當(dāng)前市場波動是否預(yù)示著亞洲金融危機將再次上演？

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亞洲最大經(jīng)濟體正在減速，美聯(lián)儲即將開啟加息周期，中國剛剛讓人民幣貶值。

彭博分析報道，1994年發(fā)生的這一連串重大經(jīng)濟事件最終觸發(fā)了一輪貨幣競爭性貶值，成為亞洲金融危機的一個導(dǎo)火線。該地區(qū)銀行和企業(yè)在危機期間接二連三倒下，多數(shù)國家陷入衰退。

當(dāng)前的市場波動是否預(yù)示著亞洲金融危機將再次上演？1994年的情形和眼下當(dāng)然有相似之處，但是也有重要的不同。這一次，亞洲經(jīng)濟體的經(jīng)常項目余額、財政狀況以及外匯儲備更為強健，可以在市場動蕩時為他們提供更有力的緩沖。

從另一方來看，風(fēng)險也在與日俱增；中國8月11日意外引導(dǎo)人民幣貶值，從越南到哈薩克斯坦等國家緊隨其后，并威脅到巴西和土耳其等容易受到?jīng)_擊的新興市場經(jīng)濟。

在人民幣貶值之前，身為全球第二大、亞洲最大經(jīng)濟體（1994年是日本） 的中國增速出現(xiàn)大幅減速，大宗商品價格重挫傷及了巴西、澳大利亞、馬來西亞和南非等國。就在美聯(lián)儲準(zhǔn)備自全球金融危機以來首次加息之際， 中國企業(yè)在出口市場可能取代其他亞洲和新興市場的競爭對手。

“狂風(fēng)驟雨”

巴西和南非等國家“不僅有發(fā)生狂風(fēng)驟雨的可能性，而且可能性很高，” 倫敦對沖基金SLJ Macro Partners LLP聯(lián)合創(chuàng)始人Stephen Jen說。“但是我并不認為亞洲會出現(xiàn)危機，甚至連非常緊張的時刻都不可能出現(xiàn)。之所以這么認為主要因為1997年亞洲金融危機已經(jīng)清理了亞洲金融系統(tǒng)，亞洲的韌性應(yīng)該更強了。”

在1994年以前，亞洲是投資界的寵兒，一些人將之視作20世紀(jì)末的增長奇跡。但這種興奮情緒并沒有持續(xù)太久。

Lombard Street Research表示，人們經(jīng)常會說，中國21年前的貶值直接導(dǎo)致了隨后的新興市場危機，而觸發(fā)因素是美聯(lián)儲同年的加息。

今年，中國意外的匯率行動已促使越南實施了本幣貶值措施。哈薩克斯坦取消匯率管制后，其貨幣兌美元上周四重挫逾20%。南非蘭特和土耳其里拉也一直在下挫。

“向下調(diào)整”

“亞洲的向下調(diào)整周期始于2013年————這個周期是痛苦的，而且還會持續(xù)下去，”Chetan Ahya等摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家周一在報告中寫道。雖然低迷可能還會持續(xù)，但“我們相信，1997-1998年的情況可能不會重現(xiàn)。”

他們表示，更偏向于國內(nèi)的債務(wù)狀況，持續(xù)存在的反通脹壓力，經(jīng)常項目盈余，有彈性的匯率以及充足的外匯儲備，這些因素讓當(dāng)?shù)氐臎Q策者能夠更好地控制流動性。

耶魯大學(xué)高級研究員斯蒂芬·羅奇認為，亞洲危機的根源在于沒有防衛(wèi)能力的釘住美元匯率政策、外匯儲備不足、對熱錢流入依賴嚴(yán)重。