“私募猛人”辛宇：投資需做到“你舍我取”

羅輯

5000點清倉離場、3000點滿倉抄底，股災(zāi)之后，神州牧基金創(chuàng)始人辛宇——被市場稱作“私募猛人”的80后私募基金經(jīng)理寫下又一個私募江湖的“傳說”。市場說，這是押準(zhǔn)了趨勢，業(yè)內(nèi)卻說，這是戰(zhàn)勝了人性。究竟是什么讓其如此殺伐決斷、盡得風(fēng)云，“傳說”背后又有怎樣的故事？

經(jīng)歷兩輪反彈后，市場再度進入3000點附近的箱體運動。但截止到9月初，辛宇旗下產(chǎn)品大部分凈值均創(chuàng)下了歷史新高。在市場方向未明的環(huán)境下，他是否還是滿倉狀態(tài)？辛宇笑言，“有減倉，但都是為了調(diào)倉。這個點位我仍然堅定。目前的杠桿率約在10%左右，若系統(tǒng)性機會出現(xiàn)后會再提高杠桿。”

發(fā)現(xiàn)規(guī)模順應(yīng)規(guī)律，知行合一

相比“私募教父”趙丹陽2004年入場、2007年清倉，除了相同的果斷外，這位正處盛年的“私募猛人”對于趨勢的把握更達(dá)到了“精準(zhǔn)”的地步。不僅是躲過了股災(zāi)，還拿到了最后一個蘋果，而在股災(zāi)之后的反彈之際，又?jǐn)嗳辉?800點附近“all in（押上全部籌碼）”。

聽上去像一個江湖傳說。不過，辛宇告訴記者，任何投資都有著其自身的規(guī)律性，發(fā)現(xiàn)規(guī)律、順應(yīng)規(guī)律是投資成功的關(guān)鍵。“對于二級市場而言，‘牛熊交替’是其必然規(guī)律。去年上半年A股市場一片狂熱，但其實是積累了2013年來的巨大漲幅，資產(chǎn)價高則風(fēng)險較大，而政策面也出現(xiàn)‘去杠桿’的轉(zhuǎn)變，這是明顯的防守信號。股災(zāi)發(fā)生時市場一片絕望，破位3000點后，結(jié)合經(jīng)濟、政策及市場環(huán)境看，安全邊際較高，向下空間有限，同時從長期趨勢上看，市場仍有著向上的較大空間。于是，我選擇了在2800點附近滿倉進入。”

知易行難，尤其是在欲望博弈的資本市場。實際上，很多私募、公募等專業(yè)人士在去年高位之時提出過風(fēng)險高企的言論，但在市場不斷創(chuàng)新高的過程中，真正清倉離場者甚少。

當(dāng)然，性格并非全部的答案。在采訪中，辛宇透露其大學(xué)修的便是證券專業(yè)。而這樣一個科班出身的投資人，其對勤奮的要求絕不亞于任何行業(yè)的成功者。在他看來，研究需要持之以恒，沒有捷徑。他每天最開心的事就是早上5點起床后把2800多只股票從頭到尾翻一遍，再去上班。

“研究創(chuàng)造價值，只有當(dāng)知識積累達(dá)到一定程度，建立有效且包容的研判體系，且對宏觀、微觀環(huán)境變化及時掌握，吃透企業(yè)，才能將信息轉(zhuǎn)換為有效的策略邏輯、投資模型。才能對研判有信心，從而敢于堅持自己的思路。”辛宇笑言，讀書期間，總覺得上市標(biāo)的太少根本不夠記。

市場總說，投資需得在狂熱中防守，在絕望中貪婪，但卻鮮有人做到。在辛宇看來，發(fā)現(xiàn)投資市場的規(guī)律需要勤學(xué)習(xí)，海納百川地融會貫通；而順應(yīng)規(guī)律、創(chuàng)造價值，則需要知行合一。

