21日機(jī)構(gòu)強(qiáng)推買入 6股極度低估

　中文傳媒（600373）:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來整體經(jīng)營效率飛躍

貿(mào)易板塊繼續(xù)縮小規(guī)模,公司整體經(jīng)營效率飛躍:公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級(jí),毛利率最低但營收占比最大的貿(mào)易板塊營收規(guī)模比去年同期縮小了近一倍,在營收總額中占比從近80%下降到約36%。而公司其他傳統(tǒng)業(yè)態(tài)中, 一般圖書業(yè)務(wù)的效率提升突出,毛利率由去年同期的25.64%增長到34.12%。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改變和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)效率的提升促進(jìn)了公司整體經(jīng)營效率的巨大飛躍,公司整體銷售毛利率由去年同期的15.46%上升為30.78%。

傳統(tǒng)業(yè)態(tài)升級(jí)成效初顯:報(bào)告期內(nèi),公司一般圖書營收占比為14.91%,比去年同期提升了約4個(gè)百分點(diǎn)。而貿(mào)易、教輔教材、物流、印刷包裝各板塊營收占比則不同程度的縮減。在規(guī)?？s減的同時(shí),以下傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的經(jīng)營效率有所提升:一般圖書業(yè)務(wù)毛利率提升了約10個(gè)百分點(diǎn);物流業(yè)務(wù)毛利率提升了約8個(gè)百分點(diǎn);教輔教材毛利率提升了約0.4個(gè)百分點(diǎn)。

智明星通并購?fù)瓿?新業(yè)態(tài)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長:新業(yè)態(tài)板塊營業(yè)收入同比增長601.08%;凈利潤同比增長594.54%。營業(yè)收入權(quán)重達(dá)20.09%,比增長17.63個(gè)百分點(diǎn);凈利潤權(quán)重達(dá) 22.94%,同比增長20個(gè)百分點(diǎn),貢獻(xiàn)僅次于發(fā)行和出板板塊。報(bào)告期內(nèi),公司完成智明星通100%的股權(quán)收購,該公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9.98億元,占公營業(yè)總收入的 16.37%;實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.16億元,占公司凈利潤的 22.23%。其中,截止至2015年8月12日,智明星通自主研發(fā)的《Clash of Kings》已成為全球第一策略游戲,位列美國GooglePlay 暢銷榜第6名,并且進(jìn)入了56國GooglePlay暢銷榜Top10,成長為目前在歐美市場表現(xiàn)最好的國產(chǎn)手游。該游戲于2015年3月19日被 Facebook 首頁置頂推薦,當(dāng)日新注冊(cè)活用戶數(shù)激增20萬,并在第四屆全球移動(dòng)游戲大會(huì)上被 Google VP 譽(yù)為明星產(chǎn)品。該款游戲于15年8月與北京瓦力網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(即小米互娛)簽約,正式進(jìn)軍中國區(qū)安卓市場。下半年,智明星通將繼續(xù)圍繞互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新、游戲自研、游戲發(fā)行、孵化和并購新媒體相關(guān)團(tuán)隊(duì)四方向加大研發(fā)及推廣力度,在全球范圍內(nèi)積累更多的用戶并提升自身覆蓋全球的發(fā)行能力。

業(yè)態(tài)調(diào)整進(jìn)展順利,長期走勢看好:我們認(rèn)為,公司在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)積極轉(zhuǎn)型方面決心較強(qiáng),思路清晰。雖然就業(yè)態(tài)包袱較重,但在新業(yè)態(tài)崛起態(tài)勢明顯的平衡下,公司未來轉(zhuǎn)型升級(jí)成功是大概率事件,股價(jià)長期內(nèi)表現(xiàn)看好,維持“增持”評(píng)級(jí)。首創(chuàng)證券

