羅毅：12月深港通大概率宣布 重點(diǎn)抄底大金融股

華泰金融重要電話會(huì)議：市場(chǎng)大震動(dòng)、風(fēng)云再起

【羅毅】我是羅毅，華泰證券研究所所長(zhǎng)助理，首席金融分析師，又跟大家見面了。

我們每次都是當(dāng)市場(chǎng)大跌，尤其是大金融暴跌的時(shí)候要挺身而出，周五我們可以看到券商股基本上是集體跌停，市場(chǎng)非常恐慌，也是創(chuàng)了近期跌幅的記錄。但是，我們先說一個(gè)結(jié)論，千萬千萬不要恐慌，現(xiàn)在的走勢(shì)跟前面股災(zāi)的時(shí)候是完全不同的?，F(xiàn)在這種下跌，我們?nèi)绻獙?duì)比的話，可能和今年一月份監(jiān)管層出臺(tái)兩融的監(jiān)管政策，券商股兩個(gè)跌停板的情況比較類似，而之后，大盤從3000點(diǎn)一路漲到5月底的5100多點(diǎn)，所以說不應(yīng)該恐慌。周一如果有低開的機(jī)會(huì)，我建議對(duì)優(yōu)秀大金融股可以重點(diǎn)的抄底。而且這次下跌也有一個(gè)好處，讓之前市場(chǎng)炒作的風(fēng)氣也會(huì)有所降溫，真價(jià)值，真成長(zhǎng)會(huì)得到市場(chǎng)關(guān)注。所以我們這次電話會(huì)議主要針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的幾個(gè)問題，進(jìn)行重點(diǎn)闡述。

第一：關(guān)于證券公司被調(diào)查。

我們可以看到周五一開始的時(shí)候券商股還沒有跌得特別多，后面是傳出海通證券被調(diào)查，整個(gè)證券板塊開始急速殺跌。但是我們今天可以看到，國(guó)信、海通、中信都發(fā)了公告，什么公告呢？被調(diào)查是由于兩融業(yè)務(wù)，是業(yè)務(wù)層面的被調(diào)查，并不像很多人想的特別大的震動(dòng)，所以說三家證券公司的公告實(shí)際上也可以起到安穩(wěn)人心的作用。這種調(diào)查的力度我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)和今年一月份最先查的是中信、海通、國(guó)君兩融業(yè)務(wù)的情況很像，當(dāng)時(shí)我也印象很深刻，說要調(diào)查以后，三家證券公司有兩個(gè)是跌停板，當(dāng)時(shí)和很多投資者說不用特別恐慌，后面起得來。兩個(gè)跌停板以后，主流優(yōu)秀證券公司在這輪的股票上漲里是創(chuàng)出了新高，所以現(xiàn)在的這些公告，要好好理解。

第二：是關(guān)于IPO新政。市場(chǎng)有傳言說75天IPO，我可以說這絕對(duì)是不可能，我們也和投行人交流過，最快最快要半年多，從受理到最后的發(fā)行最快也要半年。但是你不要真以為半年就能IPO，我建議去問一下投行的人，監(jiān)管層對(duì)于發(fā)行的節(jié)奏是有控制的，不會(huì)出現(xiàn)很多人想的，一下子完全放開，這絕對(duì)不可能。這是第二點(diǎn)，關(guān)于IPO新政，還有一點(diǎn)要注意，就是注冊(cè)制還是會(huì)推進(jìn)。這一點(diǎn)大家不要有過多的幻想，覺得這次股災(zāi)跌得IPO注冊(cè)制就不推？不會(huì)的，該推的還是要推。但是現(xiàn)在市場(chǎng)目前只是從3000點(diǎn)以下剛上來，是不會(huì)像很多人說的一次性全面放開。畢竟還是股票市場(chǎng)的上漲，尤其是上證指數(shù)的上漲，按照我的理解，目前依然是管理層非常重要的一個(gè)指標(biāo)，因?yàn)槟慊疱伻绻麤]有燒熱是沒辦法下肉的，所以我們可以看到周末出臺(tái)各種公告，都在希望市場(chǎng)平穩(wěn)。

