券商研究觀點(diǎn)匯總：A股行情寒冬不“寒”仍可看高一線

策略

國泰君安：短期內(nèi)正在出現(xiàn)市場預(yù)期單邊化特征，社會風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，增量資金入市條件正在形成。注冊制是改革朝積極方向推進(jìn)的信號，幫助提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好?？紤]16年增長目標(biāo)或在6.5%以上，估計(jì)12月初中央經(jīng)濟(jì)工作會議會提出具體的穩(wěn)增長路線圖，或使風(fēng)險(xiǎn)偏好面臨新的向上拐點(diǎn)。對16年增長和(0001.HK)改革前景都持正面和積極預(yù)期，推動社會資金再次回流股市，從而出現(xiàn)“春季大切換”。行業(yè)配置聚焦三大先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，主題投資把握經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和十三五規(guī)劃構(gòu)兩條主線。

申萬宏源：2016年有3件確定的事情：(1) “錢多+資產(chǎn)荒”有助于維持高估值中樞，很難出現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)估值回落至熊市假設(shè)的情況；但最高風(fēng)險(xiǎn)偏好的配資被行政手段限制，新經(jīng)濟(jì)估值重回新高的概率同樣較低。(2) 市場預(yù)期的變化快于改革進(jìn)度，改革切實(shí)推進(jìn)但仍不及預(yù)期的情況依然可能出現(xiàn)，階段性震蕩可能難以避免，所以A股2016年是市場與改革預(yù)期的交誼舞。(3) 一季度2016年兩會前的傳統(tǒng)春季躁動仍是做多的時(shí)間窗口，將迎來一次改革創(chuàng)新預(yù)期修復(fù)、增量資金推動的上行；隨后市場在融資壓力、大非減持壓力(詳見報(bào)告正文中資金供需平衡表)之下，可能震蕩加劇，預(yù)計(jì)下半年G20杭州峰會時(shí)間附近市場仍有一次上行的機(jī)會。全年看，上證指數(shù)波動區(qū)間(4750，3050)，創(chuàng)業(yè)板指波動區(qū)間(4250，2250)，波動幅度仍然比較大，而在概率最大的中性情景假設(shè)下，上證綜指至少將摸高4000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指觸及3550點(diǎn)。

國金證券：首發(fā)10只新股如期發(fā)行，市場很大程度上已有充分預(yù)期，影響有限。積極把握“注冊制”推出之前的投資環(huán)境。在對于“明年春季躁動”的憧憬前提下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好不太可能回落?？紤]到“當(dāng)前貨幣政策依舊寬松，匯率政策相對穩(wěn)定，且近期國內(nèi)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)在弱勢中出現(xiàn)了邊際改善跡象”等因素，還是傾向于今年A股行情繼續(xù)演繹寒冬不“寒”，仍可看高一線。維持推薦“新能源汽車及產(chǎn)業(yè)鏈（貫穿全年的行情）、計(jì)算機(jī)（信息安全、大數(shù)據(jù)）、環(huán)保”等；主題方面，推薦有事件或政策預(yù)期驅(qū)動的“體育、軍工、IP收費(fèi)、VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）、養(yǎng)老、迪斯尼、能源互聯(lián)網(wǎng)、國企改革”等。

招商證券：本周IPO重啟，最后的無風(fēng)險(xiǎn)高收益打新機(jī)會來臨，對A股資金面影響有限，但可能給瘋狂買債的市況可能帶來一些壓力。新三板公司轉(zhuǎn)板試點(diǎn)的推出符合市場預(yù)期，但具體實(shí)施是一個(gè)較長的過程，暫不會對A股的估值形成壓制。兩融余額的強(qiáng)勢回升助推了市場本輪的快速反彈，催生了降杠桿新規(guī)的實(shí)施，對場外配資的監(jiān)管也可能加強(qiáng)，這將對杠桿資金形成另一個(gè)打擊。此外，股票周漲幅的越來越小，市場賺錢效應(yīng)減少，本周可能出現(xiàn)比上周力度更大的回探。市場的熱點(diǎn)仍然在于可以講故事的新興產(chǎn)業(yè)，中小創(chuàng)會越來越成為集中投機(jī)的工具，易出現(xiàn)更大幅度的暴漲暴跌。建議趨勢投資者緊盯盤面變化謹(jǐn)慎操作，短期關(guān)注體育、環(huán)保、智能制造等有催化劑的主題。