　光環(huán)新網(wǎng)（300383）:并購中金無雙強(qiáng)化云服務(wù)龍頭公司地位

維持“增持”評(píng)級(jí),下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 111.62元:光環(huán)新網(wǎng)公告出資收購中金 云網(wǎng)和無雙科技100%股份。中金云網(wǎng)為數(shù)據(jù)中心外包領(lǐng)先企業(yè),可帶來新增建筑面積10萬平方米數(shù)據(jù)中心資源。無雙科技主營互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù), 利用最前沿的搜索引擎模式投放互聯(lián)網(wǎng)廣告。我們認(rèn)為此次收購超出市場預(yù)期,公司IDC 機(jī)柜資源優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng),云計(jì)算、大數(shù)據(jù)能力拓展速度超出預(yù)期。由于機(jī)柜投產(chǎn)需要時(shí)間,我們調(diào)整2015-17年EPS 預(yù)測為0.40/1.10/1.64元,調(diào)整幅度分別為-19%/28%/7%,考慮行業(yè)資質(zhì)壁壘消除競爭加劇,平均估值下降,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至111.62元,維持“增持”評(píng)級(jí)。光環(huán)新網(wǎng)一體化互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展前景被低估。市場仍認(rèn)為光環(huán)新網(wǎng)只是一家中等規(guī)模的簡單出租機(jī)柜公司,未意識(shí)到光環(huán)新網(wǎng)通過自身發(fā)展及并購已成長為大型的具有一體化能力的軟硬件服務(wù)企業(yè),光環(huán)新網(wǎng)有望成為綜合數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)運(yùn)營的一體化服務(wù)商。原因:①光環(huán)新網(wǎng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)張,通過此次收購中金云網(wǎng),建設(shè)完成后的機(jī)柜數(shù)可有望進(jìn)一步增加到5萬多個(gè),IDC 機(jī)柜優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)。②此次并購公司完成云計(jì)算、大數(shù)據(jù)雙向拓展協(xié)同價(jià)值巨大?！皵?shù)據(jù)中心+SaaS”有硬件條件作為支持所提供的云計(jì)算、大數(shù)據(jù)服務(wù)客戶粘性強(qiáng),競爭優(yōu)勢明顯。收購中金云網(wǎng)協(xié)助拓展進(jìn)入重要的金融政府領(lǐng)域,收購無雙科技正式向SaaS 層進(jìn)軍,快速向軟件服務(wù)公司演進(jìn),市場形象得到巨大提升。國泰君安

大華股份（002236）:安防行業(yè)領(lǐng)先者 解決方案轉(zhuǎn)型帶來新成長

公司是安防行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。安防視頻監(jiān)控行業(yè)是典型的技術(shù)密集型企業(yè),在維持高景氣的同時(shí)也存在行業(yè)洗牌的風(fēng)險(xiǎn)。公司擁有三千余人的研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì),每年近10%的銷售收入投入研發(fā),取得了HDCVI 等技術(shù)成果,同時(shí)公司在海內(nèi)外廣泛布局銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò),取得了全球安防50 強(qiáng)第六名、全球安防視頻監(jiān)控市場占有率位列第二、全球DVR 市場占有率位列第二的優(yōu)異成績,維持穩(wěn)固的行業(yè)領(lǐng)先地位。

第二季度業(yè)績回升,公司轉(zhuǎn)型解決方案商將帶來新一輪成長。提供解決方案由于具有獲得客戶粘性、提高企業(yè)利潤等優(yōu)勢成為安防企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型的方向。公司從2013 年加大技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)型解決方案,2015 年2 季度凈利潤同比增長18%實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正,拐點(diǎn)初現(xiàn)。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)測2015 年1-9 月凈利潤同比增長0%至50%,為7.25 億元至10.87 億元,按中間值25%計(jì)算,公司1-9 月凈利潤應(yīng)為9.06 億元,則第三季度凈利潤預(yù)計(jì)可達(dá)4.42 億元,實(shí)現(xiàn)102.48%高速增長,拐點(diǎn)確認(rèn)?；?015 年100 億的銷售目標(biāo),下半年業(yè)績值得期待。

以LeChange 擁抱互聯(lián)網(wǎng)。以攝像頭作為入口、依托后臺(tái)智能視頻以及云計(jì)算是典型物聯(lián)網(wǎng)模式。繼?？低瞥觥拔炇啤焙?大華以LeChange 產(chǎn)品緊隨其后,并宣布與阿里云圍繞云計(jì)算、大數(shù)據(jù)技術(shù)緊密合作,進(jìn)軍智能家居。攝像頭作為物聯(lián)網(wǎng)的“眼”具有重要作用, 隨著公司產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展,預(yù)期互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略將給公司帶來深度變革。眾成證券

