中國以空前的速度減持美債 最安全資產也不安全了

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來自全球動蕩的威脅將提升美國國債需求；道富、貝萊德認為中國經濟減速有助于美債需求

據彭博社報道，可能很容易得出這樣一個結論：中國以空前的速度減持美國國債對美債是個壞消息。

畢竟，作為美國的最大海外債權人，中國向美國提供了數千億美元來幫助彌補美國預算赤字，這個局面自金融危機以來尤其明顯。盡管美國國債市場規(guī)模膨脹到創(chuàng)紀錄的13.2萬億美元，但中國對美國國債的超大胃口近年來一直是抑制美國融資成本的關鍵。

不過對許多債券投資者來說，基本上沒有理由引起警覺。

其中包括比利時的美債持倉，分析師稱中國借比利時托管賬戶囤積美債

雖然不可否認的是，中國的拋售可能在短期內壓制美債需求，但事實上，中國正在籌集數千億美元來支撐不斷減速的經濟以及遏制資本外流的做法，越來越引起市場對全球增長本身是否也岌岌可危的擔憂。道富和貝萊德認為，從長期看，這反而有望提升美債作為避險工具的吸引力。美國國內共同基金創(chuàng)紀錄買進美國國債，可以抵消中國的任何需求減弱，有助于控制美國的融資成本。

“中國的外匯儲備正在下降，而美國國債在儲備中占到很大一塊，但即便如此，我們還是認為（國內的）全力支持”將提升美債需求，道富北美宏觀策略負責人Lee Ferridge說。問題在于“如果中國經濟減速，那（全球）增長從何而來，這是進入2016年以來一直困擾許多人的疑慮。”道富管理著2.4萬億美元資產。

這些擔憂令美國國債發(fā)揮出色，因中國股市從年初開始的驚人暴跌震撼了全球金融市場，并促使投資者涌向最安全的資產--美國國債。美國10年期國債收益率上周五跌到兩個月低點2.12%，該收益率2015年末收報2.27%。

美國融資成本一直保持在超低水平

盡管市場警告，提醒投資者要小心中國的拋售壓力可能會削弱美國政府舉債和債務再融資的能力，但美債需求依然保持活力。中國的外匯儲備中，約有1.4萬億美元以美國國債的形式存在。以往幾年，無論共和黨還是民主黨政界人士，都一再聲稱中國持有的美債對美國的獨立性構成威脅。

根據美國財政部的最新數據，2015年前10個月，中國累計減持約1,870億美元美國國債。這個數據包含了分析師所稱中國借道比利時的金額。

假如這個局面維持不變，將成為按年度計算中國首次減持美國國債。

中國外匯儲備下降了5000億美元

目前發(fā)生的一切都早有信號發(fā)出。12月份，隨著20年來一直助推中國增長的外資撤離，中國央行為遏制人民幣大跌，消耗了創(chuàng)紀錄的外匯儲備.

中國央行沒有回復彭博尋求置評的傳真。

外匯儲備顯著降低，人民幣意外貶值，助長了市場的疑慮。他們擔心，作為全球最大增長引擎之一的中國經濟將拖累全球其他經濟體。12月份，接受彭博調查的經濟學家預測，中國經濟今年將增長6.5%，增速將為1990年以來最低。

在貝萊德看來，對債券投資者而言，這一點比中國減持美債引發(fā)的暫時供求問題重要得多。

中國失去了對人民幣的掌控？

“這些技術面因素會讓人一葉障目，” 貝萊德固定收益首席投資策略師Jeffrey Rosenberg說。“如果中國大量賣出美國國債，會讓其他人聯想到大規(guī)模通縮，他們就會感到害怕，繼而會涌向優(yōu)質資產，也就帶來了美國國債的需求。”貝萊德管理4.5萬億美元資產。

迄今為止，美國的基金經理不斷填補中國央行減持帶來的缺口。去年，他們買進美國標售國債中的42%，比重達到美國財政部五年前開始發(fā)布該數據以來的最高水平，也是長期平均水平的兩倍多。

據彭博編制的數據，美國各類投資者也都在增持美債，增持比例創(chuàng)出2008年金融危機爆發(fā)以來的最高紀錄。

美國2016年加息概率分布表

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