6天三次SLO 資金面重回中性偏松格局是大概率事件

□本報(bào)記者葛春暉

8月最后一個交易日，央行再次開展SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）操作，向銀行體系注入1400億元短期流動性，期限6天，加權(quán)平均中標(biāo)利率2.35%。當(dāng)天銀行間貨幣市場短端資金價格雖仍繼續(xù)小幅上漲，但資金供需總體均衡，資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨月。8月26日-31日的6天內(nèi)，央行進(jìn)行了三次SLO操作，合計(jì)投放流動性3400億元。市場人士表示，短期資金價格反彈主要緣自假期等時點(diǎn)因素，預(yù)計(jì)假期過后降準(zhǔn)實(shí)施，資金利率將逐漸回落。進(jìn)一步看，央行維持流動性平穩(wěn)充裕、引導(dǎo)貨幣市場利率下行的意圖明確，資金面重回中性偏松格局是大概率事件。

短端利率小幅上行

經(jīng)過“雙降”之后的連續(xù)兩個交易日下探之后，28日以來，銀行間主流短端資金利率連續(xù)兩個交易日小幅反彈，但無礙貨幣市場平穩(wěn)度過月末敏感時點(diǎn)。

8月31日，在銀行間質(zhì)押式回購市場上，存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購加權(quán)平均利率小幅上升至1.78%；7天回購加權(quán)平均利率小幅上升至2.42%，升幅為5BP；14天回購加權(quán)利率上升至2.97%，升幅為2BP；21天品種下降至2.98%，降幅為22BP；1個月品種下降至3.03%，降幅為1BP。從成交情況看，隔夜品種仍居成交首位，但成交量較上周五下降逾2000億元，7天品種的交易量則大增1000多億元，14天品種成交量萎縮約五成，21天及以上品種成交寥寥。

上周二晚間央行宣布降息降準(zhǔn)之后，貨幣市場主流資金利率上周三、上周四連續(xù)兩日下跌，7天回購加權(quán)利率上周四跌至2.32%，創(chuàng)6月下旬以來新低。市場人士表示，近兩個交易日的資金價格反彈，主要緣自月末和假期因素的短期擾動，資金需求也主要集中在7天以內(nèi)的短端品種。同時，本周二將有2900億元SLO和逆回購到期，部分機(jī)構(gòu)在31日早盤持一定的謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，融出意愿相對較低，使得資金融入相應(yīng)有一定難度，但在央行當(dāng)日再次開展SLO操作之后，午后機(jī)構(gòu)融出明顯增多，融資需求紛紛得到滿足。

總體來看，貨幣市場資金面在8月最后一個交易日先緊后松、總體均衡，平穩(wěn)度過月末敏感時點(diǎn)。

資金面寬松可期

在經(jīng)濟(jì)增長存在下行壓力、全球金融市場出現(xiàn)較大波動、銀行間貨幣市場流動性邊際趨緊的背景下，上周以來央行推出包括降息降準(zhǔn)在內(nèi)的一系列寬松舉措。

對于銀行體系而言，降準(zhǔn)帶來的長期限、低成本流動性，對于穩(wěn)定中長期資金面預(yù)期、降低貨幣市場利率最為有效。不過，由于本次降準(zhǔn)實(shí)際生效日是在9月6日，因此央行上周以來多次投放短期流動性，對維護(hù)降準(zhǔn)生效日前的資金面穩(wěn)定起到了很好的保障作用。其中，除了在例行公開市場逆回購之外，SLO操作的罕見密集使用，成為體現(xiàn)央行貨幣調(diào)控靈活性的一大亮點(diǎn)。

8月26日—31日的6天內(nèi)，央行進(jìn)行了三次SLO操作。前兩次分別為：26日1400億元，期限6天，中標(biāo)利率2.30%；28日600億元，期限7天，中標(biāo)利率2.35%。SLO是央行在2013年創(chuàng)設(shè)的一種創(chuàng)新型流動性調(diào)節(jié)工具，近年多次在銀行體系流動性出現(xiàn)波動時使用，但在如此短的時間內(nèi)三次動用，還是其面世以來的首次。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，9月1日將有1500億元公開市場逆回購和1400億元SLO到期。市場人士表示，考慮到當(dāng)前資金面總體穩(wěn)定，且月末時點(diǎn)已平穩(wěn)度過，在8月31日進(jìn)行1400億元SLO之后，預(yù)計(jì)央行9月1日將繼續(xù)滾動續(xù)作公開市場逆回購，以平抑降準(zhǔn)生效前的資金面波動，因此資金利率在假期前兩個交易日繼續(xù)上漲的空間有限。假期過后，隨著降準(zhǔn)帶來約6500億元的資金釋放，銀行間市場流動性將得到顯著改善。多家主流分析機(jī)構(gòu)表示，鑒于央行維持流動性平穩(wěn)充裕、引導(dǎo)貨幣市場利率下行的意圖明確，未來資金面重回中性偏松格局、貨幣市場利率低位企穩(wěn)將是大概率事件。