張旭陽(yáng)：五年內(nèi)中國(guó)資管行業(yè)規(guī)模將達(dá)100萬(wàn)億

中國(guó)光大銀行資產(chǎn)管理部的總經(jīng)理張旭陽(yáng)

鳳凰財(cái)經(jīng)訊“2015清華五道口全球金融論壇”5月23日-24日在北京舉行。中國(guó)光大銀行資產(chǎn)管理部的總經(jīng)理張旭陽(yáng)出席在次日“財(cái)富管理的發(fā)展前景”分論壇上表示，2015年3月底，“大資管”行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模65.17萬(wàn)億，較上年末增加5.47萬(wàn)億，預(yù)測(cè)未來(lái)五年將會(huì)增長(zhǎng)到到100萬(wàn)億規(guī)模。

以下為嘉賓發(fā)言實(shí)錄：

張旭陽(yáng)：感謝大家，很高興到清華講堂。因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我想直入主題。

我今天想跟大家分享的是我從一線資產(chǎn)管理者對(duì)未來(lái)五年內(nèi)中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)市場(chǎng)變化的一個(gè)思考，中國(guó)金融結(jié)構(gòu)有一個(gè)結(jié)構(gòu)性變化。這個(gè)變化在金融板塊比例關(guān)系當(dāng)中，就是所謂大資管時(shí)代要到來(lái)。我們看到這么一組數(shù)據(jù)，2014年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模達(dá)到59.7萬(wàn)億，銀行理財(cái)15.05萬(wàn)億，當(dāng)年新增5萬(wàn)億，這個(gè)增量已經(jīng)超過當(dāng)年商業(yè)銀行個(gè)人存款4萬(wàn)億的增量，除了銀行理財(cái)以外，我們看到信托的19.38萬(wàn)億，看到保險(xiǎn)超過10萬(wàn)億，公募基金4.54萬(wàn)億，以及整個(gè)資管行業(yè)大數(shù)是50.7萬(wàn)億。因?yàn)檫@里面有很多銀信合作，包括通道業(yè)務(wù)，扣除通道業(yè)務(wù)重新計(jì)算以后，整個(gè)規(guī)模我們估算42萬(wàn)億，比2013年底增加12萬(wàn)億，這12萬(wàn)億又超過當(dāng)年商業(yè)銀行對(duì)私、對(duì)公存款9萬(wàn)億增量的總和。這個(gè)數(shù)字到2015年3月底，大字管行的規(guī)模達(dá)到65.17萬(wàn)億，銀行理財(cái)從15.05萬(wàn)億增加到16.07萬(wàn)億，信托規(guī)模從13.982015年增加到14.12015年，機(jī)構(gòu)增加23.8萬(wàn)億，超過2015年一季度商業(yè)銀行對(duì)公對(duì)司存款2.98萬(wàn)億的增量。所以我講中國(guó)到了一個(gè)大資管時(shí)代的起點(diǎn)。

這種大資管時(shí)代的動(dòng)力來(lái)源：

第一個(gè)動(dòng)力來(lái)源，來(lái)源于投資者的代際變遷，來(lái)自中國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化。

第二個(gè)動(dòng)力來(lái)源，我們過去30年所積累的財(cái)富，隨著老齡化社會(huì)的到來(lái)，未來(lái)都會(huì)轉(zhuǎn)化為對(duì)金融資產(chǎn)的需求，這也來(lái)源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力的變化，以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中財(cái)政是配置資源的主要核心力量，以國(guó)企、投資拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)體當(dāng)中，銀行當(dāng)仁不讓成為金融配置的主要資源。到了大眾創(chuàng)新、萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)，只有資本市場(chǎng)能承擔(dān)起為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)配置資源角色的這種定位。而一個(gè)強(qiáng)大資本市場(chǎng)發(fā)展，需要一個(gè)強(qiáng)大資產(chǎn)管理行業(yè)作為背景、作為支撐。所以我們講第二個(gè)動(dòng)力來(lái)源來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力變化。

