高毅資產(chǎn)孫慶瑞：目前時點(diǎn)股票配置價值凸顯

好買財富專訪高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理孫慶瑞

管理學(xué)碩士，現(xiàn)任高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理，曾任中銀基金權(quán)益投資總監(jiān),長盛基金全國社保組合債券基金經(jīng)理等職務(wù)。2007年之前從事固定收益的研究和投資，2007年之后從事權(quán)益投資。2007年8月-2013年8月所管理中銀中國精選業(yè)績在82只同類基金中排名第2，被晨星和銀河基金評級為3年期和5年期的雙五星基金。多次獲得“金牛基金獎”、“明星基金獎”、“金基獎”和“晨星年度基金獎”。憑借優(yōu)秀的長期業(yè)績獲中國基金業(yè)金牛獎十周年特別獎，基金行業(yè)16年來只有7位股票基金經(jīng)理獲此殊榮。并且先后獲得3次五年期金牛獎，是公募基金行業(yè)獲獎最多的基金經(jīng)理之一。出色的基金經(jīng)理可能風(fēng)格各有不同，但其共同點(diǎn)是把自身的資源稟賦發(fā)揮到極致。而高毅資產(chǎn)的孫慶瑞則以擅于自上而下找準(zhǔn)市場大方向，進(jìn)行行業(yè)配置而著稱。多年來，她掌管的基金均表現(xiàn)出了“靈活與穩(wěn)健并重”的特質(zhì)，在2007年至今每年變化的市場風(fēng)格中，孫慶瑞均靈活把握住了每年市場的主要行情。

而作為市場上比較稀有的女性基金經(jīng)理，孫慶瑞幾乎囊括業(yè)界大大小小各種重量級獎項(xiàng)，所管理的產(chǎn)品每年業(yè)績均排名前1/4?；谌绱藘?yōu)異業(yè)績，好買基金對孫慶瑞做了如下專訪：

股票市場進(jìn)入投資區(qū)間，需要精選個股

2001年開始做債券投資，2007年轉(zhuǎn)做權(quán)益類市場投資，且被稱為“股市常青樹”，多年股債投資經(jīng)驗(yàn)讓孫慶瑞非常善于把握大類資產(chǎn)配置。而站在當(dāng)前時點(diǎn)，孫慶瑞認(rèn)為股票市場現(xiàn)在進(jìn)入了一個投資區(qū)間，能夠以合適的價格買入一個很好的標(biāo)的，風(fēng)險溢價也處于比較合理的區(qū)間。但是在市場的區(qū)間震蕩過程中，個股分化會比較明顯，需要精選。目前A股市場有一些優(yōu)秀的企業(yè)，看兩三年都是很好的配置，超過長期信用債、長期利率債或是持有現(xiàn)金等資產(chǎn)。

具體來看，在本輪牛市之前，上證指數(shù)已經(jīng)在2000點(diǎn)的位置持續(xù)震蕩了三年。一方面，無風(fēng)險收益率已經(jīng)從三年前的水平有了顯著下降；另一方面，當(dāng)前利率的變化趨勢與那時的螺旋式震蕩并相不同，甚至還可能出現(xiàn)負(fù)利率。另外，雖然這兩年很多企業(yè)的業(yè)績是以個位數(shù)在增長，但畢竟仍然在正增長。從結(jié)構(gòu)性來看，有些企業(yè)盈利增長遠(yuǎn)不止個位數(shù)，20%到30%都有。

綜合這幾點(diǎn)考慮，孫慶瑞認(rèn)為市場距離底部已經(jīng)越來越近了。前段時間出現(xiàn)的“千點(diǎn)論”的應(yīng)驗(yàn)是比較小概率的事件，目前市場如果跌到2500、2600點(diǎn)已經(jīng)是比較低的點(diǎn)位了。盡管市場下行風(fēng)險是有的，但在投資區(qū)間內(nèi)可選標(biāo)的也在不斷增多，更需要精挑細(xì)選。

