熔斷衍生磁吸效應？ 大盤“斷了”股民恐慌“未斷”

2015年6月底市場遭遇急跌，令A股引進成熟市場的冷靜劑——熔斷機制走上日程，如今這一穩(wěn)定市場波動的新政正式啟動，不過首日即兩次觸發(fā)熔斷導致提前收盤，還是給投資者打了個措手不及，同時也給部分期指空頭帶來不菲的“意外之財”。

面對熔斷首日的悲壯場面，有市場分析表示，周一下午A股首次觸發(fā)-5%的熔斷，這本身在股民心中造成了恐慌氣氛，雖然有15分鐘的冷靜期，但同時也有負面作用，其中之一是“磁吸效應”，因為投資者懼怕暫停交易導致的流動性缺失反而變得更加恐慌。

2015年，A股股民見證了千股跌停、千股漲停、千股停牌。新老股民本以為閱歷已十分豐富了，沒想到2016年開市第一天，資本市場迎來新年第一場大戲，A股兩次觸及熔斷機制而提前收盤。難怪有股民感慨，人家?guī)资甓家姴坏降臇|西，A股股民一年已經(jīng)就感受齊了。

對此，有市場分析人士表示，在周一A股滬深300指數(shù)下跌5%觸及熔斷之后，這本身卻在股民心中造成了恐慌氣氛，雖然給出了15分鐘的冷靜期，但在“磁吸效應”下，恢復交易后A股以創(chuàng)世界紀錄的5分鐘內(nèi)第二次觸及熔斷，導致A股“提前下班”。

A股再遇千股跌停

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，昨日（1月4日），滬深兩市開盤后就一直埋頭向下，午后滬深300指數(shù)跌幅繼續(xù)擴大至5%，A股由此遭遇史上首次熔斷，股民在新年第一個交易日就迎來千股跌停。在首次熔斷暫停交易15分鐘后，兩市恢復交易，但股指繼續(xù)下滑，跌幅擴大至7%，觸及二次熔斷，將停止交易直至收盤。

對此，有私募人士告訴記者，從國外市場熔斷經(jīng)驗分析，都可以看到幾個共同的因素在里面，首先是市場情緒的恐慌、融資杠桿的過度放大、計算機量化自動交易的過度推廣和金融衍生品的泛濫等，這些因素在熔斷機制面前都可以得到一定時間的冷靜，使市場情緒得到一定程度的平復。

上述私募人士表示，此次A股觸發(fā)熔斷機制的主要原因可能是：首先1月份股東及高管潛在解禁規(guī)模1.1萬億左右，萬億解禁洪流沖擊A股；本次潛在解禁規(guī)?？涨?，而且是在國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境低迷等前提條件下，所以本次市場的減持預期難免會造成短期市場的劇烈波動。但從中期的趨勢來看，不會改變市場本身運行的趨勢，更多的是在心理層面影響投資者。

其次，2015年12月官方制造業(yè)PMI為49.7，預期為49.8，前值為49.6，經(jīng)濟增速仍不容樂觀，影響市場做多情緒；此外，從管理層信息可看出，注冊制正加速推出，2016年資本市場主基調(diào)就是“市場大擴容”，新股發(fā)行數(shù)量會大幅超預期，對市場也是偏空；還有一點，1月4日人民幣兌美元中間價報6.5032，較上個發(fā)布日（12月31日）6.4936下降98個基點，人民幣海外匯率再次大幅貶值走低，引發(fā)資本外逃擔憂等。

北京一大型私募投資總監(jiān)表示，在滬深300指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌的情況下，一些指數(shù)基金可能會因為市場下跌而被迫拋售，這樣也會形成市場的慣性下跌，再結(jié)合元旦節(jié)前資金面的趨緊以及大規(guī)模減持潮的到來，由此導致1月4日市場的大跌并引發(fā)熔斷機制的出現(xiàn)，短期內(nèi)市場的走勢不樂觀，因此不建議急于進場抄底。

熔斷創(chuàng)“最快紀錄”

值得注意的是，在滬深300指數(shù)首次觸及熔斷機制之后，市場經(jīng)過15分鐘冷靜恢復交易，但在其后不到5分鐘的時間里再次下跌2%，直接觸及-7%的二次熔斷紅線，導致全天A股提前收盤。無論是出現(xiàn)瘋狂上漲還是急速下跌的跡象，“熔斷機制5%作為第一檔閾值，意思是讓市場投資者冷靜下來，為什么市場會以這樣創(chuàng)紀錄的速度再次觸及熔斷呢？

