胡釋之：做空不足懼

摘要：

近日股市連續(xù)暴跌，被認(rèn)為是有人故意做空，有人呼吁嚴(yán)懲，這恐怕不是救市是毀市

做空者判斷正確提早賣出而獲益，和做多者因?yàn)榕袛嗾_早買入獲益沒(méi)什么本質(zhì)差別

嚴(yán)懲做空是嚴(yán)懲對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，禁止人做空等于市場(chǎng)失去自我糾錯(cuò)機(jī)制，讓市場(chǎng)累積錯(cuò)誤

看好后市，怕什么敵對(duì)勢(shì)力做空？自己真看好的東西不會(huì)怪別人拋售，高興還來(lái)不及

問(wèn)答實(shí)錄：

嚴(yán)懲做空不是救市是毀市

呼吁嚴(yán)懲做空，讓市場(chǎng)累積錯(cuò)誤判斷，這恐怕不是救市是毀市。沒(méi)有人做空的市場(chǎng)是危險(xiǎn)的，禁止人做空的市場(chǎng)等于讓市場(chǎng)失去自我糾錯(cuò)機(jī)制。

財(cái)知道：近日股市連續(xù)暴跌，被認(rèn)為是有人故意做空，有專家提出要嚴(yán)懲故意做空者，你怎么看？

胡釋之：做空肯定是故意的，他不是本來(lái)想買入?yún)s錯(cuò)按了賣出鍵，他是真想賣出，因?yàn)樗纯蘸笫?。但和故意做多卻一買就跌一樣，故意做空也是有風(fēng)險(xiǎn)的，他想著一賣就跌，賣個(gè)高位，后市卻很有可能是他一賣就漲，他會(huì)為自己的錯(cuò)誤判斷付出代價(jià)。

但如果他判斷正確了，后市確實(shí)跌了，他因?yàn)樘嵩缳u出而獲益，這是他應(yīng)得的。這和做多者因?yàn)榕袛嗾_早買入獲益沒(méi)什么本質(zhì)差別，都是在比拼判斷力。健康的市場(chǎng)，通過(guò)讓判斷正確者獲利，讓判斷錯(cuò)誤者虧損，提高我們面對(duì)不確定世界的能力。

也就是說(shuō)，做空者如果判斷錯(cuò)誤，市場(chǎng)本身會(huì)給他嚴(yán)懲。而呼吁嚴(yán)懲成功做空者，是呼吁對(duì)正確判斷進(jìn)行嚴(yán)懲。這意味著什么？意味著鼓勵(lì)錯(cuò)誤判斷。讓市場(chǎng)累積錯(cuò)誤判斷，這恐怕不是救市是毀市。做空有功，沒(méi)有人做空的市場(chǎng)是危險(xiǎn)的，禁止人做空的市場(chǎng)等于讓市場(chǎng)失去自我糾錯(cuò)機(jī)制。有很好的做空機(jī)制，事實(shí)上是有助于市場(chǎng)更早地發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤。做空者在追逐自身利益的同時(shí)，事實(shí)上是降低了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

這就好比一群人上山尋寶，做空者嗅到風(fēng)吹草動(dòng)，判斷山里有老虎，選擇放棄尋寶下山回家。他如果判斷錯(cuò)了，山里并沒(méi)有老虎，他就只能眼睜睜地看著別人歡喜地找到寶物，而自己一無(wú)所獲。但如果他判斷對(duì)了，他的提早放棄實(shí)際就是在提醒那些后知后覺(jué)的同伴“小心有虎，和我一起下山吧”。

如果嚴(yán)懲做空者，“誰(shuí)說(shuō)山里有老虎就槍斃誰(shuí)”，沒(méi)有人敢來(lái)提示風(fēng)險(xiǎn)，大家就只能在危險(xiǎn)道路上走到黑了，而人們本可以慶幸有人早知道山里有老虎。要記住，做空者是通報(bào)危險(xiǎn)者，不是帶來(lái)危險(xiǎn)者。切不可把通報(bào)危險(xiǎn)者視作制造風(fēng)險(xiǎn)者，這才是把自己往險(xiǎn)路上推。