第三是券商表態(tài)，自營(yíng)盤不減持，我們可以看到有些公告，自營(yíng)盤會(huì)按照以前的模式不減持，不會(huì)因?yàn)榭梢詼p就馬上減，因?yàn)楫吘惯€是要維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，這是第一點(diǎn)。如果買的是好股票，例如是優(yōu)秀的大金融，為什么要減持呢？所以券商周末的表態(tài)，我覺得也是希望市場(chǎng)能穩(wěn)定。

第四是中證協(xié)周末緊急解釋，收益互換的存量是780多億，沒有太大影響。中證協(xié)也說，收益互換存量還是可以繼續(xù)，而增量是叫停，就跟當(dāng)時(shí)的兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管很類似。我再次強(qiáng)調(diào)和一月份兩融監(jiān)管以后的走勢(shì)我們重點(diǎn)看一看，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)是從3000點(diǎn)一路漲到5100多點(diǎn)。所以不要恐慌。

第五是關(guān)于風(fēng)格切換。我剛才也說了，不要因?yàn)楸O(jiān)管層周末出了這么多政策去護(hù)盤，不要因?yàn)镮PO沒有那么快的全面放開，我們就認(rèn)為風(fēng)格不會(huì)切換，我始終相信這次調(diào)整是一次風(fēng)格切換重要的時(shí)點(diǎn)，就跟當(dāng)年2007年5.30類似。5.30之后是真正的價(jià)值投資，真正的成長(zhǎng)投資的崛起，而現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)的就是真價(jià)值、真成長(zhǎng)投資，而不是進(jìn)一步的炒作一些完全沒有業(yè)績(jī)的股票，沒有前景的股票。所以我覺得這次風(fēng)格切換會(huì)成功，而現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)的下跌，就跟當(dāng)時(shí)5.30的切換特別類似。

第六是關(guān)于SDR，我們始終強(qiáng)調(diào)人民幣國(guó)際化就買大金融。11月30日SDR就會(huì)對(duì)人民幣做出真正意義上的投票。有投資人問我，這個(gè)屬于利好釋放就是利空，我和他們講，你不了解真外資的想法，真外資一定要等到你的政策落地他們才敢去抄，而且只有政策落地他們才能有能力去抄。上周的時(shí)候，穆迪明確說，如果人民幣加入SDR，代表的是會(huì)對(duì)人民幣評(píng)級(jí)有正面的影響。我們都學(xué)過CAPM模型，人民幣風(fēng)險(xiǎn)降低了，實(shí)際上代表整個(gè)估值體系向上重估，尤其是大金融藍(lán)籌股的重估，所以加入SDR非常重要。而且我判斷沒錯(cuò)的話，加入以后，就跟去年加入滬港通一樣，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)會(huì)有非常正面的刺激。周末還有一個(gè)政策就是滬倫通，周末方星海明確說，研究積極推進(jìn)滬倫通，我覺得這個(gè)事兒也很重要，代表外資進(jìn)一步可以買藍(lán)籌股，我還是那句話，這也是一個(gè)利好，和加入SDR是一樣的。

同時(shí)還有深港通，我給一個(gè)判斷，12月深港通大概率會(huì)宣布，而在明年初深港通正式落地。就跟去年滬港通一樣，為什么深港通大概率會(huì)在12月出臺(tái)，因?yàn)橄愀鄣那闆r在向好的方向發(fā)展，在區(qū)議會(huì)選舉中，建制派還是能穩(wěn)住環(huán)境的，這也給國(guó)際投資者信心，給我們國(guó)家和中央信心。所以到了12月，應(yīng)該會(huì)有進(jìn)一步的促進(jìn)兩地互聯(lián)互通政策的出臺(tái)，就是深港通。人民幣國(guó)際化就買大金融的方向不會(huì)錯(cuò)。

