A股緣何與MSCI擦肩而過

萬眾期待的A股與MSCI指數(shù)的6月之約最終未能如愿。結(jié)合過去數(shù)周投資氣氛的變化，來考察A股緣何與MSCI的擦肩而過，雖然失望在所難免，市場也不應(yīng)該感到意外。那么，我們應(yīng)如何看待A股再次被MSCI拒絕？

是否真有“天量”的外資基金，為滿足指數(shù)配置要求，不問時機、不問價格地大量買入A股呢？對這個問題需要冷靜思考。

萬眾期待的A股與MSCI指數(shù)的6月之約最終未能如愿。結(jié)合過去數(shù)周投資氣氛的變化，來考察A股緣何與MSCI的擦肩而過，雖然失望在所難免，市場也不應(yīng)該感到意外。那么，我們應(yīng)如何看待A股再次被MSCI拒絕？

我們有很多理由將A股納入環(huán)球指數(shù)，國際金融大鱷也有很多理由將A股拒之門外。不可否認的是，MSCI是一家美資機構(gòu)，處事需要考慮美國投資者的利益，而美國投資者當然包括美國各級政府部門。利益有多種，有經(jīng)濟利益，也有政治利益。非常明顯，在中美軟硬實力在全球大比拼的過程中，美國不會當幫扶中國的活雷鋒。

筆者一直觀察美國投資市場的言論變化，并據(jù)此作出相應(yīng)的市場預(yù)測。一年前，筆者對A股納入MSCI指數(shù)的信心是90%，半年前是95%，三個月前是50%，兩周前只剩下20%。筆者并非空口說白話，讀者大可參考筆者過往半年公開發(fā)表的言論。為何筆者的態(tài)度取向由早前的樂觀轉(zhuǎn)為眼下的悲觀？因為筆者觀察到美國當?shù)爻霈F(xiàn)明顯的負面情緒。此外，以英資為背景的富時早前也僅將A股納入若干“過渡性”指數(shù)，英國對中國尚算友好，也不過如此而已。

除了國力相互比拼的因素外，外資投資者始終是咬住三點不放，這也是MSCI指數(shù)拒絕納入A股的三大原因。

其一，“實益擁有權(quán)”不清。A股對外開放程度、買賣限制、交收等問題有待優(yōu)化，如目前透過滬港通買入的A股，其“實益擁有權(quán)”(即有權(quán)行使股東實際權(quán)利的人)并不清晰，外資對此并無足夠信心。

其二，“深港通”未通。MSCI新興市場指數(shù)可以只納入上海市場的藍籌股，深港通開通與否并不構(gòu)成影響，但不排除MSCI考慮納入部分深圳龍頭A股，在此情況下，亦構(gòu)成或不納入A股的因素。

其三，“滬港通”額度受限。雖然滬港通大部分時間均沒有用盡額度，但基金擔心會出現(xiàn)一旦單日額度用盡，而無法進行交易的情況。因此有必要考慮擴容甚至廢除額度限制，相關(guān)解決措施有待出臺。

若干投資界朋友認為，如果A股被納入MSCI新興市場指數(shù)，會明顯刺激已經(jīng)處在牛市的A股。更有人認為，為了追蹤指數(shù)，不少外資基金屆時可能會不計成本地買入A股以滿足指數(shù)配置，資金量可能甚為驚人。

的確，若A股被納入MSCI指數(shù)，表明A股已獲國際主流市場的某程度認同，這對內(nèi)地股市改革有支持作用。以往，因國際投資者無法自由買賣A股，A股一直未能被納入主要環(huán)球指數(shù)。為此，內(nèi)地資本市場正進行一系列改革、開放及優(yōu)化，而深港通亦在有序籌備中，相關(guān)稅務(wù)問題未來亦會逐步得到解決。

這些改變吸引了不少國際機構(gòu)加強研究A股，重整資產(chǎn)組合。盡管當下MSCI指數(shù)沒有納入A股，但未來6至9個月內(nèi)，MSCI指數(shù)納入A股的可能性相當大。

內(nèi)地投資者一直關(guān)心外資進場的時機與規(guī)模問題。是否真有“天量”的外資基金，為滿足指數(shù)配置要求，不問時機、不問價格地大量買入A股呢？對這個問題需要冷靜思考。

就算A股被納入MSCI指數(shù)，其實也不會出現(xiàn)萬億資金一下子蜂擁進入A股的情況。不妨參考早前的破紀錄數(shù)據(jù)：在5月21日至27日的一周，外資流入內(nèi)地股市創(chuàng)下歷史新高，其實內(nèi)地股市也只是錄得約45.83億美元凈流入，創(chuàng)下2000年以來最大單周流入量紀錄。

因此，筆者推測，不會出現(xiàn)萬億美元一下子蜂擁入A股的情況，環(huán)球投資者對A股看法多元，不會一味地追捧。“價值投資無國界”，若A股能借此機會平靜下來，并做好制度上的準備工作，未來被納入MSCI指數(shù)也是水到渠成的事情。

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