所以話說(shuō)回來(lái)，你如果認(rèn)為做空者的判斷是錯(cuò)的，你自己堅(jiān)定看好后市，他判斷錯(cuò)誤低價(jià)賣掉好籌碼正是你加倉(cāng)吸籌的好時(shí)機(jī)，該高興還來(lái)不及，讓愚蠢的做空者后悔去吧！而如果你認(rèn)為他的判斷是對(duì)的，你就該感激他驚醒夢(mèng)中人，把你拖出更深的險(xiǎn)境?？傊?，無(wú)論如何也很難找到仇恨做空者的理由，勉強(qiáng)要怪也是怪他們?cè)趺床辉琰c(diǎn)做空，讓你早點(diǎn)遠(yuǎn)離險(xiǎn)境。做空者不是來(lái)太早了，而是來(lái)晚了。

跌就錯(cuò)，就要救，沒(méi)這樣的道理

如果你自己看好后市，怕什么敵對(duì)勢(shì)力做空？他傻他賣你不是正好接盤嗎？自己真看好的東西不會(huì)怪別人拋售，高興還來(lái)不及，他錯(cuò)你正好可以靠糾錯(cuò)獲利。

財(cái)知道：呼吁政府拿錢救市的聲音也是一浪高過(guò)一浪，你怎么看？

胡釋之：漲就對(duì)，跌就錯(cuò)，就要救，沒(méi)這樣的道理。錯(cuò)誤事實(shí)上是在之前的暴漲過(guò)程中累積的。救市要靠發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤者，要靠他們?nèi)ゼm正錯(cuò)誤，而不是靠掩蓋錯(cuò)誤，加大錯(cuò)誤。現(xiàn)在下跌，實(shí)際就是因?yàn)橛腥税l(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上有很多錯(cuò)誤，發(fā)現(xiàn)很多股票的實(shí)際價(jià)值配不上現(xiàn)在的高價(jià)，因此做空糾錯(cuò)是有利可圖的。這樣的糾錯(cuò)過(guò)程才是救市，而極力阻止下跌，維持一個(gè)錯(cuò)誤的定價(jià)，不是救市是毀市，讓市場(chǎng)失去定價(jià)功能，讓市場(chǎng)不能對(duì)判斷錯(cuò)誤者進(jìn)行懲罰，讓市場(chǎng)繼續(xù)積聚錯(cuò)誤。這樣做也許能把錯(cuò)誤的股價(jià)給暫時(shí)救住，但實(shí)際是在為未來(lái)更凜冽的糾錯(cuò)埋下引線，不是在拆地雷而是在繼續(xù)埋地雷。

我們都知道，一個(gè)東西值不值得買，除了看它本身的價(jià)值，還要看它的價(jià)格。一個(gè)好東西如果太貴，你不一定會(huì)買，而一個(gè)次品，如果價(jià)格很便宜，你反倒有可能買。所以，股市跌到什么時(shí)候會(huì)再漲起來(lái)？就是跌到投資家認(rèn)為大家是在錯(cuò)誤地低價(jià)甩賣好東西的時(shí)候。這種重新上漲靠的是敏銳地糾錯(cuò)，而不是靠盲目地阻止糾錯(cuò)。

我們不要看人們是怎么說(shuō)的，而要看人們是怎么做的。如果你真是看好后市，認(rèn)為自己判斷對(duì)而做空者判斷錯(cuò)，你不會(huì)去呼吁什么救市，按照自己的正確判斷舒舒服服地買入那些錯(cuò)誤看空者拋售的便宜貨，多爽？如果你自己看好后市，怕什么敵對(duì)勢(shì)力做空？他傻他賣你不是正好接盤嗎？自己真看好的東西不會(huì)怪別人拋售，高興還來(lái)不及，他錯(cuò)你正好可以靠糾錯(cuò)獲利，你自己就可以救市。所以根源還是你自己也不看好后市了，你認(rèn)同做空者的判斷，你知道是自己錯(cuò)了卻不愿意直面事實(shí)。所以什么人最渴望政府救市？就是那些認(rèn)為自己之前判斷錯(cuò)了，買錯(cuò)了，正后悔莫及卻又不愿承擔(dān)錯(cuò)誤的人，他們并不看好后市，他們渴望的是政府來(lái)接盤他們的錯(cuò)誤。而政府拿什么來(lái)接盤？拿那些沒(méi)犯錯(cuò)的人的錢。強(qiáng)制無(wú)辜者來(lái)接盤自己的錯(cuò)誤，這就是呼吁政府拿錢救市的實(shí)質(zhì)。

胡釋之系宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者