中影獲證監(jiān)會批文登陸資本市場 IPO能否重做老大？

已在上市之路奔波十余年的中影股份終于在近日獲得中國證監(jiān)會的IPO批文，即將沖過終點(diǎn)線。被稱為業(yè)內(nèi)“老大哥”的中影股份，在業(yè)內(nèi)的影響力不可小覷，但觀察發(fā)現(xiàn)，國字頭的中影股份短板已現(xiàn)，并出現(xiàn)盈利能力不如部分民營影視公司的情況。面對電影產(chǎn)業(yè)愈發(fā)激烈的市場競爭以及諸多跨界資本的進(jìn)入，中影股份登陸資本市場后能否捍衛(wèi)自身的地位呢？

上市歷經(jīng)十余年

中國證監(jiān)會日前發(fā)布公告稱，按法定程序核準(zhǔn)了13家企業(yè)的首發(fā)申請，而擬登陸上海證券交易所的中影股份也位列其中。

作為電影“國家隊(duì)”，中影股份的上市之路并非一帆風(fēng)順。公開資料顯示，早在2004年中影集團(tuán)就已有上市計(jì)劃，并欲整合旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)赴香港上市，但由于當(dāng)時(shí)國家傳媒娛樂企業(yè)的政策調(diào)整，并限制外資進(jìn)入內(nèi)地影視業(yè)，使得上市計(jì)劃不得不暫時(shí)中止。三年后，中影集團(tuán)將重啟上市計(jì)劃的聲音再次出現(xiàn)，并有消息稱中影集團(tuán)有望成為“國內(nèi)電影第一股”，但卻遲遲不見實(shí)效，最終“國內(nèi)電影第一股”的稱號由2009年上市的華誼兄弟摘走。

2010年，中影集團(tuán)聯(lián)合央廣傳媒、江蘇廣電、中國聯(lián)通、國際電視總公司等7家公司共同出資成立中影股份，其中中影集團(tuán)占股93%，其余公司各占1%，并計(jì)劃將中影股份推入資本市場，隨后在2012年12月，中影股份進(jìn)入IPO初審名單，可此后，又是一段時(shí)間的杳無音信。與此同時(shí)，除華誼兄弟外，光線傳媒、華錄百納等影視公司均已登陸資本市場。

2014年6月，中影股份發(fā)布招股書，擬募資46.18億元，登陸上海證券交易所，此時(shí)也正值國內(nèi)電影市場高速發(fā)展時(shí)期，但在2015年2月，中影股份卻因申請材料不齊被中止審查，直到同年6月更新預(yù)披露信息后，上市之路才進(jìn)入快車道，并在一個(gè)月后通過發(fā)審會。

在業(yè)內(nèi)看來，之所以歷經(jīng)十余年終于實(shí)現(xiàn)上市，一方面與政策限制及遇到IPO停發(fā)等客觀因素有關(guān)，另一方面則是中影集團(tuán)成立之初是將原中國電影公司、北影廠、中國兒童電影制片廠等8家單位組合，并進(jìn)行業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)整合和產(chǎn)權(quán)制度的改革，但將8家公司融合并非易事，且內(nèi)部關(guān)系若無法理順也難以進(jìn)行改革并邁入資本市場。

盈利能力不及民企

在業(yè)內(nèi)看來，中影股份上市之路時(shí)間過長，在一定程度上錯過了進(jìn)入資本市場的最佳時(shí)期，但現(xiàn)階段國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)還有巨大的成長空間，遲到的批文對于中影股份未來發(fā)展仍能成為一劑較好的催化劑。另據(jù)公開資料顯示，電影發(fā)行是中影股份最主要的收入來源，同時(shí)中影股份擁有國內(nèi)最大的數(shù)字電影發(fā)行管理平臺，2012-2014年，中影股份主導(dǎo)或參與發(fā)行682部國產(chǎn)影片和236部進(jìn)口影片，市場份額達(dá)71.31%。

但通過觀察可以發(fā)現(xiàn)，在業(yè)內(nèi)具有較高地位的中影股份，盈利能力并不及國內(nèi)部分民營影視公司。據(jù)中影股份2015年6月更新的招股書顯示，2012-2014年中影股份歸屬于母公司所有者凈利潤為5.6億元、4.28億元和4.94億元，而華誼兄弟2014年歸屬于公司普通股股東的凈利潤為8.97億元，幾乎是中影股份的兩倍。此外在電影放映板塊，招股書顯示，截至2014年末，中影股份共擁有3條控股院線、4條參股院線、89家控股影院和13家參股影院，而萬達(dá)院線截至2014年底，已擁有已開業(yè)影院182家，且萬達(dá)院線當(dāng)年的票房收入已是連續(xù)六年位列全國院線第一名。

