外媒：中國資金泛濫引央行定向正回購 談政策轉向尚早

鳳凰iMarkets訊 據(jù)彭博新聞社報道，中國央行據(jù)稱近期向部分金融機構進行了定向正回購操作；市場分析人士認為，主要是因為國內(nèi)金融體系流動性充沛，定向正回購并非貨幣政策轉向收緊的信號，短期利率的底部或已確定。

華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶發(fā)送的點評稱：

央行定向正回購，可能因其也覺得流動性太寬松；且過于寬松的流動性并非沒有負面效果；

近期敏感資產(chǎn)都在大幅上升，包括股票和一線的房地產(chǎn)價格；

從確保地方債順利發(fā)行的角度看，目前地方債認購“喜人”，也確實不需要維持過于寬松的資金利率；

此外，美元新一輪的反彈已開始，或一直反彈到美國加息（9月份概率很大），因此外部環(huán)境也不允許中國維持較低的資金利率太久；

定向正回購短期內(nèi)不代表央行會收緊貨幣，但繼續(xù)寬松的空間或也有限；短期利率的底部料已確定；

未來可以預見的是6月份到期的MLF也可能縮量甚至不續(xù)作，甚至出現(xiàn)再一次的定向正回購；

如果資金利率底部確定，那么需警惕大量在中短端品種上的杠桿或面臨去杠桿壓力，進而對整體債市形成沖擊；

且目前債券利率已經(jīng)太低，申請正回購說明銀行對債券利率的不認可。

海通證券宏觀債券分析師姜超發(fā)送的點評稱：

央行定向正回購的報道引發(fā)市場對央行貨幣政策態(tài)度轉變的擔心，但預計只是錢多而應非收緊；

當前超儲率位于4%左右的歷史高點，而超儲資金僅享受0.72%超額準備金利率；

目前經(jīng)濟通脹依然低迷，流動性充裕是降低社會融資成本的必要條件；

從歷史經(jīng)驗看，正回購重啟并非必然引起利率上行；

2014年正回購的重啟亦伴隨回購利率下調(diào)，稱央行寬松態(tài)度轉變?yōu)闀r過早。

民生證券固定收益分析師李奇霖發(fā)送的點評稱：

定向正回購是資金面寬松的結果，而非央行主動緊縮；

申請正回購是因部分機構超儲太高，在實體經(jīng)濟有效需求不足，金融機構風險偏好回落背景下，資金無處可去；

若資金利率寬松反映的是實體經(jīng)濟有效需求不足疊加金融機構風險偏好回落，正回購開啟反而有可能是貨幣寬松開始的起點；

例如2014年春節(jié)后與當前有相似的宏觀經(jīng)濟背景，也出現(xiàn)了市場資金面極度寬松銀行主動上報正回購需求、央行開啟正回購的狀況，但這恰恰是貨幣寬松的起點；

正回購開啟亦反映機構買“短”避“長”的心態(tài)；

機構將多余資金配置選擇短期限正回購，也不愿配置長端，主因是長端受制于持續(xù)的地方置換債供給壓力；

地方債招標利率太低擠出機構配置利率/金融債配置需求，資產(chǎn)端收益率吃虧有做窄信用利差的動力；

地方置換債招標結果良好，最后置換規(guī)模或不止1萬億元；

不過，隨著期限利差走擴，當前經(jīng)濟下行壓力下，央行有充足動力維系短端穩(wěn)定，配置長端的安全邊際料逐漸顯現(xiàn)。

注：中國央行公開市場本周連續(xù)第五周無投放、無回籠

注：中國銀行間7天期回購利率已連續(xù)兩周維持于2%下方，隔夜回購利率今日早盤曾一度跌破1%至2009年8月來低位

注：中國今年地方債發(fā)行已自上周一開始逐步展開，目前已有四個地區(qū)完成了首期發(fā)行

其中上周的江蘇債各期限中標利率均高于招標區(qū)間下限2基點、新疆債持平下限；本周的廣西債和湖北債，除10年品種利率較下限高1基點外，3/5/7年期均落于下限。