熔斷下的投資者眾生相

俗話說，新年新氣象。但A股在新年伊始的表現(xiàn)卻很難讓投資者滿意。2016年第一周，A股4個交易日2天上演熔斷戲碼，7萬億財富付之一炬?；仡欉@驚心動魄的一周，投資者真是感慨萬千，本刊記者也第一時間連線散戶、私募、公募和券商這些市場中最重要的角色，來傾聽來自證券市場一線的聲音。

散戶：推出熔斷前應(yīng)該進行民意調(diào)查

山東青島某券商營業(yè)部大戶室客戶張女士，有著20年的股齡，在資本市場也經(jīng)歷過大風大浪。1月7日她像平時一樣，8：15準時從家里出門，8:30在家門口坐上公交車，9:30開盤前準時到開戶的券商營業(yè)部去“報到”。張女士路上有聽收音機的習慣，聽報道說人民幣又貶值、外圍股市不好，她預(yù)感到股市可能會低開，“可沒想到會跌得如此利落”。

炒股20多年的她算是朋友眼中的草根“技術(shù)牛”，擅長短線，在盤面中低買高賣，操作頻繁。按照計劃，張女士原本打算把6日以23.21元/股入手的2500股華力創(chuàng)通在7日逢高出手，“6日華力創(chuàng)通盤中沖高到了25.28元/股，一股凈賺了2元多，我預(yù)計7日華力創(chuàng)通沖高到26元/股應(yīng)該不成問題，可7日開盤不到10分鐘就跌破我的成本價了，又不忍‘割肉’，只能不操作了。”張女士回憶說。

張女士告訴記者，原本她和她的股友們對熔斷機制的推出是抱有很大期待的，“終于可以避免股市暴漲暴跌了”，但本周4個交易日2天經(jīng)歷熔斷讓她們有點“慌了”。“4日熔斷了，我的股友們還會在一起討論一下接下來的行情，7日上午大盤一熔斷，我們一屋子人都直接關(guān)了電腦走人了，大家表面上淡定，但看著市值縮水得那么厲害，心里不心疼是假的。”據(jù)張女士透露，本周4個交易日僅她的賬戶市值縮水就高達40多萬元。

不過對于未來，張女士還是挺樂觀，“7日我還想著，國家不會不管我們小散的，這不，7日晚上暫停熔斷了，只要盤面上有流動性，我覺得個股上還是可以發(fā)現(xiàn)不少投資機會的”。

采訪中，記者還了解到，很多散戶希望監(jiān)管層推出新制度時，能夠進行民意調(diào)查，不要拍腦袋。在金融行業(yè)工作的劉先生的觀點比較有代表性，他表示，炒股20年，第一次遇見這么奇葩的制度。人家美國股市是沒漲跌停限制的，中國股市本來就限個股，現(xiàn)在又來個熔斷限大盤，這根本就說不通。“超女10年前就可以手機投票了，中國推出熔斷前為什么不進行民意調(diào)查？現(xiàn)在大家有手機，調(diào)查多方便，很容易就可以了解散戶、機構(gòu)和各種資金規(guī)模的人對熔斷機制的態(tài)度了。”

除了這些資深股民，還有一些去年市場暴跌前才入市的股民“小白”，完全沒有搞清楚熔斷是怎么回事？“這速度也太快了，剛打開炒股軟件，就停盤了，我還以為手機斷網(wǎng)了呢。”在廣告行業(yè)工作的唐女士對記者說。雖然沒搞清熔斷是怎么回事，炒股技術(shù)也沒什么進步，但是這些“小白”們對于吐糟熔斷機制還是非常積極，微信上轉(zhuǎn)了無數(shù)關(guān)于熔斷機制的段子。

券商：正常上下班熔斷非暴跌主因

自1月從4日A股首次實施熔斷之后，券商瞬間榮登2016年最具幸福感職業(yè)排行榜榜首，“牛市賺得多，熊市早下班”的狀態(tài)讓很多人艷羨不已。但本周記者通過采訪幾位券商內(nèi)部人士發(fā)現(xiàn)，“提前下班”對于多數(shù)從業(yè)人員來說純屬奢望，臨近年底，能不加班已經(jīng)是萬幸了。

