國(guó)企改革頂層方案公布漸近 央企兼并重組或存四類型

央企兼并重組的預(yù)期，亦隨著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案發(fā)布漸近，以及券商密集的研報(bào)而再度泛起。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，國(guó)金證券一連發(fā)布了八個(gè)國(guó)企改革的研報(bào)，而中遠(yuǎn)系中海系上市公司的集體停牌，就恰巧發(fā)生在其《當(dāng)“央企業(yè)整合”成為一種“潮流”》發(fā)布的第二天。

在航運(yùn)系整合即將變現(xiàn)下，此前坊間傳言的汽車系，船舶系、中鐵系、鋼鐵系，以及航空貨運(yùn)系等能否加速推進(jìn)，這一輪央企整合的邏輯又是什么？

安信證券則經(jīng)過對(duì)國(guó)企改革投資方向的梳理，總結(jié)出四類最有可能超預(yù)期的央企兼并重組，分別是：“一帶一路走出去”和“高端裝備走出去”戰(zhàn)略下的央企兼并重組、“淘汰過剩產(chǎn)能”和“提高行業(yè)集中度”背景下兼并重組。

中國(guó)企業(yè)報(bào)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“‘一帶一路’或高端裝備走出去戰(zhàn)略下的企業(yè)兼并重組主要是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在國(guó)際市場(chǎng)上提升競(jìng)爭(zhēng)力。而淘汰過剩產(chǎn)能背景下的重組更多以‘大吃小’的方式整合產(chǎn)能。”

國(guó)企改革文件基本形成

8月3日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《經(jīng)濟(jì)體制改革取得新進(jìn)展》，該文透露，今年以來，企業(yè)改革取得積極進(jìn)展，其中，國(guó)有企業(yè)改革系列配套文件基本形成。

早在7月15日，《人民日?qǐng)?bào)》報(bào)道中明確指出“頂層設(shè)計(jì)行將出臺(tái)，國(guó)企改革年內(nèi)再提速”。據(jù)一家網(wǎng)媒報(bào)道稱，國(guó)企改革“1+N”的方案中，“1”是有關(guān)國(guó)企改革全局的指導(dǎo)意見，經(jīng)過各方的討論后已經(jīng)形成初步的意見，而十幾個(gè)與之配套的分項(xiàng)改革實(shí)施方案“N”因?yàn)槌霈F(xiàn)意見分歧，將相繼出臺(tái)。對(duì)于方案正式公布的時(shí)間，該媒體稱，方案隨時(shí)可能出臺(tái)，最晚不會(huì)晚于今年10月。“現(xiàn)在國(guó)企改革的條件已經(jīng)成熟，政府可能在選擇合適的時(shí)機(jī)正式公布改革方案。”李錦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

去年7月，國(guó)家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)、中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司、中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司、新興際華集團(tuán)有限公司等6家央企入選首批國(guó)資“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)。

對(duì)應(yīng)四項(xiàng)改革試點(diǎn)：中央企業(yè)改組國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)(中糧、國(guó)投集團(tuán))、中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)(中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)、中國(guó)建材)、中央企業(yè)董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn)(中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)、中國(guó)建材、新興際華集團(tuán)和中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán))、向中央企業(yè)派駐紀(jì)檢組試點(diǎn)，將選2-3家列入試點(diǎn)。

國(guó)金證券研報(bào)稱，第二批改革試點(diǎn)央企將具備類似第一批六家改革試點(diǎn)央企的特征，即具備“以競(jìng)爭(zhēng)類為主，且是產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，集團(tuán)改革方向相對(duì)較為明確，同時(shí)管理層改革積極性較高或有相關(guān)表態(tài)”等特點(diǎn)，因此該研報(bào)認(rèn)為，“中電集團(tuán)、誠(chéng)通控股、中船重工和國(guó)電集團(tuán)”有望被列為第二批改革試點(diǎn)央企。

中投顧問咨詢顧問崔瑜表示，目前推出國(guó)企改革“1+N”系列方案時(shí)機(jī)已到，在推出頂層設(shè)計(jì)方案及央企改革試點(diǎn)方案落地后，央企的并購(gòu)重組會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的階段，突出表現(xiàn)在并購(gòu)重組速度加快，資本市場(chǎng)的信心和活躍度也有望提高。

新一輪國(guó)企重組高潮來臨？

李錦稱，出現(xiàn)新一輪國(guó)企重組活動(dòng)是必然的事情。但是，對(duì)于各種央企兼并重組的傳聞，李錦認(rèn)為，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)后，特別是央企分類與經(jīng)濟(jì)布局與重組文件出來，對(duì)于央企重組的各種猜想才能印證真?zhèn)巍?/p>

同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多家證券機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告已梳理出了涉及央企重組的投資主線或方向。

國(guó)金證券研究報(bào)告根據(jù)央企各集團(tuán)的情況，以及改革動(dòng)向和集團(tuán)整合預(yù)期的強(qiáng)弱，首推關(guān)注航運(yùn)系、汽車系、船舶系，其次推薦中鐵系、鋼鐵系。具體的推薦標(biāo)的則包括：中海集運(yùn)和中國(guó)遠(yuǎn)洋，一汽轎車、東風(fēng)汽車和東風(fēng)科技，中國(guó)重工、中國(guó)船舶和中船防務(wù)，中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建，寶鋼股份和武鋼股份。此外，安信證券研究報(bào)告梳理出四種國(guó)企兼并重組類型。在外向型國(guó)企重組上，包括“一帶一路走出去”和“高端裝備走出去”兩項(xiàng)戰(zhàn)略下的央企兼并重組；國(guó)內(nèi)方面，包括“淘汰過剩產(chǎn)能”和“提高行業(yè)集中度”兩類重組。

具體來看，“一帶一路”戰(zhàn)略下可能進(jìn)行整合的央企涉及中國(guó)交建和中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建、中國(guó)遠(yuǎn)洋和中海發(fā)展等。對(duì)于“高端裝備走出去”戰(zhàn)略下的央企兼并重組，安信證券報(bào)告建議關(guān)注中核、中核建和中廣核，中國(guó)重工和中國(guó)船舶以及國(guó)家核電和中電投。

與高端外向型企業(yè)整合相對(duì)應(yīng)的則是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩和產(chǎn)能分散企業(yè)的整合。安信證券報(bào)告稱，對(duì)于處在這些產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)來說，唯有超大型企業(yè)才能在產(chǎn)能去化的過程中依靠規(guī)模、資金、信用的優(yōu)勢(shì)艱難地走出來，淘汰過剩產(chǎn)能的這一過程，終將以大部分中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉的形式畫上句號(hào)。

這種重組類型的企業(yè)主要涉及五礦和中冶、武鋼和寶鋼、中建材和中材、中煤和神華，以及國(guó)旅和港中旅、中國(guó)誠(chéng)通控股和中國(guó)輕工等。“這兩大類型的兼并重組都可以遵循國(guó)家需要、企業(yè)自愿、市場(chǎng)運(yùn)作、主業(yè)集中、提高效益、提高國(guó)際話語權(quán)等原則。”李錦對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說。

機(jī)構(gòu)：共有四種整合類型

安信證券研究報(bào)告梳理出四種國(guó)企兼并重組類型。在外向型國(guó)企重組上，包括“一帶一路走出去”和“高端裝備走出去”兩項(xiàng)戰(zhàn)略下的央企兼并重組；國(guó)內(nèi)方面，包括“淘汰過剩產(chǎn)能”和“提高行業(yè)集中度”兩類重組。