私募豪賭踩雷 盈利模式或為深層誘因

私募的盈利模式?jīng)Q定了私募在投資方面的賭性比較強。賭贏了，收益就高，凈值表現(xiàn)比較好看，客戶就會來買產(chǎn)品。

在整體制度錯位的情況下，大部分參與主體也是錯位的。

中國基金報記者吳君

欣泰電氣因欺詐發(fā)行被強制退市，引起市場震動。昔日私募冠軍創(chuàng)勢翔踩雷，恐將面臨巨大損失。事件引起私募、渠道甚至客戶的反思。而在踩雷事件發(fā)生后，私募、渠道該如何做好風(fēng)控措施、降低客戶損失，成為重要的議題。

私募頻頻踩雷

深層次原因是盈利模式問題

上周欣泰電氣在被強制退市后更名為*欣泰復(fù)牌交易，連續(xù)4個跌停，股價從14.55元跌至9.55元。曾經(jīng)看好其殼價值、耗資2個多億兩度舉牌的廣州創(chuàng)勢翔投資成為焦點。連續(xù)跌停之后，欣泰電氣股價已經(jīng)跌至創(chuàng)勢翔的成本線之下，保守估計浮虧已超過5000萬元。

對此私募圈議論紛紛。記者了解到，很多私募投資經(jīng)理認為，今年以來，證監(jiān)會大力加強對并購重組、借殼上市、市場異常等各種行為的監(jiān)管，在這種情況下，偏好做資產(chǎn)重組的私募踩雷概率會更高。

“并購重組等行為本身就存在非常大的不確定性，加上資本市場法律體系并不完善，上市公司也經(jīng)常會出現(xiàn)誠信問題，導(dǎo)致這類踩雷事件經(jīng)常出現(xiàn)。”華南某私募渠道人士表示，監(jiān)管加強是好事，可以更好地保護二級市場投資者。當(dāng)前，一些私募在選擇投資標(biāo)的時欠缺全面深入的調(diào)研和考慮，而且沒有完善的風(fēng)控制度，買中問題公司自然會比較痛苦。

上海某中型私募總經(jīng)理說：“像欣泰電氣這樣的標(biāo)的，公司市值比較小，而且有一系列動作，包括增發(fā)、并購資產(chǎn)等，又是搞自動化，看著情況還不錯，難怪創(chuàng)勢翔會去搏一把。只是沒想到監(jiān)管加強動作如此之快，而且到了退市的地步，大大出乎他們的預(yù)料。”華南某中型私募董事長認為，以前把市值最小的幾十只股票構(gòu)成一個組合，超額收益比較高，所以一些私募愿意去賭，博取高收益，現(xiàn)在監(jiān)管加強了，情況不同了。

也有私募認為，押注“殼資源”，不惜冒著可能踩雷的風(fēng)險，其背后的原因值得反思。“私募的盈利模式?jīng)Q定了私募在投資方面的賭性比較強，賭贏了，收益高，凈值表現(xiàn)比較好看，客戶就愿意買你的產(chǎn)品。”前述華南私募董事長不無感慨地說。

他進一步表示，這和整個投資環(huán)境有很大聯(lián)系，大部分市場參與主體都很短視，無論是客戶還是渠道都想賭一把，賭贏了無論是產(chǎn)品銷售、規(guī)模都會上一個臺階。

“雖然創(chuàng)勢翔這一把賭輸了，但在之前賭贏的時候，一些客戶就點名要買他們的產(chǎn)品，渠道等也樂見其成，都是以客戶需求為導(dǎo)向，在整體制度錯位的情況下，大部分參與主體也是錯位的。老老實實做價值投資的私募就會比較吃虧。”該私募表示。

踩雷暴露私募風(fēng)控問題

維護客戶利益首當(dāng)其沖

私募“踩雷”，損失慘重，客戶呼喊“傷不起”。私募投資應(yīng)該分散持股、做好風(fēng)險控制等“老生常談”值得私募好好反思。

格上理財分析師雷蕾認為，此次事件對整個行業(yè)起到一個警示作用。私募作為專業(yè)的投資者，在投資時需要對標(biāo)的進行深入研究，同時在配置上盡量做到分散，增加組合抵抗風(fēng)險的能力。

私募排排網(wǎng)研究中心總監(jiān)陳伙鑄也表示，偏好重組的私募，應(yīng)該有完善的投研體系和風(fēng)控制度，一方面要有深度研究能力，建立科學(xué)投研體系和流程；另一方面，風(fēng)控制度非常關(guān)鍵，尤其事前的風(fēng)控相當(dāng)重要，如何通過合理的分配倉位、科學(xué)的投資組合、極限的風(fēng)險壓力測試等，讓產(chǎn)品運行的安全性更高些，如不慎出現(xiàn)踩雷要快速執(zhí)行風(fēng)控。

私募“踩雷”，面對此類事件，渠道該怎么做？格上理財分析師徐麗表示，作為渠道，首先要對私募基金公司做深入調(diào)研和嚴格篩選，其次是持續(xù)跟蹤，在遇到類似于舉牌個股的情況時，需要第一時間與私募機構(gòu)進行溝通，若發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險的苗頭，應(yīng)及時提醒客戶。

徐麗建議，遇上這種情況的客戶，應(yīng)盡量通過渠道或私募管理人確認其投資理念和風(fēng)控措施，若存在問題，可以贖回以免后續(xù)面臨虧損。

私募排排網(wǎng)產(chǎn)品部副總監(jiān)溫志飛也表示，當(dāng)風(fēng)險出現(xiàn)時，信息披露非常重要，要及時把風(fēng)險突發(fā)情況客觀地告知投資人，其次是要制定對投資人有利的應(yīng)對方案。

接受采訪的私募渠道人士普遍認為，踩雷事件發(fā)生再次提醒渠道在選擇私募時要非常慎重。除了考察私募的業(yè)績，還要關(guān)注私募在風(fēng)控、合規(guī)、投資決策等方面的做法，更加關(guān)心私募產(chǎn)品收益的真正來源，了解其收益的獲取與承擔(dān)的風(fēng)險是否匹配。“目前業(yè)內(nèi)并不是都會采取賭重組的策略，還是以價值型或交易型的機構(gòu)為主，我們也會更偏好真正做價值投資的私募，尤其是一些具備一定管理規(guī)模的成熟的機構(gòu)。”華北某渠道人士表示。