管清友：穩(wěn)定股市的當(dāng)務(wù)之急是恢復(fù)流動(dòng)性

◎管清友

近期股市大幅震蕩，我們認(rèn)為，解決問(wèn)題的當(dāng)務(wù)之急是恢復(fù)市場(chǎng)的流動(dòng)性。無(wú)論是企業(yè)、個(gè)人、投資機(jī)構(gòu)還是上市公司，短期之內(nèi)就要進(jìn)入危機(jī)應(yīng)對(duì)模式。這一次股市劇烈震蕩邏輯上的拐點(diǎn)是6月初至6月中旬。從目前的實(shí)際情況看，此次下跌是高杠桿化造成的，其帶來(lái)的危害很大。

很多人士擔(dān)心由于股票市場(chǎng)的連環(huán)下跌，加上漲跌停板制度，有可能出現(xiàn)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)券商和銀行出現(xiàn)問(wèn)題。而這些連鎖反應(yīng)很有可能造成港股與匯率的不穩(wěn)定。

如果按照極端情況去推演的話(huà)，我們有可能會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)上的困難，甚至發(fā)生一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。7月7日國(guó)內(nèi)大宗商品開(kāi)始延續(xù)下挫，若這種極端情況真的發(fā)生，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之路將會(huì)受到打擊，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之路也會(huì)受到影響。因此，我們要把問(wèn)題控制在券商發(fā)生危險(xiǎn)之前，這就需要穩(wěn)定市場(chǎng)。

如何穩(wěn)定市場(chǎng)？這兩天各種建議也很多，7月8日，證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，為恢復(fù)市場(chǎng)正常交易，證金公司將在繼續(xù)維護(hù)藍(lán)籌股穩(wěn)定的同時(shí)，加大對(duì)中小市值股票的購(gòu)買(mǎi)力度，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張狀況。

我們希望通過(guò)國(guó)家“一行三會(huì)”甚至更高層面的政策和手段，緩解當(dāng)前股票市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)，切斷強(qiáng)制平倉(cāng)的連環(huán)鏈條，防止危機(jī)向券商、銀行以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)蔓延。同時(shí)還要注意境外做空港股、做空人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)。

目前的股市大跌的情況對(duì)于企業(yè)而言比較嚴(yán)峻，對(duì)企業(yè)未來(lái)的定增、增資擴(kuò)股都會(huì)產(chǎn)生一系列的影響，這個(gè)影響也許在短期內(nèi)并不會(huì)顯現(xiàn)，但在長(zhǎng)期則很有可能會(huì)影響企業(yè)發(fā)展。

對(duì)于投資者個(gè)人而言，短期的危機(jī)應(yīng)對(duì)模式應(yīng)該是現(xiàn)金為王。很多人認(rèn)為穩(wěn)定股市就是穩(wěn)定指數(shù)，只要指數(shù)下跌不再兇猛就成功了。

但是目前在現(xiàn)貨和期貨上同時(shí)拉高中證500，同時(shí)有人建議暫時(shí)停止股指期貨交易，提高保證金等，這說(shuō)明大家意識(shí)到當(dāng)前穩(wěn)定市場(chǎng)的核心問(wèn)題是恢復(fù)流動(dòng)性。

7月8日，中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人指出，為支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，中國(guó)人民銀行積極協(xié)助中國(guó)證券金融股份有限公司通過(guò)拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動(dòng)性。中國(guó)人民銀行將密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向，繼續(xù)通過(guò)多種渠道支持中國(guó)證券金融股份有限公司維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)。這是一個(gè)好的跡象，而企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人還應(yīng)盡快啟動(dòng)短期之內(nèi)的危機(jī)應(yīng)對(duì)模式。

未來(lái)股市的走勢(shì)可能還是從供給收縮走向需求擴(kuò)張。中國(guó)在這次穩(wěn)定股市之后極有可能選擇重新刺激總需求。

（作者為民生證券研究院院長(zhǎng)，本文據(jù)其在民生證券2015年中期策略會(huì)上的演講整理，有刪節(jié)）