平安證券：現(xiàn)在來看，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)很高，前期市場快速的上漲已經(jīng)不利于短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步上升，但資金偏好權(quán)益的情況帶來新增資金流入依然利好市場，但尚無跡象顯示流動性過多和杠桿能夠快速上升而帶來的風(fēng)格切換。另外，人民幣加入SDR和美聯(lián)儲加息仍是年底前干擾市場情緒的重要因素。市場短期仍將維持結(jié)構(gòu)性行情。主題投資方面，從IP+VR到恒大奪冠帶來的體育板塊主題投資機(jī)會，傳媒、文化、體育、教育已經(jīng)成為市場最為熱捧的行業(yè)，仍將持續(xù)受到市場資金的青睞。新資金的進(jìn)入也增加了一些傳統(tǒng)行業(yè)的上漲機(jī)會，如與供給側(cè)改革相關(guān)的房地產(chǎn)行業(yè)，但由于基本面仍向差，總體機(jī)會不大。行業(yè)方面環(huán)保、新能源和農(nóng)業(yè)機(jī)械仍是持續(xù)推薦的行業(yè)。

銀河證券：供給側(cè)改革成為促增長新思路，持續(xù)關(guān)注成長。圍繞3600點(diǎn)的反復(fù)震蕩反映投資者對當(dāng)前市場的分歧有所加大，行業(yè)之間并沒有出現(xiàn)明顯分化，受短期情緒影響較大。下一階段依然維持以震蕩為主的判斷，建議避免追漲殺跌，繼續(xù)深挖價(jià)值，尋找成長邏輯通順、業(yè)績較好的公司。近期習(xí)近平總書記多次提到供給側(cè)改革的概念，國內(nèi)在需求端的刺激仍然持續(xù)但收效不佳，適時(shí)加大對供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的關(guān)注是回歸本質(zhì)之舉。推薦四條主線：第一，大健康類，持續(xù)推薦研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的醫(yī)藥公司。第二，智能設(shè)備類，持續(xù)看好中國制造2025大方向。第三，移動互聯(lián)網(wǎng)龍頭，“互聯(lián)網(wǎng)+”大浪淘沙，優(yōu)選未來王者。第四，信息安全，行業(yè)景氣度高、政策扶持方向確定。

國海證券：近期藍(lán)籌走勢較弱，創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勢，虛擬現(xiàn)實(shí)相關(guān)個(gè)股活躍。目前宏觀環(huán)境較為穩(wěn)定，但缺少中期邏輯的推動，所以還需要震蕩尋找方向。板塊配置方面，一方面可以關(guān)注涉及到供給側(cè)改革的行業(yè)；另一方面，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展生活性服務(wù)業(yè)促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的指導(dǎo)意見》，可以關(guān)注涉及到消費(fèi)升級的行業(yè)，比如體育、旅游、文化、養(yǎng)老、健康等。同時(shí)再次強(qiáng)調(diào)關(guān)注環(huán)保行業(yè)在秋冬季節(jié)的投資機(jī)會，本月底將在巴黎召開氣候變化大會，利好碳排放相關(guān)個(gè)股。

浙商證券：本周對市場影響最大的事情可能就是10家IPO發(fā)行對短期資金面的沖擊，但總體來說，市場目前承受能力已經(jīng)相對較強(qiáng)，故擾動因素較為有限。市場圍繞年線震蕩已經(jīng)兩周有余，浮籌清洗已經(jīng)較為充分，多空對峙狀態(tài)依舊較有利于多方，預(yù)期市場將會再度向半年線發(fā)起攻擊。

方正證券：近期，很多股票雖未出現(xiàn)大幅上漲，但卻構(gòu)筑了長期底部形態(tài)，且底部構(gòu)筑的非常扎實(shí)，中短期均線也開始多頭發(fā)散排列，股價(jià)上漲有一觸即發(fā)態(tài)勢，這些股票的后市表現(xiàn)，不但有助于制約大盤回落空間，也將為后市大盤運(yùn)行，起到推波助瀾作用。堅(jiān)持認(rèn)為，大盤中期穩(wěn)定格局不變，本周有望先抑后揚(yáng)、小步快走、震蕩盤升。操作上，買跌不追高，逢低關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療、券商、創(chuàng)投概念及低價(jià)藍(lán)籌及底部形態(tài)較好股，回避高價(jià)高估值題材股。

