股神巴菲特們?nèi)绾螒?yīng)對暴跌 日本救市促指數(shù)半年反彈40%

今年初至6月上旬，伴隨指數(shù)的快速上漲和A股開戶數(shù)猛增，融資盤這類新生事物也首次大舉入市，多數(shù)A股投資者收獲頗豐，然而最近以來風(fēng)云突變，持續(xù)的巨幅調(diào)整，給了新老投資者一記悶棍。這是A股市場頭一遭經(jīng)歷高杠桿下的持續(xù)下跌。面對全新的局面，下半年應(yīng)持怎樣的操作思路？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了在遭遇高杠桿下的暴跌后，美日股市的板塊表現(xiàn)、投資大師的應(yīng)對策略，以期給A股投資者提供一些借鑒。

“花開花落常有時(shí)”，在瞬息萬變的股票市場，演繹著不朽傳奇的投資大師們同樣有過碰壁的遭遇，暴跌之下應(yīng)該保持一種怎樣的心態(tài)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了大師們面對股災(zāi)時(shí)的應(yīng)對之策和寶貴建議，希望能給投資者一些啟發(fā)。

巴菲特：股價(jià)終會反映公司內(nèi)在價(jià)值

“股神”巴菲特99%的財(cái)富都來自于其控股的上市公司伯克希爾公司股票的價(jià)值，因此一旦遇到股市普遍暴跌，巴菲特的伯克希爾公司股票也很可能不能幸免。那么，身處1987年美國股市大崩盤時(shí)的巴菲特又有哪些反應(yīng)？

據(jù)國外媒體報(bào)道，在暴跌那一到，可能巴菲特是整個(gè)美國唯一沒有時(shí)時(shí)關(guān)注正在崩潰的股市的人。巴菲特的辦公室里根本沒有電腦，也沒有股市行情機(jī)，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一樣安安靜靜呆在辦公室里，打電話，看報(bào)紙，看上市公司的年報(bào)。過了兩天，有記者問巴菲特：這次股災(zāi)崩盤，意味著什么？巴菲特的回答只有一句話：也許意味著股市過去漲得太高了。

巴菲特沒有恐慌地四處打聽消息，也沒有恐慌地拋售股票，面對大跌，面對自己的財(cái)富大幅縮水，面對他持有的重倉股大幅暴跌，他非常平靜。原因很簡單：堅(jiān)信持有的這些上市公司具有長期的持續(xù)競爭優(yōu)勢，具有良好的發(fā)展前景，具有很高的投資價(jià)值，堅(jiān)信股災(zāi)和天災(zāi)一樣，只是一時(shí)的，最終會過去，會恢復(fù)正常，所持股公司的股價(jià)最終會反映其內(nèi)在價(jià)值。

彼得·林奇：暴跌是賺大錢的好機(jī)會

1987年美國股市大崩盤時(shí)，很多人由百萬富翁淪為赤貧，精神崩潰甚至自殺。當(dāng)時(shí)美國證券界超級巨星彼得·林奇管理著100多億美元的麥哲倫基金，一天之內(nèi)基金資產(chǎn)凈值損失了18%，損失高達(dá)20億美元。林奇和所有開放式基金經(jīng)理一樣，只有一個(gè)選擇：拋售股票。為了應(yīng)付非比尋常的巨額贖回，林奇不得不把股票都賣了。

過了一年多，彼得·林奇回憶起來仍然感到害怕，“在那一時(shí)刻，我真的不能確定，到底是到了世界末日，還是我們即將陷入一場嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)大蕭條，又或者是事情還沒變得那么糟糕，僅僅只是華爾街即將完蛋？”

之后彼得林奇繼續(xù)經(jīng)歷過很多次股市大跌，但仍然取得了非常成功的績效。其提出了三個(gè)建議：第一，不要因恐慌而全部賤價(jià)拋出股票。如果你在股市暴跌中絕望地賣出股票，那么你的賣出價(jià)格往往會非常之低。1987年10月的行情讓人感到驚恐不安，但沒必要在這一天或第二天把股票拋出。當(dāng)年11月份股市開始穩(wěn)步上揚(yáng)。到1988年6月，市場已經(jīng)反彈了400多點(diǎn)，也就是說漲幅超過了23%。第二，對持有的好公司股票要有堅(jiān)定的勇氣。第三，要敢于低價(jià)買入好公司股票。暴跌是賺大錢的最好機(jī)會：巨大的財(cái)富往往就是在這種股市大跌中才有機(jī)會賺到。

索羅斯：千萬不能孤注一擲

量子基金創(chuàng)始人索羅斯說，想活是本能，能活是本事。“在我的一生中再?zèng)]有比死亡更可怕的事了，只要不死，就有辦法。”1987年股市崩盤，索羅斯的量子基金在這場股災(zāi)中損失6.5億~8億美元，跌幅甚至超過大盤。他沒有坐以待斃，而是認(rèn)賠出場，低價(jià)出掉所有投資組合，然后用所剩的資金再加上融資建立美元倉位。到年底，量子基金的增長率重新回到14%，完成一次大逆轉(zhuǎn)。