“1月4日，A股首次熔斷，雖然提前收盤了，但電話直接被客戶打爆，都是來咨詢?nèi)蹟嘀贫鹊模砩舷掳嗔?，手機還不停地響，實在回復不過來只能在朋友圈統(tǒng)一就客戶關(guān)心問題進行解答。到7日的再熔斷，投資者已經(jīng)較為淡定了，咨詢?nèi)藬?shù)明顯減少了。”北京西城某券商營業(yè)部負責人對記者說，“停止熔斷是好事，雖然這不是常態(tài)，但一年有這么幾次，或許對我們?nèi)甑莫劷鹁陀杏绊懥?rdquo;。

該人士認為，4日和7日的暴跌，熔斷并非主因，更多地是一個誘因，A股的調(diào)整更多地是受人民幣持續(xù)貶值、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不樂觀、以及外圍股市重挫、國際油價下跌等因素綜合作用導致的，而且他的客戶也都認可這個觀點。“但不可否認的是，熔斷確實起到了一個助跌的作用，沒有熔斷，本周A股估計不會走得這么極端。”

營業(yè)部的人忙著接電話，可對于券商的行業(yè)研究員來說，熔斷對他們的工作沒有任何影響。“我們還是該出差出差該調(diào)研調(diào)研，我們最怕的是個股的黑天鵝。但做量化和策略的部門比較悲催，要加班研究了。”銀河證券文化傳媒的某研究員對《紅周刊》說。

對于策略研究員來說，雖然加班出報告很辛苦，但還是比較一致地認為暫停熔斷制度，會使市場交易有望從岔道回歸正途。銀河證券策略分析師孫建波表示，熔斷機制的錯誤，在于扼殺了市場流動性，增加了市場的流動性風險，容易誘發(fā)各類金融主體的敞口風險。熔斷機制加速了恐慌，加速了下跌，但這并非市場下跌的基本面因素。熔斷的磁吸效應(yīng)，直接扼殺了多樣化的市場觀點，希望今后的制度設(shè)計，需要充分考慮市場交易的自由。如今，市場重獲交易的自由，相信有了圍繞交易的金融創(chuàng)新，市場也就都復活了。

私募：熔斷不改趨勢1季度機會是跌出來的

作為二級市場的直接參與者，私募人士面對A股熔斷機制引發(fā)暴跌，態(tài)度分化較為明顯。輕倉者和價值投資者表現(xiàn)淡定，面對《紅周刊》記者的提問侃侃而談。倉位較重者對于采訪則較為回避，某不愿署名的私募無奈感慨，“直接被斷里邊了”。此外，在4日熔斷后，不少私募害怕腳踩清盤線，在5日和6日選擇果斷清倉出逃。

據(jù)私募排排網(wǎng)最新調(diào)查顯示，93%的私募不看好熔斷機制并表示熔斷機制在中國現(xiàn)有的制度體系下是畫蛇添足，加劇投資者亢奮和恐慌情緒的作用，容易造成市場沖動和踩踏事件的發(fā)生。7%的私募表示，熔斷機制長期有利于市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

北京勝算資產(chǎn)有限公司總經(jīng)理樂松面對此次熔斷表現(xiàn)得較為坦然和鎮(zhèn)定，“我們?nèi)ツ?2月份就已經(jīng)清倉了，現(xiàn)在只是用小資金進行游擊戰(zhàn)，所用資金也就兩成左右。熔斷對我們幾乎沒什么影響”。

談起熔斷機制的實施和暫停，樂松認為，熔斷對于A股來說雖然意義不大，也沒必要非得停止。因為A股市場本身有自身的運行規(guī)律，熔斷只是個外部機制。本周A股暴跌的內(nèi)部原因是市場早已經(jīng)開始走弱了。“從我們的模型看，當前資金已經(jīng)處于流出狀態(tài)，而在去年9月~11月份，資金是波段上升的狀態(tài)，因而引發(fā)了一波中線反彈行情，但這波行情在去年11月27日就已經(jīng)結(jié)束了。去年12月份市場的活躍，我覺得是回光返照。而今年伊始實施的熔斷政策，起到的也正是給弱市推波助瀾的效果，也就是加速下跌。”

此外，樂松也強調(diào)，今年一季度的機會是跌出來的。他分析說：“市場有些人期待‘二八’轉(zhuǎn)換給藍籌股帶來機會，但如果沒有經(jīng)過一輪下跌，是很難實現(xiàn)的。我們認為這輪下跌是有盡頭的，從點位上來看，今年的A股滬指2850點將被擊穿，但第一波打漏的可能性不大，尤其是兩輪熔斷后，下跌的空間已經(jīng)很有限了。”

