李豐：未來會有三到五倍資金投向新經(jīng)濟(jì)的中小企業(yè)

鳳凰財經(jīng)訊 2015年11月4-5日，由鳳凰網(wǎng)與鳳凰衛(wèi)視聯(lián)合舉辦的“2015鳳凰財經(jīng)峰會”在京舉行。本屆財經(jīng)峰會匯聚全球一流思想家和實踐者，圍繞中國制度變革與技術(shù)革新兩大議題進(jìn)行深入討論，尋找大變革時代，通往繁榮的未來之路。

FreeS基金創(chuàng)始合伙人李豐在4日下午舉行的“創(chuàng)新空間：創(chuàng)業(yè)在路上”論壇上談到“如何度過資本寒冬”，他不覺得現(xiàn)在是資本的寒冬。

他表示中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型一定會讓比較充裕的錢，透過更多的直接融資的形式進(jìn)入到面向新經(jīng)濟(jì)的中小企業(yè)。這句話翻譯成白話就是，且不管這些錢透過什么樣的渠道，最后一定會有較大的部分透過非金融企業(yè)…一二級市場股權(quán)融資的形式，我們叫一級市場，進(jìn)入到面向新經(jīng)濟(jì)類，面向模式升級類的中小企業(yè)。

很多人不理解說這筆錢會有多大，我猜如果以三五年的規(guī)模來看，國家為了實現(xiàn)這個目的，為了幫助整個中國的經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，這一側(cè)的錢潛在的增量比現(xiàn)在我們能看到的整個市場規(guī)模大個三大五倍或者更多是有可能的。

以下為演講實錄：

李豐：非常感謝，也非常榮幸有機(jī)會受到鳳凰網(wǎng)的邀請來參加這個峰會。從我的角度來看，我在不同場合也講過好幾次，剛才主持人和嘉賓都談到，我一直不覺得這算是一個寒冬，這確實是算是比較跌宕起伏的幾個月。作為創(chuàng)業(yè)者，我算是小半個創(chuàng)業(yè)者，我恰好自己趕上的時機(jī)在資本市場最熱的時候，因為各種各樣的原因自己做了不同的事情或者是基金。緊接著趕上資本市場的寒冬，你感受到的溫度，基本上我再融資過程當(dāng)中也感受到了。因為你們作為創(chuàng)業(yè)者，在座的很多作為創(chuàng)業(yè)者是讓我們來投資，我們作為資管方也面臨向我們的…我們也經(jīng)歷了跌宕起伏的三個月，跟正在經(jīng)歷了跌宕起伏的半年差不多。

在我們經(jīng)歷這個過程當(dāng)中，在我們自己經(jīng)歷的過程當(dāng)中，剛才有一位嘉賓講的我特別認(rèn)可，原則上還是想清楚對我們自己剛才最近開始的情況，經(jīng)歷的資本市場兩次下跌對很多出資人可能會產(chǎn)生心理上的影響時候，因為這個問題是沒有辦法去面對的客觀事實。對我們來講，中間的很多過程是自己去想，你做這件事情是…做了這樣的事情，還是因為你希望確定的看到一些在所謂不管是投資還是早期投資，還是金融領(lǐng)域，還是資管這個行業(yè)，比如說兩到三年，三到五年當(dāng)中更多的趨勢和變化，確定看到了一些事情會發(fā)生，因此在今天這個節(jié)點上決定做的事情。如果是基于后面的選擇，對我們來講當(dāng)時的情況，因為這是你確定的要做的事情的原因和遠(yuǎn)景，以及你確定能看到的事情，所有不能改變的客觀事實就只能這樣…我們也是盡了最大的努力去說服了當(dāng)時給我們潛在投資意向的所有投資人。如果因為客觀原因的影響不能投資，非常理解，沒有任何心情上的變壞，雖然會有一些起伏的跌宕和痛苦，如果他們愿意相信我們講的在金融市場上一定會發(fā)生的變化，選擇跟我們合作，我們也非常感謝。這是我們自己當(dāng)時在面對從6月到8月正好在建立基金的過程當(dāng)中整個資本市場的變化。

