劉克崮：中國股市的現(xiàn)金分紅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界其他市場

中國普惠金融聯(lián)席會(huì)會(huì)長、國家開發(fā)銀行原副行長劉克崮

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 2015年11月4-5日，由鳳凰網(wǎng)與鳳凰衛(wèi)視聯(lián)合舉辦的“2015鳳凰財(cái)經(jīng)峰會(huì)”在京舉行。本屆財(cái)經(jīng)峰會(huì)匯聚全球一流思想家和實(shí)踐者，圍繞中國制度變革與技術(shù)革新兩大議題進(jìn)行深入討論，尋找大變革時(shí)代，通往繁榮的未來之路。

中國普惠金融聯(lián)席會(huì)會(huì)長、國家開發(fā)銀行原副行長劉克崮在圓桌論壇上表示，股市存在的價(jià)值是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保護(hù)投資者利益，是股市管理者的第一要?jiǎng)?wù)。我國股票市場的現(xiàn)金分紅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界其他市場，2010年滬深300指數(shù)樣本現(xiàn)金分紅率是反映上市公司分紅水平的，是30.5%，同期英、美、法、日、港等他們的分紅分別是60%、44%、57%、73%、37%，最低的比我們高一點(diǎn)，常規(guī)的比我們高，一般其他的比我們50%—100%。劉克崮認(rèn)為，股票市場的價(jià)值源泉只有一個(gè)，上市公司的利潤，而不是投資者之間的弱肉強(qiáng)食。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

喬曉會(huì)：普惠金融的劉會(huì)長，您這邊對(duì)中小投資者的關(guān)注肯定是比較多的，我記得您發(fā)言說過，投資者才是資本市場的根，從這個(gè)角度來講，您覺得這次資本市場的危機(jī)對(duì)我們講，尤其是保護(hù)中小投資者這塊應(yīng)該有哪些可以借鑒和吸取的教訓(xùn)。

劉克崮：我有一個(gè)想法，股市的變化大家都知道，因?yàn)楣ぷ麝P(guān)系，我對(duì)股市有一段不長不短的、親密的、深入的接觸，所以我談點(diǎn)個(gè)人對(duì)中國股市未來發(fā)展的個(gè)基本想法，是個(gè)人的實(shí)踐和學(xué)習(xí)體會(huì)，但是這一年我忙別的事，沒有特別深入關(guān)注股市，也許有些說不到，請(qǐng)大家指正。尊重客觀規(guī)律，遵循基本原則，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

一、股市存在的價(jià)值是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股市具有分散投資風(fēng)險(xiǎn)，快速大額聚集資金及促進(jìn)市場競爭，歷練現(xiàn)代企業(yè)等突出的功能，這些功能是其他方面根本無法比擬的。我列了四條，中國應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定不移地堅(jiān)持、堅(jiān)定不移的發(fā)展資本市場，堅(jiān)持資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本功能和方向，而不是其他的功能。堅(jiān)定不移的建設(shè)發(fā)展健康可持續(xù)投融資并重的資本市場。

二、保護(hù)投資者利益，是股市管理者的第一要?jiǎng)?wù)。投資者利益的核心是投資回報(bào)，因?yàn)楣擅襁M(jìn)來就是投資，他常規(guī)常理正常運(yùn)轉(zhuǎn)，他就是獲得投資的回報(bào)，而且主體功夫就是選他所投資的企業(yè)，像世界股神巴菲特一樣，巴菲特從來不好著工夫炒股，巴菲特把工夫用在企業(yè)的選擇，他選擇企業(yè)不光看當(dāng)前，或者不重視當(dāng)前，而重視過去和未來。當(dāng)然過去和未來在當(dāng)前之中，他不重視當(dāng)期的表象財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)報(bào)表，他重這個(gè)企業(yè)實(shí)質(zhì)上由誰控制，哪個(gè)集團(tuán)，哪個(gè)核心團(tuán)隊(duì)，哪一個(gè)關(guān)鍵的人在控制這個(gè)企業(yè)，在左右這個(gè)企業(yè)，然后他仔細(xì)地了解這個(gè)人，這個(gè)人非常能干，非常的誠實(shí)可靠，非常遵紀(jì)守法，不會(huì)預(yù)測他有大錢時(shí)突然被抓起來了，然后股價(jià)就下來了，他不冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。而中國大量的投資者關(guān)心的不是這個(gè)，盯著那些線。投資者的利益核心是投資回報(bào)，作為股市怎么作為一個(gè)總體去提高投資者的回報(bào)？我不是說一個(gè)點(diǎn)，點(diǎn)的問題大家明白，我們現(xiàn)在有1億多開戶進(jìn)來了，1億多個(gè)點(diǎn)，千差萬別，用什么尺子也是千差萬別，男的女的，實(shí)力強(qiáng)弱，智商高低，喜怒哀樂，都是千差萬別。股市的組織者、責(zé)任者要做什么，做股市的整體。一是增加上市公司的分紅。據(jù)公開可得數(shù)據(jù)分析，1991年至2011年，數(shù)據(jù)老一點(diǎn)，但是規(guī)律是一樣的，全中國上市公司共募集資金4.34萬億元，非發(fā)起股東現(xiàn)今分紅僅0.43萬億元。另外有向發(fā)起股東分紅0.8萬億，現(xiàn)今回報(bào)率，91年股市正式轉(zhuǎn)，到我研究這個(gè)問題的時(shí)候是92年，93年我交了一個(gè)報(bào)告，這一個(gè)時(shí)段里現(xiàn)金回報(bào)率9.9%，而同期經(jīng)過加權(quán)平均后的儲(chǔ)蓄收益率是47%，大約是投到股市里的回報(bào)率的5倍，所以想安穩(wěn)掙錢的就存著，一大批人是炒虧了，不如存款，可是你們聽到的不一定太多，因?yàn)樗澚?，他不吭氣。賺了的有心眼的不一定說，有親友的宣揚(yáng)，媒體看到一大堆股神，最近我看到一個(gè)信息，說炒股的很多名家都進(jìn)監(jiān)獄了。