七成倉位押殼資源，不集中持有

面對3000點仍在持續(xù)的箱體運動，辛宇又將如何操作，以壯大業(yè)績果實？

據(jù)辛宇判斷，目前的箱體運動還會持續(xù)，但下行幅度小，不會超過數(shù)百點，長期看有較大上漲空間。此時需要用戰(zhàn)略加戰(zhàn)術(shù)的眼光來看待。之于前者，機會大于風(fēng)險，可進；結(jié)合后者，微觀選股可以獲得不錯的收益風(fēng)險比，可守。

具體而言，辛宇的選股策略重在“兩頭”，一頭是自下而上選擇基本面優(yōu)秀的標(biāo)的。市值在300億元及其以上區(qū)間，但不會超過1000億元，即業(yè)績具有成長預(yù)期差的潛在藍(lán)籌。另一頭則是基本面上看較差但具備重組機會的公司，即“殼資源”。“在目前的政策環(huán)境下，尤其是并購重組相關(guān)政令修訂和注冊制推遲的情況，我們相信其具有制度紅利的投資價值。”辛宇表示。

目前，辛宇倉位分布中，三到四成在業(yè)績股中，而六到七成的“大頭”則集中在殼標(biāo)的。這與熱衷于押注重組股的王亞偉有異曲同工之處。不過今年他押注的一汽系公司的“黑天鵝”事件，導(dǎo)致浮虧嚴(yán)重，那么辛宇如何在殼股中找到安全邊際呢？

“我們主要以殼的交易成本來判斷其風(fēng)險區(qū)間。一般而言，30億元市值及以下值得考慮，因為目前普遍的重組成本約在這一水平。還會判斷該公司的基本面，規(guī)避其他風(fēng)險，例如難以解決的歷史遺留問題等，最好是凈殼。同時，在操作策略上做到不集中持倉，將倉位分散在四五十只標(biāo)的上。此外，遵守監(jiān)管政策，避免‘瓜田李下’（指避免受到內(nèi)幕消息等質(zhì)疑）。”

雖然仍有不少業(yè)內(nèi)對于殼股的投資價值態(tài)度不明，尤其擔(dān)心受政策影響。但辛宇表示，今年以來上述提及的宏觀政策已較明朗，具體來看，監(jiān)管層加強了投資者保護，“大股東在選擇重組標(biāo)的時，受到監(jiān)管要求，需尋找切實可靠的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。這對投資者是好事。”

據(jù)悉，辛宇旗下產(chǎn)品均是他本人親任基金經(jīng)理，產(chǎn)品都是同一策略復(fù)制，他也正在梳理旗下品牌，“未來將主要圍繞神州牧進行品牌力構(gòu)建，這樣更有識別度。”

除了調(diào)整品牌外，辛宇還開啟了國際化戰(zhàn)略。相比不少私募在國內(nèi)募資再投向海外市場，或者以進入香港市場謀求的“國際化”有所區(qū)別，辛宇憑借其海外投資經(jīng)驗，直接籌備的是在海外募資并以海外市場為主要投向的基金，目標(biāo)鎖定美國為主的交易市場，下個月，辛宇執(zhí)掌的首只海外基金將在香港啟動發(fā)行。

鮮有境內(nèi)私募有此舉措，當(dāng)問及為何有此大膽之舉，辛宇告訴《中國經(jīng)營報》記者，這有關(guān)他的“金融夢”，無論有怎樣的困難他也一定會堅持，“確實，華人面孔一直在海外主流投資市場不被認(rèn)可，但這并非是不可逾越的鴻溝。實際上，即便是海外二級市場，依然有其自身規(guī)律，分析掌握規(guī)律、了解交易對手的行為學(xué)模式，中國人同樣能夠獲得自己的一席之地。眼下，中國正在加速國際化的進程，境內(nèi)資本市場與國際接軌是必然趨勢，所以，與其被動等待那一刻的到來，倒不如主動出擊。”