我拿自己的例子舉幾個自己的客觀感受，…非常足額的承諾金額，碰上第一次資本市場下跌，一下子少了一半，大家就心存恐慌，我說沒關(guān)系，即便是少了再一半的話，你做的是長期的事情，…只要你確定你的方向和終點是正確的。我們又找到了比我們需要的還多30%的錢…出現(xiàn)8月底第二次下跌，我們的東西又縮水了30%，沒關(guān)系，我們再去努力，反正已經(jīng)比第一次下跌的時候好了很多。我們也經(jīng)歷了兩三個這樣的循環(huán)，最后完成了募集。我自己講的在這個過程當(dāng)中所經(jīng)歷的事情你也經(jīng)歷過或者正在經(jīng)歷都沒關(guān)系，我也同意主任人和兩位創(chuàng)業(yè)者分享的，如果你確定你做的事情是比較長期的事情，是符合未來趨勢的事情，確定你看懂了和看到了這個趨勢，客觀上不能改變的原因和不能改變的事實就只能去面對，你選擇找到…不管是你的投資人還是我的投資人，還是我面對的創(chuàng)業(yè)者還是你的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。這是我們所經(jīng)歷的一些跌宕起伏。

我們也經(jīng)歷過一些運氣的成份，比如說我們美元基金當(dāng)中有一個最大的基石投資人之一，因為他們湊巧8月中旬的月會上…飛到國外跟所有的全球組委會的重要人士面對面的解釋這個事，我們說還是盡快過來，在那一周基本上把這個事情過了。再往下就發(fā)生了8月底資本市場的變動，帶來了其他的影響，他們作為一支超大的全球基金，因為其他的考慮，決定從那一周開始全球的CIO跟他們講，…我們湊巧卡在生死線之外，因為在那一周當(dāng)中，還有另外的三個基金要投的，最后因為這樣的原因暫時沒有過去，當(dāng)然也有這樣的運氣成份…被卡在另外三個人的范圍里發(fā)生著變化。

講完我自己在過去兩個月、三個月是怎么面對所謂在基金融資市場上的跌宕起伏，從夏天到冬天。來解釋一下小小的原因，我在不同的場合解釋過，我不覺得現(xiàn)在是資本的寒冬，這件事情要分兩邊來看，第一邊是所謂美元相關(guān)的事情，你從最簡單的宏觀的判斷上，因為人民幣所謂大家對匯率貶值或者是匯率變動的預(yù)期在周期范圍之內(nèi)，這個周期是一到三年，對于不是在中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)中最典型…大部分美元基金主要的出資人不是指美元基金本身，是愿意把手里大把的美元投向中國…最有錢的個體和機(jī)構(gòu)，他們還有另外一個小的看法，因為大多數(shù)這樣的人，我們也聊過這些母基金或者超大型的國際基金，他們有一個判斷，大家不太容易在這個時間點上確定中國的經(jīng)濟(jì)到底是一個V還是一個U，還是一個L，還是還要往下挑戰(zhàn)一段時間，不太確定這個形狀是什么樣，不太確定中國在宏觀經(jīng)濟(jì)上和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型上處在這個過程當(dāng)中的哪一個節(jié)點上。因為這兩個原因，大概其中有較多的錢會傾向于在這時候選擇稍微觀望一下，并不是不積極，是他看不清楚整個行業(yè)的變化到底是剛才我講的幾個形狀中的哪一個形狀。這是第一件事。

