吳敏文：新三板沒有任何審批、潛規(guī)則 過去不敢想象

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 5月31日，由北京大學(xué)國家發(fā)展研究院BiMBA商學(xué)院主辦的“互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)家4.0”北大國發(fā)院創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)論壇與大賽在西山郎麗茲花園酒店舉辦。

北京盛世景投資管理有限公司董事長吳敏文演講中談到最近很火的新三板，他表示，新三板是增量市場(chǎng)，所以是中國創(chuàng)新和成長型企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)?，F(xiàn)在整個(gè)新三板是2500家左右的企業(yè)，但是這些企業(yè)里面，創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，高技術(shù)企業(yè)、高科技企業(yè)占了80%，所以這是中國真正的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

但他指出，同時(shí)新三板的融資能力在快速上升，今年一季度新三板的融資數(shù)量，已經(jīng)超過了去年整個(gè)A股IPO的一半。為什么，他指出，首先一點(diǎn)，它的掛牌非常簡便，再融資限制少?，F(xiàn)在在新三板市場(chǎng)只要你能邁得出去，沒有任何的審批障礙。在新三板掛牌你不需要潛規(guī)則任何人，完全是市場(chǎng)原則。從傳統(tǒng)意義來講，這個(gè)結(jié)果是我們過去不敢想象的。

以下為演講實(shí)錄：

吳敏文：謝謝，今天是我非常榮幸的一天，因?yàn)槲夷軌蚋业呐枷駨埦S迎老師在同一個(gè)舞臺(tái)上面。在1983年我只有11歲的時(shí)候，我看過張老師寫的那篇著名的文章，叫做《為錢正名》。那篇文章可以說是我經(jīng)濟(jì)學(xué)的啟蒙思想，那時(shí)候只有11歲，不是很懂。但可以說張老師這篇文章從此掉入錢眼里面了，我過去的工作和我現(xiàn)在的工作都是圍繞著錢來的，所以我今天非常榮幸能夠跟張老師在一起，這就是思想的力量，1983年到現(xiàn)在32年了，這是思想的力量，所以我非常榮幸。

我今天也特別高興跟劉光在同一個(gè)舞臺(tái)上面，剛才劉光提到了我們兩個(gè)是伙伴，我們兩個(gè)共同一起走過了五年的歲月。東方網(wǎng)力（300367）從估值2億，到現(xiàn)在市值300億，這五年的時(shí)間我們兩個(gè)共同走過來的。可以說既有投資人和企業(yè)家之間正常的規(guī)則和契約，同時(shí)也有同學(xué)和兄弟之間的情感和信任。我們兩個(gè)中間經(jīng)歷過了很多的故事和風(fēng)浪，但坦率來講我確實(shí)沒想到劉光能給我們這么高的回報(bào)，投資回報(bào)已經(jīng)超過了100倍。而且剛才劉光還說了下一步的想法，我很激動(dòng)，我個(gè)人希望他給我的回報(bào)會(huì)超過500倍。這是一個(gè)充滿著激情，而且永遠(yuǎn)跟隨時(shí)代和未來的這么一個(gè)企業(yè)家。所以這是我感到非常高興的。然后我們的孫師兄，他今年的股票漲了這么多。

今天的主題是互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)家4.0，我想講互聯(lián)網(wǎng)+資本市場(chǎng)。因?yàn)樵谖铱磥懋?dāng)前我們整個(gè)金融和經(jīng)濟(jì)界，其實(shí)兩個(gè)熱點(diǎn)，一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)+，一個(gè)是資本市場(chǎng)。因?yàn)樵谖铱磥磉@兩者共同構(gòu)成了國家戰(zhàn)略?；ヂ?lián)網(wǎng)+大家都知道，克強(qiáng)總理在今年的記者招待會(huì)上提出這么一個(gè)口號(hào)，所有的傳統(tǒng)行業(yè)，所有的傳統(tǒng)這些產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該以互聯(lián)網(wǎng)+去改變過去的業(yè)態(tài)，這是一方面。另外一方面其實(shí)資本市場(chǎng)可以這么說，建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大的，多層次的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為一個(gè)國家戰(zhàn)略。因此互聯(lián)網(wǎng)+資本市場(chǎng)，這將會(huì)是未來中國經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)型成功，中國能否從一個(gè)金融大國走向金融強(qiáng)國，甚至某種程度上中國的人民幣成為世界貨幣，中國能夠真正的對(duì)全世界的金融體系和資本市場(chǎng)進(jìn)行開放，我進(jìn)行取決于互聯(lián)網(wǎng)+和資本市場(chǎng)產(chǎn)生的巨大的作用。