很多人說，為什么周五還會(huì)有暴跌呢？我這里給大家講一個(gè)事，在周五的時(shí)候，是新加坡A50交割日，交割日一定要記住。近期新加坡A50交割日效應(yīng)特別明顯，有個(gè)別海外對(duì)沖基金就在交割日大幅做空，他們?yōu)槭裁匆隹?？我再說一點(diǎn)，實(shí)際上就在等著反手抄底，而且反手抄底加上SDR的加入、深港通的宣布時(shí)點(diǎn)很巧合。

和去年滬港通一樣，10月份的時(shí)候很多人說滬港通不開，金融股大跌。突然11月初滬港通宣布開通，然后大金融暴漲。所以不要太恐慌，我知道海外對(duì)沖基金是怎么想，他們就等著抄底中國(guó)真正最好的金融資產(chǎn)，就是優(yōu)秀的大金融股票。因?yàn)榱?xí)大大親自講過，股票市場(chǎng)要形成高效、基礎(chǔ)好同時(shí)保護(hù)投資者利益的市場(chǎng)，這是總書記第一次這么重視股票市場(chǎng)，說明什么？說明股票市場(chǎng)一定要搞好，一定要把火鍋搞熱，所以我們看到周末監(jiān)管層為了周五的暴跌出臺(tái)各種政策平滑市場(chǎng)的情緒，我覺得這是能穩(wěn)得住的。為什么強(qiáng)調(diào)到年底大資金沒地方去，一線城市的房?jī)r(jià)已經(jīng)開始有回調(diào)的跡象，高收益的信托已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，民間高利貸，最高法已經(jīng)出臺(tái)政策，不能搞。一線城市房地產(chǎn)登記的重要政策，還有地下錢莊的全面整肅，錢沒有地方去的。所以我覺得股票市場(chǎng)應(yīng)該要被激活，所以這次調(diào)查只是說監(jiān)管層認(rèn)為速度太快，又有了很多場(chǎng)外配資死灰復(fù)燃的現(xiàn)象，所以才在這個(gè)時(shí)點(diǎn)把節(jié)奏按一下，這一點(diǎn)一定要明白監(jiān)管層的態(tài)度和中央的意圖。

講一個(gè)重點(diǎn)的觀察，這個(gè)觀察很重要，2005年6月28日市場(chǎng)跌破1000點(diǎn)，到了998，我跟領(lǐng)導(dǎo)說，1000點(diǎn)附近是一個(gè)重要的技術(shù)關(guān)口，也是重要的估值和基本面的底部，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面沒有大家想得那么悲觀，所以這個(gè)時(shí)間抄底賺錢是大概率的。后面我們可以看到市場(chǎng)從1000點(diǎn)起步真正漲到六千多點(diǎn)，當(dāng)然后面肯定是有泡沫的，但在1000點(diǎn)的時(shí)候我們?yōu)槭裁床蝗コ?？第二次?013年6月份，我們正式變身熱血分析師，不管別人怎么看我，我始終堅(jiān)信一點(diǎn)，當(dāng)時(shí)跌破2000點(diǎn)，到了1847點(diǎn)，我和別人講這是一次非常難得的抄底機(jī)遇，還記不記得多人告訴你們要跌到1200，1300。我說不會(huì)的，2000點(diǎn)是重要的技術(shù)關(guān)口，也是基本面和估值面的關(guān)口，也是中央的政策關(guān)口，所以我們可以看到1847，在底下沒有停多久就開始了真正的牛市，一路漲到5100多點(diǎn)。

我建議大家可以看到我們熱血分析師系列一到五卷。而今年的整數(shù)關(guān)口是3000點(diǎn)，5100多點(diǎn)跌下來擊穿3000點(diǎn)，到了2850，我跟很多人講黃金機(jī)會(huì)又到了，只不過很多人不信就是。之后從2850點(diǎn)一路漲到3600多點(diǎn)，雖然周五暴跌，但也還有3400多點(diǎn)，但是我覺得3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，雖然只有10%的下跌空間，但是我覺得是擊不穿的，回踩一下很正常，但是擊不穿3000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口。周一如果有機(jī)會(huì)給大家抄底，尤其是大幅低開的時(shí)候，我覺得是一個(gè)非常好的抄底優(yōu)秀大金融的機(jī)會(huì)。

