熊錦秋：深化股市制度改革 從根本上杜絕下跌發(fā)生

◎熊錦秋

最近股市持續(xù)大跌，多項(xiàng)救市舉措相繼出臺。在筆者看來，股市下跌原因眾多，包括前期股市上漲過快過多、上市公司大股東套現(xiàn)等，究其深層次原因則是股市基礎(chǔ)性制度存在天然缺陷，因此要進(jìn)一步深化股市制度改革，堵塞其中漏洞。

救市主要是為了防止融資盤大面積爆倉、以及由此引發(fā)的連鎖性危機(jī)，這有一定必要性，但我們也要充分認(rèn)識到救市的負(fù)面作用。前期股市大幅上漲，融資盤充分享受了以小博大的好處，現(xiàn)在有危機(jī)了就要外力出手救助，這可能助長一些人杠桿賭博心理。另外，目前仍有一些大股東大幅減持，其持股成本極度低廉，救市將讓其從市場套取更多的資金。

救市關(guān)鍵是要搞清楚股市為什么跌。有人懷疑是惡意做空者所為。7月2日，證監(jiān)會微博表示要嚴(yán)打期指惡意做空，但7月3日股市仍然大幅下挫，筆者認(rèn)為，這說明惡意做空或非本次股市下挫原因。違法做空當(dāng)然要查處，但正常做空應(yīng)該受到保護(hù)。正如市場人士所指出的，一些大額股票投資者不能在期指市場做空套保規(guī)避損失，就只能在股市拋售現(xiàn)貨減虧，這或許加大了現(xiàn)貨下跌壓力。事實(shí)上，多頭隨時(shí)準(zhǔn)備賣出就是潛在的空頭，反之亦然。沒有賣出得來的資金又哪能再次買進(jìn)？打擊做空其實(shí)也在打擊下一步做多。

股市下跌，主要是因?yàn)榍捌诒催^度，一些主力借助借殼上市、重大重組或者借公司改變經(jīng)營主業(yè)、公司改名等題材炒作，只管眼下連續(xù)拉升漲停、哪管今后洪水滔天。但這些題材只是引誘散戶追高的誘餌，如此上漲顯然缺乏上市公司經(jīng)營業(yè)績基礎(chǔ)，泡沫崩潰是必然結(jié)果。

筆者認(rèn)為，現(xiàn)在采取暫停新股發(fā)行等舉措救市，一些莊家股又將趁機(jī)出動，鼓搗“自救”泡沫，散戶又將成為炮灰。

救市可以，但要對被救助者開出一定條件，尤其是針對其中的重要利益主體，不能無條件救助。筆者認(rèn)為，救市期間，應(yīng)禁止所有上市公司釋放所謂的借殼上市、重大重組、重大事項(xiàng)、公司改名等信息，同時(shí)加大對市場操縱的打擊力度。

救市期間，禁止大股東、董監(jiān)高減持，這些主體是A股市場最大的既得利益主體，救市資源有限，不能讓他們再過度享受救市好處。

救市絕不應(yīng)僅僅著眼于救指數(shù)，救指數(shù)在某種程度上只是讓較為集中領(lǐng)域、集中時(shí)間爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)適度分散、平緩釋放，但風(fēng)險(xiǎn)本身并沒有消除。救市更應(yīng)救“本”，這個(gè)“本”就是股市的基礎(chǔ)性體制機(jī)制、基礎(chǔ)運(yùn)行模式，要從源頭控制風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。

目前股市的運(yùn)行模式在很多方面都有問題，不可持續(xù)。例如有些A股市場主力通過重大重組的坐莊模式不可持續(xù)，注入上市公司的資產(chǎn)盈利能力實(shí)際并不強(qiáng)。炒新模式也不可持續(xù)，新股上市后不分青紅皂白都會經(jīng)歷一輪爆炒，然后估值水平再逐漸與其他老股接軌，其中主要是投機(jī)操縱作祟。過度融資杠桿推動股市上漲的模式不可持續(xù)，由于過度杠桿的使用，投資者和市場要為此額外背負(fù)更多的利息負(fù)擔(dān)，反而讓市場失血過度、為今后的下跌埋打下伏筆。

總之，要在止住股市下跌勢頭的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化股市制度改革，甚至對不可持續(xù)的運(yùn)行模式推倒重來，要從制度根源上防止股市下跌頻繁地產(chǎn)生。