第三個(gè)動(dòng)力來(lái)源，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管創(chuàng)新。張五常有一本論文《中國(guó)經(jīng)濟(jì)制度》，中國(guó)模式當(dāng)中很大原因存在縣域競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，中國(guó)是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，在金融抑制存在的同時(shí)也存在監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融深化，對(duì)金融管制放松的不同結(jié)構(gòu)帶來(lái)市場(chǎng)上不同結(jié)構(gòu)的對(duì)比變化。

第四個(gè)動(dòng)力來(lái)源，來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)的出生，互聯(lián)網(wǎng)金融自問世就是混業(yè)。

最后一點(diǎn)商業(yè)銀行理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展也是大資管時(shí)代的動(dòng)力，商業(yè)銀行面臨利率市場(chǎng)化壓力，面臨脫媒壓力，必須要靠投資管理、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、投資銀行這些市場(chǎng)化業(yè)務(wù)去應(yīng)對(duì)，所以銀行理財(cái)為代表的這種商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展是商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型和自我救贖。

在這個(gè)大背景下，我們覺得中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展未來(lái)五年會(huì)從現(xiàn)在的60萬(wàn)億增長(zhǎng)到100萬(wàn)億的規(guī)模。除了空間和規(guī)模增長(zhǎng)以外，我們覺得中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)也會(huì)面臨一些自身的變化，我叫它中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)之變。

第一變是模式變化。在資產(chǎn)管理我們會(huì)看到投資銀行、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理三種機(jī)構(gòu)的定位，當(dāng)我們面臨互聯(lián)網(wǎng)金融或互聯(lián)網(wǎng)信息科技革命的發(fā)展，帶來(lái)的信息不對(duì)稱的下降，作為一個(gè)資管機(jī)構(gòu)如何更好管好投資者的財(cái)富，獲得一個(gè)超越市場(chǎng)或超越散戶的資表現(xiàn)的收益，從原來(lái)市場(chǎng)買方向產(chǎn)業(yè)鏈上游向賣方、向投行傳遞，我們叫資管投行，意味著我們需要把我們?cè)谫Y產(chǎn)管理行業(yè)所謂對(duì)中觀層次資產(chǎn)配置理念與微觀層次的金融創(chuàng)新或者企業(yè)融資工具創(chuàng)新相結(jié)合，使得資產(chǎn)管理的投資與企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更加密切的結(jié)合。在先后端我們需要資產(chǎn)管理行業(yè)，可能會(huì)跟財(cái)富管理行業(yè)去融合，邊界會(huì)更加淡薄。以前的基金是通過銀行代銷的，但是在一個(gè)波動(dòng)性很強(qiáng)的時(shí)代我們?cè)趺锤昧私馔顿Y者偏好，這需要資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與客戶做直接的溝通。感謝互聯(lián)網(wǎng)，這種溝通可能就有一個(gè)平臺(tái)，所以我們講在資產(chǎn)端、資金端，資產(chǎn)管理行業(yè)會(huì)從原來(lái)去產(chǎn)品化更多向投資平臺(tái)，向客戶的社區(qū)平臺(tái)服務(wù)去轉(zhuǎn)變。我們今年年初看到一個(gè)電影《超能陸戰(zhàn)隊(duì)》，這里面有一個(gè)大白，我們更感謝里面的小微機(jī)器人，在互聯(lián)網(wǎng)背景下一個(gè)資管機(jī)構(gòu)去做財(cái)富管理業(yè)務(wù)，它需要做數(shù)字云的服務(wù)，更需要模塊化的服務(wù)，它需要把靈活單元投資和多元組合相結(jié)合，為每個(gè)單一客戶提供更精確基于目標(biāo)投資組合資產(chǎn)管理配置計(jì)劃，這種目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要技術(shù)服務(wù)、技術(shù)更新，通過模塊化組合加以達(dá)成。

第二變是技術(shù)之變。包括投資端的多帳戶的技術(shù)，包括數(shù)據(jù)處理、算法模型、市場(chǎng)預(yù)測(cè)，也包括在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的如何使資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)因子的穿透，看組合的風(fēng)險(xiǎn)因子，還包括跟投資者之間更加多樣化的交互界面。一個(gè)好的資產(chǎn)管理公司也是一個(gè)好的科技公司。