首先講一個(gè)例子，互聯(lián)網(wǎng)+如何改造傳統(tǒng)企業(yè)，大家都知道滴滴打車和快的打車，這兩個(gè)公司在B輪融資之前，都達(dá)到了100億美元。實(shí)際上首先就是準(zhǔn)確切入到了行業(yè)的痛點(diǎn)，然后精準(zhǔn)的利用互聯(lián)網(wǎng)，然后資本的到位。未來得發(fā)展空間很大。首先傳統(tǒng)的出租車行業(yè)的三大痛點(diǎn)，供需無法共同，消費(fèi)之后無法反饋，然后整個(gè)過程是充滿未知的。通過互聯(lián)網(wǎng)迅速的解決了這個(gè)痛點(diǎn)，首先就是基于叫車過程，然后基于互聯(lián)網(wǎng)的透明的評(píng)價(jià)，司機(jī)有動(dòng)力提高服務(wù)質(zhì)量。再一個(gè)基于乘客目的的接單過程，最后是等待的時(shí)間消除了效率。這是基于互聯(lián)網(wǎng)信息和互聯(lián)網(wǎng)迅速的傳遞，達(dá)到這樣的結(jié)果。

互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)行業(yè)，因?yàn)樗_實(shí)解決了行業(yè)的痛點(diǎn)，所以這個(gè)公司發(fā)展得非?？?。大家可以看到這些數(shù)據(jù)，最新的數(shù)據(jù)我查了一下，這兩個(gè)公司合并之后，日均接單量達(dá)到了1150萬單，這個(gè)數(shù)據(jù)是它的競爭對(duì)手的五倍。

就是說實(shí)際上在合并的過程當(dāng)中，我們還能看見，一方面是說切入了行業(yè)的痛點(diǎn)，讓這個(gè)行業(yè)發(fā)展得很快。另外一方面很重要的是優(yōu)化了政府的監(jiān)管。大家可以看一下，在以前滴滴專車和出租車的黑車矛盾非常尖銳，政府在整個(gè)行業(yè)的管理上，無論是理念還是措施都相對(duì)比較落后。但是滴滴專車飛速的發(fā)展，也促進(jìn)了監(jiān)管當(dāng)局如何監(jiān)管整個(gè)領(lǐng)域，滴滴專車的發(fā)展非?？欤緳C(jī)突破了40萬人，日均接單量突破了50萬單?，F(xiàn)在滴滴和快的占市場(chǎng)份額超過95%，這樣的生態(tài)真正受益的是廣大的消費(fèi)者，出租車行業(yè)得到了完全的更新。用這個(gè)案例是想告訴大家，在我看來互聯(lián)網(wǎng)+對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的改造，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)，速度非?？欤绊懛浅４?，資本以及資本市場(chǎng)是中間一個(gè)關(guān)鍵要素，同時(shí)反過來又觸動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。

下面給大家講講現(xiàn)在的資本市場(chǎng)，目前我們所處在什么樣的階段？這個(gè)階段跟互聯(lián)網(wǎng)+如何能夠結(jié)合在一起。我想跟大家講的是，在我看來，以我1993年到現(xiàn)在22年中國金融和資本市場(chǎng)的歷史，在我看來我們國家現(xiàn)在發(fā)展資本市場(chǎng)，已經(jīng)到了一個(gè)真正的歷史高度。某種程度商來說，如果就我這個(gè)年齡的人來說，也是我們這輩子能夠看到最大的一次資本市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇。因?yàn)槟撤N程度上資本市場(chǎng)能否快速發(fā)展，直接關(guān)系到我們國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否成功，甚至某種程度上也關(guān)系到我們政府執(zhí)政能力的挑戰(zhàn)。