清華大學(xué)新經(jīng)濟(jì)與新產(chǎn)業(yè)研究中心特約研究員劉德良對此表示，中影股份業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，包括拍攝制作、發(fā)行營銷、影視基地等方面均已涉足，雖然中影股份單論某一環(huán)節(jié)競爭優(yōu)勢并不明顯，電影放映不如萬達(dá)院線，影視制作面對華誼兄弟的強(qiáng)勢競爭，影視基地難以與橫店相抗衡，但綜合優(yōu)勢相對較強(qiáng)。

權(quán)勢不如從前

對進(jìn)口片的獨(dú)家引進(jìn)無疑是中影股份最具競爭力的優(yōu)勢，因國家新聞出版廣電總局僅授權(quán)中影集團(tuán)進(jìn)出口分公司承擔(dān)境外影片的進(jìn)口業(yè)務(wù)，并由中影集團(tuán)電影發(fā)行分公司和華夏電影發(fā)行公司承擔(dān)該類影片的發(fā)行業(yè)務(wù)，憑借著進(jìn)口片在國內(nèi)的吸金，中影股份表現(xiàn)不俗。另外政府補(bǔ)貼也為中影股份提供較多支撐，其中2012-2014年，中影股份獲得的政府補(bǔ)貼分別為7436.26萬元、1.14億元和1.6億元。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)文化經(jīng)濟(jì)研究院院長魏鵬舉表示，中影股份是國字頭下最大的電影集團(tuán)，渠道資源和行政資源優(yōu)勢明顯，不僅覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈條，公司負(fù)責(zé)人均與國家電影主管部門的歷史或現(xiàn)在存有關(guān)聯(lián)，這使得中影股份在立項(xiàng)、審片等環(huán)節(jié)更具經(jīng)驗(yàn)，但這也容易成為中影股份的劣勢。以2012年中美簽署《諒解備忘錄》為例，這一事件使美國電影票房分賬比例提高至25%，而數(shù)據(jù)顯示，中影股份2012-2014年的毛利率從30.44%降為20.54%，其中電影發(fā)行的毛利率也從30.78%降至22.82%，中影股份對此解釋為進(jìn)口片分賬比例調(diào)整所致。

而且值得注意的是，目前國內(nèi)眾多影視公司紛紛通過投資并購擴(kuò)大自身的布局，不僅萬達(dá)院線擬收購萬達(dá)影視，華誼兄弟、光線傳媒也屢次收購或參投多家公司，擴(kuò)大自身規(guī)模，更有互聯(lián)網(wǎng)、游戲等各個(gè)領(lǐng)域不斷入局。魏鵬舉表示，因國有身份和背景，中影股份的市場化、企業(yè)化程度相對較低，市場意識也相對較弱，而對政策的依賴容易產(chǎn)生惰性，這均是中影股份需要注意的地方。

招股書顯示，中影股份2014年總資產(chǎn)為89.91億元，但當(dāng)年華誼兄弟的總資產(chǎn)已達(dá)98.19億元，相差10億元左右。同時(shí)有數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，A股中影視娛樂行業(yè)上市公司共有17家，其中萬達(dá)院線排列首位，市值達(dá)938.26億元，隨后則是完美環(huán)球、華誼兄弟、光線傳媒，市值分別為496.27億元、377.04億元和339.13億元。中影股份若要捍衛(wèi)老大哥的地位，意味著上市后的市值需要達(dá)到千億元級別。(盧揚(yáng)鄭蕊)

■2004年中影集團(tuán)計(jì)劃赴香港上市

■2007年中影集團(tuán)重啟上市計(jì)劃

■2010年中影股份成立

■2011年中影股份進(jìn)入IPO初審名單

■2014年中影股份發(fā)布招股書，欲登陸上交所

■2015年2月中影股份因申請材料不齊被中止審查

■2015年6月中影股份更新預(yù)披露信息

■2015年7月中影股份通過發(fā)審會

■2016年7月證監(jiān)會按法定程序核準(zhǔn)首發(fā)申請

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