吳敏文：牛市贏家是政府 賬面財富增10萬億

北京盛世景投資管理有限公司董事長吳敏文

鳳凰財經(jīng)訊 5月31日，由北京大學(xué)國家發(fā)展研究院BiMBA商學(xué)院主辦的“互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)家4.0”北大國發(fā)院創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)論壇與大賽在西山郎麗茲花園酒店舉辦。

北京盛世景投資管理有限公司吳敏文演講主題為互聯(lián)網(wǎng)+資本市場。談到這輪牛市，他指出，這一撥牛市的上漲，從24萬億漲到63萬億左右，今年的總市值肯定超過中國的GDP。

他問到，牛市最大的贏家是誰？因為我們國有股占很大比重，政府的賬面的財富增加大約10-20萬億。這是什么概念？2014年，全國財政收入只有14萬億。

他還表示，這一輪牛市我覺得都有點適應(yīng)不過來，太快了，這個快不是短暫的快，但他認(rèn)為會持續(xù)很長時間。

他指出，為什么在這次要推動資本市場的發(fā)展，這絕對不是說用一個指數(shù)的漲幅給大家賺點錢，這是一個國家整體的戰(zhàn)略安排，將會伴隨著整個中國在新常態(tài)，甚至在我看來，伴隨著整個習(xí)李政府的整個執(zhí)政歷程。

以下為演講實錄：

吳敏文：謝謝，今天是我非常榮幸的一天，因為我能夠跟我的偶像張維迎老師在同一個舞臺上面。在1983年我只有11歲的時候，我看過張老師寫的那篇著名的文章，叫做《為錢正名》。那篇文章可以說是我經(jīng)濟(jì)學(xué)的啟蒙思想，那時候只有11歲，不是很懂。但可以說張老師這篇文章從此掉入錢眼里面了，我過去的工作和我現(xiàn)在的工作都是圍繞著錢來的，所以我今天非常榮幸能夠跟張老師在一起，這就是思想的力量，1983年到現(xiàn)在32年了，這是思想的力量，所以我非常榮幸。

我今天也特別高興跟劉光在同一個舞臺上面，剛才劉光提到了我們兩個是伙伴，我們兩個共同一起走過了五年的歲月。東方網(wǎng)力（300367）從估值2億，到現(xiàn)在市值300億，這五年的時間我們兩個共同走過來的?？梢哉f既有投資人和企業(yè)家之間正常的規(guī)則和契約，同時也有同學(xué)和兄弟之間的情感和信任。我們兩個中間經(jīng)歷過了很多的故事和風(fēng)浪，但坦率來講我確實沒想到劉光能給我們這么高的回報，投資回報已經(jīng)超過了100倍。而且剛才劉光還說了下一步的想法，我很激動，我個人希望他給我的回報會超過500倍。這是一個充滿著激情，而且永遠(yuǎn)跟隨時代和未來的這么一個企業(yè)家。所以這是我感到非常高興的。然后我們的孫師兄，他今年的股票漲了這么多。

今天的主題是互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)家4.0，我想講互聯(lián)網(wǎng)+資本市場。因為在我看來當(dāng)前我們整個金融和經(jīng)濟(jì)界，其實兩個熱點，一個是互聯(lián)網(wǎng)+，一個是資本市場。因為在我看來這兩者共同構(gòu)成了國家戰(zhàn)略?；ヂ?lián)網(wǎng)+大家都知道，克強(qiáng)總理在今年的記者招待會上提出這么一個口號，所有的傳統(tǒng)行業(yè)，所有的傳統(tǒng)這些產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該以互聯(lián)網(wǎng)+去改變過去的業(yè)態(tài)，這是一方面。另外一方面其實資本市場可以這么說，建設(shè)一個強(qiáng)大的，多層次的資本市場已經(jīng)成為一個國家戰(zhàn)略。因此互聯(lián)網(wǎng)+資本市場，這將會是未來中國經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)型成功，中國能否從一個金融大國走向金融強(qiáng)國，甚至某種程度上中國的人民幣成為世界貨幣，中國能夠真正的對全世界的金融體系和資本市場進(jìn)行開放，我進(jìn)行取決于互聯(lián)網(wǎng)+和資本市場產(chǎn)生的巨大的作用。