我說我不覺得是寒冬的原因，從中國的經(jīng)濟(jì)狀況來看，對于我剛才講的以美元來考慮人民幣計價資產(chǎn)的…投資和欲望，如果以相對合理的態(tài)度來講，大概在一到三年的范疇里會保持偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。第二件事，這個市場或者面向未來三五年我們想做的另外一件事情，跟我看到的這一塊的情況不一樣，我們花了很多時間在不同的場合去講的時候，都講了從金融的觀點來看，中國面對幾個問題，這幾個問題基本上指向同樣的一到兩個答案。第一個情況是我們現(xiàn)在中國的錢，流動性非常充裕，流動性充裕體現(xiàn)在所有金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中，如果你們有人了解或者接觸的話，流動性的充裕來自于若干原因，第一個原因是同比貸款規(guī)模的減少，你們看到三季度當(dāng)中很多上市公司，很多上市銀行的凈利潤率已經(jīng)縮到1%以內(nèi)，部分的原因除了……并沒有減少，這是一件事，還有跟這個相關(guān)的，…取消了存貸比的限制和跟地方債有關(guān)的事情，央行用債券的形式從地方銀行手里進(jìn)行了回購等等。中國有比較充裕的流動性在中國的金融系統(tǒng)當(dāng)中，在這個節(jié)點當(dāng)中碰到的問題，這些錢還沒有透過比較有效的渠道開始進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，這個事情的原因是因為第二個跟經(jīng)濟(jì)有關(guān)的事情，我們國家如果看過李克強(qiáng)在…提了一條非常重要的經(jīng)濟(jì)術(shù)語，希望我們的金融行業(yè)或者整個金融行業(yè)或者整個國家能夠更多的支持中小企業(yè)，面向未來、面向新經(jīng)濟(jì)中小企業(yè)的融資，降低融資成本，同時大規(guī)模的增加直接融資的渠道。這三句話講得都是一個意思，直接融資這件事情在經(jīng)濟(jì)上是指兩句話，一個是通過資本市場發(fā)行的債券，一個是企業(yè)債券，一個是非金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)融資，我們所熟悉的一二級市場。我不去解釋這里面的原因，我們只是解釋這個結(jié)論。你要如果問我，我們在今年年初和現(xiàn)在看見……中國為了解決現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)，我們叫模式升級或者是為了解決現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型一定要做的一個極其巨大的努力和一定要有的結(jié)果是讓這些比較充裕的錢用大白話來講，透過更多的直接融資的形式進(jìn)入到面向新經(jīng)濟(jì)的中小企業(yè)，這句話講得還是不像人話，翻譯成白話的概念，且不管這些錢透過什么樣的渠道，最后一定會有較大的部分透過非金融企業(yè)…一二級市場股權(quán)融資的形式，我們叫一級市場，進(jìn)入到面向新經(jīng)濟(jì)類，面向模式升級類的中小企業(yè)，很多人不理解說這筆錢會有多大，我猜如果以三五年的規(guī)模來看，這個期限來看，大概在人民幣這一側(cè)，國家為了實現(xiàn)這個目的，為了幫助整個中國的經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，這一側(cè)的錢潛在的增量比現(xiàn)在我們能看到的整個市場規(guī)模大個三大五倍或者更多是有可能的。不知道是不是講清楚了我不覺得是資本寒冬，講得不是今天，也不是這個禮拜，如果你看待將會面對的企業(yè)股權(quán)融資市場，不管是一級還是二級，將面對的局面可能是這樣的，我們只能是猜測。第一件事情，如果講得偏美元這一側(cè)的投資人民幣計價的資產(chǎn)，我猜一兩年的范疇當(dāng)中大家會保持偏謹(jǐn)慎，直到中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型到底是哪個形狀被初步確定，以及對國家如何調(diào)節(jié)人民幣政策含匯率，大家心里更有把握，才會回到較好和較正常的狀況。第二件事情，從國家的意志包括現(xiàn)在面對的金融市場的狀況來看，可以猜到從今天開始往后可能三五年、四五年甚至更長的時間，雖然中間可能經(jīng)歷跌宕起伏，大概會面對在人民幣這一側(cè)越來越熱或者傾向于越來越熱的資本市場，這個資本市場當(dāng)中含一級市場，也含二級市場。因為我不炒股票，講這個話沒有任何的個人利益在里面。這是我們國家的現(xiàn)狀決定這件事情，還涉及到很多佐證可以講所謂剛才幾個結(jié)論是怎么得出的，這不重要，只有這個結(jié)論很重要，簡而言之是兩句話，美元可能會保持謹(jǐn)慎一段時間，人民幣從現(xiàn)在開始大概會持續(xù)的加熱，如果不是越來越泡沫的話，這是我們剛才講的所謂現(xiàn)在寒冬，如果我們定義一下是什么樣的冬天和它是不是冬天，和它對誰是冬天，以及處在到底是冬春之交還是春夏之交還是一個漫長的冬天的開始，還是從秋天剛剛過度，希望對大家有一個幫助和認(rèn)識。

