股民晚報：五關鍵點左右牛市節(jié)奏 明日機會解讀

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要聞：

交通銀行深化改革方案獲國務院批準探索引入民營資本

今日晚間，交通銀行發(fā)布公告稱，公司深化改革方案已經國務院批準同意。

公告中表示，公司將堅持國有控股地位，優(yōu)化股權結構，探索引入民營資本，積極發(fā)揮戰(zhàn)略投資者作用，探索高管層和員工持股制度；完善授權經營制度，激發(fā)體制機制活力，更好發(fā)揮董事會、高管層和監(jiān)事會作用；深化用人、薪酬和考核機制改革，落實風險責任制，強化企業(yè)內部監(jiān)督，推進事業(yè)部制等內部配套改革。

中央巡視組向中石油等8央企反饋巡視情況

據中央紀委監(jiān)察部網站16日消息，根據中央巡視工作領導小組的部署，中央巡視組分別向中國石油天然氣集團公司、中國海洋石油總公司、國家電力投資集團公司、國家電網公司、中國南方電網有限責任公司、中國機械工業(yè)集團有限公司（簡稱國機集團）、中國電信集團公司、中國移動通信集團公司等單位反饋巡視情況。

香港稱深港通啟動時間會適時公布

對于有外媒報道深港通或將延遲開通，香港財經事務及庫務局發(fā)言人表示，特區(qū)政府與中央有關部委就深港通及完善滬港通進行了討論，當這兩方面有決定時，會適時作出公布。

港交所方面則表示，深港通方案及啟動時間將在得到兩地監(jiān)管部門批準后公布。

外電報道，中央將推遲宣布深港通啟動日期，因為監(jiān)管層在部分規(guī)則上尚未達成一致。報導稱，若監(jiān)管層在8月前沒有明確推出時間，深港通或延至明年才會正式推出。受此影響，昨日港股市場上部分深港通概念股走低，港交所跌1.6%。

國開行發(fā)行今年第二期證券化產品總規(guī)模108億

據悉，國家開發(fā)銀行15日成功發(fā)行2015年第二期開元信貸資產證券化產品，總規(guī)模108.24億元。至此，國開行今年以來已成功發(fā)行兩期證券化產品，發(fā)行總量179億，盤活的信貸規(guī)模將重點投向鐵路、棚戶區(qū)改造等重點建設領域。

上周新增投資者141萬投資活躍度小幅提升

中國結算最新公布周報顯示，上周(6月8日-6月12日)新增投資者數量為141.35萬，環(huán)比減少5.7%，連續(xù)三周保持在140萬以上。同時，A股投資活躍度小幅提升，持倉人數亦環(huán)比增加。

數據顯示，上周參與交易A股的投資者數量為3539.49萬，占已開立A股賬戶投資者數量的40.25%，環(huán)比小幅增加；期末持有A股的投資者數量為4833.65萬，占已開立A股賬戶投資者數量的54.97%，環(huán)比小幅增加。

工信部：抓緊編制五個重大工程方案并啟動優(yōu)先項目

16日，工信部召開干部大會，部黨組書記、部長苗圩傳達了李克強總理在工業(yè)和信息化部調研座談會上的重要講話精神，并對抓好講話精神的貫徹落實工作提出了要求。苗圩表示，當前重點是要抓緊籌備召開制造強國建設領導小組第一次會議，研究制定“1+X”規(guī)劃體系和近期重點工作方案，編制五個重大工程實施方案并盡快啟動一批優(yōu)先項目。

港股通凈買入近7億滬股通再現凈流入

6月16日，港股通凈買入近7億元，使用額度連續(xù)兩日萎縮。滬股通凈買入額為6459萬元，再現凈流入。

截止今日收盤，港股通每日額度105億元剩余98.05億元，流入6.95億元；滬股通每日額度130億元剩余129.35億元，再度呈現凈流入態(tài)勢。

17日賽升藥業(yè)等3股申購指南頂格申購需83.4萬

6月17日將有康弘藥業(yè)、眾興菌業(yè)、賽升藥業(yè)三只新股可申購，若三股全部頂格申購需資金83.389萬元。

市場分析

民生策略李少君：五關鍵點左右牛市節(jié)奏

我們在6月5日的報告“相見時難別亦難”中指出：在關水、發(fā)股、查違規(guī)三大藥方的調理下，市場的運行軌跡將逐漸出現變化，瘋牛逐漸轉為慢牛，震蕩加大，漲速放緩，以瘋牛的姿態(tài)迅速擺脫5000點概率不大，可謂別亦難。

自6月5日上證指數經歷站上5000點以來，大盤漲勢日漸乏力，6月16再度跌破5000點。攻5000點路難，守5000點路亦難，正驗證了我們6月5日“5000點相見時難別亦難”的觀點。