投資者現(xiàn)金分紅收益僅為儲(chǔ)蓄收益的1/5，從國際比較看，我國股票市場的現(xiàn)金分紅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界其他市場，2010年滬深300指數(shù)樣本現(xiàn)金分紅率是反映上市公司分紅水平的，是30.5%，同期英、美、法、日、港等他們的分紅分別是60%、44%、57%、73%、37%，最低的比我們高一點(diǎn)，常規(guī)的比我們高，一般其他的比我們50%—100%。2001—2010年，中國上市公司平均股息率，這是反映投資回報(bào)的水平，1.5%。同期美國、德國資本市場股息率分別1.9%和2.6%，高30%—70%。近幾年，我們監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)部門已經(jīng)采取了若干個(gè)增加分紅的措施，我認(rèn)為是有所收效的，但是應(yīng)該在這個(gè)方向上繼續(xù)努力。

我曾經(jīng)提過一個(gè)建議，我小的時(shí)候幼兒園一評(píng)比發(fā)小獎(jiǎng)品，我發(fā)了一根皮筋，人家發(fā)一個(gè)小娃娃，發(fā)一個(gè)小自行車，我就不舒服，上了學(xué)都有獎(jiǎng)懲，比賽有運(yùn)動(dòng)會(huì)，那不用說了，我后來當(dāng)過老師，我用的主要方法是拉名排隊(duì)，現(xiàn)在高考有爭議，拉名排隊(duì)傷同學(xué)自尊心，但是我認(rèn)為這是最基本的方法。把所有的企業(yè)分分類，各行各業(yè)，大中小，國企、私企、民企排隊(duì)，誰分紅最高排前面，中石油排第一，好棒，老末就沒意思，分紅不分，光掙老百姓的錢，所以年年排隊(duì)，月月排，分大中小排，非常簡單的事，組織部考察干部看排隊(duì)，五年十年的累計(jì)排隊(duì)，誰有社會(huì)責(zé)任，看看股市排隊(duì)，非常的簡單。

降低交易成本，91—2011年21年間投資者支付的交易成本（含政府的稅、監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管費(fèi)、交易所經(jīng)受費(fèi)、證券公司的交易傭金等總計(jì)1.3萬億人民幣），近幾年政府在這兩個(gè)方面均有若干改進(jìn)，股民交的稅與我上段說的股民分紅收的紅，交的稅費(fèi)金，就是政府拿的，監(jiān)管當(dāng)局拿的，交易市場收的費(fèi)，券商、會(huì)所、律所收的費(fèi)服務(wù)大家，服務(wù)者收的錢是被服務(wù)者分的紅3倍，21年。股市是開給誰的？

股票市場的價(jià)值源泉是什么？大家都想在里面投機(jī)，想掙錢，價(jià)值的源泉是什么？股票市場的價(jià)值源泉，我認(rèn)為只有一個(gè)，上市公司的利潤，而不是投資者之間的弱肉強(qiáng)食，我們坐那兒一人一萬塊錢使勁炒，我賺了四萬他們都是零，他賺了四萬我們都是零，這和上市公司有關(guān)系嗎？上市公司IPO完了把錢拿走，融走了5個(gè)億、10個(gè)億，他去發(fā)展生產(chǎn)，沒有人關(guān)心，他留下的是10個(gè)億的符號(hào)，大家炒的是什么？炒的是符號(hào)，理論是什么？理論是這些符號(hào)每年到年終應(yīng)該分紅，可是我們現(xiàn)在的投資很多人不關(guān)心一年分多少紅，就關(guān)心哪兒有機(jī)會(huì)，炒的是所有股民投的錢，自己炒。你們看過魚缸嗎？魚缸里很美麗的魚，他們喝了吐，喝完了還是那缸水。什么時(shí)候能把水拿走？使勁喝，喝飽了一使勁蹦出來了，離開了那一池子水，把水喝到自己肚子里帶走就歸他了，只要在不斷運(yùn)動(dòng)中，喝了又吐出去，所得稅就是年終看全年收入，對(duì)一年算下來掙了多少，最后總量凈賺多少。如果說一年都虧了，不收稅，如果要賺了就交稅，如果后年又虧了，那對(duì)不起，前面的不能退了，今年虧一萬，明年賺兩萬，那就充一萬，對(duì)一萬征稅。我說了魚缸的故事，大家體會(huì)體會(huì)。

