對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)/高收益（低風(fēng)險(xiǎn)/低收益）理解上的投資誤區(qū)

凡是投資，都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。人們常說“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”、“低風(fēng)險(xiǎn)、低收益”，風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配，從投資實(shí)踐的角度來看，這種提法并不嚴(yán)謹(jǐn)，甚至很多時(shí)候?qū)ν顿Y者還有一定的誤導(dǎo)作用。

人們習(xí)慣把資產(chǎn)分成不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，比如期貨歸類為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，股票也是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而債券是低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因而推導(dǎo)出期貨產(chǎn)品的預(yù)期收益高，債券預(yù)期收益低的投資結(jié)論。這里的邏輯推導(dǎo)中恰恰忽略了投資中最為重要的一步：投資策略的選擇和投資風(fēng)險(xiǎn)控制的手段。

任何的投資收益，都是投資管理和組合風(fēng)險(xiǎn)管理的結(jié)果。同樣是投資于股票，選股的標(biāo)準(zhǔn)千差萬別，投資組合的行業(yè)配置各有特色，風(fēng)險(xiǎn)管理手段更是五花八門，不同投資組合的凈值、凈值波動(dòng)率等也會(huì)反映出多樣特點(diǎn)。2015年A股市場(chǎng)跌宕起伏，許多投資者由于欠缺良好的風(fēng)險(xiǎn)管理，選擇了不恰當(dāng)?shù)膫€(gè)股，投資損失巨大。經(jīng)過這么多的投資教訓(xùn)，我們真的還能簡(jiǎn)單地理解“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”嗎？ 所謂的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，只要你以足夠低的價(jià)格買入，你的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)很低，反之，如果你以天價(jià)買入，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的所謂高收益只能是夢(mèng)想，更有可能面臨的是本金的巨大損失。這樣的例子比比皆是。好的投資結(jié)果，來自于科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，科學(xué)的組合管理策略。

我們?cè)賮碚務(wù)剛愘Y產(chǎn)。“低風(fēng)險(xiǎn)、低收益”似乎是人們對(duì)它的第一印象。然而事實(shí)真是如此嗎？以美國標(biāo)普500指數(shù)和美國債券指數(shù)為例，一個(gè)代表股票市場(chǎng)，一個(gè)代表債券市場(chǎng)，過去十年的年化收益，標(biāo)普500為8.11%，債券指數(shù)8.20%。這是不是超出了你的想象？ 所謂“低風(fēng)險(xiǎn)”指數(shù)的回報(bào)甚至更高！ 更為重要的事實(shí)是，過去十年，投資于標(biāo)普500指數(shù)，你要承受凈值回撤50%的巨大壓力。其實(shí)經(jīng)過了2007和2015年中國A股市場(chǎng)的起伏，人們不難理解資產(chǎn)巨大波動(dòng)對(duì)投資帶來的影響，但最終能成功保住牛市成果又有幾人？ 比如說，如果在牛市中資產(chǎn)增值幅度為100%，在熊市里資產(chǎn)回撤了50%，經(jīng)過一輪牛熊則總的資產(chǎn)增值幅度為0%。索羅斯說過，“好的投資注定是無聊的”。被過度關(guān)注的投資，就猶如商場(chǎng)的紅海，利潤(rùn)不可能太高。債券投資的“無聊”，是不是它長(zhǎng)期超額業(yè)績(jī)表現(xiàn)的原因？

所以我們?cè)谶x擇投資產(chǎn)品，選擇投資管理人，不能簡(jiǎn)單地以投資標(biāo)的來做劃分，而應(yīng)該以其具體的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)控制體系為考查點(diǎn)，找到那些秉持“低風(fēng)險(xiǎn)投資之道”，能帶來“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益"產(chǎn)品的投資管理人，跟著他們一起成長(zhǎng)，享受資產(chǎn)穩(wěn)健增值的快樂。

作者：許建平萬杉資本管理有限公司總裁