還有一個小問題，大家經(jīng)常問，其實我也沒有更好的答案，我在開頭舉過一個例子，我們自己是怎么應(yīng)對的，這個問題是大家在所謂經(jīng)濟(jì)寒冬期間到底會有什么樣的選擇？我猜剛才我們講的話是客觀的環(huán)境，其實是改變不了的。所有現(xiàn)在謹(jǐn)慎態(tài)度的錢，大家無非是想看到兩件事情…剛才有一位創(chuàng)業(yè)者講得非常好，在資本市場過熱的時候，在股權(quán)投資的一級市場過熱的時候，最大壞處是帶來最大的無效競爭和資源的浪費，這句話回到今天對于大多數(shù)有補(bǔ)貼或者有燒錢行為的企業(yè)來講，無非是看兩件事情，從其他的投資人來看也是這樣。這兩件事情的第一件事情是轉(zhuǎn)換用戶習(xí)慣，因為你做的事情是比這個社會現(xiàn)階段的生活和消費習(xí)慣或者是企業(yè)的生活消費習(xí)慣更加提前的階段或者是更加早的階段，因此你燒錢用來轉(zhuǎn)化用戶的習(xí)慣。第二件事情，像剛才講的GMV…的例子一樣，另外一部分是肯定虛增了企業(yè)的交易額，在現(xiàn)在這個時點上大家面對所有這些問題的時候，無非是所有人作為投資人都想把看不清的部分抹掉，去看看得清的部分，說白了剛才我們講的基礎(chǔ)的價值部分，像剛才那位創(chuàng)業(yè)者講的有一個燒錢燒出來的GMV，有一個增長的GMV…更想看到真實狀況的GMV無是什么，從你的融資角度來看，道理很簡單，如果你能證明用戶的付費在你的燒錢的合理范圍之內(nèi)，大家能夠看得清這個數(shù)字，…這里舉兩個例子，大概在去年的時候，我自己原來也投過非常多的O2O的行業(yè)，從我們投的一個行業(yè)學(xué)到了這件事情，當(dāng)時最先開始做所謂把燒錢很大一部分進(jìn)行了調(diào)整的企業(yè)叫河貍家，因為它是做電商出來的，非常了解不能燒錢做用戶，拉一波用戶沉淀一下，…達(dá)到這樣的數(shù)，這叫實付比例…達(dá)到92%，持續(xù)了四個月，接下來大概又做了一些促銷，促銷一段時間又停下來，實付比例一直在80%多到90%。當(dāng)時我們拿這個數(shù)看其他的O2O的時候，大多數(shù)的是在50%到60%，有一些在20%左右。…回過頭來講一個結(jié)果，當(dāng)時在做百分之四五十的補(bǔ)貼率和百分之十以內(nèi)的補(bǔ)貼率的時候，訂單確實是有下降，那時候正好在融資的節(jié)點上，經(jīng)過他自己對忠誠用戶的…往下掉的時候，掉了三四十訂單的時候做完了下一輪的融資。…經(jīng)歷了這個過程，證明了對于大部分投資人來講，如果看得清企業(yè)價值，可能對于這個階段到底是虧損還是盈利沒有那么介意，但是對于看不清楚的企業(yè)價值就很害怕，在現(xiàn)在這個…這個例子僅供參考。謝謝。