財(cái)知道第293期：人民幣為何貶值

最簡(jiǎn)單的道理，什么東西多了都要貶值，貨幣供應(yīng)多了，也要貶。

財(cái)知道：對(duì)于這次貶值，有種看法認(rèn)為本身經(jīng)濟(jì)在下行，而同時(shí)外儲(chǔ)在下降（如今日央行公布7月末外匯占款下降3080億），但基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量卻保持增長(zhǎng)，所以既被逼又順勢(shì)貶值。你怎么看這種看法？

朱海就：是這樣的，理論上外儲(chǔ)下降，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量應(yīng)該減少。但過(guò)去一年基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量反而增加，這說(shuō)明信用擴(kuò)張的步伐沒(méi)有停止，抵消了因?yàn)橥鈨?chǔ)減少而減少的基礎(chǔ)貨幣還有余。在貨幣供應(yīng)大量增加的情況下，人民幣不貶值才怪。過(guò)去一段時(shí)間人民幣高估恐怕是人為地維持的，現(xiàn)在的大幅貶值既是對(duì)高估的糾正，也是對(duì)人為維持匯率這一做法的糾錯(cuò)。

“通貨膨脹”和“幣值穩(wěn)定”是難以?xún)扇?，人民幣貶值是通貨膨脹的必然結(jié)果。最簡(jiǎn)單的道理，什么東西多了都要貶值，貨幣供應(yīng)多了，也要貶。體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，通貨膨脹的結(jié)果是產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品找不到買(mǎi)家，房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價(jià)格在上漲之后下跌。貨幣的價(jià)格也難以例外，這次人民幣的下跌正是在上月股市暴跌之后出現(xiàn)的。要素出口國(guó)的貨幣，如澳元，巴西雷亞爾，盧布等早都有較大幅度的下跌，人民幣可以說(shuō)是硬撐了一段時(shí)間。

在過(guò)去一段時(shí)間，央行試圖依靠多發(fā)貨幣來(lái)維持資產(chǎn)價(jià)格，防止資本外流。但這次人民幣的貶值證明央行這一做法的失敗，證明用貨幣來(lái)抵抗經(jīng)濟(jì)下滑行不通。市場(chǎng)規(guī)律終將發(fā)揮作用，央行只能順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律?？梢哉f(shuō)，這次人民幣的貶值是“市場(chǎng)的勝利，央行的失敗”。經(jīng)濟(jì)危機(jī)、貨幣貶值是法幣體系的必然結(jié)果，也是央行操縱貨幣的必然結(jié)果。

法幣是不穩(wěn)定的，有自我崩潰的趨勢(shì)，法幣的增加必然累積債務(wù)，而債務(wù)總是要?dú)w還。當(dāng)試圖用新發(fā)行的法幣來(lái)歸還前面的債務(wù)時(shí)，法幣的貶值就出現(xiàn)了。如果政府大量印出的鈔票不貶值，那么一個(gè)國(guó)家的國(guó)民只要拿著那些鈔票去購(gòu)買(mǎi)國(guó)外商品就可以了，不需要努力付出就可以過(guò)上好日子，有這樣的好事嗎？如果那樣可行的話(huà)，最富的國(guó)家恐怕是津巴布韋了。在通貨膨脹情況下，貨幣的貶值一定會(huì)被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的，政府不可能掩蓋，強(qiáng)行維持本國(guó)幣值是不可能的。上世紀(jì)九十年代英國(guó)政府?dāng)〗o索羅斯就是一例。

打貨幣戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)不利

人為貶值只是貨幣的增加、物價(jià)的上漲，而非真實(shí)財(cái)富的增加。全世界都應(yīng)該放棄貨幣戰(zhàn)，把自由市場(chǎng)、自由貿(mào)易作為目標(biāo)。

財(cái)知道：還有人說(shuō)，這是面對(duì)其他國(guó)家貨幣貶值不得不應(yīng)對(duì)的貨幣戰(zhàn)。你怎么看？真存在貨幣戰(zhàn)嗎？

朱海就：如前所述，這是市場(chǎng)規(guī)律的作用，而不是不得不應(yīng)對(duì)的貨幣戰(zhàn)。任何用“貨幣戰(zhàn)”的做法來(lái)改善經(jīng)濟(jì)的想法都應(yīng)該被拋棄。打貨幣戰(zhàn)，會(huì)擾亂市場(chǎng)機(jī)制的作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)不利。我們不必太擔(dān)心貨幣貶值，要擔(dān)心的是你不讓它貶值。

所謂貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)絕不可能增加一個(gè)國(guó)家的財(cái)富。認(rèn)為外匯多了，一個(gè)國(guó)家的財(cái)富就多了，是早已過(guò)時(shí)的重商主義。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說(shuō)匯率貶值后，GDP可以輕松上7.5%，似乎認(rèn)為貨幣貶值了，經(jīng)濟(jì)就會(huì)好轉(zhuǎn)。這一觀點(diǎn)是不成立的。人為貶值只是貨幣的增加、物價(jià)的上漲，而非真實(shí)財(cái)富的增加。當(dāng)然，如是順應(yīng)市場(chǎng)的貶值就不一樣。

匯率只是一個(gè)比價(jià)，不體現(xiàn)真實(shí)財(cái)富的變動(dòng)。你在國(guó)外買(mǎi)東西多了，流到國(guó)外的貨幣多了，國(guó)外的物價(jià)就上漲；在自由貿(mào)易的情況下，這些貨幣又會(huì)流回來(lái)買(mǎi)你的東西，因?yàn)槟愕臇|西已經(jīng)變得便宜。財(cái)富的創(chuàng)造不是靠央行，而是依靠商品、貨幣、人員的自由流動(dòng)、自由兌換。濫發(fā)貨幣或人為地操縱匯率對(duì)財(cái)富的創(chuàng)造都是有害的，從這個(gè)角度講，央行其實(shí)是擾亂經(jīng)濟(jì)的元兇。央行的存在，匯率機(jī)制就難以真正市場(chǎng)化。當(dāng)然這一次中國(guó)央行的舉動(dòng)是順應(yīng)市場(chǎng)的，也是可取的。

匯率變動(dòng)是經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，就像溫度表上的溫度是氣溫的信號(hào)。你人為降低溫度表上的溫度，把溫度表放在水里，并不能降低氣溫，那只是自欺欺人。同樣地，操縱匯率，打貨幣戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)也無(wú)絲毫改善，只會(huì)使信號(hào)失靈，反而麻煩。全世界都應(yīng)該放棄貨幣戰(zhàn)，把自由市場(chǎng)、自由貿(mào)易作為目標(biāo)。

朱海就系浙江工商大學(xué)教授