抄什么？最好抄的還是優(yōu)秀的大金融股，因?yàn)榻衲?月份限制兩融時(shí)，場(chǎng)外配資的崛起，同時(shí)市場(chǎng)化改革較慢，使得市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)偏差，但這一次場(chǎng)外配資體系已經(jīng)被全部的清理掉。任何股票的上漲是要有資金面的支持，而那些炒作型沒有基本面支持的個(gè)股是很難持續(xù)獲得資金的支持。而最新的政策，可以看出兩融資金的供給實(shí)際上還是未來主流資金供給的方向，我們可以到時(shí)候看一下，兩融最相關(guān)的就是優(yōu)秀的大金融個(gè)股，去年底那一波就是由于兩融的爆發(fā)導(dǎo)致大幅上漲，只不過節(jié)奏太快，被按住，結(jié)果資金留向場(chǎng)外配資體系，之后才導(dǎo)致一些炒作型股票的瘋狂上漲，但這一次我覺得沒有別的東西可以替代兩融，而這個(gè)時(shí)候兩融的節(jié)奏雖然說慢一點(diǎn)，但還是穩(wěn)定向上，兩融最相關(guān)的股票再次回到優(yōu)秀的大金融。

講一下兩融余額預(yù)測(cè)，雖然近期將近1.2萬億，但是到明年底，我相信能到2萬億，這就是為什么我們判斷證券行業(yè)的利潤(rùn)不用太擔(dān)心的重要理由。因?yàn)閮扇跇I(yè)務(wù)到明年還是可以大幅增長(zhǎng)的，沒有別的體系，但是融資的需求始終是在這個(gè)地方。而現(xiàn)在這種融資的需求只能夠通過兩融滿足，而明年投行業(yè)務(wù)會(huì)大爆發(fā)，這個(gè)一定要相信我們的判斷，注冊(cè)制、新三板、直投、戰(zhàn)略新興板，都是大投行體系的關(guān)鍵所在，而投行業(yè)務(wù)的收入會(huì)比今年同比增長(zhǎng)一倍，所以會(huì)使得整個(gè)證券行業(yè)的利潤(rùn)，尤其是優(yōu)秀證券公司的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%，我覺得是沒有問題的。

目前雖然券商股有所調(diào)整，但是我們的看法不變，券商還是排在我們大金融體系的第一位，下來就是保險(xiǎn)和銀行，保險(xiǎn)和銀行在周五的時(shí)候體現(xiàn)出比較強(qiáng)的抗跌性，我覺得對(duì)于長(zhǎng)線資金，有個(gè)非常好的策略就是全倉(cāng)保險(xiǎn)、銀行，然后用兩融放大杠桿，明年重點(diǎn)參與IPO的市值配售，我覺得我這個(gè)策略到明年年化收益能在15%以上，對(duì)不對(duì)，我們可以拭目以待。因?yàn)槊髂晔荌PO改革、注冊(cè)制重點(diǎn)推進(jìn)的一年，監(jiān)管層也說得很清楚，要維持低價(jià)發(fā)行，大概率是要讓參與IPO的人賺錢。而大金融的股息收益率很多在3%以上，這部分收益還免稅，那有什么好擔(dān)憂的呢？