首先講一個例子，互聯(lián)網(wǎng)+如何改造傳統(tǒng)企業(yè)，大家都知道滴滴打車和快的打車，這兩個公司在B輪融資之前，都達(dá)到了100億美元。實際上首先就是準(zhǔn)確切入到了行業(yè)的痛點，然后精準(zhǔn)的利用互聯(lián)網(wǎng)，然后資本的到位。未來得發(fā)展空間很大。首先傳統(tǒng)的出租車行業(yè)的三大痛點，供需無法共同，消費(fèi)之后無法反饋，然后整個過程是充滿未知的。通過互聯(lián)網(wǎng)迅速的解決了這個痛點，首先就是基于叫車過程，然后基于互聯(lián)網(wǎng)的透明的評價，司機(jī)有動力提高服務(wù)質(zhì)量。再一個基于乘客目的的接單過程，最后是等待的時間消除了效率。這是基于互聯(lián)網(wǎng)信息和互聯(lián)網(wǎng)迅速的傳遞，達(dá)到這樣的結(jié)果。

互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)行業(yè)，因為它確實解決了行業(yè)的痛點，所以這個公司發(fā)展得非?？?。大家可以看到這些數(shù)據(jù)，最新的數(shù)據(jù)我查了一下，這兩個公司合并之后，日均接單量達(dá)到了1150萬單，這個數(shù)據(jù)是它的競爭對手的五倍。

就是說實際上在合并的過程當(dāng)中，我們還能看見，一方面是說切入了行業(yè)的痛點，讓這個行業(yè)發(fā)展得很快。另外一方面很重要的是優(yōu)化了政府的監(jiān)管。大家可以看一下，在以前滴滴專車和出租車的黑車矛盾非常尖銳，政府在整個行業(yè)的管理上，無論是理念還是措施都相對比較落后。但是滴滴專車飛速的發(fā)展，也促進(jìn)了監(jiān)管當(dāng)局如何監(jiān)管整個領(lǐng)域，滴滴專車的發(fā)展非常快，司機(jī)突破了40萬人，日均接單量突破了50萬單?，F(xiàn)在滴滴和快的占市場份額超過95%，這樣的生態(tài)真正受益的是廣大的消費(fèi)者，出租車行業(yè)得到了完全的更新。用這個案例是想告訴大家，在我看來互聯(lián)網(wǎng)+對傳統(tǒng)行業(yè)的改造，對傳統(tǒng)行業(yè)的升級，速度非?？?，影響非常大，資本以及資本市場是中間一個關(guān)鍵要素，同時反過來又觸動了資本市場的發(fā)展。

下面給大家講講現(xiàn)在的資本市場，目前我們所處在什么樣的階段？這個階段跟互聯(lián)網(wǎng)+如何能夠結(jié)合在一起。我想跟大家講的是，在我看來，以我1993年到現(xiàn)在22年中國金融和資本市場的歷史，在我看來我們國家現(xiàn)在發(fā)展資本市場，已經(jīng)到了一個真正的歷史高度。某種程度商來說，如果就我這個年齡的人來說，也是我們這輩子能夠看到最大的一次資本市場的發(fā)展機(jī)遇。因為某種程度上資本市場能否快速發(fā)展，直接關(guān)系到我們國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否成功，甚至某種程度上也關(guān)系到我們政府執(zhí)政能力的挑戰(zhàn)。