中泰證券：從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，目前市場仍然處于存量博弈階段，存量資金不斷消耗，但是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好水平開始提升，短期平臺震蕩走強(qiáng)概率較大。從中期角度看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度漲幅，動態(tài)估值水平提升112倍，中證500指數(shù)估值也達(dá)到50倍，對于部分投資者，擔(dān)心追高。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下滑至7以下，當(dāng)前穩(wěn)增長政策仍然是市場主要邏輯，接下來對年底的中央經(jīng)濟(jì)會議的預(yù)期，藍(lán)籌股表現(xiàn)有望強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板。建議估值水平較低，受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的二線藍(lán)籌行業(yè)，仍然建議關(guān)注銀行、房地產(chǎn)、建筑建材、食品飲料、生物醫(yī)藥、電力等行業(yè)。主體方面建議關(guān)注天津自貿(mào)區(qū)、電改、國企改革、工業(yè)4.0等。

行業(yè)

國泰君安：通信行業(yè)看好軍工、能源、金融行業(yè)信息化主題。近期仍是高風(fēng)險(xiǎn)偏好股票的行情主導(dǎo)，推薦轉(zhuǎn)型標(biāo)的，： 佳訊飛鴻（重大資產(chǎn)重組靜默將到期，外延預(yù)期強(qiáng)化）、 永鼎股份（有望在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開展布局）、 梅泰諾（借助銀聯(lián)資源，搭建電子優(yōu)惠券兌付平臺，預(yù)計(jì)2016年將實(shí)現(xiàn)盈利，且有望向大數(shù)據(jù)和LBS服務(wù)延伸）、 中恒電氣（受益于電改政策持續(xù)出臺，有望率先實(shí)現(xiàn)能源互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營落地）、 中光防雷（將通過外延方式橫向拓展電力、鐵路防雷市場，并進(jìn)軍軍用電子設(shè)備的電磁脈沖防護(hù)）、 南都電源（向海外鋰電儲能邁出第一步，將加碼儲能軟件和戶用儲能）、 鍵橋通訊（有望作為先鋒金融集團(tuán)在內(nèi)地的資本整合運(yùn)作平臺，全面發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，未來資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈）。

國泰君安：本周市場情緒繼續(xù)好轉(zhuǎn)，住房公積金政策再度寬松，銷售改善持續(xù)可期。地產(chǎn)板塊迎來政策寬松預(yù)期下的短期估值修復(fù)，預(yù)計(jì)未來仍存在一定的估值修復(fù)空間。房地產(chǎn)邁入長周期拐點(diǎn)，“去庫存”背景下，謹(jǐn)慎看好2016年地產(chǎn)基本面，看好結(jié)構(gòu)性行情的演變，以“轉(zhuǎn)型牛”和“區(qū)域主題”為代表，區(qū)域主題請關(guān)注于珠海、大深圳、川渝和武漢布局的上市公司。推薦：1）龍頭房企全面受益于降息降準(zhǔn)和再融資全面松綁，資產(chǎn)負(fù)債表邊際改善最為明顯，推薦： 保利地產(chǎn)、 招商地產(chǎn)、 萬科A、 華僑城A；2）舊貌換新顏（強(qiáng)調(diào)新路徑、新機(jī)制、新模式），轉(zhuǎn)型類重點(diǎn)推薦： 蘇寧環(huán)球、 格力地產(chǎn)、 天健集團(tuán)、 廣東明珠、 寶安地產(chǎn)；3）新北京主題： 華夏幸福、 榮盛發(fā)展。4）港股受益：花樣年、綠地香港、恒大地產(chǎn)(3333.HK)、碧桂園(2007.HK)。