大家看一下，這里列舉了幾個(gè)方面，我舉個(gè)例子給大家說明。首先一點(diǎn)，我們的傳統(tǒng)金融體系是不支持新經(jīng)濟(jì)的，中國工商銀行給中石油貸款一萬億出了問題銀行不會(huì)有問題，如果給某一個(gè)民營企業(yè)貸款500萬出了問題銀行有問題。我們傳統(tǒng)的銀行服從于傳統(tǒng)企業(yè)，因此我們很多的規(guī)則制訂也是圍繞這個(gè)規(guī)矩來了。所以阿里巴巴、騰訊、百度只能在國外上市。所以這是第一點(diǎn)，傳統(tǒng)的金融體系，無法支持我們的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

第二點(diǎn)，我們現(xiàn)在國家政府和金融機(jī)構(gòu)龐大的杠桿，是我們主要的集中點(diǎn)。如果把金融機(jī)構(gòu)合并在一起，看成一家公司，其凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例不到10%時(shí)，如果資產(chǎn)縮水10%，從技術(shù)上看這個(gè)金融機(jī)構(gòu)就破產(chǎn)了。去年整個(gè)銀行業(yè)新增本外幣貸款超過10萬億，但去年A股實(shí)際募集資金約7577億元（含資產(chǎn)換股），其中IPO實(shí)際募集資金約613億元，新增資本市場(chǎng)融資不足新增銀行貸款的10%，新增杠桿率非常高。事實(shí)上，此前的資產(chǎn)負(fù)債率或杠桿率也很高，這將使公司經(jīng)營和宏觀經(jīng)運(yùn)行處于不穩(wěn)定狀態(tài)。如果資產(chǎn)負(fù)債率或杠桿率顯著下降，比如資產(chǎn)負(fù)債率整體下降到50%，就可大幅度提高公司和宏觀經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。股權(quán)融資是快速降低杠桿的最有效手段，這就是大力發(fā)展資本市場(chǎng)的意義之所在。

第三，從國家政府財(cái)富的積累角度來講。大家知道這一撥牛市的上漲，兩市總市值從2014年6月的24.4萬億迅速增加到2015年5月底的62.8萬億，今年股市如果再漲10%，我們今年的總市值肯定超過中國的GDP。最大的贏家是誰？因?yàn)槲覀儑泄烧己艽蟊戎?，政府的賬面的財(cái)富增加大約10-20萬億。這是什么概念？2014年，全國財(cái)政收入只有14萬億，其中，印花稅718億元。今年前4個(gè)月，印花稅已達(dá)到1427億元。

總之，一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對(duì)整個(gè)化解國家的金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)國家的財(cái)富角度，都具有的重大意義。我們?yōu)槭裁丛谶@次要推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，這絕對(duì)不是說用一個(gè)指數(shù)的漲幅給大家賺點(diǎn)錢，這是一個(gè)國家整體的戰(zhàn)略安排，將會(huì)伴隨著整個(gè)中國在新常態(tài)，甚至在我看來，伴隨著整個(gè)習(xí)李政府的整個(gè)執(zhí)政歷程。

那么在這樣一個(gè)發(fā)展強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，如何跟互聯(lián)網(wǎng)+，如何跟創(chuàng)業(yè)者相關(guān)聯(lián)，我覺得第一個(gè)點(diǎn)就是心三板。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板是即定的體制，新三板是增量市場(chǎng)。所以是中國創(chuàng)新和成長型企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。現(xiàn)在整個(gè)新三板是2500家左右的企業(yè)，但是這些企業(yè)里面，創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，高技術(shù)企業(yè)、高科技企業(yè)占了80%，所以這是中國真正的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。同時(shí)新三板的融資能力在快速上升，今年一季度新三板的融資數(shù)量，已經(jīng)超過了去年整個(gè)A股IPO的一半。新三板對(duì)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和成長型企業(yè)來講應(yīng)該是一個(gè)沃土。首先一點(diǎn)，它的掛牌非常簡便，再融資限制少?，F(xiàn)在在新三板市場(chǎng)只要你能邁得出去，沒有任何的審批障礙。

在新三板掛牌你不需要潛規(guī)則任何人，完全是市場(chǎng)原則。從傳統(tǒng)意義來講，這個(gè)結(jié)果是我們過去不敢想象的，但是今天在推行，所以首先一點(diǎn)新三板是掛牌融資效率非常高。

同時(shí)在整個(gè)管理制度上，新三板市場(chǎng)將會(huì)實(shí)行分層管理制度，對(duì)不同的企業(yè)進(jìn)行分層，這既是幫助企業(yè)進(jìn)行定位，也是幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)。