索羅斯說，“錯(cuò)誤并不可恥，可恥的是錯(cuò)誤已經(jīng)顯而易見了還不去修正。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，無可指責(zé)。但同時(shí)記住千萬不能孤注一擲。”

菲利普·費(fèi)雪：不要過快買入陌生的股票

投資時(shí)機(jī)的選擇是非常困難的。當(dāng)投資者不確定時(shí)機(jī)時(shí)，就選擇對沖。粗略估計(jì)，美國投資大師菲利普·費(fèi)雪的資金有65%~68%會投入到其真正看中的4只股票上面，剩下的大約20%~25%是現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物，其余的資金會放到有前途的5只票上。費(fèi)雪會花很多時(shí)間來研究，并不急于買入。“在一個(gè)連續(xù)下跌的市場環(huán)境中，不要過快地買入那些不熟悉的股票。”

杰西·利弗莫爾：出現(xiàn)浮虧，說明正在犯錯(cuò)

美國股票史上傳奇人物杰西·利弗莫爾曾指出，投資者買進(jìn)或賣出后出現(xiàn)浮虧，說明其正在犯錯(cuò)，一般情況下，如果浮虧三天之內(nèi)依然沒有改善，立馬拋掉。絕不要平攤虧損，一定要牢牢記住這個(gè)原則。在價(jià)格進(jìn)入到一個(gè)明顯的趨勢之后，它將一直沿著貫穿其整個(gè)趨勢的特定路線而自動(dòng)運(yùn)行。當(dāng)看見一個(gè)危險(xiǎn)信號的時(shí)候，不跟它爭執(zhí)，要躲開！幾天以后，如果一切看起來還不錯(cuò)，就再回來。這樣，會省去很多麻煩，也會省很多錢。

吉姆·羅杰斯：買其所值，賣其瘋狂

華爾街投資大師吉姆·羅杰斯曾指出，應(yīng)該耐心等待好時(shí)機(jī)，賺了錢獲利了結(jié)，然后等待下一次機(jī)會。如此，才可以戰(zhàn)勝別人。市場走勢時(shí)常會呈現(xiàn)長期的低迷不振，為了避免使資金陷入一潭死水的市場中，投資者應(yīng)該等待能夠改變市場走勢的催化因素出現(xiàn)。買其所值，賣其瘋狂。

杰里米·格蘭桑：投資者要耐心等待好牌

全球最佳投資策略師杰里米·格蘭桑建議：一是要相信歷史。歷史是會不斷重復(fù)的，如果忘記這條會處于危險(xiǎn)境地。所有泡沫都將會破滅，所有的投資瘋狂也將會煙消云散。投資者的任務(wù)是要在市場波動(dòng)中生存下去。

二是不要做借款人，也不要做貸款人。如果投資者貸款來投資，它會干擾投資能力。不使用杠桿的投資組合不會被斬倉，而使用杠桿的投資則會面臨這種風(fēng)險(xiǎn)。杠桿會使得投資者自身的耐心受損。它雖然暫時(shí)會增加投資者的回報(bào)，但最終會被它突然摧毀。

三是不要把所有的資產(chǎn)都放在一條船上。將投資配置在幾個(gè)不同的領(lǐng)域，而且盡量多一些，這可以增加投資組合的韌性，增強(qiáng)承受沖擊的能力。顯然，當(dāng)投資標(biāo)的眾多，而且各不相同，投資者就越可能在其主要資產(chǎn)下跌的關(guān)鍵時(shí)期生存下來。

四是要有耐心，并且專注長遠(yuǎn)。投資者要耐心等待好牌。如果等待的時(shí)間足夠長，市場價(jià)格可能會變得非常便宜，這就是投資者投資的安全邊際。

五是要遠(yuǎn)離人群，只注重價(jià)值。抵御人群鼓動(dòng)的最好辦法，是關(guān)注自己計(jì)算的個(gè)股的內(nèi)在價(jià)值，或找一個(gè)可靠價(jià)值測量來源（不時(shí)檢查他們的計(jì)算結(jié)果）。然后如崇拜英雄般地崇拜這些價(jià)值，并嘗試忽略一切。記住，那些能為投資者避免悲痛，并賺錢的偉大機(jī)會，從數(shù)字上看是非常明顯的：相比長期美國股市平均市盈率15倍，1929年市場見頂時(shí)市盈率為21倍，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾500的市盈率為35倍！相反，在1982年的股市低點(diǎn)時(shí)，市盈率是8倍。這并不復(fù)雜。

六是要對自我要真實(shí)。作為個(gè)人投資者，必須要明白自己的長處和短處。如果能耐心等待，并忽視群體的誘惑，很可能會獲勝。投資者必須精確地知道其忍耐閾值。如果投資者無法抗拒誘惑，就絕對不會管理好自己的錢。

《《《■彼得·林奇：

不要因恐慌而全部賤價(jià)拋出。如果投資者在股市暴跌中絕望地賣出股票，那么所賣出的價(jià)格往往會非常之低；第二，對持有的好公司股票要有堅(jiān)定的勇氣；第三、要敢于低價(jià)買入好公司股票。