國泰君安：重量級硬件產(chǎn)品2016年密集推出有望引致虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。2016年望成為虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)元年。AR和VR產(chǎn)業(yè)共同構(gòu)成虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)萬億市場空間。消費(fèi)級VR產(chǎn)品中硬件設(shè)備和內(nèi)容制作有望先后爆發(fā)，VR平臺運(yùn)營公司有望長期收益，建議布局娛樂消費(fèi)端硬件、內(nèi)容及平臺公司；企業(yè)級VR應(yīng)用方面，由于VR應(yīng)用現(xiàn)階段主要集中于本領(lǐng)域，建議布局未來有望憑借積累的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、內(nèi)容沉淀及渠道品牌優(yōu)勢，有望向個(gè)人消費(fèi)級VR產(chǎn)品進(jìn)行遷移的領(lǐng)先標(biāo)的。個(gè)股推薦標(biāo)的： 嶺南園林，目標(biāo)價(jià)42.12元，增持評級；相關(guān)受益標(biāo)的： 華聞傳媒、 暴風(fēng)科技、 奧飛動漫、 聯(lián)絡(luò)互動、 順網(wǎng)科技、 易尚展示、 剛泰控股。

中金公司：動蕩市場中，鐵路和公路進(jìn)可攻（鐵路改革在即，公路國企改革深化），退可守（穩(wěn)定現(xiàn)金流，分紅收益率高）。選股策略：鐵路板塊，首推廣深鐵路(601333.SH,GSH.N)(601333.SH,GSH.N)A/H（鐵路客運(yùn)提價(jià)空間巨大），繼續(xù)推薦大秦鐵路（低估值+高分紅+鐵路改革預(yù)期）；公路板塊，推薦山東高速和皖通高速-H（國企改革主線）， 寧滬高速（分紅收益率主線）。

中金公司：11月20日，中國證監(jiān)會制定并發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，加快推進(jìn)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展。持續(xù)看好券商板塊短期的交易性機(jī)會，個(gè)股建議關(guān)注掛牌市占率較高的申萬宏源、國信、廣發(fā)、安信和長江證券。而以做市轉(zhuǎn)讓股票個(gè)數(shù)計(jì)，興業(yè)、申萬宏源、國信位居前列，有望受益。高層推動資本市場持續(xù)發(fā)展的大方向沒有改變，新三板加速推進(jìn)對直接受益于資本市場發(fā)展的證券板塊將形成估值利好。同時(shí)創(chuàng)投類個(gè)股也將受益于所投項(xiàng)目加速退出預(yù)期升溫導(dǎo)致的估值提升，如魯信創(chuàng)投，光大控股。

中金公司：航空業(yè)供需增幅放緩、油價(jià)匯率走勢難以判斷，業(yè)績不確定性加大，未來行業(yè)關(guān)注度可能下降。推薦春秋航空和吉祥航空，受益因私出行旺盛、油價(jià)匯率敏感度低、成本控制優(yōu)異、迪士尼催化需求。關(guān)注估值偏低、業(yè)績彈性大的南方航空(600029.SH,ZNH.N)(600029.SH,ZNH.N)的交易性機(jī)會。繼續(xù)推薦低空開放板塊唯一運(yùn)行商中信海直，GDS唯一供應(yīng)商中航信。機(jī)場行業(yè)依然精選個(gè)股，推薦上海機(jī)場和廈門空港。

海通證券：“政策紅利”+“消費(fèi)升級”，5萬億市場呼之欲出。國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)市場空間巨大，未來規(guī)模提升動力足，彈性強(qiáng)，5萬億規(guī)模亟待市場深挖。雙驅(qū)動因素推動市場高速發(fā)展。其一，政策紅利。國務(wù)院下發(fā)“46號文”，體育產(chǎn)業(yè)改革正式進(jìn)入新篇章，2025年市場規(guī)模5萬億的目標(biāo)為整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)打上“強(qiáng)心針”；其二，消費(fèi)升級。人均GDP和居民收入不斷提升，大眾體育消費(fèi)需求加速增長。體育營銷是整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。關(guān)注道博股份、 華錄百納、 互動娛樂、 東方明珠。廣泛化及專業(yè)化的兩條路徑推動體育服飾市場擴(kuò)容。重點(diǎn)關(guān)注奧康國際、 貴人鳥；戶外行業(yè)進(jìn)入精細(xì)化發(fā)展階段，推薦探路者。

