三張圖透視：為何說中國股市在地球上獨一無二？

中國股市在本周最后兩個交易日大幅反彈，此前的急跌勢頭暫時得到了遏制。此前，在最近幾周中，大規(guī)模的拋售使市值縮水了數(shù)萬億人民幣。

而股市急漲后又崩潰的走勢，和政府因此祭出的救市后續(xù)減緩損失措施，都彰顯了成立于1990年代初的中國股票市場，與美國股市有多么地不同。

1.散戶投資者主導(dǎo)中國股市

與世界上的許多股票市場不同，在中國股票市場上進行的大多數(shù)交易是由個體散戶投資者進行的，而由非機構(gòu)投資者。據(jù)路透社報道，約有85%的交易量是來自散戶。

中國大約有2億名散戶投資者，他們的交易頻率比地球上其他任何投資者都高。 根據(jù)道富銀行最近的一項調(diào)查，他們中81%的人說至少每月交易一次，在美國這一比例為53%。

另一件令人擔憂的事情是，另一個調(diào)查發(fā)現(xiàn)，最近的一批新增的投資者中，超過三分之二的人甚至沒有高中畢業(yè)?；趯χ醒胝男判?，許多人似乎用借來的錢進行投資。

根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，超過3000萬新的交易賬戶在2015年的前五個月增加的。這個數(shù)字比德克薩斯州的人口還多，而且是2014年全年新增賬戶的三倍。

最近交易量也達到了新高。根據(jù)所能獲得的最新數(shù)據(jù)，截止今年5月的總交易量比去年同時期總交易量的兩倍還多，并在兩家交易所創(chuàng)下了新紀錄。

在1998-2000年間的美國科技股泡沫期間，美國人對股市也是趨之若鶩，許多人甚至辭去工作全職炒股。而這一場景同樣發(fā)生在今年上半年的中國。

盡管中國經(jīng)濟經(jīng)濟增長疲軟，但中國散戶股民交投活躍的狀況，卻足以能夠解釋為何此前股市能夠一度瘋漲至高位水平，然后又猝不及防地暴跌。雖然機構(gòu)投資者或許還具有長遠的眼光來看待市場，但是數(shù)以千萬級的低學(xué)歷散戶慣于盲目跟風追漲殺跌，這對于政府的救市行動而言是一重額外的考驗。

2.中國的IPO可以引起市場變動

凍結(jié)新在上海和深圳證券交易所的新股首次公開發(fā)行(IPO)，曾經(jīng)是人民銀行作出的眾多努力中的第一個（其他努力包括降低利率和銀行存款準備金率等，讓券商買進股票，讓房屋可作為抵押品等），但它未能阻止市場的下滑。

中國在控制IPO以穩(wěn)定其羽翼未豐的股票市場方面，有著悠久的歷史，這次是自1990年以來第九次暫停IPO。

中國的IPO價格往往被大大低估，因此投資者“打新”猶如購買彩票。根據(jù)一項研究，他們平均首日回報率為137%，相比之下，美國的IPO首日回報率為約17%，而其他新興經(jīng)濟體為30%左右。而早些時候的IPO價格被平均低估了250%。

那些大規(guī)模的IPO可以鎖定資本跟，并將錢從現(xiàn)有的股票中抽出。凍結(jié)IPO是一種在艱難的市場中保持流動性的措施。

一些投資者指責，6月的一波IPO引發(fā)了當前的危機。市場見頂之后的日子里，上海交易所出現(xiàn)了五年來最大的IPO，總和達到人民幣301億人民幣(合48億美元)。

3.中國股市與世界股市相對隔絕

中國股市往往與全球其它市場沒有關(guān)聯(lián)，只有不到2%的中國股票被外國人持有。中國限制外國資本在其大陸的交易，大多數(shù)對中國公司的國際投資，發(fā)生在更開放的香港交易所上市的中國股票上。

“外國人只能通過QFII（合格境外機構(gòu)投資者qualified foreign institutional investor）等項目，非常有限地訪問國內(nèi)市場，但是這些項目也需要收取相應(yīng)的費用。外國投資中國股票的最簡單的方法，是投資在香港交易的H股。”

一些直接投資于內(nèi)地市場的外國買家，在恐慌發(fā)生很久以前，似乎就已經(jīng)看到了市場中的狂熱。

雖然在香港上市的中國公司在過去的幾天里價格已經(jīng)下跌，但這些股票并沒有出現(xiàn)類似中國內(nèi)地市場那樣的巨大的收益和損失。

然而，對于外國投資者來說更大的風險是，中國股市的崩潰將導(dǎo)致更廣泛的經(jīng)濟問題。中國仍然是世界上第二大的經(jīng)濟體，該沖突有可能蔓延到例如美國這樣與之有聯(lián)系的經(jīng)濟體。