一個空頭的再獨白：第三次7%熔斷之后，會發(fā)生什么？

文章來源：“港股那點事”

A股今天只用了半個小時就完成了第二次7%熔斷。

曾經(jīng)有一個笑話，說的是如果在橋牌游戲里，如果你玩了三十分鐘還不知道誰是傻瓜，那么，不用往周圍看了，你就是那個傻瓜。

嗯，監(jiān)管層的朋友們中午應(yīng)該很辛苦地在找原因，但是我覺得你們也不用那么辛苦地往周圍看了，如果真想知道什么原因，找一面鏡子放在前面吧。一項政策的出臺，沒有跟市場進(jìn)行充分的溝通，也沒沙盤推演過可能出現(xiàn)的最壞后果，本來已經(jīng)是一種相當(dāng)傲慢和不理智的行為。然而令人更大跌眼界的是，在我明確指出這項政策是有明顯漏洞，可以利用這個漏洞進(jìn)行無風(fēng)險套利（原文：《一個空頭的獨白：熔斷機(jī)制的漏洞及其無風(fēng)險收益的邏輯》），并且是在市場嗜血的做空資金已經(jīng)實實在在地利用這個制度的漏洞非常愉快地操練過一把后，作為監(jiān)管部門，竟沒有任何有效的補(bǔ)救措施，這只能讓我想，監(jiān)管層是不是有兩派人馬在進(jìn)行激烈的斗爭，一派是研究如何把中國股市搞垮，一派是研究如何更快地把中國股市搞垮。

熔斷之后

如果說A股在去年千股暴漲暴跌讓我確認(rèn)了市場的同步性這個堅實的套利基礎(chǔ)，那么熔斷機(jī)制出來之后帶來的兩次暴跌，則明確無誤地驗證了我的假設(shè)，這種同步性能夠使得少量的資金就可以成百上千倍地放大市場的恐慌，把市場由一個本來無足輕重的裂縫直接拖進(jìn)一個深不見底的大洞，而大洞下面，是令人窒息的地獄。如果看今天的盤面，在跌破3%之后立馬跌往5%，15分鐘之后，再在不足3分鐘之內(nèi)直接打到7%，又一次Game Over。

還有比什么能比這更好地詮釋我的第一篇獨白嗎？

800億人民幣的成交額，不足150億美元的成交額，就可以干掉一個全球第二大經(jīng)濟(jì)體的股市，讓其在15分鐘的可交易時間之內(nèi)損失掉4萬個億的市值。

4萬個億是什么概念？那是中國這個龐大的經(jīng)濟(jì)體一年GDP總額的15分之一！更可怕的是，恐懼，不單止來自于對下跌的驚慌，而是來自于對流動性消失的擔(dān)憂。一個資本市場能夠造血的靈魂是什么？流動性！流動性是什么？

錢！

錢！

錢！

是你可以來，你也可以走，只要你愿意付出合適的價格！

一旦現(xiàn)實變成了你只能來，不能走，哪怕你付出任何價格。那這就不是市場，而是一座陰森森的死亡集中營！

每個人都可以想一下，一天交易800個億之后這個市場就會徹底關(guān)閉，那么維持當(dāng)下的熔斷制度不變，會出現(xiàn)什么情景？那就是市場上所有的資金都會在明天慌不擇路地砸盤套現(xiàn)出來，如果出不來，就會直接被熔斷制度像一個從背后伸向脖子的黑手一樣慢慢勒死，然后集體窒息在市場里面。

而最壞的情況是什么？那是大量的資金仍然會被堵死在股市的出口，根本沒有任何逃生的機(jī)會，同時因為股價短期之內(nèi)的快速下跌，縮水成為死的套牢盤。大量的套牢盤會像一塊沉重?zé)o比的大石板，直接壓在整個中國資本市場的上面，封死指數(shù)在未來數(shù)年的上漲空間。如果股市上漲的空間被封死，那么市場將會成為一個死的市場，整個生態(tài)圈，成為一片寸草不生的白地。這意味著所有急需通過中國資本市場進(jìn)行融資的那些優(yōu)秀的中國公司將會斷炊斷糧，到那時候，所有的轉(zhuǎn)型，所有的改革，可能都會成為過眼云煙。

別忘了，場內(nèi)仍有高達(dá)一萬一千億的融資盤。對于這批資金來說，當(dāng)?shù)谌紊踔粮啻?%的熔斷出現(xiàn)，他們中的很多連相互踩踏的機(jī)會都沒有。而且這部分融資盤與普通被套資金完全不同，他們是有平倉線的。一旦股市停止交易，他們不能裝死，只能在連鎖放大效應(yīng)中逐漸變成整個金融鏈條里一顆顆隨時準(zhǔn)備爆炸的金融炸彈，因為這個熔斷制度導(dǎo)致再一次惡性股災(zāi)降臨幾乎是必然的。

叢林中的法則

當(dāng)中國資本市場成為一頭龐然大物并開始走進(jìn)全球金融市場這個叢林之后，叢林里面無數(shù)尖牙利齒的獵食者，會透過一片片陰暗的樹影婆娑盯著這頭動物，時刻準(zhǔn)備著撲上去撕咬下一塊血淋淋的大肉。然而，這頭龐然大物上面的騎手，卻渾然不覺。