招商證券：IPO本周重啟，但仍需凍結(jié)資金，或加劇短期內(nèi)市場波動。短期來看，未充分反彈優(yōu)質(zhì)股有望接力續(xù)漲，此外，海外訂單大幅增長，繼續(xù)看好一帶一路政策相關(guān)標(biāo)的；但從長期來看，國內(nèi)需求疲軟現(xiàn)象暫無改善，自下而上仍需看轉(zhuǎn)型，建議重點(diǎn)關(guān)注江河創(chuàng)建、 中材國際、 中鋼國際、 嶺南園林、 全筑股份、 東南網(wǎng)架等。

安信證券：軍改或?qū)⒓{入國家戰(zhàn)略規(guī)劃，國防軍工高層以及相關(guān)部委，聯(lián)合發(fā)聲，可見軍隊(duì)改革、軍民融合可能呈現(xiàn)加速推進(jìn)態(tài)勢。重點(diǎn)看好，軍工信息化（通信領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注通信+導(dǎo)航）和軍民融合領(lǐng)域。“十三五”期間國家有望持續(xù)加大的國防投入，特別是軍工信息化領(lǐng)域，軍民融合的推進(jìn)將給快速成長的軍工民營企業(yè)帶來重要發(fā)展機(jī)遇。繼續(xù)推薦業(yè)績確定性高，后續(xù)成長穩(wěn)定的北斗軍工三劍客+高精度龍頭： 振芯科技、 海格通信、 華力創(chuàng)通和合眾思壯。持續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施（IDC/CDN/云計(jì)算）、衛(wèi)星應(yīng)用、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)的中長期發(fā)展。繼續(xù)推薦宜通世紀(jì)、 華星創(chuàng)業(yè)、 世紀(jì)鼎利、 永鼎股份、 亨通光電、 吳通控股、 網(wǎng)宿科技，關(guān)注高升控股、 科華恒盛、 廣東榕泰、 天源迪科。

長江證券：2016年將成為VR元年之聲此起彼伏，隨著用戶體驗(yàn)的逐年提升其全面商業(yè)化指日可待。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，重申軍工、安防、自動化、集成電路四大方向的投資機(jī)遇。推薦如下：1、軍工電子：優(yōu)良器件是基礎(chǔ)、軍民融合是方向、業(yè)績增長是動力，政策支持是保障，國際形勢是催化，重點(diǎn)看好中航光電、 高德紅外、 火炬電子， 三安光電， 順絡(luò)電子；2、安防行業(yè)：海外安防需求高，大廠商優(yōu)勢明顯，推薦?？低暎I(yè)績+創(chuàng)新）及大華股份（拐點(diǎn)+運(yùn)營）；3、自動化行業(yè)：國家重點(diǎn)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)趨勢確定，技術(shù)研發(fā)跟進(jìn)，公司順勢而為，近期工博會看點(diǎn)多，看好大族激光、 華工科技；4、集成電路行業(yè)：近期紫光的大手筆投資點(diǎn)燃了集成電路板塊的投資熱情，另外IC China的成功舉辦也展示了我國集成電路飛速發(fā)展成果，看好三安光電有望復(fù)制紫光系的運(yùn)作，其余看好設(shè)計(jì)端的全志科技、 艾派克，封裝端的長電科技、 華天科技、 通富微電。

個(gè)股

國泰君安：松芝股份業(yè)績大概率超預(yù)期（增持，目標(biāo)價(jià)29.67元）

國泰君安：通達(dá)股份收購成都航飛布局軍工產(chǎn)業(yè)（增持，目標(biāo)價(jià)49.7元）

國泰君安：曲江文旅期待國企改革落地（增持，目標(biāo)價(jià)24.9元）

華泰證券：長電科技三步走沖擊全球封測龍頭寶座（買入，目標(biāo)價(jià)38.61元）

海通證券：燕京啤酒國有股獨(dú)大的啤酒巨頭（增持，目標(biāo)價(jià)9.92元）

海通證券：華誼兄弟收購進(jìn)一步奠定優(yōu)質(zhì)IP公司龍頭地位（買入，目標(biāo)價(jià)56.7元）

安信證券：洪濤股份轉(zhuǎn)型教育極其堅(jiān)決（買入，目標(biāo)價(jià)27元）

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