外媒：帶頭做空人民幣的是誰？ 操作手法解密

2016年1月21日在北京拍到的人民幣現(xiàn)鈔和美元英鎊現(xiàn)鈔。

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人民日報：中國經(jīng)濟(jì)絕不會出現(xiàn)“硬著陸”

幾家宏觀對沖基金自去年末以來就帶頭做空人民幣，其中以美國的基金為主。他們預(yù)測人民幣貶值幅度高達(dá)20-50%。這種預(yù)言準(zhǔn)確與否，未來幾周有望見分曉。

據(jù)路透社報道，至少從去年9月開始，美國德州的對沖基金Corriente Partners就一直增加“低delta”選擇權(quán)，這實質(zhì)是勝算很小的押注--預(yù)期人民幣貶值幅度高達(dá)50%。

該公司估計，國內(nèi)儲戶與企業(yè)紛紛從中國撤走資金，當(dāng)局將無法抵擋和掌控，即便中國擁有3.3萬億(兆)美元的外匯儲備。

倫敦的對沖基金Omni Macro Fund自2014年初開始就做空人民幣。倫敦的幾名交易商表示，美國的幾家基金也轉(zhuǎn)而支持這種做法，其中包括資產(chǎn)規(guī)模達(dá)46億美元的Moore Capital Macro Fund。

與此同時花旗的數(shù)據(jù)顯示，自從三周前離岸人民幣匯率觸及6.76之后，杠桿基金則了結(jié)獲利。

許多人士表示，春節(jié)過后資金外流是否再度加劇，應(yīng)該會證明基金對于人民幣更急劇貶值的預(yù)期是否正確。今年中國春節(jié)在2月份的第二周。

1990年代初，索羅斯主導(dǎo)的基金對抗歐洲國家取得了幾場勝利。已有人將當(dāng)前人民幣處境與之相提并論。中國官方媒體周二警告，“惡意”做空人民幣的索羅斯等投機者不會得逞。

“中國有機會允許人民幣大幅貶值。明智做法是迅速為之，”Corriente主管Mark Hart稱。

“如果他們觀望事態(tài)變化，就越來越處于劣勢。投機客就有了可乘之機。每個月當(dāng)他們損失大量現(xiàn)金，人們看到這種情況就會說，‘如果上個月他們無力守護(hù)本幣’，現(xiàn)在力量會更弱。”

履約價6.5-8的美元-人民幣選擇權(quán)情況

期權(quán)

一些對沖基金行業(yè)消息人士稱，預(yù)期人民幣進(jìn)一步大幅貶值，已經(jīng)不再是少數(shù)人的看法。

“這已成為流行的交易。我想不出有哪家西方對沖基金在做空美元(兌人民幣)，”Omni的Chris Morrison稱。

衍生品交易商稱，期權(quán)市場在人民幣兌美元達(dá)到8.0的水平有大量布倉，數(shù)據(jù)顯示在7.20-7.60有多個期權(quán)執(zhí)行價。投資者最大的分歧就在于人民幣貶值的速度和幅度上。

Corriente和Omni都表示，如果中國繼續(xù)抵抗，隨著外匯儲備的減少，今年可能會被迫一次性大幅貶值。

這意味著應(yīng)該買進(jìn)Delta值低的價外期權(quán)。

那些預(yù)計中國能控制匯率平穩(wěn)下降的基金則采取相反策略，買入押注人民幣逐步貶值的期權(quán)，同時賣出“低Delta值”合約。

杠桿基金看法謹(jǐn)慎

盡管預(yù)期人民幣貶值，但鮮有較長期的資產(chǎn)管理人預(yù)測今年貶值幅度會超過10%。

“有充分理由說人民幣高估了20%，但(貶值)可能在兩年的時間內(nèi)逐漸展開，”Hermes投資管理公司的新興市場主管Gary Greenberg表示，“我認(rèn)為一次性貶值什么問題也解決不了，只會讓事態(tài)惡化。”

Morrison和Hart等人則未被嚇阻。他們認(rèn)為中國可能在1月又動用了2,000億美元的外匯儲備維穩(wěn)匯率。按這種速度，今年將消耗多數(shù)彈藥，人民幣將進(jìn)一步走貶18-20%。