第三變是投向之變，除了更多的α法與聰明的β之外，從右方向左方傳遞，我們需要通過資產(chǎn)證券化的品種幫助企業(yè)盤活資產(chǎn)的存量資產(chǎn)，通過并購(gòu)基金幫助企業(yè)去引入資產(chǎn)替代低效資產(chǎn)，把資產(chǎn)負(fù)債表左方做得更有質(zhì)量，才能降低右方的投資品種風(fēng)險(xiǎn)。所以未來(lái)我們會(huì)看到我們整體資產(chǎn)管理行業(yè)投資譜系在長(zhǎng)端會(huì)重點(diǎn)突破，保證基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)構(gòu)化融資，包括并購(gòu)，包括企業(yè)資產(chǎn)證券化。這種過程就需要我們?cè)谕顿Y譜系的短端要加強(qiáng)流動(dòng)性資產(chǎn)布局，降低費(fèi)用成本，我們會(huì)看到未來(lái)五年在中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)當(dāng)中被動(dòng)投資，所謂這種低成本的被動(dòng)投資，以多α法量化投資對(duì)沖基金的發(fā)展也會(huì)風(fēng)起云涌。所以我想投向之變，這是我們未來(lái)會(huì)看到的中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)第三個(gè)變化。

第四變是體制之變。在國(guó)外沒有這個(gè)問題，在中國(guó)確實(shí)存在這個(gè)問題，資產(chǎn)管理行業(yè)是輕資產(chǎn)行業(yè)，輕資產(chǎn)行業(yè)會(huì)人腦+電腦所替換，這是一個(gè)高淘汰率的行業(yè)。我們看到1994成立的長(zhǎng)期資本管理公司，98年就被托管，2000年清盤，所以我們想未來(lái)資產(chǎn)管理行業(yè)會(huì)有一個(gè)很好的市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制的安排，我們看到證券法修法，我們也看到中國(guó)基金是一個(gè)以固元為主導(dǎo)的混合所有制，看到個(gè)人發(fā)起公募基金，未來(lái)資產(chǎn)行業(yè)里面體制會(huì)發(fā)生很大變化，這種變化一般強(qiáng)調(diào)更為合理的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)，也會(huì)強(qiáng)調(diào)投資者和資管行業(yè)之間通過體制的設(shè)計(jì)去降低所謂的利益沖突。比如像國(guó)外的先鋒基金所特有的這種股權(quán)結(jié)構(gòu)。

隨著資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展，包括模式之變、技術(shù)之變、投向之變、體制之變，意味著在這個(gè)行業(yè)當(dāng)中存在著彎道超車的可能，這個(gè)行業(yè)參與者會(huì)發(fā)生很大變化。未來(lái)這個(gè)行業(yè)當(dāng)中會(huì)有兩類機(jī)構(gòu)生存的更好一些，一類是大資管機(jī)構(gòu)，以商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司或者BAT為背景大資管機(jī)構(gòu)，以大體量去對(duì)抗市場(chǎng)的波動(dòng)。還有一種是優(yōu)秀的私募管理機(jī)構(gòu)，更多的是產(chǎn)業(yè)基金背景和科技公司背景的機(jī)構(gòu)，精致的管理能力，在這個(gè)市場(chǎng)取得自己應(yīng)有的地位。未來(lái)五年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)并購(gòu)重組會(huì)風(fēng)起云涌，這背后會(huì)產(chǎn)生對(duì)世界資產(chǎn)管理行業(yè)有影響的機(jī)構(gòu)，我們會(huì)看到現(xiàn)在排名前五十大銀行當(dāng)中有11家中資銀行，排名十一大銀行當(dāng)4家中資銀行，但是我相信再過五年我們排名世界前五十大資產(chǎn)管理公司當(dāng)中一定會(huì)有中資公司的背景。中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展壯大也需要回歸本原，回答這個(gè)行業(yè)生存的基礎(chǔ)，這不是一個(gè)影子銀行的業(yè)務(wù)，我們會(huì)看到商業(yè)銀行法、信托法、證券法在修法，也看到這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品模式和經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。

總之，我們站在一個(gè)大資管時(shí)代的起點(diǎn)，我們每個(gè)從業(yè)人員會(huì)擁抱未來(lái)，擁抱變革。謝謝大家。