張茉楠：為希臘“退歐”的多輸局面設(shè)防火墻刻不容緩

◎張茉楠

2009年歐債危機全面爆發(fā)以來，希臘歷屆政府多次在債務(wù)危機中倒臺，但無論誰上臺，都無法解決財政“入不敷出”的現(xiàn)狀，為此不惜采取拖延甚至賴賬的策略，特別是近半年來，希臘無法真正被歐元區(qū)援助機制承接，與歐元區(qū)的博弈進入了白熱化。

6月30日，希臘政府需償還國際貨幣基金組織的15.5億歐元貸款到期，但它既無法從國際債權(quán)人那里得到新的資金，也無力償還這筆資金，違約已成事實，市場多數(shù)預(yù)期這會進一步導(dǎo)致希臘“退歐”風險失控。

希臘債務(wù)危機在當前的歐洲似乎“無解”，因為希臘危機暴露的正是歐元區(qū)自身的致命性弱點：歐元區(qū)內(nèi)部長期存在的嚴重失衡——外圍國家經(jīng)常項目赤字與核心國經(jīng)常項目盈余，也就是大量儲蓄從核心國轉(zhuǎn)移到外圍國，造成外圍國家借債過度，形成債務(wù)積累。

上世紀90年代，德法等西歐國家人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)老齡化趨勢，實體經(jīng)濟逐步進入后工業(yè)化階段，資產(chǎn)報酬率降低，內(nèi)需不足，這導(dǎo)致大量廉價資本源源不斷涌向希臘等南歐國家，歐元區(qū)擴張因此持續(xù)加速。

歐元區(qū)自誕生之日起就一直將其生死存亡寄托于一個悖論之上：一方面，歐元區(qū)的穩(wěn)定取決于市場對歐元區(qū)之不可逆轉(zhuǎn)的信念；而在另一方面，幾乎所有發(fā)生的債務(wù)危機又都與之相關(guān)。

早在歐洲貨幣聯(lián)盟成立之前的上世紀60年代，“歐元之父”蒙代爾等人就提出，放棄名義匯率后著重用三個替代機制為地區(qū)調(diào)整提供緩沖，分別是跨地區(qū)財政轉(zhuǎn)移、聯(lián)盟內(nèi)移民以及應(yīng)對沖擊時有調(diào)整能力的勞動力市場。

但事實上，成立貨幣聯(lián)盟的三個基本條件并不具備，很大程度上，歐元更像是歐洲一體化的早產(chǎn)兒。

從歐元誕生之日起，它就被寄予過多期望。既被寄予加速歐洲融合的使命，也被寄予歐洲復(fù)興的希望；既有經(jīng)濟利益的訴求，更有政治的角逐與博弈；既要求貨幣政策獨立性，又要承擔債務(wù)貨幣化職責，所以對歐元來講，這已經(jīng)成為不能承受之重。

現(xiàn)在，希臘經(jīng)濟失去了造血功能，希臘政府實際上已喪失償債能力，只能靠外部援助來應(yīng)付到期債務(wù)。目前，希臘對外債務(wù)約4200億歐元，其中70%以上由公共部門持有。救助前提是若達不成談判協(xié)議，或者滿足不了歐盟苛刻的援助條件，履行改革承諾，那么希臘就會面臨債務(wù)違約甚至退出歐元區(qū)的選擇。

從目前情況來看，即便歐盟各國在更高的層面實現(xiàn)統(tǒng)一，國家之間、地區(qū)之間經(jīng)濟發(fā)展失衡的矛盾依然會存在。如果要素不能自由流動，那么更多的儲蓄和資源還是會由富裕國家來掌控，窮國和債務(wù)國依然會面臨債務(wù)融資的困境，還是要靠外部借貸來實現(xiàn)增長。

一旦主權(quán)債務(wù)償付能力嚴重影響到銀行償付能力，歐央行可能認定希臘不具備獲取緊急流動性援助的前提，如此希臘銀行體系流動性將很快枯竭，可能迫使希臘發(fā)行本國貨幣以應(yīng)對流動性危機（一開始新貨幣兌歐元的比率可能為1：1，但之后可能快速貶值），使希臘被迫退出歐元區(qū)。

對于希臘而言，退出歐元區(qū)是最壞的結(jié)果，因為一旦退出歐元區(qū)，其主權(quán)融資將會遭到市場的拋棄，即便是重新啟用本國貨幣，各類資產(chǎn)也將急劇貶值，資本會加速外逃，而以歐元計價的債務(wù)，賬面價值將大幅飆升，希臘經(jīng)濟會遭到毀滅性打擊。

希臘“退歐”勢必導(dǎo)致“多輸”的局面，希臘“退歐”確代價不菲。根據(jù)摩根大通分析報告稱，如果希臘離開歐元區(qū)，會馬上產(chǎn)生約4000億歐元的損失。不僅如此，一旦希臘退出歐元區(qū)，最直接受到影響的就是IMF和歐盟手中持有的2400億歐元希臘國債，德國央行的“泛歐自動實時全額快速結(jié)算”支付系統(tǒng)中對希臘的1000多億歐元敞口，以及歐元區(qū)銀行約250億歐元的潛在損失。

希臘“退歐”會引起“多米諾效應(yīng)”，繼而引發(fā)歐洲乃至全球金融市場的劇烈動蕩，對金融脆弱的國家產(chǎn)生非常大的外溢沖擊，甚至可能危及歐元的生死存亡。

加州大學(xué)伯克利分校有學(xué)者表示，若希臘政府決定退出歐元區(qū)，將在金融市場引發(fā)比2008年雷曼兄弟破產(chǎn)更具毀滅性的動蕩。

因此，面對這個終極問題，希臘在面臨性命攸關(guān)的選擇上并不會孤注一擲，把自己送上不歸路，希臘債務(wù)危機的解決最終將訴諸于債務(wù)談判，幾方妥協(xié)也許是當前唯一而無奈的選擇，而全球為希臘問題設(shè)置必要的“防火墻”才是明智之舉。

（作者為中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員）