯論現(xiàn)場(chǎng)。

北京時(shí)間周二(9月27日)09:00-10:30 美國(guó)民主黨總統(tǒng)候選人希拉里與共和黨總統(tǒng)候選人特朗普進(jìn)行首場(chǎng)總統(tǒng)選舉辯論。首辯開(kāi)場(chǎng)兩位候選人就明確指向中國(guó)。

“他們把我們的國(guó)家當(dāng)作（重建中國(guó)的）儲(chǔ)蓄罐。”

今年首場(chǎng)辯論三項(xiàng)辯題分別是美國(guó)的方向、實(shí)現(xiàn)繁榮和保障美國(guó)安全。而一般來(lái)說(shuō)，外交政策將安排在壓軸大戲上，比如上屆大選，奧巴馬與羅姆尼最后一辯就圍繞五個(gè)外交議題唇槍舌戰(zhàn)：主線是中東和反恐，但“中國(guó)的崛起和明日的世界”也成辯題之一。

打“中國(guó)牌”，抨擊中國(guó)逐漸成為候選人辯論的模式，誰(shuí)對(duì)中國(guó)更“硬氣”誰(shuí)的支持率就會(huì)更高。

前些日子，紐約時(shí)報(bào)講了一個(gè)笑話，大致是這個(gè)意思：

中國(guó)最希望誰(shuí)當(dāng)美國(guó)總統(tǒng)？答：特朗普

為什么？答：美國(guó)會(huì)完蛋

當(dāng)然，我們也只能當(dāng)個(gè)笑話聽(tīng)聽(tīng)。上周末，紐約時(shí)報(bào)公開(kāi)發(fā)文支持希拉里擔(dān)任美國(guó)總統(tǒng)。媒體摒棄了無(wú)偏見(jiàn)的立場(chǎng)，所以它的公信力也大打折扣。迄今為止，美國(guó)兩黨總統(tǒng)提名人涉華議題的論述相對(duì)不多，但投資者卻非常關(guān)注中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)可能受到的影響。

華爾街情報(bào)梳理了各投行機(jī)構(gòu)對(duì)特朗普當(dāng)選總統(tǒng)的看法，眾機(jī)構(gòu)出奇一致認(rèn)為特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)中國(guó)的日子可能并不好過(guò)。

根據(jù)The Real Clear Politics全美調(diào)查均值，特朗普目前支持率落后希拉里僅僅1.5個(gè)百分點(diǎn)。兩人民調(diào)支持率的差距逐漸收窄，已經(jīng)在一定程度上造成了美國(guó)國(guó)債價(jià)格的下跌，似乎還讓美元從中受益，并傷及了新興市場(chǎng)貨幣。

中國(guó)和墨西哥等新興市場(chǎng)債券或遭殃

安本資產(chǎn)管理亞洲有限公司認(rèn)為，唐納德·特朗普如果當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，全球貿(mào)易可能受到?jīng)_擊，中國(guó)和墨西哥等新興市場(chǎng)的債券恐怕會(huì)受到連累。

繼美國(guó)、歐洲和日本相繼將利率調(diào)整到接近于零，甚至是負(fù)利率以來(lái)，市場(chǎng)涌現(xiàn)追逐收益率的熱潮，資金大量涌入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。美銀美林的指數(shù)顯示，新興市場(chǎng)發(fā)行人所發(fā)行的美元債券今年的回報(bào)率達(dá)到11.2%，創(chuàng)下2012年以來(lái)最高水平。

安本資產(chǎn)管理的董事Donald Amstad稱，特朗普如果在11月份當(dāng)選，恐怕將扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)。一直以來(lái)中國(guó)都是全球化浪潮的巨大受益者，如果特朗普當(dāng)選，我覺(jué)得全球化恐怕將難以再繼續(xù)像以前那樣的步伐前進(jìn)了。

特朗普之前已經(jīng)明確表態(tài)過(guò)要實(shí)施一些保護(hù)主義措施，包括要對(duì)原產(chǎn)中國(guó)的進(jìn)口商品征收懲罰性關(guān)稅，還要在美國(guó)和墨西哥邊境建一道墻。

人民幣會(huì)面臨貶值更多的風(fēng)險(xiǎn)