講回個(gè)股，證券里面我們還是新大招，光大、招商，我們發(fā)現(xiàn)我們推股票還是可以的，光大、招商這次沒有中招，尤其是光大還比較好，因?yàn)橹耙呀?jīng)出過事了，所以再出事的概率是不高的。保險(xiǎn)我們推薦新國(guó)太、新華、國(guó)壽、太保，因?yàn)橛袊?guó)企改革的概念。銀行里面我們推的是寧波、北京、浦發(fā)、光大、華夏，因?yàn)槎加袊?guó)企改革，而且價(jià)值沒有被市場(chǎng)充分認(rèn)知，這些公司我認(rèn)為是對(duì)藍(lán)籌里面可以重點(diǎn)的選擇，價(jià)值投資的典型代表，適合長(zhǎng)線投資。中小股票的選擇，我們之前有報(bào)告的是華西股份、渤海租賃、魯信創(chuàng)投和我們的投行項(xiàng)目。國(guó)企改革風(fēng)云動(dòng)，我們接觸很多的國(guó)企改革的項(xiàng)目，我覺得對(duì)國(guó)企改革要有信心，整體節(jié)奏在下來半年會(huì)加快，這是我們參與投行項(xiàng)目的一些心得。

下面有請(qǐng)非銀分析師沈娟做一下個(gè)股的深度分析。

【沈娟】近期連續(xù)出臺(tái)的監(jiān)管新政可以看出，目前監(jiān)管層的導(dǎo)向是將場(chǎng)外杠桿融資向場(chǎng)內(nèi)融資引導(dǎo)。上半年對(duì)場(chǎng)外非法配資，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有很大的影響，監(jiān)管層對(duì)場(chǎng)外配資不可控的擔(dān)憂，此次對(duì)于收益互換不是完成停止，而是不能新增，總體上可以看到是引導(dǎo)未來場(chǎng)外資金向場(chǎng)內(nèi)資金的引流。目前規(guī)模不是很大，公布了700多億的規(guī)模水平，是允許合約到期后解除，不會(huì)一刀切。同時(shí)提出投資者未來要有融資需求，可通過融資融券業(yè)務(wù)在場(chǎng)內(nèi)運(yùn)行，總體我們可以看到監(jiān)管層的風(fēng)向，是希望整個(gè)市場(chǎng)未來是朝著健康、合理的方向發(fā)展，而杜絕用過高杠桿導(dǎo)致市場(chǎng)上的大波動(dòng)。

對(duì)于券商自營(yíng)允許凈賣出實(shí)際上是逐漸將整個(gè)市場(chǎng)推向常規(guī)化，凈賣出的允許是給券商一個(gè)比較靈活的考慮，目前從券商了解的情況是，券商本身的標(biāo)的以價(jià)值藍(lán)籌為主，同時(shí)在年底也會(huì)考慮倉(cāng)位需求，很少或是個(gè)別會(huì)大量賣出，大部分券商都會(huì)在自己倉(cāng)位的基礎(chǔ)上進(jìn)行微小調(diào)整。另外關(guān)于兩融檢查，三家券商接到通知受到調(diào)查，其實(shí)這個(gè)調(diào)查也是對(duì)兩融業(yè)務(wù)客戶簽約的檢查，是一個(gè)規(guī)范的檢查，不是市場(chǎng)擔(dān)憂、恐慌的幾家公司整體層面的查處，近期的政策說明監(jiān)管層是希望市場(chǎng)回歸理性而不是過渡炒作。IPO新規(guī)也是逐漸的過程，市場(chǎng)也不用過渡的恐慌。