上述北京一大型私募研究總監(jiān)告訴記者，A股市場投資者結(jié)構(gòu)是以中小投資者為主，相對成熟的機構(gòu)投資者，中小投資者的非理性行為更容易產(chǎn)生“羊群效應”，從而加劇市場波動。所以說在4日首次觸及熔斷之后，對中小投資者而言，更是產(chǎn)生了恐慌的情緒，投資者都在往外拋貨，短短5分鐘很快觸及二次熔斷再正常不過了。

此外，還有市場分析人士認為，熔斷機制的目的是防止股價劇烈波動，給投資者更多冷靜時間，但也對證券交易有負面作用，其中之一是“磁吸效應”，而磁吸效應主要是指當股價接近某一交易日的漲跌幅限制價格時，漲跌幅限制會像一塊磁鐵將股價加速吸向限制價格的一種現(xiàn)象。其原因是投資者懼怕暫停交易導致的流動性缺失而改變交易行為，導致市場自我實現(xiàn)。

對于“磁吸效應”，深圳一私募總監(jiān)也表示，實際上，熔斷機制尚未表現(xiàn)出像監(jiān)管層所期望的那樣減緩股指的波動，而是在-4.5%之后對股指會有向下的牽引作用。而一旦-5%熔斷之后，會放大市場恐慌情緒，復牌之后在5分鐘不到就瞬間跌向-7%。從昨日分時圖中的成交量來看，也證明了這一點：在第一次熔斷暫停交易后到第二次熔斷之間，市場成交量急速放大，顯示出恐慌性拋盤爭先恐后的非理性狀態(tài)。

熔斷機制在理論上能夠緩解和穩(wěn)定市場的過激情緒，讓市場交易恢復正常秩序，不過實際行情下，市場情緒還受其他因素及共振作用影響，周一A股兩次觸及熔斷或正是如此。對此，有私募人士表示，美國從1988年實行熔斷機制至今，只有1997年10月27日實行了一次熔斷機制，相比之下A股熔斷來臨的速度確實令人始料未及。

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熔斷十大疑問解答

股市熔斷之后，如何下單、撤單等問題成為投資者關注的焦點。記者根據(jù)三家交易所公布的規(guī)則，整理出10個在熔斷生效后需要注意的問題：

問題一：重復觸及熔斷點怎么辦？

熔斷機制觸發(fā)后，同一幅度的熔斷只觸發(fā)1次。

問題二：熔斷與漲跌停制度有沖突嗎？

熔斷機制觸發(fā)后，個股漲跌停板制度仍有效。

問題三：熔斷期間如何下單和撤單？

熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所均可以下單和撤單。若持續(xù)至15：00，上證所只接受撤單，深交所則下單撤單均可。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)不可下單和撤單，第13分鐘起可以下單和撤單，但進入集合競價。指數(shù)熔斷期間，相關證券復牌的，將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實施。

問題四：熔斷后怎樣恢復交易？

熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所對已接受的申報進行集合競價并撮合，隨后連續(xù)競價。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)的申報進行集合競價，第13分鐘至15分鐘進行撮合，熔斷結(jié)束后連續(xù)競價。

問題五：收盤價怎么形成？

熔斷至15：00收市未恢復交易的，相關證券的收盤價為當日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價（含最后一筆交易），當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價。

問題六：股指期貨怎么辦？

熔斷機制實施后，股指期貨交易時間與A股同步。若非交割日，同步熔斷，結(jié)算價以扣除熔斷、集合競價指令申報和暫停交易時間后向前取滿相應時段。但交割日，無論何種情形，13：00后，不再熔斷。熔斷實施后，期指漲跌幅由±10%調(diào)整為±7%。

問題七：轉(zhuǎn)融通證券怎么辦？

若15：00前結(jié)束熔斷，出借、匹配、歸還等正常進行。若熔斷持續(xù)至15：00，上證所不接受新的出借和借入申報，已接受的繼續(xù)匹配成交，應歸還的順延至下一交易日；深交所則停止出借和借入，應歸還的順延至下一交易日。

問題八：大宗交易怎么辦？

若14：45前結(jié)束熔斷，大宗交易正常進行。若熔斷持續(xù)至15：00，當日不可進行大宗交易。

問題九：基金申贖怎么辦？

市場指數(shù)熔斷期間，上證所場內(nèi)股票基金的申購贖回業(yè)務同步暫停，上證基金通相關業(yè)務也同步暫停。

問題十：滬港通交易怎么辦？

滬港通按上證所規(guī)定執(zhí)行，港股通正常。