打新改玩“貨到付款”IPO重啟抽水效應(yīng)減弱

上周五（11月6日）證監(jiān)會宣布IPO重啟的消息讓市場炸開了鍋。對于投資者而言，此次IPO重啟會對市場產(chǎn)生怎樣的影響成為了最為關(guān)注的熱點。

在投資者眼中，傳統(tǒng)意義上的IPO重啟對A股而言絕對是大利空。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，其實從歷史統(tǒng)計結(jié)果來看，新股發(fā)行單一因素對二級市場的影響幅度相對有限，后市表現(xiàn)不一（A股8次IPO重啟后市場走勢詳見03版）。

從制度設(shè)計看，此次重啟取消了以往的預(yù)繳款制度，將緩解市場的打新資金壓力，同時由于打新仍需要按照市值配售，因此實際上增加了場外資金對于股票的需求。根據(jù)安排，此次重啟上市的公司總數(shù)為28家，其中10家先行啟動（18家公司影子股詳見03版）。有業(yè)內(nèi)人士表示，IPO重啟短期內(nèi)對于資金的需求不大，對于市場的影響更多在心理層面。

“解放”萬億凍結(jié)資金

A股在20多年歷史上，已經(jīng)經(jīng)歷數(shù)次IPO暫停與重啟。從短期來看，IPO重啟帶來的抽水效應(yīng)，會在一定程度上對市場產(chǎn)生利空影響；但從長期歷史數(shù)據(jù)來看，IPO重啟對市場大勢很難有決定性的影響，并不一定大幅打壓市場，如2014年IPO重啟后，市場僅僅經(jīng)過了短暫的調(diào)整，隨即開啟了一波大牛市行情。

眾所周知，IPO對市場的抽水效應(yīng)一直讓投資者有所忌憚。在本輪牛市中，多次上演多家公司集中上市，凍結(jié)資金數(shù)萬億的情況。對于欲獲得打新收益，但苦于資金短缺的投資者而言，只能賣股騰出資金，這便對市場造成了一定的拋壓。由此，每當(dāng)新股發(fā)行時，A股市場通常免不了一次波動，從而形成一種奇特的打新周期。

而此次IPO重啟后，申購時無需凍結(jié)資金，只在中簽后再交錢。這就相當(dāng)于“解放”了大量的申購資金，滿倉打新也成為可能。

取消預(yù)繳款對于市場資金的影響直觀。據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2015年發(fā)行的192家公司，網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初25家公司集中發(fā)行時，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬億元，如取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

值得一提的是，此次新股按市值配售不屬于新鮮事物，2000年時A股就曾釆用過按二級市場市值配售新股的方法，并實行了多年。但由于制度存在不少瑕疵，隨后被詢價制所取代。此外，此次方案在此前按市值確定新股申購限額的基礎(chǔ)上，取消了預(yù)繳款，因此也是一種制度創(chuàng)新。

北京望道投資有限公司投資總監(jiān)王杰對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次重啟IPO伴隨著規(guī)則的改變，IPO申購不用交款，這一點對于市場有著積極作用。不過，目前IPO的資金流出效應(yīng)不強(qiáng)，短期內(nèi)資金需求不大，加上重啟上市的公司數(shù)量不多，對于市場影響不大，更多是心理層面的影響。

低估值藍(lán)籌或受青睞

取消新股申購預(yù)交款政策，對于打新資金來說無疑是一場巨變。一位曾經(jīng)的“打新專業(yè)戶”對記者直言，打新將進(jìn)入3.0時代。與之前需要預(yù)留大量現(xiàn)金的打新政策相比，新的市值配售政策不再需要投資者預(yù)留資金用于申購新股，因此投資者持有股票越多，中簽的概率就越高?！百I股票送彩票”——這一玩笑式的說法，被很多投資者視為對新政策最精辟的解讀。

對投資者而言，未來持股倉位的高低，就成為一個最為現(xiàn)實的問題。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，在經(jīng)歷了6月以來的急跌之后，即使A股市場逐漸穩(wěn)定，但是很多投資者持倉比例仍很低。中登公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，A股投資者數(shù)量為9621.6萬，其中，持倉投資者的數(shù)量僅為5090.58萬。

正因如此，在IPO重啟塵埃落定后，市場上立刻出現(xiàn)了藍(lán)籌股將迎來投資機(jī)遇的判斷——其中邏輯在于，有意愿打新的資金，必須要配置一定規(guī)模市值的股票。從資金安全性來講，質(zhì)地優(yōu)良的藍(lán)籌股無疑是最合理的選擇。上周后三個交易日，券商股的異軍突起，其實已經(jīng)反映出市場對此的態(tài)度。

對此，中泰證券在最新的策略報告中表示，藍(lán)籌板塊較低的估值和高安全邊際，使其成為獲取相對收益的較好品種。其中A股估值洼地——大金融板塊，特別是前期超跌，同時三季報利潤好轉(zhuǎn)的券商板塊尤為值得重視。在券商啟動后，整個藍(lán)籌板塊將有望獲得資金的重新關(guān)注。這其中，兼具多重催化驅(qū)動，相對滯漲的“一帶一路”板塊有望接力券商。

從整個金融大環(huán)境來看，IPO重啟的意義也非同小可。民生證券管清友認(rèn)為，長期來看，IPO重啟向市場提供新鮮血液，促進(jìn)股市持續(xù)健康發(fā)展。當(dāng)前我國證券化率與發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距，大量盈利能力強(qiáng)、符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)尚未進(jìn)入資本市場進(jìn)行股權(quán)融資?；謴?fù)和保持合理適度的新股供給，為市場帶來優(yōu)質(zhì)的上市公司，可投資標(biāo)的數(shù)量的增加有利于增強(qiáng)市場活力，從而穩(wěn)定、修復(fù)和建設(shè)市場。