政府要干什么，市場管理者干什么，大家要配合什么，引導(dǎo)上市公司搞好生產(chǎn)，搞好經(jīng)營，創(chuàng)造財(cái)富，合理納稅之后歸投資人，扣除成本，然后確定給大家分紅。前提是要生產(chǎn)好，所以要關(guān)心企業(yè)不斷的生產(chǎn)，能掙錢，這樣才能給你。我們國家辦股市是干什么的？是因?yàn)橛腥藦哪芴澋牡胤?，就像我中午沒有睡覺，趁我迷糊把錢賺走了。我們是不是還要辦賭場？還借錢炒，那就是加大利益、加大風(fēng)險(xiǎn)，加大利益、加大風(fēng)險(xiǎn)就是賭。我沒說中國股市是賭，我說這種行為，他的心理和行為的本質(zhì)就是賭，我們國家辦股市，我們?yōu)槭裁匆锶渝X救它？要思考。使勁的炒，一小時(shí)前買一小時(shí)以后就扔，這叫投資嗎？投資要拿著錢生產(chǎn)、銷售，還得改進(jìn)技術(shù)，還得加強(qiáng)管理，一分鐘、一小時(shí)，一天一夜就產(chǎn)生紅了，這種行為不是投資。

財(cái)政部前兩年就接受了大家提的意見，政府要用稅收倒一倒，俄羅斯就如此，我隆重推薦過，一個(gè)季度交易的就正常交稅，半年的、一年的也正常，一年以上的免稅，鼓勵(lì)長期持有。最近他們加大了力度，原來他們有，但是力度小，我建議他們以后繼續(xù)加大。

真實(shí)充分的信息披露，是資本市場良好運(yùn)行的基石。陽光是最好的殺毒劑，路燈是最好的警察，所以監(jiān)管者作為公開市場的看門人，應(yīng)該確保用資人和投資人的身份。他是來拿錢生產(chǎn)的，他是來投資，接受回報(bào)的，而不是進(jìn)場不踢球，專盯著別人，撈別人的好處，監(jiān)管者要履行自己的職責(zé)。要把所有的相關(guān)信息真實(shí)、充分、準(zhǔn)確地披露出來，這才是合格的投資人和合格的用資人。

完善市場規(guī)則制度，嚴(yán)格執(zhí)法監(jiān)督，是股市健康發(fā)展的生命線。要研究改進(jìn)杠桿融資，杠桿交易，高頻交易，程序化交易，個(gè)股漲跌幅限制，以及股指期貨市場功能及運(yùn)行等重大市場規(guī)則和制度。個(gè)人建議：停止場外配資炒股，要增強(qiáng)監(jiān)管當(dāng)局的市場監(jiān)管能力，你有能力就放開干，沒有能力監(jiān)控暫停。沒有能力監(jiān)控還發(fā)展就會(huì)亂套，最后罰十個(gè)億，他賺了100個(gè)億，有什么用？一罰他剩下90億合法了。要提高市場監(jiān)管的有效性，對(duì)那些以虛假生產(chǎn)和虛假帳戶騙取投資的，以隱姓埋名沖銷記錄、惡意炒作等破壞股市健康發(fā)展的惡劣行為要及時(shí)發(fā)現(xiàn)，嚴(yán)厲懲處以至堅(jiān)決打擊。

強(qiáng)力高效的市場監(jiān)管是股市健康發(fā)展的保證。我們要尊重股市原功能和原本的市場規(guī)律，恰當(dāng)處理好政府和市場的關(guān)系，減少政府對(duì)市場的不當(dāng)干預(yù)，避免對(duì)股市附加額外的功能和作用。股市有自身的功能和作用，額外的給他一些功能和作用，把吃不消，會(huì)走形。改革資本市場管理和監(jiān)督體制，協(xié)調(diào)好金融發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)系，消除條條分割、塊塊分割、條塊分割及掣肘、帶動(dòng)內(nèi)耗等現(xiàn)象，提高市場管理監(jiān)督和運(yùn)行的效率，提高系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和處置能力。

最后一條，要引導(dǎo)輿論環(huán)境的健康發(fā)展，專業(yè)媒體和專業(yè)人士要堅(jiān)守專業(yè)精神和職業(yè)操守，非專業(yè)媒體和人士對(duì)復(fù)雜問題說話應(yīng)當(dāng)三思。 

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