都說加入SDR后會貶值 人民幣未來真的會跌到8嗎？

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“人民幣貶值”這個話題，由來已久。

2011年12月13日，人民幣即期匯率連續(xù)第10個交易日觸及跌停，當(dāng)時的經(jīng)濟學(xué)家認為，新公布的進出口數(shù)據(jù)處于連續(xù)下滑態(tài)勢中，加上此前公布的工業(yè)增加值和投資等數(shù)據(jù)明顯減速，中國經(jīng)濟下行風(fēng)險累積，人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)。

自2008年來美元對人民幣走勢

時任中國社科院研究員易憲容認為，人民幣走低的原因可能是國內(nèi)資金外流。

當(dāng)時的評論普遍認為，人民幣連續(xù)10個交易日跌停，只是因為市場對人民幣預(yù)期發(fā)生了改變，但人民幣不存在長期貶值的基礎(chǔ)。

接下來幾年人民幣的走勢也的確印證了這一判斷。

從2010年至今，絕大多數(shù)其他貨幣對人民幣貶值在10-60%之間；過去1年，人民幣是第二強貨幣，只有美元相對人民幣升值了2.9%，英鎊和日元持平，而其他貨幣多數(shù)貶了10%左右，甚至巴西雷亞爾慘跌將近30%。（關(guān)于人民幣過去5年的強勢走勢，可參見《人民幣是過去5年全球最強勢的貨幣沒有之一》一文）

美元對人民幣自2013年9月以來走勢

但隨著2015年中國經(jīng)濟的放緩，特別是外貿(mào)領(lǐng)域表現(xiàn)慘淡，人民幣貶值預(yù)期再度升溫。而今年8月11日，中國央行連續(xù)3日大幅下調(diào)中間價，使得人民幣3日累計貶值3.06%，更映證了人民幣存在貶值的基礎(chǔ)。

在8月13日中國央行的政策吹風(fēng)會上，中國人民銀行行長助理張曉慧指出，從國內(nèi)看，一段時間以來，流動性的寬松促進了貨幣信貸的偏快增長，從而影響了外匯市場的供求關(guān)系，給人民幣匯率帶來了一定的貶值壓力。從國際來看，美元總體走強，由于中國貨幣貿(mào)易保持較大順差，人民幣實際有效匯率相對于全球多種貨幣表現(xiàn)較強。兩種因素相互交織，激發(fā)了人民幣匯率一定的貶值需求。

那么加入SDR后，人民幣還會貶值嗎？

多家國際投行報告和市場人士預(yù)測人民幣之后將出現(xiàn)一輪貶值。

據(jù)路透11月底對19名基金經(jīng)理、外匯交易員和分析師的調(diào)查顯示，人民幣空頭部位處于三個月高點。一些分析師預(yù)計，一旦人民幣正式納入IMF的貨幣籃子，中國可能允許人民幣貶值。

法國興業(yè)銀行駐新加坡的亞洲外匯策略主管Jason Daw在周三的報告中寫道，最近人民幣持久走低，“可能暗示出當(dāng)局會樂見短期出現(xiàn)進一步貶值”。

最為悲觀的要數(shù)美銀美林。該行認為，一旦人民幣在IMF定于下周一的SDR籃子評估匯總順利過關(guān)，中國央行對人民幣的支持就會削減，人民幣貶值可期。美銀美林亞洲戰(zhàn)略團隊甚至指出，市場猜測截至2016年底美元/人民幣或漲至8.0。這將令人民幣貶值20%回至2006年的水平?？紤]到人民幣今年8月貶值3%所產(chǎn)生的重大影響，人民幣大幅貶值將對東歐、中東和非洲地區(qū)(EEMEA)產(chǎn)生深遠的影響。

但在清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵看來，加入SDR后人民幣兌美元匯率將成為國際關(guān)注的標桿匯率，中國央行將竭力在短期內(nèi)增加其相對穩(wěn)定性。

曾任央行貨幣政策委員會委員的李稻葵在接受路透專訪時稱，當(dāng)前的形勢與97、98年類似，很多新興市場國家貨幣都在對美元貶值，而人民幣與新興市場國家貨幣有競爭關(guān)系，短期內(nèi)央行對匯率調(diào)整更趨謹慎，人民幣入籃影響將在一至兩年后顯現(xiàn)出來。

“誰也不希望此時人民幣成為跟新興市場國家貨幣競爭性貶值的貨幣，...因為人民幣成了標桿匯率，你一貶值大家就跟著貶，在這個階段央行一個重要任務(wù)是采取各種方法增加人民幣穩(wěn)定性。”他稱。

他并認為，人民幣一旦加入SDR，短期來看，資本賬戶的管理會更加精準，防止無序的的違規(guī)的資金外流。

不過中長期看，他認為，此舉會促進人民幣作為國際貨幣在金融領(lǐng)域的交易量，進而促進人民幣更加按市場化的原則波動，日后人民幣匯率波動幅度會增大。

他并稱，總的來講，中長期人民幣對美元和其它主要貨幣還將升值。因為中國是儲蓄大國，經(jīng)濟增長速度較其他國際貨幣發(fā)行國快，勞動生產(chǎn)率增加的比較快，企業(yè)的競爭力還在上升。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰教授也發(fā)表類似觀點。他在近日接受路透專訪時稱，入籃后人民幣出現(xiàn)大貶的概率很小，市場化是方向，但監(jiān)管層仍將適時出手，不會放任不管。

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