對(duì)于明年的證券板塊，我們認(rèn)為最大的利好就是改革帶來整個(gè)行業(yè)的催化和好的投資機(jī)會(huì)，注冊(cè)制的改革是整個(gè)資本市場(chǎng)一次很重要的歷史性改革，同時(shí)對(duì)于未來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用，而注冊(cè)制未來的一系列制度會(huì)逐漸的細(xì)化和更加的完善，整體會(huì)將更多的權(quán)利讓渡于市場(chǎng)，讓市場(chǎng)決定。券商是整個(gè)資本市場(chǎng)改革，尤其是注冊(cè)制改革的最大受益者，除直接受益于投行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)黾樱€受益于對(duì)投行的定價(jià)能力、銷售能力，風(fēng)險(xiǎn)控制能力各個(gè)方面的延伸，而我們認(rèn)為，未來證券公司的業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)一步的拓寬，投行業(yè)務(wù)不僅僅局限于以前的承銷、保薦，對(duì)于未來一些新興產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，推動(dòng)在資本市場(chǎng)里得到更好的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和金融的良性循環(huán)作用。我們認(rèn)為明年應(yīng)該是券商、投行業(yè)務(wù)的發(fā)展大年，整體看券商明年是會(huì)有比較好的行情機(jī)會(huì)。個(gè)股：1、推薦在IPO資源豐富，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大中型券商，光大、廣發(fā)、招商。2、關(guān)注創(chuàng)投領(lǐng)域機(jī)會(huì)，尤其是在股權(quán)投資領(lǐng)域比較領(lǐng)先的魯信創(chuàng)投及園區(qū)的創(chuàng)投股。3、關(guān)注資本市場(chǎng)大發(fā)展中走出特色化經(jīng)營(yíng)的券商，如長(zhǎng)江、興業(yè)、西南和國(guó)元。4、建議關(guān)注券商影子股，券商業(yè)務(wù)有比較大彈性的公司，廣發(fā)三寶。

多元金融方面，建議投資者繼續(xù)關(guān)注當(dāng)前整個(gè)金融改革背景下多元金融的發(fā)展機(jī)會(huì)，尤其是關(guān)注具有金控背景和未來很有金控發(fā)展?jié)摿Φ墓荆ㄗh投資者繼續(xù)關(guān)注剛剛推薦的華西股份和魯信創(chuàng)投，在創(chuàng)投發(fā)展比較領(lǐng)先的中航資本。保險(xiǎn)方面：推薦新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太保。

【羅毅】我再?gòu)?qiáng)調(diào)一下，大家真的不需要恐慌，而且每一次在這種關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，實(shí)際上不管別人怎么看我，我都是和大家一塊渡過的。因?yàn)槲覀冊(cè)谶@個(gè)行業(yè)里已經(jīng)待了12年，不要太著急，我們中國(guó)是可以通過改革而實(shí)現(xiàn)真正意義的崛起，我在海外待的時(shí)間也很長(zhǎng)，我覺得下來我們要從金融大國(guó)變成金融強(qiáng)國(guó)，里面最大的突破口就是系統(tǒng)性重要的現(xiàn)代投資銀行，這個(gè)是我們彎道超車必須要重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。我知道很多人不信，但是不要忘了，在8月11號(hào)、12號(hào)，很多人說人民幣崩盤的時(shí)候，我們是陪著大家渡過的。2013年6月錢荒的時(shí)候我們是陪著大家渡過的，今年當(dāng)中國(guó)資本市場(chǎng)被某些人黑到已經(jīng)天天跌停的時(shí)候，也是我們陪著大家渡過的，還記得我們那個(gè)時(shí)候?qū)懙谩稕Q戰(zhàn)大金融》嗎？

回頭看一下，實(shí)際上大金融很多優(yōu)秀的金融股已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高，像招行、浦發(fā)，這輪券商股的暴漲賺到錢了嗎？大部分人是賺不到大金融的收益，為什么？因?yàn)榇蟛糠秩硕际强粗蓛r(jià)，每天亢奮得不得了，而很少人真正的去分析背后的邏輯，原因，基本面。未來五年會(huì)有持續(xù)的大資金進(jìn)來股票市場(chǎng)，每年股市應(yīng)該有不錯(cuò)的上漲，我對(duì)自己的判斷有信心，就由時(shí)間來驗(yàn)證吧，不管別人怎么看，我就一個(gè)原則，我會(huì)好好在這里，真正的挖掘出牛股，給投資者做貢獻(xiàn)，希望各位投資者能持續(xù)關(guān)注我們?nèi)A泰大金融團(tuán)隊(duì)，因?yàn)槊髂晡蚁嘈艜?huì)有更多的牛股貢獻(xiàn)出來，時(shí)間的關(guān)系我就不多說，希望大家堅(jiān)定信心。下次再見。

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