東北證券2016年投資策略：從“新”開(kāi)始

中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型階段，在政策支撐和產(chǎn)能過(guò)剩的雙重?cái)D壓下經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)趨于平緩，而來(lái)自周期波動(dòng)對(duì)于資本市場(chǎng)的引導(dǎo)作用也趨于淡化，驅(qū)動(dòng)整體市場(chǎng)的主要矛盾從周期波動(dòng)讓位于流動(dòng)性環(huán)境。

作為主要矛盾的流動(dòng)性環(huán)境相比2015  年可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，總量貨幣政策難以重演2015  年的力度空間，資產(chǎn)再配臵邏輯難以扮演趨勢(shì)引領(lǐng)的作用，而杠桿運(yùn)用方面隨著監(jiān)管意志因素的強(qiáng)化也難以重復(fù)2015  年的瘋狂。整體市場(chǎng)的波動(dòng)空間受到流動(dòng)性環(huán)境轉(zhuǎn)弱的限制，加之經(jīng)濟(jì)周期特征依然偏弱，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望重回2014  年底那一輪快速上漲之前的狀態(tài)，配臵上堅(jiān)持成長(zhǎng)為主、周期為輔的思路，圍繞新經(jīng)濟(jì)布局。

2016  年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨減速壓力，政策將繼續(xù)扮演穩(wěn)增長(zhǎng)勝負(fù)手的角色，內(nèi)需支撐主要依靠基建投資和地產(chǎn)企穩(wěn)，出口改善可能性不大，非金融企業(yè)盈利增速經(jīng)歷今年下滑后有所回升。在周期類板塊中選擇三條線索進(jìn)行配臵：一是作為穩(wěn)增長(zhǎng)中流砥柱的公共品基建類投資（軌交、高鐵、城市基建）；二是選擇在穩(wěn)增長(zhǎng)短期壓力下最可能進(jìn)行政策投放的傳統(tǒng)大類消費(fèi)領(lǐng)域（房地產(chǎn)、汽車、家電）；三是選擇在階段性流動(dòng)性改善環(huán)境中資金流入效果最明顯的周期板塊（大金融）。

政策燙平經(jīng)濟(jì)周期在于為轉(zhuǎn)型爭(zhēng)取時(shí)間，而轉(zhuǎn)型的目標(biāo)是從舊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)入新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為新需求和新效率兩個(gè)方面的轉(zhuǎn)變。新需求將接替部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)承擔(dān)起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱角色，并圍繞新需求存在著其中上游的新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要。2016  年是十三五規(guī)劃的開(kāi)局之年，改革因素發(fā)揮的作用在于加快供給側(cè)改革，促進(jìn)新效率的提升，十三五提出的創(chuàng)新發(fā)展和綠色發(fā)展反映了新效率的兩個(gè)特征，即現(xiàn)有制造業(yè)效率提升和升級(jí)到更生態(tài)環(huán)保的生產(chǎn)生活方式。

以“新經(jīng)濟(jì)=新需求+新效率”的框架進(jìn)行配臵，圍繞兩條線索：一是新需求來(lái)源的6+4  消費(fèi)方向（信息、醫(yī)療、養(yǎng)老、體育、教育、休閑旅游）以及沿著這些終端需求的中上游產(chǎn)業(yè)（通信、電子、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、生物醫(yī)藥、傳媒、高鐵交通）；二是新效率提升的重點(diǎn)方式（中國(guó)制造2025、生態(tài)環(huán)保）和改革政策助力領(lǐng)域（國(guó)企改革）。

2016  年還將存在一些當(dāng)年度的特別事件值得關(guān)注，如兩會(huì)通過(guò)十三五規(guī)劃、杭州G20  峰會(huì)、美國(guó)大選年、亞投行放貸、迪斯尼開(kāi)園，這些特別事件可能對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)影響。