新興市場(chǎng)1997年金融危機(jī)恐重演 全世界都關(guān)注中國(guó)一動(dòng)作

【中國(guó)動(dòng)作】

外媒：中國(guó)邊增持黃金儲(chǔ)備 邊匿名拋售美國(guó)國(guó)債

神秘買家匿名買巨額美國(guó)國(guó)債 外媒猜測(cè)是中國(guó)(圖)

外媒：中國(guó)匿名拋售1200億美元美國(guó)國(guó)債 誰(shuí)是接盤俠？

【法興觀點(diǎn)】

法興：西方央行正讓我們進(jìn)入一個(gè)圈套 買黃金吧

考慮到三分之二的華爾街交易員都從來沒經(jīng)歷過美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期，法國(guó)興業(yè)銀行分析師阿爾伯特-愛德華茲(Albert Edwards)近日發(fā)表報(bào)告警告，天下沒有白吃的午餐，新興市場(chǎng)過去幾年靠壓低匯率、推動(dòng)出口創(chuàng)造繁榮，如今這些人為的繁榮轉(zhuǎn)為泡沫，1997年金融危機(jī)恐將重演。

阿爾伯特-愛德華茲解釋道：

投資者感覺近期大宗商品價(jià)格的暴跌與去年第二季度的大跌不同是正確的。去年第二季度油價(jià)下跌的部分原因僅僅是去年早些時(shí)候其他大宗商品的下跌或是因?yàn)?a href="http://app.www.dali56.com/hq/rmb/quote.php?symbol=USD" target="_blank">美元的大幅上漲？而美元對(duì)歐元升值幅度最大。

事實(shí)上，美元的走強(qiáng)和供應(yīng)的擴(kuò)大在過去四年一直都是頂頭風(fēng)。但是最近價(jià)格的下跌需要在寬度上引起終止。價(jià)格對(duì)主要貨幣都在下跌，所有的大宗商品價(jià)格都在下跌。這表明全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩。但是為什么？

新興市場(chǎng)正步入危機(jī)

正如我們預(yù)期的那樣，去年新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)際收支情況快速惡化，直接反應(yīng)的就死外匯儲(chǔ)備的大幅下降。我們需要強(qiáng)調(diào)的是新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備和他們的繁榮和衰落周期的聯(lián)系是偶然的。

1997年亞洲金融危機(jī)顯示對(duì)于新興市場(chǎng)在被低估的匯率下穩(wěn)定貨幣是不可能的。

在經(jīng)歷了數(shù)年的出口繁榮后，市場(chǎng)力量摧毀了表面的繁榮。繁榮破滅，國(guó)際收支從盈余變成斥資。為什么？當(dāng)匯率在一開始被設(shè)置在一個(gè)被低估的水平，盈余將會(huì)利好于經(jīng)常帳賬戶(出口繁榮)和資本賬戶(受高增長(zhǎng)的吸引，外國(guó)投資者將會(huì)涌入該國(guó))。國(guó)際收支的盈余意味著新興市場(chǎng)政府對(duì)于外匯市場(chǎng)的大幅干預(yù)以使得保證本國(guó)貨幣走低。這一幕在20世紀(jì)中期和2008年金融危機(jī)后都曾出現(xiàn)。

貨幣被低估之后，出口繁榮帶來經(jīng)常帳順差，并且吸引海外資金匯入，資本帳戶也見到順差。新興國(guó)家強(qiáng)力干預(yù)匯率，這在1990 年代中期，以及2008 年金融危機(jī)后，都見到這種現(xiàn)象。

大幅度的干預(yù)外匯匯率以維持新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣走低創(chuàng)造了資金，除了名字和為經(jīng)濟(jì)繁榮打下基礎(chǔ)的前周期基礎(chǔ)，這其實(shí)就是量化寬松計(jì)劃。最終經(jīng)濟(jì)繁榮引發(fā)了通脹率的不斷上升和實(shí)際匯率的逐漸上升，即使是名義匯率可能是固定的。新興市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力喪失，貿(mào)易盈余大幅下降或極端情況是出現(xiàn)大幅斥資。資本賬戶同樣出現(xiàn)斥資，因?yàn)楣潭ㄖ苯油顿Y凍結(jié)，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)國(guó)家建立工廠的低成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不復(fù)存在。最終隨著國(guó)際收支出現(xiàn)斥資和外匯儲(chǔ)備下滑，量化寬松出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，資本外流加速。