“這種交易確實往往會吸引一些游客(晚來者)，當(dāng)類似最近一次的壓力出現(xiàn)后，他們會舉手認(rèn)輸，重新接受這種觀點：當(dāng)局控制著人民幣匯率，”Omni的Morrison表示。

“那是根本性的錯覺。他們不是潮流的主導(dǎo)者，他們只是在拼命阻擋潮流。”

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對沖基金實力遠(yuǎn)勝1997年

曾置身九七年亞洲金融風(fēng)暴的東驥基金管理董事總經(jīng)理龐寶林直指，現(xiàn)時對沖基金實力遠(yuǎn)較九七、九八年強大，借錢成本又低，而人民幣持續(xù)貶值，不少內(nèi)地富戶將資金調(diào)往海外、甚至投資對沖基金，變相為對沖基金的狙擊提供新彈藥，故認(rèn)為中央必須要搞好經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)住人民幣，不可讓此惡性循環(huán)繼續(xù)發(fā)酵，否則后果堪虞。

龐寶林表示，目前市況與九七年相似，只是「風(fēng)眼」由亞洲區(qū)轉(zhuǎn)移至中國及香港，中港經(jīng)濟(jì)放緩、人民幣貶值、本港樓價開始從高位回落、亞洲貨幣又全部大冧，加上內(nèi)地于金融國際化的政策朝令夕改，讓對沖基金可上下其手圖利?；仡櫘?dāng)年跌市也是美國加息，觸發(fā)資金由新興市場流向美國。他認(rèn)為目前人心虛怯，中國不可再出現(xiàn)政策性的錯誤，待A股跌定后，中港股市才可望見底。

「基金教父」雷賢達(dá)則指，雖然今次沖擊未必如九七年般嚴(yán)重，惟若未來數(shù)月中、港資金持續(xù)流走，情況或不太樂觀，但相比股市，他更高度關(guān)注本港樓市泡沫，因金管局捍衞港元匯價及資金流走，或令本港有提前加息機會，觸發(fā)樓價急挫，故他認(rèn)為監(jiān)管機構(gòu)必須嚴(yán)陣以待。

相比當(dāng)年亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)過熱，各國政府儲備又不足，加上外債嚴(yán)重，遂引發(fā)「群鱷」透過期貨及股、匯市場進(jìn)行狙擊；現(xiàn)時于接近「零」利率下，全球資產(chǎn)價格偏高，本港樓市亦明顯過熱，資產(chǎn)價格的調(diào)整是必然的。(來源：港媒)

美著名對沖基金加入唱淡中國行列

繼「金融大鱷」索羅斯表示中國經(jīng)濟(jì)硬著陸難以避免后，不少國際投資者亦加入唱淡行列。曾經(jīng)押注港匯與美元脫鈎并買港元升值的美國著名對沖基金經(jīng)理比爾?阿克曼（Bill Ackman）亦與索羅斯持同樣看法，明言今年將繼續(xù)做空中國。

Bill Ackman曾于2011年稱港元將在2015年末與美元脫鈎，并指美國的貨幣政策導(dǎo)致香港利率極低，可能轉(zhuǎn)變?yōu)?a target="_blank">地產(chǎn)泡沫與高通脹。昨日Ackman 旗下基金Pershing Square Capital Management 發(fā)布年度致投資者信，他在信中表示，自己早已從去年就開始做空人民幣，因為預(yù)計到中國經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險與高估值的內(nèi)地股市，以及持續(xù)下跌的油價，將會成為影響整體投資回報的「黑天鵝事件」。

Ackman 去年因決策失誤致使基金按年虧損19.3%，他表示，監(jiān)于自己在對中國投資有限的情況下整體虧損仍遠(yuǎn)超預(yù)期，投資貨幣可以繼續(xù)帶來重要的對沖利益及吸引的風(fēng)險回報，故今年將繼續(xù)做空人民幣。此外，現(xiàn)年69歲，有「末日博士」之稱的著名投資者麥嘉華表示，當(dāng)牛市再一次到來時，新興市場表現(xiàn)將好過美國，惟他相信，自己有生之年已看不到那一天。

麥嘉華表示，有些經(jīng)濟(jì)體正處于極端蕭條當(dāng)中，但亦可能有巨大的反彈潛力，他亦不會全面看空新興市場，例如越南與柬埔寨都是少數(shù)潛在的增長亮點。(來源：港媒)

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