大家看一下，這里列舉了幾個方面，我舉個例子給大家說明。首先一點，我們的傳統(tǒng)金融體系是不支持新經(jīng)濟(jì)的，中國工商銀行給中石油貸款一萬億出了問題銀行不會有問題，如果給某一個民營企業(yè)貸款500萬出了問題銀行有問題。我們傳統(tǒng)的銀行服從于傳統(tǒng)企業(yè)，因此我們很多的規(guī)則制訂也是圍繞這個規(guī)矩來了。所以阿里巴巴、騰訊、百度只能在國外上市。所以這是第一點，傳統(tǒng)的金融體系，無法支持我們的產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

第二點，我們現(xiàn)在國家政府和金融機(jī)構(gòu)龐大的杠桿，是我們主要的集中點。如果把金融機(jī)構(gòu)合并在一起，看成一家公司，其凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例不到10%時，如果資產(chǎn)縮水10%，從技術(shù)上看這個金融機(jī)構(gòu)就破產(chǎn)了。去年整個銀行業(yè)新增本外幣貸款超過10萬億，但去年A股實際募集資金約7577億元（含資產(chǎn)換股），其中IPO實際募集資金約613億元，新增資本市場融資不足新增銀行貸款的10%，新增杠桿率非常高。事實上，此前的資產(chǎn)負(fù)債率或杠桿率也很高，這將使公司經(jīng)營和宏觀經(jīng)運(yùn)行處于不穩(wěn)定狀態(tài)。如果資產(chǎn)負(fù)債率或杠桿率顯著下降，比如資產(chǎn)負(fù)債率整體下降到50%，就可大幅度提高公司和宏觀經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險能力。股權(quán)融資是快速降低杠桿的最有效手段，這就是大力發(fā)展資本市場的意義之所在。

第三，從國家政府財富的積累角度來講。大家知道這一撥牛市的上漲，兩市總市值從2014年6月的24.4萬億迅速增加到2015年5月底的62.8萬億，今年股市如果再漲10%，我們今年的總市值肯定超過中國的GDP。最大的贏家是誰？因為我們國有股占很大比重，政府的賬面的財富增加大約10-20萬億。這是什么概念？2014年，全國財政收入只有14萬億，其中，印花稅718億元。今年前4個月，印花稅已達(dá)到1427億元。

總之，一個強(qiáng)大的資本市場對整個國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對整個化解國家的金融風(fēng)險，增強(qiáng)國家的財富角度，都具有的重大意義。我們?yōu)槭裁丛谶@次要推動資本市場的發(fā)展，這絕對不是說用一個指數(shù)的漲幅給大家賺點錢，這是一個國家整體的戰(zhàn)略安排，將會伴隨著整個中國在新常態(tài)，甚至在我看來，伴隨著整個習(xí)李政府的整個執(zhí)政歷程。

那么在這樣一個發(fā)展強(qiáng)大的資本市場，如何跟互聯(lián)網(wǎng)+，如何跟創(chuàng)業(yè)者相關(guān)聯(lián)，我覺得第一個點就是心三板。因為創(chuàng)業(yè)板是即定的體制，新三板是增量市場。所以是中國創(chuàng)新和成長型企業(yè)的主戰(zhàn)場?，F(xiàn)在整個新三板是2500家左右的企業(yè)，但是這些企業(yè)里面，創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，高技術(shù)企業(yè)、高科技企業(yè)占了80%，所以這是中國真正的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主戰(zhàn)場。同時新三板的融資能力在快速上升，今年一季度新三板的融資數(shù)量，已經(jīng)超過了去年整個A股IPO的一半。新三板對創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和成長型企業(yè)來講應(yīng)該是一個沃土。首先一點，它的掛牌非常簡便，再融資限制少?，F(xiàn)在在新三板市場只要你能邁得出去，沒有任何的審批障礙。

在新三板掛牌你不需要潛規(guī)則任何人，完全是市場原則。從傳統(tǒng)意義來講，這個結(jié)果是我們過去不敢想象的，但是今天在推行，所以首先一點新三板是掛牌融資效率非常高。