樂松的觀點有一定的代表性，上海弈術(shù)投資公司總經(jīng)理孫宏廷和北京格雷資產(chǎn)總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張可興都表示，正在等待跌出來的機會，并表示不會出貨，合適的時候考慮加倉。孫宏廷接受《紅周刊》采訪時說：“當前市場有點類似于去年的7月8日，預(yù)計很快會見底。”張可興也提醒，很多小股票、題材股、垃圾股等沒有業(yè)績支撐的股票，未來1~2年的表現(xiàn)都不會好，再跌50%也是很有可能的。

煜融投資董事長吳國平也認為狂風暴雨持續(xù)不了多久。在接受《紅周刊》采訪時他表示，大盤短期下跌幅度接近20%，這個時候再割肉便明顯不劃算了。如果是2浪調(diào)整，現(xiàn)在幅度已經(jīng)基本到位了，只要接下來下跌速度進一步減緩，形成較大級別的MACD底背離，那反倒是要考慮加倉的時候。這里見底后很可能是明顯的3浪上漲，這是不容錯過的波段，就算不是3浪上漲，也會有強勁的反彈，也有參與的價值。

公募：比去年股災(zāi)還緊張研討對策應(yīng)對贖回

一周四次熔斷，讓不少公募基金經(jīng)理們再度陷入夢魘。“謝天謝地，證監(jiān)會暫停熔斷了，要不然真不知道周五還能不能賣出股票來應(yīng)對基民的贖回。我們這一周比去年股災(zāi)時還緊張，因為賣不出去。”一家小型公募基金經(jīng)理接受采訪時，如釋重負。

采訪中記者了解到，熔斷提前收盤后，留下來開會商討接下來的應(yīng)對策略，是公募基金公司的一致做法?；鸾?jīng)理們均不同程度地透露出因熔斷機制而遇到的束縛，簡單來說就是“想賣的賣不掉，想買的買不了”，“調(diào)倉受阻，獲利盤無法出逃，新基金無法建倉，完全動彈不得”。接受記者采訪的另外一位不愿具名的公募基金經(jīng)理透露說，“股災(zāi)”的時候基金經(jīng)理進行流動性管理，一般是賣掉好出手的大盤藍籌股來應(yīng)對贖回資金壓力，但在熔斷機制下后續(xù)根本無法交易。

那么熔斷機制在基金申贖方面的影響程度到底有多大？記者查閱各大基金公司官網(wǎng)發(fā)布的公告，主要分為兩種情況：一種是當日發(fā)生熔斷且上交所、深交所當日均恢復交易的“小熔斷”情況下，公司旗下所有公募基金的開放時間均不進行調(diào)整，即與股市交易時間同步。當7%的熔斷來臨或5%的熔斷發(fā)生在收盤前15分鐘之后，當天的交易已停止，這時基金的申贖就要適用“大熔斷”（發(fā)生熔斷，當天直接收盤）原則。在“大熔斷”情況下，所有的基金申購與贖回、定投、基金轉(zhuǎn)換等交易或業(yè)務(wù)的申請全部停止。

幾乎所有的境內(nèi)權(quán)益類基金產(chǎn)品都會受到一定影響。目前，包括股票型基金、混合型基金、股票型ETF及其聯(lián)接基金等產(chǎn)品均適用于熔斷機制。

公募基金也一致認為熔斷機制不適合中國國情，暫停了就不要再重啟了。濟安金信基金評價中心主任王群航在接受本刊采訪時表示，從本周市場表現(xiàn)來看，熔斷機制可能至少在目前不太適合中國的股票市場。熔斷點將會在技術(shù)分析上形成一個全新、特定、類似跳空缺口的標志，其典型的技術(shù)含義之一就是市場在此不僅沒有充分地換手，而且已經(jīng)是“0換手”了。這個熔斷缺量點將會打亂技術(shù)分析中原有的價量分析體系。此外，熔斷機制很可能會在投資者之間造成新的不公平。    

不過，一些大型公募基金的流動性較強，這兩次熔斷并沒有帶來太大贖回壓力?！都t周刊》記者獲悉，目前公募基金普遍認為3000點是一個能撐住的點位，目前市場已經(jīng)跌無可跌了。熔斷可能已經(jīng)成為歷史，關(guān)注眼下的機會最為重要?！?/p>

（本刊記者王博暄、郝寧對本文亦有貢獻。）