機(jī)構(gòu)解讀PMI數(shù)據(jù)：破7風(fēng)險(xiǎn)大 政策托底有望雙輪驅(qū)動(dòng)

民生證券：經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下 破7風(fēng)險(xiǎn)大

數(shù)據(jù)：8月PMI為49.7（前值50），5個(gè)月經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張未能持續(xù)，再次跌破榮枯線。

聯(lián)系人：張瑜

點(diǎn)評(píng)：

①   內(nèi)外需雙萎縮：新訂單與新出口訂單加劇萎縮，表明內(nèi)外需求端疲弱。內(nèi)需來看，除了長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力青黃不接，短期也受到閱兵的影響；外需來看，在全球貿(mào)易總量不擴(kuò)大的背景下以及新興市場(chǎng)貨幣競(jìng)相貶值的動(dòng)蕩下，即使人民幣已有811貶值調(diào)整，但仍未有效提振外需。

②   生產(chǎn)擴(kuò)張放緩，庫(kù)存繼續(xù)去化：面臨需求惡化，企業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)放緩，繼續(xù)壓縮用工，采購(gòu)數(shù)量從擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮，成品庫(kù)存繼續(xù)去化。

③   價(jià)格繼續(xù)收縮：受全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格價(jià)繼續(xù)萎縮。

④   整體而言，經(jīng)濟(jì)仍不見底。從微觀層面來看，房產(chǎn)投資、基建投資、制造業(yè)投資皆回落；工業(yè)用電量、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)來看依舊水深火熱；經(jīng)濟(jì)托底回升壓力大。

⑤   上半年靠金融，下半年靠基建：上半年GDP的主力軍金融業(yè)萎縮嚴(yán)重，下半年經(jīng)濟(jì)有破7風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)不會(huì)退出，只會(huì)加碼，而且思路會(huì)更加務(wù)實(shí)，從貨幣轉(zhuǎn)財(cái)政，從金融轉(zhuǎn)實(shí)體，未來基建仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。

國(guó)信證券：中國(guó)制造業(yè)PMI表明中國(guó)需加快財(cái)政刺激步伐

周二（9月1日）亞市早盤，國(guó)信證券分析師指出，日內(nèi)公布的中國(guó)官方PMI觸及3年低點(diǎn)，加劇了第三季度GDP增長(zhǎng)率降至7.0%之下的風(fēng)險(xiǎn)，料促使官員加快財(cái)政刺激措施的步伐。

日內(nèi)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)下滑至49.7，彭博調(diào)查的預(yù)估中值為49.7，這也是3年來最低水平。與此同時(shí)，出口訂單指數(shù)從7月份的47.9降至47.7。

國(guó)信證券駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家Janice Yu接受采訪時(shí)聲稱，在內(nèi)部和外部需求均下滑之際，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響可能有限。第三季度房地產(chǎn)銷售、金融服務(wù)收入可能低于第二季度。

Janice Yu表示，人民幣貶值效應(yīng)暫時(shí)不會(huì)傳導(dǎo)至制造業(yè)，因全球需求疲軟，且其他貨幣也在貶值。 

申萬宏源：政策托底有望雙輪驅(qū)動(dòng)

中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者吳悅萌）今日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站公布，中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI為49.7，預(yù)期49.7，前值50。

申萬宏源宏觀團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新策略報(bào)告認(rèn)為，PMI小幅下滑，跌穿榮枯線。8月官方制造業(yè)PMI為49.7，較7月份下降0.3個(gè)點(diǎn)，半年來首次跌破分界線進(jìn)入衰退區(qū)域，與市場(chǎng)預(yù)期一致。從PMI五大主要分項(xiàng)來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單、就業(yè)和原材料庫(kù)存指數(shù)出現(xiàn)下滑，供貨商配送時(shí)間指數(shù)有所回升。8月官方和財(cái)新制造業(yè)PMI同向下降，加上本月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)繼續(xù)走低，表明當(dāng)前制造業(yè)下行的壓力難言緩解。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，制造業(yè)形勢(shì)持續(xù)惡化，政策托底有望雙輪驅(qū)動(dòng)。8月份官方PMI數(shù)據(jù)跌穿榮枯線，制造業(yè)總體仍在走弱，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)需政策加碼護(hù)航。近期央行再啟“雙降”，年內(nèi)第五次降息已超預(yù)期，表明如果穩(wěn)增長(zhǎng)需要，貨幣政策的空間可以進(jìn)一步放開，甚至降至負(fù)實(shí)際利率。貨幣政策的累積效應(yīng)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)力，在年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)中承擔(dān)重要角色。7月份財(cái)政支出明顯增加，預(yù)計(jì)后期措施將包括持續(xù)加碼公共支出力度，加快盤活財(cái)政存量資金，進(jìn)一步降稅清費(fèi)為企業(yè)減壓，推動(dòng)PPP模式引導(dǎo)民間投資，加強(qiáng)政策性銀行“第二財(cái)政”的作用等。財(cái)政、貨政雙輪驅(qū)動(dòng)，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望企穩(wěn)。地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、新能源（充電樁、能源互聯(lián)網(wǎng)）、京津冀、東北、新疆和西藏等值得重點(diǎn)關(guān)注。