同時在整個管理制度上，新三板市場將會實行分層管理制度，對不同的企業(yè)進(jìn)行分層，這既是幫助企業(yè)進(jìn)行定位，也是幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險辨識。

再一個投資人制度，現(xiàn)在新三板市場規(guī)定門檻是500萬，因為它相對是一個機(jī)構(gòu)的市場，但下一步一定會陸陸續(xù)續(xù)放松，這是一個。

再一個，新三板市場執(zhí)行的是做市商制度。但下一步我們可預(yù)期的將來將會成為集合競價制度，如果是這樣的話，那么它和上海和深圳交易所就沒有任何區(qū)別了。

剛才說的是新三板市場，是中國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的主戰(zhàn)場。另外一方面中國的資本市場這樣一次迅速的崛起，真的改變了全球金融市場的生態(tài)。大家看看這是著名的暴風(fēng)科技，36個漲停板。這個案例大家看一下，2010年底它是拆除了VIE結(jié)構(gòu)，市值最高達(dá)到400億。這說明國內(nèi)資本市場給了互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)明顯的估值價，所以大量的美元項目回歸國內(nèi)市場，特別是新三板。我們做了統(tǒng)計，原來本來去美國上市的拆VIE企業(yè)的總量，大概是2000億美元。這類企業(yè)美國和中國的估值差異現(xiàn)在是倒過來的，基本上中國是美國的十倍，那就是2000億的美元，在國內(nèi)應(yīng)該是20000億美金，這恰恰都是優(yōu)秀的企業(yè)。舉個例子，分眾傳媒，在美國不到300億市值，這次回國直接借殼之前的估值500億，然后借的殼正好是跟我有關(guān)系的公司，宏達(dá)新材，如果他的股價到40塊錢，他的市值是2500億，回到中國市場就是這樣的。所以從這個案例和暴風(fēng)科技這個案例，說明互聯(lián)網(wǎng)+與資本市場全球的中心，從納斯達(dá)克，從華爾街開始往中國轉(zhuǎn)移，這不是一個偶然事件，這是有背后的深刻邏輯和深刻的原因的。我認(rèn)為在可預(yù)期的將來，我剛才所說的2000億美金的VIE項目，然后跨入A股市場，對改善中國A股市場和新三板市場的結(jié)構(gòu)，將會有巨大的幫助。這些企業(yè)陸續(xù)回歸，將使得中國的資本市場不再是有中國工商銀行和中石油統(tǒng)帥的市場，將成為互聯(lián)網(wǎng)+改造之后的充滿生命力的、充滿希望的資本市場，這個發(fā)展速度比我們想象的還要快。

這一輪牛市我覺得都有點適應(yīng)不過來，太快了，這個快不是短暫的快，我認(rèn)為會持續(xù)很長時間。所以在面臨這樣一個偉大的股權(quán)時代的時候，我們有三個選擇。第一種選擇，你去炒股票，賺錢。第二種選擇，在這樣一個偉大的時代，把你的企業(yè)推到資本市場。第三種選擇，你抱著人類哲學(xué)家的思維，和跨越時空的冷靜，這個市場跟你沒關(guān)系，你越來越聰明。所以說你是成為一個越來越聰明的人，你是一個哲學(xué)家的思想，因為按照哲學(xué)家的思想，人類一切的經(jīng)濟(jì)活動最后都是騙局。第二種情況就是你利用這次機(jī)會發(fā)展了你的企業(yè)，第三種情況就是你炒股票，其實這種選擇每天都在我們身邊發(fā)生了。但是我相信我們國發(fā)院的同學(xué)，我們是國家智庫，商界精英，我覺得這次資本市場的機(jī)遇應(yīng)該會給我們很多優(yōu)秀的企業(yè)有一個發(fā)展機(jī)遇。對我而言，我將會尋找下一個劉光，謝謝大家。