之前在寫關(guān)于房價的那篇《深圳房價：最初的崩盤最后的瘋狂》里面我已經(jīng)提到，分析一樣?xùn)|西，首先要建立一個大的思維框架，然后把要分析的東西置于這個大框架下去思考才有意義，不然永遠(yuǎn)都只能停留在盲人摸象的層次。股市不單單是一個資本市場那么簡單，它是影響一個國家數(shù)十年國運(yùn)的生態(tài)系統(tǒng)，金融市場的動蕩，在特殊的時間節(jié)點上，甚至可以看作是國與國之間的博弈。

如果讓我來設(shè)計一套攻擊中國金融系統(tǒng)的方案，那么支點就在于這個國家金融監(jiān)管部門思維上的孤立、各自為戰(zhàn)和視野上的短淺，這種孤立和短淺帶來最直接的后果就是在對其進(jìn)行攻擊的時候，只要設(shè)計出一條變量數(shù)目大于三的邏輯傳導(dǎo)鏈條，就會導(dǎo)致各個部門處于顧此失彼的狀態(tài)。當(dāng)這種顧此失彼導(dǎo)致的混亂和無序擴(kuò)散開來之后，這個國家的股市，房市，匯率，實體經(jīng)濟(jì)，就會連鎖反應(yīng)，全部淪成為囊中之物。

只可惜，肉食者鄙，未能遠(yuǎn)謀。當(dāng)我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和綜合國力成長到足夠成為現(xiàn)有國際秩序的挑戰(zhàn)者之后，戰(zhàn)爭其實已經(jīng)開始了，這場戰(zhàn)爭只有一個勝利者，而獎賞，就是活下來，成為下一個世紀(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者。輸?shù)?，將會像蘇聯(lián)一樣被迫解體，煙消云散。

生存，就是最終的獎賞

現(xiàn)在人民幣貶值預(yù)期已成，中國央行在匯率市場上節(jié)節(jié)敗退，05年進(jìn)入中國的大量套利者是8點幾的匯率換的人民幣，這就是他們的成本線，還不算這些年在中國地產(chǎn)等領(lǐng)域收獲的高額利潤，如果匯率仍然高于當(dāng)年8點幾的成本，資金的外流的趨勢將不會停止掉。而只要貶值的預(yù)期還在加強(qiáng)，以人民幣計價的資產(chǎn)如股市和房地產(chǎn)，將會陷入持續(xù)下跌的通道，資產(chǎn)下跌的預(yù)期將會進(jìn)一步加速資金的外流，這會更加凌厲地反噬離岸人民幣的匯率，當(dāng)人民幣的匯率進(jìn)入到下一個穩(wěn)定的區(qū)間時，大概率已經(jīng)是低于05年匯改時8點幾的價格。

在這個價格之下，當(dāng)年因為人民幣升值預(yù)期和美聯(lián)儲實施量化寬松，導(dǎo)致美債利率很低從而爭相在海外發(fā)債，以降低融資成本的中資企業(yè)將會面臨大規(guī)模的破產(chǎn)潮。

截止到今天為止，我看到的數(shù)據(jù)是，中國金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)發(fā)行的包括債券和貸款在內(nèi)的美元債務(wù)未償還余額約為5814億美元。其中，銀行業(yè)占比約17.4%、房地產(chǎn)行業(yè)占比約13.2%，勘探行業(yè)占比約13%, 航空業(yè)占比約1.3%。首當(dāng)其沖的就是銀行，當(dāng)銀行體系的穩(wěn)定性受到?jīng)_擊之后將會把風(fēng)險成倍放大到整個國民經(jīng)濟(jì)體系，而當(dāng)房地產(chǎn)這個直接關(guān)系到上下游數(shù)十個產(chǎn)業(yè)的行業(yè)進(jìn)入下跌周期而又因為股市失血導(dǎo)致新興企業(yè)來不及承接起房地產(chǎn)所帶動的這些投資和就業(yè)，就會出現(xiàn)大規(guī)模的失業(yè)潮，更不用說航空市場萎縮將會導(dǎo)致航空工業(yè)這個工業(yè)體系的皇冠再一次陷入落后的困境。

這些，都已經(jīng)不僅僅是經(jīng)濟(jì)問題那么簡單。

甚至如果從最大的惡意去揣測，為了加速中國外匯儲備的消耗，如果我是一個攻擊者，我將會選擇性地在國際市場上推高一個中國對外依存度極高而本土又無法在短時間內(nèi)找到替代的消耗性大宗商品類別的價格，這樣，中國將會在央行外儲耗光之后成為一個手無寸鐵任人宰割的對象。

這樣標(biāo)的很難找嗎？別忘了中國糧食產(chǎn)業(yè)對于美國和南美作物的高度依賴，也別忘了今年厄爾尼諾帶來的氣溫劇變，更別忘了，國運(yùn)相搏這個過程的兇殘血腥和國際投機(jī)資本對于落井下石的熱衷。

是的，這就是一場不折不扣的戰(zhàn)爭。中國，你準(zhǔn)備好了沒有？

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