廣電運(yùn)通（002152）:穩(wěn)定增長的ATM龍頭

廣電運(yùn)通為中國ATM龍頭品牌,營收以每年約20%的速度穩(wěn)定增長,優(yōu)于產(chǎn)業(yè)平均增長幅度,主要因公司拓展多樣現(xiàn)金處理產(chǎn)品線,除ATM之外,拓展AFC、VTM、清分機(jī)等產(chǎn)品,目前產(chǎn)品初期增長相當(dāng)快速,公司也垂直整合提供金融外包一體化服務(wù),持續(xù)并購押運(yùn)公司以貢獻(xiàn)營收,公司預(yù)估金融外包服務(wù)將成為未來的主要?jiǎng)幽堋Ｕw而言,廣電運(yùn)通享有ATM的穩(wěn)定增長,并且公司預(yù)期新產(chǎn)品線新服務(wù)有望帶來額外營收增長,市場預(yù)估2015/16年每股收益為人民幣1.13/1.43元,同比增長26%/27%。元大證券

華宇軟件（300271）:法檢、食安信息化依舊高增長

完成收購華宇金信,加強(qiáng)食品安全信息化的建設(shè)。子公司華宇金信作為食品安全領(lǐng)域軟件及解決方案的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè),全力推動(dòng)面向各級(jí)政府、企業(yè)的城市立體化食品安全保障解決方案,協(xié)助政府和企業(yè)構(gòu)建城市“智慧食安”一體化監(jiān)管平臺(tái)。在國家政策的推動(dòng)下,未來食品安全領(lǐng)域的信息化建設(shè)將迎來高速生長。

完成收購萬戶網(wǎng)絡(luò),加強(qiáng)公司在自主可控的先發(fā)優(yōu)勢,形成良好的協(xié)同效應(yīng)。公司與國內(nèi)主要的國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件廠商開展深入的合作,加強(qiáng)華宇各類應(yīng)用在自主可控環(huán)境下的適配和性能優(yōu)化,在自主可控的應(yīng)用解決方案領(lǐng)域建立了領(lǐng)先優(yōu)勢。

公司持續(xù)專注于大數(shù)據(jù)領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)和應(yīng)用解決方案的研究和實(shí)踐。持續(xù)地研發(fā)大數(shù)據(jù)處理、存儲(chǔ)、應(yīng)用與管理的全生命周期相關(guān)產(chǎn)品,子公司億信華辰已經(jīng)成為國內(nèi)領(lǐng)先的可實(shí)施的大數(shù)據(jù)應(yīng)用產(chǎn)品和解決方案提供商。

盈利預(yù)測:公司是國內(nèi)法檢信息化企業(yè)龍頭,法院、檢察院業(yè)務(wù)正在快速增長,這依賴于國家依法治國的政策。除此之外公司還不斷鞏固和擴(kuò)大優(yōu)勢行業(yè),積極拓展各細(xì)分市場,收購華宇金信、北京萬戶等優(yōu)秀公司,使食品安全、自主可控、大數(shù)據(jù)等也成為其增業(yè)績?cè)鲩L的助推器。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.72元、0.91元、1.30元,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。眾成證券

捷成股份（300182）:音視頻技術(shù)+內(nèi)容+版權(quán)運(yùn)營構(gòu)建核心競爭優(yōu)勢

捷成股份是國內(nèi)音視頻技術(shù)解決方案“一站式”服務(wù)的龍頭企業(yè),上市以來保持業(yè)績的高速增長,給投資者交出滿意答卷。我們認(rèn)為,公司當(dāng)前的估值具備一定安全邊際,公司逐步構(gòu)建起音視頻核心生態(tài)體系,技術(shù)+內(nèi)容+新媒體版權(quán)運(yùn)營較強(qiáng)協(xié)同價(jià)值構(gòu)建核心競爭優(yōu)勢,收購的華視網(wǎng)聚面臨價(jià)值重估。我們首次覆蓋捷成股份,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。中投證券