這個(gè)詞在G20火了 中國要降息、降準(zhǔn)

中國央行記者會(huì)

G-20財(cái)長和央行行長會(huì)議今日在上海開幕。中國央行通過新聞稿及行長周小川的公開講話，就媒體關(guān)心的中國經(jīng)濟(jì)政策、人民幣匯改、資本外流以及G-20議程等話題做出回應(yīng)。

周小川今天公開表示，中國貨幣政策仍有空間和工具。央行在新聞稿中將中國目前的貨幣政策形容為“穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)”，對(duì)“穩(wěn)健的貨幣政策”使用了“略偏寬松”修飾語顯示出，盡管面臨人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中國央行仍有準(zhǔn)備在貨幣政策上出手，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

該表述引發(fā)了分析師對(duì)于央行今年將進(jìn)一步進(jìn)行貨幣寬松的預(yù)期。

“在宏觀政策方面，中國將繼續(xù)實(shí)施靈活適度的穩(wěn)健貨幣政策，確保信貸合理增長，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長，” 中國央行在今日上海舉行發(fā)布會(huì)之前發(fā)布的新聞稿中稱。“鑒于對(duì)中國和全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)前形勢的看法，人民銀行的貨幣政策是處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察、適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。對(duì)于可能經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，目前中國仍有一定的貨幣政策空間和多種貨幣政策工具。”

總調(diào)子上沒有變化，略寬松確實(shí)首次提及，但實(shí)際上現(xiàn)在的貨幣政策已經(jīng)很寬松了。值得注意的是，中國官方今年在表述上，穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，已由去年的“松緊適度”調(diào)整為“靈活適度”。

中信國際中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家廖群稱，“央行前兩年一直表述穩(wěn)健的貨幣政策，這只是官方語言，實(shí)際情況并不符合這個(gè)表述，今天將表述改為穩(wěn)健略偏寬松，是向?qū)嶋H情況靠攏，也表明今年可能繼續(xù)進(jìn)一步進(jìn)行貨幣寬松。” 他預(yù)計(jì)今年中國將降準(zhǔn)4次、降息1次，主要目的在于穩(wěn)增長。

野村控股駐香港首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)在電話采訪中表示，“穩(wěn)健略偏寬松”是對(duì)現(xiàn)實(shí)的描述，之前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力被低估，尤其是房地產(chǎn)市場去庫存壓力非常大。貨幣政策偏寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)的制約很小，之前央行擔(dān)心放松貨幣政策讓房價(jià)暴漲，但現(xiàn)在除了一線城市房價(jià)繼續(xù)上升之外，三四線城市房價(jià)仍有明顯的下跌壓力。若3月初公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期，不排除3月降準(zhǔn)50點(diǎn)的可能性；預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)4次。

民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)亦表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。他稱，在總體維持寬松的背景下，央行可操作的工具既包括傳統(tǒng)的降準(zhǔn)，也有定向流動(dòng)性工具。

“預(yù)期年內(nèi)全面降準(zhǔn)還是可見的，個(gè)人認(rèn)為頻率在兩次，幅度一共100個(gè)基點(diǎn)，另外MLF（中期借貸便利）這類至少量不會(huì)減，甚至略微有些新增，” 李志強(qiáng)表示。

中國經(jīng)濟(jì)增速已放緩至25年來最慢。為了刺激經(jīng)濟(jì)，中國央行曾在2014年11月至2015年10月多次啟動(dòng)降準(zhǔn)、降息以提振經(jīng)濟(jì)。在央行持續(xù)降準(zhǔn)、降息的刺激下，中國債市迎來了超過兩年的史上最長牛市，10年期國債收益率曲線從2013年底的4.55%左右下行至目前的2.9%附近。截至北京時(shí)間上午11：37，中國2025年到期、票息2.99%的國債買價(jià)收益率跌0.5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.905%。

