人民幣時代到來

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投資者們和經濟學家們也許會密切關注中國經濟調整的動向，但中國采取的是長期手段。屆時，中國市場和經濟的大門會將向外開放。

所以問題不在與人民幣今年是否會被納入國際貨幣基金組織的特別提款權(由一些國際貨幣組成的特別儲備資產)或究竟何時中國股票市場會納入全球主要股票市場指數(shù)中。這些都即將到來。問題是，當投資者們向中國投資，提升未來中國貨幣的需求，這將產生什么長期影響？

當前，投資者大幅增持人民幣資產。渣打銀行的數(shù)據(jù)顯示，世界各央行及主權財富基金預計已投資人民幣計價的資產700億至1200億美元，達到了世界貨幣貯備的0.6%到1%。中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，外資在中國股票市場的比例為1.2%，在債券市場的比例為2.3%。

考慮到中國經濟體量及中國資本市場的規(guī)模，這些只占很少的比例。中國是世界第二大經濟體，占全球經濟產量的12%。中國的在岸債券市場排名世界第四，前三名分別是美國，日本及法國。國際證券交易所聯(lián)合會的數(shù)據(jù)顯示，中國的股票市場資本占全世界的12%，僅次于美國。

渣打銀行的數(shù)據(jù)顯示，2015年外資凈購入中國債券及股票達5000億至7000億美元（約合800億至1100億美元）。無論何時人民幣加入國際貨幣基金組織的特別提款權，這都不會迫使外資購入中國的資產——但這會賦予人民幣某種祝福，因而會鼓勵投資者們增加購買量。

渣打銀行分析人士預計，如果今年人民幣會納入特別提款權，在2020年之前，累計外資凈購入中國債券及股票可能達5.5萬億至6.2萬億人民幣。即使被納入延遲到2020年，在未來五年仍可能達到3.9萬億至4.5萬億。無論如何，分析人士預計：在四年之內，外資持有的人民幣債券將找過他們現(xiàn)在持有的任何一個新興市場國家債券的數(shù)量。渣打銀行預計，在未來十年內，全球人民幣資產多樣化程度將持續(xù)提升。

對于基金經理而言，動機顯而易見。首先，中國三年期國債收益約為3.5%，而美國國債收益為1%，瑞士國債收益為負。中國政府債務低意味著中國的主權信用質量實際上比很多其他國家都高，這也意味著美國投資者也可能被中國興隆的股票市場所吸引。中國的股票市場在一年內翻了一番，非中國投資者大部分都錯失良機。

第二，中國的資本市場現(xiàn)在流動性更強，這使得中國資本市場比其他新興經濟體的市場更為吸引人。債券交易快速增長，2014年交易額達57萬億美元。滬港通為外國投資者購買中國股票提供了便利。渣打銀行預計每日在岸及離岸人民幣現(xiàn)金交易額為405億美元，仍然低于全球主要貨幣的交易額，但買賣差價是可比較的。

隨著全球投資者將資金注入中國市場，小型的新型市場國家很可能因而無法獲利。僅2014年一年，外資持有中國在岸債券增長了440億美元，相當于印尼全部當?shù)刎泿艂袌龅?4%，菲律賓當?shù)刎泿艂袌龅?0%。中國政府低負債率給予了其更多發(fā)行債券供外資購買的空間。

所有這些的前提是中國領導者成功應對經濟轉型，并保持經濟的強勁增長。這并沒有定數(shù)?，F(xiàn)在資金已經呈快速外流的趨勢了。長期的資金流入應當并不只是彌補資金外流，但金融或政策上的不穩(wěn)定性會改變這一局面。

更清楚的是，人民幣受到中國央行的嚴格控制，即使外資流入，人民幣也不太可能走強。國際貨幣基金組織認為人民幣已接近公允價值，國際清算銀行認為人民幣是全球主要貨幣中價值被高估最多的，其原因是中國貿易順差在縮小。

目前，中國政府似乎想要穩(wěn)定貨幣。鑒于經濟增長放緩，讓人民幣升值會讓中國出口更昂貴，此舉在經濟增長放緩時期并不明智。讓人民幣貶值有利于經濟但會引發(fā)中國貿易伙伴國的不滿。

但這是暫時的。長期來看，無疑將會有大批外資涌入，購買中國金融資產。這對中國及世界都將產生重大影響。（雙刀/編譯）