■菲利普·費(fèi)雪：

要學(xué)會花很多時(shí)間來研究，并不急于買入。在一個(gè)連續(xù)下跌的市場環(huán)境中，不要過快地買入那些不熟悉的股票。

■杰里米·格蘭桑：

相信歷史，歷史是會不斷重復(fù)的，如果忘記這條會處于危險(xiǎn)境地。不要做借款人，也不要做貸款人。不要把所有的資產(chǎn)都放在一條船上。遠(yuǎn)離人群，只注重價(jià)值。對自我要真實(shí)。作為個(gè)人投資者，必須要明白自己的長處和短處。

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救市案例·美國

美政府向銀行注資力助市場重拾信心

◎每經(jīng)記者孫宇婷

以美國的經(jīng)驗(yàn)作參考，進(jìn)入20世紀(jì)以來，美股歷史中10天跌幅超過20%的情況總共出現(xiàn)過7次，分別發(fā)生在1914年、1929年、1931年、1932年、1940年、1987年和2008年。綜合來看，1987年那一次股災(zāi)最值得反思。1987年股災(zāi)爆發(fā)前，美股也經(jīng)歷了巨大漲幅，道指從1987年初的1900點(diǎn)上漲到9月的2700多點(diǎn)，漲幅達(dá)42%。然而在1987年10月19日當(dāng)天，道瓊斯指數(shù)重挫了508.32點(diǎn)，暴跌22.6%。在這個(gè)可以自由加杠桿的成熟市場上，爆發(fā)了一次罕見的崩盤事件。

次日，美國政府緊急救市：美聯(lián)儲發(fā)布聲明稱，立即向銀行系統(tǒng)注入資金，隨后聯(lián)邦基金利率下調(diào)0.75%，同時(shí)美聯(lián)儲在市場上大幅購買政府債券，為股市保駕護(hù)航。翌日，道瓊斯指數(shù)報(bào)復(fù)性反彈，標(biāo)普500大漲9.1%，市場調(diào)整底部探明，震蕩筑底1個(gè)半月后重拾升勢。經(jīng)過幾個(gè)季度的盤整，1989年8月已超過前期高點(diǎn)。

此外，美國政府還向多家大公司提供資金以便回購股票，以及與各主要國家一起穩(wěn)定美元匯率。寄希望于通過協(xié)調(diào)匯率政策，避免游資大量流出。這有助于市場重拾信心，使得這次股災(zāi)并未演變成賣空的惡性循環(huán)。

股災(zāi)前，不斷助推指數(shù)上漲的融資資金，在1987年10月后呈斷崖式下跌。數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)暴跌增加了商業(yè)銀行的保證金要求。在經(jīng)歷了這波巨幅調(diào)整后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)下降，投資者布局愈發(fā)審慎，融資余額逐漸維持穩(wěn)定，股市走勢也相對穩(wěn)定。

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救市案例·日本

日央行購銀行所持股票促指數(shù)半年反彈40%

◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者黃修眉

自1970年以來，日本股市10個(gè)交易日下跌超過20%的情況僅出現(xiàn)過一次，即2008年9月15日，雷曼兄弟控股公司宣布破產(chǎn)，引發(fā)全球金融海嘯，此后，日經(jīng)225指數(shù)結(jié)束了4個(gè)交易日的小幅上揚(yáng)，迎來11個(gè)交易日連跌。

2008年9月26日，日經(jīng)225指數(shù)以下跌1.11%收盤。此后該指數(shù)從9月26日收盤的11893.16點(diǎn)一路俯沖。到10月10日，該指數(shù)在短短11個(gè)交易日內(nèi)暴跌超3800點(diǎn)，跌幅達(dá)31%。10月16日，日經(jīng)225指數(shù)更是單日暴跌1089.02點(diǎn)，跌幅達(dá)11.41%。此后，日本股市進(jìn)行了5個(gè)月的觸底調(diào)整。直到2009年2月，日本央行宣布再度入市購買部分商業(yè)銀行持有的股票，以改善這些金融機(jī)構(gòu)因股價(jià)下跌、資產(chǎn)縮水而惜貸的狀況，日經(jīng)指數(shù)才出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)態(tài)勢。接下來的半年時(shí)間，日經(jīng)225指數(shù)反彈40%左右。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年2月23日到2010年4月30日，日本央行共購入3878億日元的股票。

2009年，因各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)刺激政策發(fā)揮功效，全球經(jīng)濟(jì)回暖和國際金融體系逐步穩(wěn)定，部分投資者預(yù)測今后股市將繼續(xù)穩(wěn)步走強(qiáng)。日本股市也以上漲收官。記者了解到，當(dāng)年日本股市日經(jīng)225指數(shù)雖只收漲19%，遠(yuǎn)不及中國等新興市場漲幅，卻受益于中美兩國經(jīng)濟(jì)向好需求，電子、汽車類科技出口股票成為主要領(lǐng)漲板塊。