私募：市場信心慢慢恢復(fù) 2016年兩條主線掘金A股

去年四季度到今年三季度末，在眾多明星私募產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅下跌，甚至一些明星私募產(chǎn)品出現(xiàn)清盤的背景下，西藏銀帆投資旗下銀帆8期獲得了146.53%的超高收益率，銀帆1期和銀帆7期的收益率也分別達(dá)到127.93%和112.50%。在“2015中國十佳私募基金”的評選中，西藏銀帆投資榮耀上榜。為此《每日經(jīng)濟(jì)新聞》證券部記者對西藏銀帆投資總經(jīng)理李志新進(jìn)行了專訪。

西藏銀帆投資總經(jīng)理李志新認(rèn)為，目前去杠桿已經(jīng)收尾，人民幣貶值恐慌也已退潮，隨著貨幣政策的進(jìn)一步寬松，市場進(jìn)入估值修復(fù)階段。展望2016年，隨著“十三五”規(guī)劃的逐步推進(jìn)，市場信心慢慢恢復(fù)，2016年上半年A股將是一個緩慢的恢復(fù)性上漲行情，屆時經(jīng)濟(jì)形勢和政策的進(jìn)一步落實情況將決定下半年的行情走向。對于2016年的投資機(jī)會，李志新認(rèn)為，健康中國、《中國制造2025》和全面二孩等領(lǐng)域的成長性概念股在2016年的投資機(jī)會相對較為確定。

投資主線1：《中國制造2025》

李志新表示，目前我國制造業(yè)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)：既受到高端制造業(yè)向發(fā)達(dá)國家回流的影響，又受到低端制造業(yè)向低成本國家轉(zhuǎn)移的擠壓，而這一切的背景是我國人口紅利消退和技術(shù)實力短缺。

在這種歷史背景下，《中國制造2025》孕育而出，為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了重大的支撐力量。

《中國制造2025》明確了未來十年制造業(yè)的發(fā)展方向，同時將智能制造確立為《中國制造2025》的主攻方向，其中提到要在制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化方面取得明顯進(jìn)展。這與德國提出的“工業(yè)4.0”的方向是一致的，是世界制造業(yè)的趨勢和方向。

李志新表示，智能制造進(jìn)入新的時間窗口，同時也可以看到行業(yè)的顯著變化，由于隨著國內(nèi)制造業(yè)面臨的用工危機(jī)越發(fā)明顯，智能制造逐漸由主題投資走向了落地實施。

同時考慮到進(jìn)口替代的疊加作用，智能制造領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥碜罹叱砷L性的細(xì)分領(lǐng)域之一。

首先是市場空間，目前中國制造業(yè)自動化、信息化程度極低，改造的空間極大，自動化、信息化市場規(guī)模達(dá)千億，完成了自動化、信息化后，還要經(jīng)歷互聯(lián)化、數(shù)字化，直至最終實現(xiàn)“工業(yè)4.0”的目標(biāo)，仍然需要巨大的投入；其次是目前很多主題長期都沒有業(yè)績，停留在概念階段，但智能制造的部分細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)開始釋放業(yè)績，如工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。

從智能制造產(chǎn)業(yè)鏈看，智能制造包括自動化、信息化、互聯(lián)網(wǎng)和智能化四個層次，產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋：智能裝備（機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、服務(wù)機(jī)器人、其他自動化裝備），工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（機(jī)器視覺、傳感器、RFID、工業(yè)以太網(wǎng)），工業(yè)軟件，3D打印及將上述環(huán)節(jié)有機(jī)結(jié)合的自動化系統(tǒng)集成及生產(chǎn)線集成等。

李志新認(rèn)為，《中國制造2025》將是一個長期的、大容量的、具有深度和廣度的投資方向，目前最看好前端標(biāo)準(zhǔn)化細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，比如系統(tǒng)集成領(lǐng)域、機(jī)器人本體及其關(guān)鍵零部件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的機(jī)器視覺、傳感器等；前期基礎(chǔ)良好的行業(yè)升級，比如3C電子自動化、汽車自動化、家電自動化等；以及傳統(tǒng)行業(yè)流程再造等行業(yè)的成長性個股。

投資主線2：人口機(jī)構(gòu)變化

李志新認(rèn)為，從年齡結(jié)構(gòu)看，未來5~10年的顯著特征包括：人口占比最高的部分從35~44歲轉(zhuǎn)向45~54歲；65歲以上人口占比持續(xù)上升；15~24歲人口占比大幅下降。人口結(jié)構(gòu)變化蘊藏了巨大的投資機(jī)遇。