當(dāng)新興市場(chǎng)的良性循環(huán)變成惡性循環(huán)，大宗商品價(jià)格、新興市場(chǎng)資本價(jià)格和貨幣受到極大的下行壓力。因此，希望從雞蛋中孵出小雞變得非常困難。在我來看，雞蛋將肯定在一些年內(nèi)無法孵出小雞，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)國(guó)家實(shí)際匯率快速上升以及快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備開始停止。

事實(shí)上，我們已經(jīng)指出新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)危機(jī)已經(jīng)展開，特別是在中國(guó)。

正如高盛在研報(bào)中所指出的，目前最大的問題是是什么推動(dòng)了這些流動(dòng)和這將持續(xù)多久。我們繼續(xù)認(rèn)為股市的調(diào)整將持續(xù)，盡管很明顯股市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)還未出現(xiàn)。在短期內(nèi)，我們認(rèn)為相對(duì)更簡(jiǎn)單的問題是這對(duì)G20集團(tuán)的外匯意味著什么。這是因?yàn)橹袊?guó)國(guó)際收支的改變肯定會(huì)在總體上影響新興國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，儲(chǔ)備循環(huán)在一段時(shí)間內(nèi)不可能形成相當(dāng)大的規(guī)模。這一因素與過去的歐元走強(qiáng)有關(guān)。

簡(jiǎn)而言之就是，這一次高盛無話可說了，無論其多么迅速的指出傳統(tǒng)的外匯流動(dòng)的主要來源是什么，中國(guó)的經(jīng)常帳賬戶和資本賬戶已經(jīng)不是那樣了。

這同樣也意味著，因?yàn)橹皟H僅盯著人民幣是發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)匯率在近年來走強(qiáng)的主要推動(dòng)力，而現(xiàn)在這種情況不復(fù)存在了。

盡管這些對(duì)于全球匯率市場(chǎng)意義重大，但是正如我們?cè)?jīng)討論的石油美元的問題，在過去很多時(shí)候每當(dāng)談到資本外流的情況時(shí)，第一個(gè)也是最多被想到的國(guó)家就是中國(guó)。而中國(guó)的股票市場(chǎng)在最近幾周已經(jīng)出現(xiàn)這種跡象。

非中國(guó)的讀者從本文中能獲得的信息是，中國(guó)將會(huì)在未來繼續(xù)拋售美國(guó)國(guó)債，因?yàn)樗羞@樣的需求。而目前中國(guó)不希望拋售美國(guó)國(guó)債，但是一些以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)在被出售。這是一種資本外流的現(xiàn)象，與之前的情況都有所不同。中國(guó)目前仍持有大量美國(guó)10年期國(guó)債，大約價(jià)值1.3萬億美元。

這便派生出兩個(gè)問題：

1，當(dāng)市場(chǎng)吸納了中國(guó)拋售的國(guó)債后這些10年期國(guó)債會(huì)怎樣；

2，在全球都注意到中國(guó)的拋售行為前中國(guó)會(huì)出售多少國(guó)債。

最后，如果中國(guó)的賣出行為剛剛開始，這就意味著中國(guó)在為美聯(lián)儲(chǔ)未來的策略做準(zhǔn)備。因?yàn)槿绻簧险{(diào)短期利率，將會(huì)使上調(diào)利率的決定變得沒什么效果，中國(guó)將會(huì)在一個(gè)巨大的非現(xiàn)金流動(dòng)市場(chǎng)中拋售大量美債。換句話說就是，我們距離第四輪量化寬松還有多遠(yuǎn)？(Oscar/編譯)

本文由鳳凰iMarkets譯自ZeroHedge

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