別再錯過牛股！下一個茅臺萬科的投資機會何在

貴州茅臺和萬科A，本是滬深A股市場的老牌藍籌股，不意近期成了資本市場風光無限的兩只“網(wǎng)紅”。而就在這兩股成為“網(wǎng)紅”過程中，很多人卻后悔不迭：后悔是因為錯過了機會，錯過的理由在于之前對企業(yè)基本面過度悲觀的判斷以及出手建倉時的過分謹小慎微。一年前，茅臺的總市值只有約2500億，市盈率只有16倍左右，當時不少人判斷高端白酒市場將長期低迷下去，在這個基本面徹底好轉(zhuǎn)之前，并不覺得茅臺是一個值得投資的標的。然而，隨著今年春季以來高端白酒市場渠道庫存逐漸清理完畢，白酒類企業(yè)開始醞釀提價檔口的到來，這些人才忽然意識到茅臺基本面已經(jīng)發(fā)生了徹徹底底的改變，買入信號早已顯現(xiàn)。但讓人扼腕的是，這時的茅臺估值已上升到約26倍的市盈率水平了，超低股價早已不存在，股價漲幅較一年前已達一半以上?？梢?，若想讓茅臺同時出現(xiàn)基本面反轉(zhuǎn)和估值超低兩大買入信號，不過是像“理想國”一樣的美好愿望而已，發(fā)生的概率幾乎為零。

同樣的情況也適用于萬科。一年前，萬科市盈率水平不到10倍。單看市盈率，很多人認為我國房地產(chǎn)行業(yè)輝煌不再是基本確定的事，在宏觀政策調(diào)控下，房地產(chǎn)公司盈利隨時會出現(xiàn)大幅波動，因此市盈率指標不適用于房地產(chǎn)公司，10倍以下的市盈率水平并不能支撐買入的理由。其實，房地產(chǎn)公司的家底蘊含在其報表中的存貨項目和投資性房產(chǎn)項目中，內(nèi)容主要為若干年前購入的土地資產(chǎn)及在建樓盤和長期持有的租賃型商業(yè)物業(yè)。一年前萬科總市值只有約1500億，市凈率約1.5倍，考慮到萬科接近1000億的凈資產(chǎn)幾乎全是公司資本金和歷年凈利潤的累計結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余，加之全國地價幾年來超常上漲，這意味著萬科的土地和物業(yè)等隱含資源的價值并沒有在股價中體現(xiàn)出來，其真實投資價值實際上被大大低估了。對此，手握巨量資本資源的同行業(yè)地產(chǎn)巨頭，自然心知肚明。于是，從寶能的屢次強行舉牌，到華潤的寸步不讓，再到恒大的霸氣增持，其令人瞠目結(jié)舌的高舉高打大動作，都找到了合理的解釋。

錯過了春花秋月，就千萬別再錯過夏風冬雪。

就像一年前一樣，下一個茅臺萬科的投資機會其實就在我們身邊，或許很多，在此不妨以銀行股為例作一參照。比如工商銀行，目前市盈率不到6倍，市凈率只有0.9倍，年度分紅派息率約5%，這是什么概念呢？打個比方，這就像投資者拿出100元購買了張票據(jù)，這張票據(jù)對應著111元的凈資產(chǎn)(內(nèi)容為存量現(xiàn)金以及超低估的以歷史成本計價的銀行大廈和營業(yè)網(wǎng)點物業(yè)不動產(chǎn))，每張票據(jù)每年可賺取16.7元的凈利潤，并可從中拿出5元作為紅利來分配，分紅率遠高于同期銀行存款利息；分紅后剩余的11.7元凈利潤依然歸屬于票據(jù)所有者，并以再投資的方式進入企業(yè)資金循環(huán)，為票據(jù)所有者賺取經(jīng)營利潤。當然，以上的演算建立在假設(shè)票據(jù)本身的市場交易價格不變的前提之上。悲觀的觀點會認為，銀行基本面核心要素之一的壞賬率并沒有出現(xiàn)徹底好轉(zhuǎn)的跡象，在這個風險沒有徹底消除前，銀行股并不具備投資價值；若有系統(tǒng)性經(jīng)濟風險暴發(fā)，銀行股的估值勢必將進一步下滑，這張票據(jù)的價格就會下跌。按照這個邏輯，我們不妨來比較下2008年底全球金融危機時最為深重的時候，銀行股的估值水平。當時，銀行股市盈率最低點也不過10倍左右，市凈率最低點也在2倍水平，遠高于當下的估值。退一步講，萬一危機真的會再現(xiàn)，屆時肯定不只銀行股，其他行業(yè)股票估值的下降也將不可避免，而其程度很可能會遠大于銀行股。因此，除非不投資任何與經(jīng)濟形勢有關(guān)聯(lián)的行業(yè)股，除非別人打包票世上再無出現(xiàn)金融危機的可能，風險才會徹底屏蔽掉。試問，這可能嗎？

由于我國銀行業(yè)的業(yè)務高度趨同一致，所以其他銀行股的估值水平和資產(chǎn)質(zhì)量，大致也與工商銀行相似。毋庸置疑，在今后相當長的周期里，金融業(yè)將會在更大程度上影響我國經(jīng)濟發(fā)展水平，而銀行在我國金融業(yè)的分布中，事實上處于核心地位，其規(guī)模、業(yè)務深度及網(wǎng)點廣度遠超同類的保險、信托和證券等子行業(yè)，重要性不言而喻。尤其考慮到中國特色因素，銀行業(yè)是我國經(jīng)濟的最后一道閘門，在非常時刻，這道閘門必會得到包括央行在內(nèi)的國家部門的堅強護衛(wèi)，是絕對不允許有任何閃失的。

事實上，任何人都不可能提供任何行業(yè)股的絕對投資回報保證，包括銀行股。不過，現(xiàn)階段，申購新股似乎是一項穩(wěn)賺不賠的投資機會，從近幾個月的表現(xiàn)看，其年化收益可達10%至15%左右。從操作難易程度和穩(wěn)健角度，對廣大普通投資者而言，在滬市中選取類似工商銀行、在深市中選取類似平安銀行這樣的超級低估權(quán)重股，作為申購新股的市值基數(shù)，單算分紅收益和新股申購收益，就可有望達到年化15%至20%的水平。再進一步而言，若銀行股投資價值得到市場的普遍認可，估值水平回歸常態(tài)，那以上的疊加年化投資收益可就不是一般的水平了。