關(guān)鍵詞一：全面放開二孩

李志新認(rèn)為，全面放開二孩并不會引發(fā)生育潮，中期人口老齡化趨勢并不能輕易被扭轉(zhuǎn)，但長遠(yuǎn)來看，為了緩沖15~20年以后人口絕對數(shù)量下滑和勞動力逐步短缺等風(fēng)險，以及可能面臨的低增長陷阱，全面放開二孩是一個很好的長期應(yīng)對措施。

全面放開二孩有利于拉動內(nèi)需和刺激經(jīng)濟(jì)，根據(jù)“單獨二孩”申請數(shù)據(jù)估計，二孩全面放開，預(yù)計未來五年新生兒有望達(dá)到1900萬~2300萬人。因此嬰幼兒消費方面將不再只是主題投資，而將是一個長期有基本面支撐的投資機(jī)會：首先，放開二孩對經(jīng)濟(jì)有拉升作用，母嬰相關(guān)行業(yè)有望直接受益，包含奶粉、母嬰醫(yī)藥醫(yī)療、動漫玩具、嬰幼兒教育和母嬰生活用品等；其次，在嬰幼兒生長的過程中，K12（基礎(chǔ)教育階段）教育是一個空間最大、彈性最大、利潤率最高的領(lǐng)域。

關(guān)鍵詞二：創(chuàng)新藥

隨著“健康中國”戰(zhàn)略的推進(jìn)，醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)及大健康產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入蓬勃發(fā)展期。大健康產(chǎn)業(yè)已成為全球最大的新興產(chǎn)業(yè)。美國健康產(chǎn)業(yè)占GDP的比重超過15%，加拿大、日本等國健康產(chǎn)業(yè)占GDP的比重超過10%，而我國的健康產(chǎn)業(yè)僅占GDP4%~5%的比重，因此后續(xù)潛力巨大。

隨著藥審制度改革力度加強，創(chuàng)新藥的開發(fā)進(jìn)程也在加快。目前來看，上市公司紛紛布局創(chuàng)新藥和重磅生物藥將是未來醫(yī)藥股投資主線。國內(nèi)創(chuàng)新藥首先考慮的是以周期短、見效快、效益高的藥物為主。而隨著小分子靶向藥物、免疫單抗、新型單抗等的不斷涌現(xiàn)，上市藥企也緊跟國際前沿方向，有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

此外，隨著技術(shù)的發(fā)展、診療習(xí)慣的改變，未來我國醫(yī)療器械行業(yè)將繼續(xù)保持24%左右的高速增長，其中大型設(shè)備的國產(chǎn)替代、基層醫(yī)院擴(kuò)容、家用醫(yī)療器械將成為新的增長點。在國家對先進(jìn)醫(yī)療器械自主研發(fā)升級的持續(xù)推進(jìn)下，研發(fā)創(chuàng)新能力突出、多元化產(chǎn)品線儲備豐富、全球化營銷渠道布局積極的本土國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)將率先受益。

關(guān)鍵詞三：生物技術(shù)

到2020年，中國60歲以上的人口將達(dá)到總?cè)丝诘?7%，醫(yī)療消費占據(jù)了老年人消費的絕大部分，未來中國將成為全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)市場潛力最大的國家。從老年人群的消費習(xí)慣看，健康醫(yī)療、養(yǎng)老等需求是國內(nèi)高凈值人群排名靠前的現(xiàn)實需求，因此老齡化問題將是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)發(fā)展的巨大紅利。

李志新指出，生物技術(shù)的突飛猛進(jìn)帶來治療手段的創(chuàng)新，細(xì)胞免疫治療、干細(xì)胞技術(shù)、基因測序診斷等新型醫(yī)療技術(shù)的進(jìn)展最引人注目。

兩大掘金策略

尋找細(xì)分行業(yè)龍頭

在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級并疊加政策紅利的背景下，某些細(xì)分行業(yè)將迎來快速增長，其中市場占有率較高、技術(shù)較為先進(jìn)、擁有壁壘的公司將迎來超預(yù)期的發(fā)展機(jī)遇。因此，甄選出這些中長期成長態(tài)勢較好的細(xì)分行業(yè)龍頭就非常重要。

中小市值股票優(yōu)先

在行業(yè)龍頭中，優(yōu)先考慮中小市值股票，原因在于：一方面可能存在市場預(yù)期偏差的問題；另一方面相對于大市值股票而言，中小市值股票存在更強的邊際效應(yīng)。中小市值公司往往會因為抓住一個機(jī)會，兩三年內(nèi)便能實現(xiàn)超預(yù)期的成長，反映在股價上就是高溢價和高回報。