短期壓力發(fā)酵

觀察六月初以來的市場，我們認為“別5000點”之所以難，主要來自以下三方面的壓力短期集中發(fā)酵：

1. “發(fā)股”方面，6月份剛剛過半，IPO家數已經達到48家，首發(fā)實際募集資金234億元，遠超5月份44家和170億元的規(guī)模，同時中國核電和國泰君安兩大巨無霸齊聚6月IPO給市場帶來的心理壓力也不容小覷。國務院今日明確表示支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資，戰(zhàn)略新興產業(yè)板推出在即。從未來趨勢看，在新興產業(yè)直接融資和國有企業(yè)資產證券化的雙重動力下，新股發(fā)行力度將繼續(xù)上升，市場對增量資金的胃口會越來越大。

2.“關水”方面，場內外杠桿資金均難延續(xù)高增速。6月12日證監(jiān)會公布新兩融管理辦法，對個人投資者資質、合約展期、券商凈資本限制、逆周期調節(jié)機制等作了明確規(guī)定，盡管此次兩融新政對于兩融余額直接實際影響有限，但體現了監(jiān)管層對于規(guī)范兩融市場的堅決態(tài)度。自4月中旬證監(jiān)會發(fā)文禁止券商參與場外配資、傘形信托，以及不得為傘形信托提供數據端口以來，已經有多家券商關閉或正在擬關閉HOMS系統接入，這意味著場外過萬億的杠桿資金難再做增量。

3. 量價雙回暖，地產復蘇預期強烈。盡管5月房地產市場土地購置面積、資金來源、投資完成額、新屋開工等先行指標同比增速依然為負，但降幅相比4月有所收窄，同時5月全國銷量同比增加15%，銷售均價同比增長8%，顯示市場對于房地產市場復蘇趨勢預期強烈。我們認為，長期房地產投資增速中樞下移趨勢明確，全年預計增長6%，中期看對于股市的資金分流依然有限。

牛市基調不變

但我們仍堅持牛市基調不變的判斷。改革和轉型的預期，提升了估值的分子，亦即傳統企業(yè)打破天花板，新興企業(yè)尚未到天花板；但一年前，改革無牛市、轉型無牛市的說法亦不乏見諸報端，改革和轉型到底造牛還是無牛，區(qū)別的核心在于估值的分母，亦即無風險利率和風險溢價的組合，利率的下行趨勢無需爭辯，核心就落到了風險溢價這一因子，畢竟改革和轉型不乏障礙。然而十八大以來，呈現在投資者面前的是頂層設計的逐漸清晰、微觀主體穩(wěn)步推進。就上述因素而言，不僅沒有減弱，反而是在加強，因此，反映在投資者情緒和對市場的牛市基調的預期上，仍在加強。

對于成長和轉型的邏輯，我們認為“中期頂”為時過早。很多人愿以本輪牛市比較此前的若干輪牛市，相比之下，也許改革、轉型等基本邏輯并未發(fā)生改變，但金融體系中市場和中介的格局已發(fā)生了翻天覆地的變化，這是本輪牛市的最大不同。本輪轉型中，大量新興經濟并不在以往銀行體系善于、樂于、便于服務的對象之列，原因不贅述。我們需要看到的是，以股票市場為代表的資本市場已經逐漸成為孵化、培育新興經濟嫩芽的主戰(zhàn)場，無論是涌現新興產業(yè)基金，還是不斷降低的上市門檻預期，都已表現得淋漓盡致；此外，即使是此前銀行的傳統優(yōu)勢客戶，亦須通過資本市場解決改革的定價問題，畢竟賤賣了涉嫌流失，貴賣了有違規(guī)律。因此，股票市場會在本輪經濟轉型的過程中，發(fā)揮前所未有的作用，而這一作用的體現之一，便是對于諸多新興產業(yè)的輸血和培育，當然，其在資本市場的表現，也就是成長板塊和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。

下半年牛市節(jié)奏的關鍵點

從5000到6124，牛慢且疲，路阻且長，市場所消耗的增量資金將越來越多。我們認為，以下幾點因素是判斷下半年牛市節(jié)奏的關鍵點：

1. 注冊制落地，IPO加速，股市反哺實體加快資金流出速度（過去一年股票供給規(guī)模約為0.97萬億）；

2. 場內外融資盤降杠桿提速；

3. 地產去庫存加速，房地產開發(fā)企業(yè)到位資金、新屋開工面積、土地購置面積等先行指標同比增速由負轉正；

4. 產業(yè)資本二級市場減持加速（過去一年累計減持3200億元）；

5. 美國經濟數據持續(xù)印證經濟強復蘇走勢，美聯儲9月啟動加息，由此引發(fā)資本全球再配置，對A股產生沖擊。

策略戰(zhàn)術

但只要支撐牛市的長期大邏輯不變，策略的調整就僅僅是戰(zhàn)術問題：

1.結構上，我們預計5000點后的市場風格，短期內將趨于均衡，偽成長難隨大風再起，而國企改革預期強化下的藍籌估值有望得到二次修復。我們再次強調三個轉變：一線轉二線，周期轉消費，傳統轉新興。