基本假設(shè)情境特朗普當(dāng)選

渣打大中華區(qū)研究部主管丁爽和亞洲外匯策略師張敬勤在發(fā)給客戶的報(bào)告中寫道：

美國(guó)總統(tǒng)大選的結(jié)果將對(duì)中國(guó)外匯政策產(chǎn)生不可避免的影響，若特朗普勝選，長(zhǎng)期而言人民幣將面臨更大的下行風(fēng)險(xiǎn)。特朗普若當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，加之其貿(mào)易保護(hù)主義的政策，將構(gòu)成市場(chǎng)避險(xiǎn)事件。

特朗普一直都直言不諱地表明，若當(dāng)選將立即把中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，理由是兩國(guó)貿(mào)易失衡。特朗普若當(dāng)選，美元短期內(nèi)作為避風(fēng)港的角色將獲得提振。

長(zhǎng)期來(lái)看，他的政策意味著美國(guó)潛在產(chǎn)出的下降及經(jīng)常項(xiàng)目余額的惡化，將對(duì)美元不利，對(duì)中國(guó)造成令人擔(dān)憂的溢出影響。

特朗普當(dāng)選可能導(dǎo)致貿(mào)易戰(zhàn)和全球化的逆轉(zhuǎn)，一些國(guó)家可能在全球需求偏弱的情況下，傾向通過(guò)貨幣貶值來(lái)爭(zhēng)取市場(chǎng)份額。特朗普偏激的言辭也對(duì)會(huì)對(duì)中國(guó)的匯率形成機(jī)制改革計(jì)劃造成沖擊。

中國(guó)將不太可能加速匯改，因?yàn)椴幌氡灰暈槭乔谔乩势盏膲毫Γ惶乩势杖绻鎸⒅袊?guó)列為匯率操縱國(guó)，可能會(huì)減緩中國(guó)外匯改革的步伐及資本賬戶的開(kāi)放。

野村控股7月題為“Trumping Asia”的報(bào)告顯示，77%的受訪者預(yù)計(jì)，若特朗普當(dāng)選，美國(guó)將給中國(guó)貼上匯率操縱國(guó)的標(biāo)簽。有75%的受訪者則預(yù)測(cè)他會(huì)對(duì)來(lái)自中國(guó)、韓國(guó)和日本的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。

大和資本市場(chǎng)駐香港的亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家賴志文本月早些時(shí)候發(fā)布最新研究結(jié)果稱，若特朗普真對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品征收懲罰性關(guān)稅，這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體數(shù)千億美元的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值或被抹去。此外，倘若外企撤離中國(guó)，估計(jì)會(huì)有4260億美元的外商直接投資從中國(guó)流出。

基本假設(shè)情境希拉里當(dāng)選

渣打大中華區(qū)研究部主管丁爽和亞洲外匯策略師張敬勤指出，渣打的基本假設(shè)情境仍是希拉里當(dāng)選下屆美國(guó)總統(tǒng)。

中國(guó)可能更加青睞于人民幣貨幣籃子的穩(wěn)定而非走弱，這將加劇人民幣的波動(dòng)性。希拉里則被看作是一個(gè)“維持現(xiàn)狀”的候選人，她若當(dāng)選，將對(duì)美元有著支撐作用。

希拉里當(dāng)選將使得中美兩國(guó)現(xiàn)有關(guān)系得以延續(xù)，將給中國(guó)更多的靈活性和余地來(lái)以中國(guó)自己的速度進(jìn)行外匯改革，這使得中國(guó)的外匯政策方面具備更多的可預(yù)測(cè)性。

中國(guó)可能允許人民幣貨幣籃子對(duì)美元波動(dòng)的敏感度擴(kuò)大，有助于減少人民幣的波動(dòng)性。

在此情境下，下調(diào)在岸人民幣兌美元(CNY)在2019、2020和2021年的目標(biāo)價(jià)至6.45，6.34和6.28，此前為6.19，6.08和6.02。

相信中國(guó)決策層的中期目標(biāo)仍然是實(shí)現(xiàn)離岸人民幣(CNH) 和CNY匯率的并軌，預(yù)計(jì)2017年CNY和CNH的匯差縮窄至50點(diǎn)以內(nèi)。

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