但是自去年10月以來，央行就封存了降準(zhǔn)、降息等手段，取而代之的是更為頻繁的公開市場操作和常備、中期借貸便利等期限更短、更為靈活的貨幣工具。分析師曾表示，這樣做是出于對(duì)匯率的考慮，因?yàn)榻禍?zhǔn)、降息會(huì)引發(fā)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期。自去年8.11匯改以來，人民幣兌美元匯率已經(jīng)下跌了5%，外匯占款和外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)持續(xù)下降。

澳新銀行利率策略師David Qu認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策仍采取"雙重維穩(wěn)"的策略，避免對(duì)匯率形成大的壓力。但是從央行的操作來看，維護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度是明確的。

“考慮到過去幾個(gè)月的資金流出，客觀上還是有降準(zhǔn)的需求，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為今年央行仍會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)，” David Qu在電話采訪中表示。

中國央行和財(cái)政部部長樓繼偉周五均指出，中國也會(huì)通過增加財(cái)政支出來刺激經(jīng)濟(jì)。

樓繼偉在上海舉行的G20會(huì)議上表示，中國擁有財(cái)政空間，赤字將會(huì)擴(kuò)大。中國需要去除過剩產(chǎn)能，財(cái)政政策要對(duì)此加以支持。

央行在周小川記者會(huì)前發(fā)布的新聞稿(摘要)

關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策

鑒于對(duì)中國和全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)前形勢的看法，人民銀行的貨幣政策是處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察、適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)于可能的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，目前中國仍有一定的貨幣政策空間和多種貨幣政策工具。

在宏觀政策方面，中國將繼續(xù)實(shí)施靈活適度的穩(wěn)健貨幣政策，確保信貸合理增長，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長。

積極的財(cái)政政策會(huì)加大力度，實(shí)行減稅政策，階段性提高財(cái)政赤字率，中國政府還將著力加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性改革，尤其是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更好地平衡經(jīng)濟(jì)增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)防范三者間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長。

關(guān)于人民幣匯率

人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，市場短期波動(dòng)將向經(jīng)濟(jì)基本面回歸。在改革方向明確的前提下，推進(jìn)人民幣匯率改革還要講究時(shí)機(jī)和條件，把握合適的時(shí)間窗口。

由于合適的時(shí)間窗口并不總是存在，改革不可避免會(huì)呈現(xiàn)出一種有快有慢的局面，但這不代表我們不改革或者改變了改革的方向。

關(guān)于外匯儲(chǔ)備下降

2015年12月末，我國外匯儲(chǔ)備余額為3.33萬億美元，當(dāng)年有明顯的資本流出。外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)受多種因素影響，其中包括外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)、交叉匯率變化以及支持“走出去”的資金運(yùn)用等。

當(dāng)然，也有一部分外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)是由于市場參與者近期的預(yù)期基礎(chǔ)上的行為所導(dǎo)致的，如有出口商延遲結(jié)匯。

為此，穩(wěn)定人民幣匯率的預(yù)期更顯得特別重要。同時(shí)我們相信只要經(jīng)濟(jì)基本面健康且匯率接近均衡，預(yù)期會(huì)回歸理性。

關(guān)于1月貸款激增

一月份的部分?jǐn)?shù)據(jù)確實(shí)比較高，但人民銀行一般不對(duì)一月份的數(shù)字作過分的反應(yīng)，主要是傳統(tǒng)新年因素。許多公司、機(jī)構(gòu)集中發(fā)獎(jiǎng)金，補(bǔ)發(fā)所欠工資。

居民大量旅行、購物和家庭團(tuán)聚，現(xiàn)金的需求量會(huì)多出兩萬億元；商業(yè)銀行也往往傾向于年初多放貸款。人民銀行傾向于節(jié)后穩(wěn)定一段后再適度引導(dǎo)，我們會(huì)高度重視總需求和杠桿率的變化。

關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入新常態(tài)，2015年中國經(jīng)濟(jì)增長6.9%，在世界范圍內(nèi)仍屬較高水平。

最新數(shù)據(jù)顯示，1月信貸需求強(qiáng)勁，春節(jié)黃金周全國銷售同比增長11.2%，表明中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極跡象。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面依然較好，仍具備較強(qiáng)的增長動(dòng)力； 中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持中高速增長

