中概股估值普遍偏低 業(yè)績(jī)與股價(jià)反差巨大

投中集團(tuán)認(rèn)為，除了價(jià)值被低估外，公司發(fā)展戰(zhàn)略、架構(gòu)的調(diào)整與重構(gòu)也是中概股選擇私有化的重要原因。

證券時(shí)報(bào)記者吳家明

分眾傳媒即將回歸A股市場(chǎng)，這對(duì)目前在海外市場(chǎng)苦苦掙扎的眾多中概股公司而言，無疑有著極為重要的示范意義。在此背景下，中概股“回歸”的腳步似乎也在加快，更掀起一股私有化風(fēng)潮。

“回家”的誘惑

據(jù)海外媒體報(bào)道，在美上市的邁瑞醫(yī)療三位管理層近日向董事會(huì)提交了一份無約束力建議書，三人將以30美元的價(jià)格從其他股東手中收購(gòu)公司的所有流通股份，市場(chǎng)預(yù)計(jì)邁瑞醫(yī)療將有可能被私有化。據(jù)彭博計(jì)算，此次股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃將涉及26億美元現(xiàn)金。受此提振，邁瑞醫(yī)療的股價(jià)在4日美股交易時(shí)段大漲10.92%至30.47美元。

邁瑞醫(yī)療主要從事臨床醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)和制造，公司于2006年9月在美國(guó)上市，股價(jià)曾升至44.99美元的歷史峰值。不過，邁瑞醫(yī)療目前的市值為35億美元，折合約223億元，而在A股市場(chǎng)，魚躍醫(yī)療市值達(dá)到347億元，估值多出其三分之一。

的確，估值偏低是類似邁瑞醫(yī)療這樣的中概股企業(yè)回歸的主因。恒潤(rùn)投資創(chuàng)始人彼得表示，邁瑞醫(yī)療的公司管理層這么做是出于估值考慮，既然生物醫(yī)療股在A股市場(chǎng)可能獲得更高估值，那么回去顯然要比留在美國(guó)更好。有分析人士也表示，面對(duì)需求和市場(chǎng)正在迅猛增加的國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)，回歸有助于這些企業(yè)拿到更多的市場(chǎng)份額。

清科研究中心報(bào)告顯示，中概股估值依舊普遍偏低，但是很多中概股業(yè)績(jī)卻呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，與股價(jià)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。China Venture投中集團(tuán)認(rèn)為，除了價(jià)值被低估外，公司發(fā)展戰(zhàn)略、架構(gòu)的調(diào)整與重構(gòu)也是中概股選擇私有化的重要原因，盛大網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒等就是很好的例子。有分析人士表示，隨著注冊(cè)制腳步的臨近，國(guó)內(nèi)的兼并重組熱潮可能還將繼續(xù)高漲。注冊(cè)制一旦落地，資本市場(chǎng)上尤其是殼資源公司的重組進(jìn)度將會(huì)得到巨大提升，而這也會(huì)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的重組速度得到進(jìn)一步的提升。

前景“很美” 卻很“漫長(zhǎng)”

在前幾年誠(chéng)信危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，私有化退市一度成為中概股在華爾街的關(guān)鍵詞。如今，雖然中概股市場(chǎng)也“沾光”A股市場(chǎng)，人氣逐漸回升，但依舊無法與A股市場(chǎng)的牛氣相提并論。就在邁瑞醫(yī)療傳出私有化消息之后，中概太陽(yáng)能股晶澳又宣布，收到董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官靳保芳將公司私有化的報(bào)價(jià)，每美國(guó)存托股（ADS）的價(jià)格為9.69美元，對(duì)整個(gè)公司的估值約4.891億美元。

隨著分眾傳媒借殼宏達(dá)新材將亮相A股，市場(chǎng)預(yù)期這將拉開中概股回歸的序幕，另外兩只中概股無錫藥明康德和中國(guó)臍帶血庫(kù)也在通過類似的私有化方案為回國(guó)上市做準(zhǔn)備。盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)這兩家早已完成私有化的公司，最有希望成為下一個(gè)回歸A股的中概股公司。與此同時(shí)，多家中概股企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入私有化名單，其中就包括7天連鎖酒店、飛鶴國(guó)際、完美世界、世紀(jì)佳緣等。就在去年，在美國(guó)上市才半年多的瀾起科技就宣布要私有化。

無一例外，這些“海外退市概念股”在國(guó)內(nèi)往往都能實(shí)現(xiàn)“美麗轉(zhuǎn)身”的神話，這也成為A股一道另類風(fēng)景線。有投行人士表示，沒上市過的公司拆VIE架構(gòu)后謀求上市，已上市的公司做私有化后回歸A股。暴風(fēng)科技的故事似乎在印證：“選擇比努力更重要。”

不過，要在美股市場(chǎng)完成私有化并不簡(jiǎn)單，根據(jù)美國(guó)監(jiān)管層的要求，提出私有化的股東收購(gòu)流通股需全部以現(xiàn)金進(jìn)行。由于收購(gòu)方必須向中小股東提供基于當(dāng)期股價(jià)的溢價(jià)，才可能達(dá)到回購(gòu)股權(quán)的目的，這意味著股東的財(cái)務(wù)壓力將倍增。如果要回歸A股市場(chǎng)，那就要經(jīng)過更為復(fù)雜的程序。此外，美國(guó)上市時(shí)需要支付中介機(jī)構(gòu)大量的費(fèi)用，退市時(shí)也是一樣，這就是為什么眾多退市的中概股公司均需要財(cái)團(tuán)提供資金，或者向國(guó)開行申請(qǐng)貸款。有市場(chǎng)人士表示，從目前完成私有化的中概股公司情況來看，通常要耗時(shí)近一年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。