投資中國還是印度 瑞銀：中國牛市終結(jié)的原因不外乎兩個

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中國股市今年瘋狂上漲給才思敏捷的投資者們帶來了很多獲利機會，而印度股市則更傾向是持久戰(zhàn)。

雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家們激烈地爭論，印度經(jīng)濟(jì)增長是否真的比中國的還快，但有一點十分清晰，那就是2015年截至目前，股市回報方面的贏家是中國。

截至目前，中國股市表現(xiàn)仍強于印度。自今年伊始，滬深300指數(shù)的加速飆升，大漲了46%，而印度孟買敏感指數(shù)(BSE SENsex Index)卻表現(xiàn)低沉，相較去年30%上漲，今年腳步似乎很緩慢。當(dāng)?shù)貢r間6月2日，印度儲備銀行(Reserve Bank of India，以下簡稱RBI)宣布利率調(diào)降25個基準(zhǔn)點，投資者們反應(yīng)消極，當(dāng)日下午交易時，股指下跌了2.1%。

雖然中印兩國都屬亞洲大國，分析師對雙方在經(jīng)濟(jì)、政治和軍事方面的比較也越來越多，但對投資者們來說，比較的現(xiàn)實就是兩國的投資機遇，而中印兩國的投資機遇卻大不相同。歸更到底，這種機遇便是投資者們所青睞的投資期。就中國股市而言，等其大漲時必有收獲，這對擅長打短戰(zhàn)的投資者來說充滿了獲利機會，而印度股市則為善于打持久戰(zhàn)的投資者提供了獲利機遇。

目前，中國股市的上漲已達(dá)到白熱化狀態(tài)，成為今年亞洲各大媒體的頭條新聞。中國股市里，股價波動幅度大，絲絲入扣，引人入勝，給大批新興的當(dāng)日交易者提供了大量獲利機會。同時，中國股市還允許股民們開設(shè)多個交易賬戶，融資融券門檻低，通過快進(jìn)快出，股民們便可獲利，當(dāng)然也有虧損的可能。國外分析師認(rèn)為，福兮禍之所伏，中國股市的雄起，勢必帶來一定的風(fēng)險。

瑞銀集團(tuán)(UBS)策略師們仔細(xì)研究了歷史上中國牛市戛然而止的原因。他認(rèn)為，中國牛市走向終結(jié)的原因“不外乎”兩個：決策人突然收緊政策，或新股發(fā)行或者大股東售股套現(xiàn)導(dǎo)致股票供應(yīng)過大。

可牛市現(xiàn)在突然崩塌究竟有多危險？雖然IPO顯著上漲，但UBS分析師尼亞爾-麥克里奧德(Niall Macleod)認(rèn)為，在市場大范圍拋售前，新股可能“仍會上漲很多”?？刂迫谫Y融券也能猛烈打擊市場，但并不足以使其擺脫上升趨勢。麥克里奧德表示：“目前，相關(guān)規(guī)定仍具有支持意味。”他仍建議增持中國股票，因為中國政府正放寬貨幣政策，但他也補充道，市值似乎不再那么具有吸引力，滬深300指正按照16.8倍的預(yù)計市盈率在交易。

中國正努力實現(xiàn)全面經(jīng)濟(jì)改革，意味著會帶來很多激動人心且利潤可觀的投資機遇。但投資者們需仔細(xì)計算好入市風(fēng)險，并做到眼快手疾。中國國企結(jié)構(gòu)繁冗腫脹，企業(yè)改革便給頭腦靈活的投資者提供了潛在的獲利機會，或?qū)⑨尫懦鼍薮蟮膬r值并產(chǎn)生豐厚的回報利潤。UBS比較青睞在中國北部頗具實力的發(fā)電國企大唐發(fā)電(Datang International Power)，以及中集安瑞科控股有限公司(CIMC Enric Holdings)。兩家國企均在香港上市，而眾所周知H股價格一般會較A股價格低。盡管高質(zhì)量的開發(fā)者能從低利率和房市回暖中獲利，但像中航科工(AviChina)和南車時代電氣(CSR Times Electric)等這樣的先進(jìn)的制造企業(yè)股價，則一直作為2025年中國制造概念股而上漲。

在中國，投資者們需要加快步伐才能跟上該國股市腳步，但在印度，其股市的投資卻迥然不同。麥克里奧德寫道：“這是持久戰(zhàn)。”，他建議增持印度股票。同中國一樣，印度去年的股市表現(xiàn)強勁，也排在前列。孟買敏感指數(shù)飆升30%。然而，因企業(yè)收益疲軟，印度總理莫迪就職第一年期間，其政府所采取的改革措施也令人失望，促使一些國外投資者在藍(lán)籌股中套現(xiàn)，致使孟買敏感指數(shù)于今年1月晚些時候下挫7%。

麥克里奧德認(rèn)為，購買機遇與股指下跌并存。雖然市值不低，但印度股價已返回至預(yù)計市盈率的16.5倍左右，而這一數(shù)據(jù)已接近印度股票長期平均數(shù)。目前，印度現(xiàn)行的改革措施、利利率、有規(guī)律的資本支出，加之相對年輕化的人口組成，可促使股民們在持久戰(zhàn)中獲利。同時，印度散戶的持股率較低。

通過中印股市對比，可明顯看出中國股市近期表現(xiàn)明顯優(yōu)于印度。

較為寬松的貨幣政策也能重振印度股市。當(dāng)?shù)貢r間6月2日，RBI調(diào)降利率25個基準(zhǔn)點至7.25%。這已是今年RBI第三次采取的大規(guī)模的利率削減舉措。在這份政策說明中，RBI表明，根據(jù)通脹的發(fā)展趨勢，今后可能會進(jìn)一步削減利率。油價回彈也引發(fā)了人們對通脹重現(xiàn)的擔(dān)憂，但瑞士信貸大宗商品策略師Stefan Graber預(yù)計，若歐佩克仍維持產(chǎn)量水平不變，化石燃料的收益會有所減少。

印度第一季度GDP同比增長至7.5%，有人認(rèn)為，印度或許超越了中國，成為世界經(jīng)濟(jì)增長最快的國家。但也有人稱，這樣的計算十分復(fù)雜，過于強調(diào)改革帶來的影響，或許并不準(zhǔn)確。巴克萊銀行經(jīng)濟(jì)師悉達(dá)多-桑亞爾(Siddhartha Sanyal)指出，印度的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)都有所擴大，建筑領(lǐng)域也有所發(fā)展，因為公共部門提升在公路和高速公路上支出的緣故。然而，信貸增長疲軟，核心工業(yè)生產(chǎn)薄弱使印度央行保守地采取放寬貨幣政策措施以刺激經(jīng)濟(jì)增長。

鑒于有希望的政策和宏觀經(jīng)濟(jì)背景，麥克里奧德建議投資者們可將資金投放在對利率敏感的股票上，比如印度HDFC銀行和汽車制造商馬魯?shù)?a target="_blank">鈴木(Maruti Suzuki)。他還強調(diào)，也可以選擇印度電信運營商Bharti Airtel和太陽制藥(Sun Pharmaceuticals)。但策略師們還呼吁投資者們，切勿將資金投放在資本支出(capex)型的領(lǐng)域中，因為印度企業(yè)正在收緊支出。(編譯/雙刀)

本文由鳳凰iMarkets譯自《巴倫周刊》

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