關(guān)于金融機(jī)構(gòu)外匯占款

發(fā)展到今天，外匯占款已經(jīng)遠(yuǎn)離了原始涵義，更不是對(duì)資本流動(dòng)的真實(shí)反映。事實(shí)上，商業(yè)銀行自營的外匯市場交易不必然影響央行外匯占款，也不必然反映資本流動(dòng)。

考慮到商業(yè)銀行外匯占款的原始涵義已經(jīng)消退，為避免市場誤讀，從2016年1月起，金融機(jī)構(gòu)信貸收支表不再保留“金融機(jī)構(gòu)外匯買賣”科目。

分析人士仍可以從跨境資金流動(dòng)的其它指標(biāo)來對(duì)我國資本流動(dòng)進(jìn)行判斷和解讀，人民銀行統(tǒng)計(jì)部門還會(huì)對(duì)比做出詳解’’。

周小川論壇演講、記者會(huì)(摘要)

貨幣/財(cái)政政策

中國貨幣政策仍有空間和工具，財(cái)政政策更加積極，赤字增加。

國內(nèi)貨幣政策，更重要的還是考慮中國整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體情況，不會(huì)過度基于外部經(jīng)濟(jì)或資本流動(dòng)來制定中國宏觀經(jīng)濟(jì)體系，因此中國繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策從過去比較偏重于數(shù)量型調(diào)控，逐漸轉(zhuǎn)向更注重于價(jià)格調(diào)控，利率要起到更重要的作用。

利率要信號(hào)較清晰，不要有過大偏離，要逐漸建立利率走廊，還處在過程中。

央行現(xiàn)在更依賴公開市場操作來作為利率區(qū)間的中間值。

人民幣匯率

中國反對(duì)利用競爭性貨幣貶值促進(jìn)出口的競爭力，中國不會(huì)參與競爭性貶值

中國央行是參照一籃子貨幣，而非盯住，一籃子貨幣的重要性越來越大但美元仍舊是最主要的貨幣

房地產(chǎn)

個(gè)人住房貸款在中國銀行業(yè)總貸款占比仍較低，仍是安全產(chǎn)品，銀行有愿望發(fā)展個(gè)人住房貸款，個(gè)人住房加杠桿邏輯是對(duì)的，住房貸款應(yīng)該有大力發(fā)展的階段

將來會(huì)更加加強(qiáng)銀行總體健康度的考核，在加強(qiáng)考核的前提下給銀行定價(jià)更靈活的空間

房地產(chǎn)市場也需要逆周期調(diào)節(jié)，降低首付比例審慎度是夠的

金融監(jiān)管

宏觀審慎政策框架的執(zhí)行并不一定要求監(jiān)管體制改革。中國的金融監(jiān)管體制在危機(jī)中也會(huì)表現(xiàn)出令人不滿意的地方，有做出調(diào)整的壓力，目前正在研究之中。

調(diào)整中一個(gè)重要考慮是是否有利于宏觀審慎監(jiān)管框架的執(zhí)行。中國要防止金融市場泡沫，應(yīng)該均衡其各項(xiàng)政策，以滿足各種目標(biāo)。

債務(wù)率

中國政府高度關(guān)注債務(wù)問題，債務(wù)比GDP目前比例偏高且繼續(xù)增長，需保持高度警惕。

中國控制杠桿率關(guān)鍵在于企業(yè)及地方政府杠桿率偏高的問題。

G-20

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢且不平衡，G-20將討論全球經(jīng)濟(jì)和政策考量，將加強(qiáng)協(xié)調(diào)以促進(jìn)全球復(fù)蘇，將進(jìn)一步加強(qiáng)有關(guān)結(jié)構(gòu)改革的議程，將著力推動(dòng)IMF治理改革。

將討論綠色金融，將討論如何使民間資本流向綠色投資。

將討論可用于應(yīng)對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)的政策空間。

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