關(guān)注成長空間，未來看好傳媒、環(huán)保、醫(yī)藥等行業(yè)

談及未來投資機(jī)會，孫慶瑞主要看好傳媒、部分環(huán)保、部分醫(yī)藥、旅游、體育等行業(yè)。其中一個主要原因是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這些行業(yè)本身具有很好的成長性，發(fā)展空間比較大。因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，人均GDP、收入達(dá)到一定水平之后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中投資占比開始下降、消費(fèi)占比逐漸上升。過去是資本比較重要，勞動力削尖了頭去某個工作崗位，但現(xiàn)在人力資本在收入分配中的占比逐漸上升。在這種情況下，每個人所需要付出的工作時間和工作努力程度是比過去下降的，相反，用于娛樂休閑和休息的時間相對會上升。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國13億人口對衣、食、住、行等基本生存需求的最高峰已經(jīng)過去。整體來看，大家會花更多時間去娛樂、旅游、鍛煉。雖然我們處于老齡化的過程，但全民整體身體素質(zhì)是在上升的，所以除了部分醫(yī)療服務(wù)，對大部分醫(yī)藥服務(wù)的需求并不會有顯著的增長。環(huán)保是始終需要推進(jìn)的領(lǐng)域，可能某一年增長會比較慢，但以3-5年期限來看一些優(yōu)秀的環(huán)保企業(yè)，還是不錯的投資。

判斷大趨勢，進(jìn)行自上而下的資產(chǎn)配置

從以往的持倉組合來看，“明大勢”是孫慶瑞投資風(fēng)格的一大特質(zhì)。用她自己的話來說就是，“如果想明白、看清楚每年的經(jīng)濟(jì)大勢，投資成功的概率就會比較大，也不會畏懼各種市場風(fēng)格”。但是事實(shí)上經(jīng)濟(jì)是個非常復(fù)雜的系統(tǒng)，且往往處于不穩(wěn)定狀態(tài)，所以孫慶瑞會看很多種指標(biāo)來幫助其判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，比如會觀察經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)、利率、匯率、風(fēng)險溢價等等各個維度。

針對今年人民幣匯率變動的“黑天鵝”事件，孫慶瑞認(rèn)為匯率會繼續(xù)貶值，但是將會有節(jié)奏地、逐漸地去靠近均衡匯率，短期內(nèi)不會有太大風(fēng)險。因?yàn)閺膰H上看，匯率是一個相對指標(biāo)，中國目前在全世界貿(mào)易格局當(dāng)中處于相對穩(wěn)定的位置，在貿(mào)易競爭力、經(jīng)濟(jì)增速等方面都是非常強(qiáng)勢的，如果人民幣突破到一個更接近美元的程度也是比較合理的。但這次黑天鵝事件的資本流出導(dǎo)致國內(nèi)利率都發(fā)生了變化，也引起了市場一些恐慌心理，所以孫慶瑞也會持續(xù)關(guān)注包括匯率在內(nèi)的風(fēng)險點(diǎn)。

精彩問答：

好買財富：目前時點(diǎn)怎么看待前期漲勢較好的國企改革、互聯(lián)網(wǎng)+概念？

孫慶瑞：國企改革我會繼續(xù)關(guān)注和觀察，如果有提升效率、有效激勵的成功案例出來，我會覺得比較看好。

好買財富：自上而下選好行業(yè)之后，如何選股？

孫慶瑞：由于近幾年中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，成長機(jī)會比較多。從基本邏輯來講，如果企業(yè)能在細(xì)分行業(yè)做得比較優(yōu)秀，盈利模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)、管理層、激勵機(jī)制都比較好的話，就是比較優(yōu)秀的股票，長期回報超過周期性行業(yè)或大部分國有企業(yè)也是很有可能的。選股時候我也會參考研究員的建議，他們都是從一線公募基金出來的資深研究員，跟蹤覆蓋個股的時間都很長，研究比較深入。

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