2. 下半年重點關注有催化的幾條主線：中國制造2025，國企改革，以及加號里的互聯網。具體推薦主題包括2025邏輯的：機器人及高端數控機床、3D打印。加號里的互聯網：能源互聯網、農業(yè)，醫(yī)藥。新興消費：新能源汽車、充電樁、智慧物流、智能家居，電商物流，以及產業(yè)園區(qū)和創(chuàng)投等。

3. 前方有風口，也有地雷。下半年傳統產業(yè)轉型、改革政策層面催化、新興經濟突破依然不斷，但要當心偽成長雷區(qū)：一類是以熱門概念為掩護，講故事為主，前景不明、業(yè)績堪憂的標的，二類是前期漲幅過高、過度透支未來盈利的標的，三類是有“金鐘罩”保護的標的。

招商證券：經濟望二季度末止跌企穩(wěn)行業(yè)配置關注三條思路

近期，滬指在5000點、創(chuàng)業(yè)板在4000點面臨調整壓力，投資者對市場風格的爭論愈發(fā)激烈，卻未有明顯的趨勢產生。伴隨著大盤震蕩加劇，市場對增長復蘇信號的關注度也在提升。招商證券預期，國內經濟有望在二季度末、三季度初止跌企穩(wěn)，盡管大的資產配置格局及高杠桿下經濟和社會轉型的需要意味著股票市場仍將是關注重點，但需注意入市資金增速面臨高點等變數?？傮w而言，投資者仍可在下半年享受牛市及其伴生的階段性泡沫。

6月16，招商證券在上海舉行2015年中期投資策略會，對于市場關注的下半年宏觀經濟形勢，招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為，為保持經濟增長在合理范圍之內，5月以來，穩(wěn)增長政策著力解決政府資金來源問題，放松地方政府融資限制、資金投入加速到位。在此情形下，國內經濟將止跌企穩(wěn)，時點在二季度末、三季度初，維持全年GDP同比增長7.1%的判斷，并預計全年通脹水平為1.5%， 2016年通脹同比水平將進一步上升至2.4%。而從房地產周期角度看，年內國內經濟企穩(wěn)僅是短周期的穩(wěn)定，中國經濟長周期的拐點可能將在2017年前后才會出現。

關于下半年A股市場的投資策略，招商證券策略研究主管王稹指出，盡管大的資產配置格局及高杠桿下經濟和社會轉型的需要意味著股票市場仍然是關注的重點，但仍需要注意市場上存在的若干可能變數：流入股票市場資金的速度(增量的一階倒數)可能在三季度就是最高點了；減持和再融資導致股票供給持續(xù)增加；監(jiān)管層逐漸開始擔憂股市泡沫正在推高實體經濟的融資成本；上市公司繼續(xù)講故事的能力正在逐漸弱化。這些因素的影響并不會在2015年完全顯現，因此投資者在下半年仍然可以享受牛市及其伴生的階段性泡沫。

熱點板塊

10家城/農商行等待上市這是影子股詳細名單

城商行、農商行上市再迎曙光。資料顯示，江蘇銀行、上海銀行等10家擬上市銀行的上市審核程序進入“已反饋”狀態(tài)，下一步將進入發(fā)審委審核階段，這意味著新一批城商行有望登陸A股市場。6月12日，證監(jiān)會網站公布的江蘇銀行IPO招股書預先披露稿顯示，其將在上交所發(fā)行股數不超過26億股，發(fā)行后總股數不超過130億股，募資或超過400億元。除此之外，上海銀行、杭州銀行、成都銀行等眾多城商行亦整裝待發(fā)。

證監(jiān)會網站信息顯示，今年一季度，共有11家城(農)商行排隊等待上市。目前，這11家中除已赴港上市而放棄A股排隊的盛京銀行外，共有江蘇銀行、上海銀行、貴陽銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟農商行、無錫農商行、吳江農商行、張家港農商行及江陰農商行10家。其中，前8家銀行擬在上交所上市，而張家港農商行及江陰農商行則選擇深交所。

新股發(fā)行提速的背景下，利好正在IPO排隊的銀行。近期江蘇銀行的影子股已有所異動，寧滬高速15日逆市漲停。分析認為，部分IPO影子股投資機會凸顯，或可適當潛伏。

以下均根據公開資料整理：

以江蘇銀行為例，截至目前，前14大股東包括上市公司華泰證券、華西股份、寧滬高速、蘇寧云商等，這14大股東合計持有該行股份超過51%。其中，華泰證券的持股占比(發(fā)行上市前)高達6.16%，位列第三。除上市公司直接持股之外，鳳凰傳媒控股股東江蘇鳳凰出版?zhèn)髅?/font>集團持有江蘇銀行8.9億股，占比達8.57%；沙鋼股份控股股東江蘇沙鋼集團持有江蘇銀行3.5億股，占比達3.37%。