國泰基金鄧時(shí)鋒：大拙為巧 從善價(jià)值

人心向貪，由此決定了人們很難銘記歷史，更不要說從歷史中汲取教訓(xùn)。

面對今年以來股市的瘋狂漲幅，即便明知泡沫的存在以及杠桿的危機(jī)，無數(shù)人依然選擇自我麻痹，直到被利劍刺穿才悔不當(dāng)初。

然而，劍，永遠(yuǎn)是雙刃。

得益于這次市場調(diào)整，價(jià)值投資再度回歸人們視野，但價(jià)值投資究竟該如何定義？低估值+長期持有真的就是價(jià)值投資么？即將掌舵國泰央企改革股票基金的鄧時(shí)鋒認(rèn)為，如果價(jià)值投資僅僅用低估值和長期持有就能體現(xiàn)，那堅(jiān)持價(jià)值投資的基金經(jīng)理必定早已被時(shí)代拋棄。

巡領(lǐng)價(jià)值軌跡必以不動(dòng)的初心運(yùn)作動(dòng)態(tài)的智慧

回望鄧時(shí)鋒的過往業(yè)績，雖偶有顛簸，但并無低谷。用他的自己的話說，之所以能堅(jiān)持業(yè)績長優(yōu)，是因?yàn)樘幚砗昧俗兣c不變的關(guān)系。不變的是內(nèi)心堅(jiān)持了自己對風(fēng)險(xiǎn)收益的配比原則，而變的則是對價(jià)值投資的理解——價(jià)值是否符合市場潮流和社會發(fā)展趨勢。

變與不變，缺一不可。鄧時(shí)鋒認(rèn)為，堅(jiān)持價(jià)值投資，首先要?jiǎng)討B(tài)地理解價(jià)值。所謂初心，即是以市場之心為心。市場不會一成不變，因?yàn)闀r(shí)代在變，不同時(shí)代的價(jià)值體現(xiàn)不可能不變。認(rèn)清這個(gè)現(xiàn)實(shí)并堅(jiān)持追循，是謂初心不變。所謂智慧，即是辨識市場之心的能力，這需要一個(gè)有足夠?qū)W習(xí)能力、足以跟上時(shí)代潮流的大腦，智慧萬不能只停留于某一時(shí)代、某一領(lǐng)域，此謂動(dòng)態(tài)的智慧。擁此二者，方得領(lǐng)巡價(jià)值。

正在發(fā)行的國泰央企改革股票基金無疑可以更好地施展鄧時(shí)鋒的價(jià)值投資理念。“我側(cè)重自上而下與自下而上相結(jié)合，注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配，謀定而后動(dòng)。” 鄧時(shí)鋒指出，央企普遍流動(dòng)性比較好，更有利于“自上而下與自下而上相結(jié)合”這種策略的實(shí)施。并且，央企絕大多數(shù)都是經(jīng)營模式較成熟穩(wěn)重的公司，而且競爭力持續(xù)性比較強(qiáng)，更有利于“謀定而后動(dòng)”策略的實(shí)施。

享受泡沫紅利當(dāng)以學(xué)習(xí)能力輔安全邊際對抗風(fēng)險(xiǎn)

即便是價(jià)值投資中也不可能徹底避免泡沫的存在，畢竟在國內(nèi)市場中，非理性投資人太多，而善于利用這些非理性投資人的人也非個(gè)別。能否參與進(jìn)去并享受泡沫帶來的超額回報(bào)，就只能憑借自身的學(xué)習(xí)能力打下的硬功底了。

在鄧時(shí)鋒的理念中，享受泡沫有兩個(gè)先決條件：一個(gè)是不斷進(jìn)化的學(xué)習(xí)能力。畢竟只有保持開放的頭腦才能使自己的投資眼界跟得上時(shí)代的變化和市場的需求；二來則必須明確自己的安全邊際在哪里。在此基礎(chǔ)上，如果能理解這些行業(yè)的內(nèi)生邏輯并對其中上市公司有較強(qiáng)的把控和準(zhǔn)確的篩選，那么適度享受一下泡沫帶來的超額收益亦是一樁美事。如若不然，在沒有足夠的認(rèn)知或尚不明確自己的安全邊際在哪里的情況下，萬不能眼饞能力范圍外的泡沫。

因拙于經(jīng)營而強(qiáng)擅投資獨(dú)樂不若眾樂

在基金圈，公募大佬奔私早已不是新鮮的事件，反倒是如鄧時(shí)鋒這樣駐守一家公司快15年的人更能成為話題。說道緣何這般傾心于國泰基金，鄧時(shí)鋒只笑答：性格使然。

在他看來，人的精力是有限的，若投身私募創(chuàng)業(yè)必將有大部分精力被分割到公司的運(yùn)營管理上，留給投資的部分少之又少。這或許也是很多公募的績優(yōu)基金經(jīng)理奔私后無法重現(xiàn)昔日輝煌的一個(gè)原因。鄧時(shí)鋒坦言，自己不是那種擅長經(jīng)營的人，也不愿多花精力在投資以外的事上。誠然，即便不獨(dú)立經(jīng)營，私募的激勵(lì)機(jī)制也更具優(yōu)勢，但就鄧時(shí)鋒而言，選擇留在公募還有另一個(gè)關(guān)乎自己成就感的私心：同樣是實(shí)現(xiàn)他人的財(cái)富愿望，獨(dú)樂少數(shù)權(quán)富，不若眾樂更多普眾。

簡介：

國泰央企改革基金擬任基金經(jīng)理鄧時(shí)鋒，碩士研究生，15年基金從業(yè)經(jīng)歷。曾任職于天同證券。2001年9月加盟國泰基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、社保111組合基金經(jīng)理助理、國泰金鼎價(jià)值混合基金和國泰金泰封閉基金的基金經(jīng)理助理，2008年4月起任國泰金鼎價(jià)值精選混合基金的基金經(jīng)理，2009年5月起兼任國泰區(qū)位優(yōu)勢股票基金的基金經(jīng)理，2013年9月至2015年3月?lián)螄┕乐祪?yōu)勢股票基金（LOF）的基金經(jīng)理。