再一個(gè)投資人制度，現(xiàn)在新三板市場(chǎng)規(guī)定門檻是500萬，因?yàn)樗鄬?duì)是一個(gè)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)，但下一步一定會(huì)陸陸續(xù)續(xù)放松，這是一個(gè)。

再一個(gè)，新三板市場(chǎng)執(zhí)行的是做市商制度。但下一步我們可預(yù)期的將來將會(huì)成為集合競價(jià)制度，如果是這樣的話，那么它和上海和深圳交易所就沒有任何區(qū)別了。

剛才說的是新三板市場(chǎng)，是中國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。另外一方面中國的資本市場(chǎng)這樣一次迅速的崛起，真的改變了全球金融市場(chǎng)的生態(tài)。大家看看這是著名的暴風(fēng)科技，36個(gè)漲停板。這個(gè)案例大家看一下，2010年底它是拆除了VIE結(jié)構(gòu)，市值最高達(dá)到400億。這說明國內(nèi)資本市場(chǎng)給了互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)明顯的估值價(jià)，所以大量的美元項(xiàng)目回歸國內(nèi)市場(chǎng)，特別是新三板。我們做了統(tǒng)計(jì)，原來本來去美國上市的拆VIE企業(yè)的總量，大概是2000億美元。這類企業(yè)美國和中國的估值差異現(xiàn)在是倒過來的，基本上中國是美國的十倍，那就是2000億的美元，在國內(nèi)應(yīng)該是20000億美金，這恰恰都是優(yōu)秀的企業(yè)。舉個(gè)例子，分眾傳媒，在美國不到300億市值，這次回國直接借殼之前的估值500億，然后借的殼正好是跟我有關(guān)系的公司，宏達(dá)新材，如果他的股價(jià)到40塊錢，他的市值是2500億，回到中國市場(chǎng)就是這樣的。所以從這個(gè)案例和暴風(fēng)科技這個(gè)案例，說明互聯(lián)網(wǎng)+與資本市場(chǎng)全球的中心，從納斯達(dá)克，從華爾街開始往中國轉(zhuǎn)移，這不是一個(gè)偶然事件，這是有背后的深刻邏輯和深刻的原因的。我認(rèn)為在可預(yù)期的將來，我剛才所說的2000億美金的VIE項(xiàng)目，然后跨入A股市場(chǎng)，對(duì)改善中國A股市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，將會(huì)有巨大的幫助。這些企業(yè)陸續(xù)回歸，將使得中國的資本市場(chǎng)不再是有中國工商銀行和中石油統(tǒng)帥的市場(chǎng)，將成為互聯(lián)網(wǎng)+改造之后的充滿生命力的、充滿希望的資本市場(chǎng)，這個(gè)發(fā)展速度比我們想象的還要快。

這一輪牛市我覺得都有點(diǎn)適應(yīng)不過來，太快了，這個(gè)快不是短暫的快，我認(rèn)為會(huì)持續(xù)很長時(shí)間。所以在面臨這樣一個(gè)偉大的股權(quán)時(shí)代的時(shí)候，我們有三個(gè)選擇。第一種選擇，你去炒股票，賺錢。第二種選擇，在這樣一個(gè)偉大的時(shí)代，把你的企業(yè)推到資本市場(chǎng)。第三種選擇，你抱著人類哲學(xué)家的思維，和跨越時(shí)空的冷靜，這個(gè)市場(chǎng)跟你沒關(guān)系，你越來越聰明。所以說你是成為一個(gè)越來越聰明的人，你是一個(gè)哲學(xué)家的思想，因?yàn)榘凑照軐W(xué)家的思想，人類一切的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最后都是騙局。第二種情況就是你利用這次機(jī)會(huì)發(fā)展了你的企業(yè)，第三種情況就是你炒股票，其實(shí)這種選擇每天都在我們身邊發(fā)生了。但是我相信我們國發(fā)院的同學(xué)，我們是國家智庫，商界精英，我覺得這次資本市場(chǎng)的機(jī)遇應(yīng)該會(huì)給我們很多優(yōu)秀的企業(yè)有一個(gè)發(fā)展機(jī)遇。對(duì)我而言，我將會(huì)尋找下一個(gè)劉光，謝謝大家。